之前聊了段永平用期權(quán)投資英偉達的手法，當時他選擇在英偉達116元的時候，持有正股+賣出看漲期權(quán)的方法來布局，
不知不覺，現(xiàn)在英偉達已經(jīng)跌破100了，不過由于他的期權(quán)金一開始就收到了，所以接下來只要英偉達扛住不繼續(xù)下跌，那他也就不會虧錢。
很多粉絲說對這個策略比較感興趣，剛好這幾年跟蹤這塊策略的ETF基金在美國爆火，來聊聊。
還是先科普下，美股市場上非常常見的備兌期權(quán)玩法。
我舉個簡化版的例子：
你看好一只股票，以100元買入建倉，
但之后你很擔心它短期會下跌，
于是你又賣給隔壁老王一個未來一年可以以110元買走你手里所有股票的權(quán)利，這個權(quán)利值20元，
如果未來股價沒有漲到110，你也至少有一個20/100的期權(quán)費收入，即20%利息作為增益，熊市比別人少虧，震蕩市比別人多賺；
如果未來股價漲到110以上，別人使用110買走英偉達，你也只能賺到110的錢（10%）以及20%期權(quán)金的收入，合計30%。
這種策略通常用于市場行情沒那么火熱的時候，既不想承擔太多的風(fēng)險，又想獲得不錯的理財收益的方法。
接下來我們講講相關(guān)的ETF基金。
目前美股市場上活躍的備兌期權(quán)ETF有超過30只，規(guī)模前五的ETF占據(jù)市場總規(guī)模的76%，頭部效應(yīng)非常明顯，它們分別是：
JEPI：規(guī)模320億美元；
GPIX：規(guī)模98億美元；
GPIQ：規(guī)模85億美元；
XYLD：規(guī)模64億美元；
QYLD：規(guī)模57億美元；
其中JEPI的管理規(guī)模遙遙領(lǐng)先，相當于第二到第五名的總和，所以今天來著重講講它。
一、背景
JEPI，全稱：“JPMorgan股票溢價收入ETF”，由全球頂級金融機構(gòu)摩根大通于2020年5月20日成立。
主要策略就是在標普500成分股中精選出低波動性的價值股，疊加主動期權(quán)管理策略，構(gòu)建出"收益增強+下行保護"雙輪驅(qū)動的機制。
期權(quán)備兌覆蓋比例在70-80%左右（沒有100%覆蓋，說明給予了標的更多上行的空間）。
說人話就是：既要穩(wěn)定現(xiàn)金流，又要資本增值。
這種策略好處和缺點都是非常明顯的，
優(yōu)勢：
1、本來選擇的標的就是波動率很低的股票，再加上期權(quán)策略，使得波動就更小，持股體驗更好。
比如：在2022年熊市中，標普500跌19.43%，而JEPI只跌了3.52%
2、月月派息，2024年派息率為7.53%，
2021年為8.42%；
2022年為13.32%；
2023年為8.80%，
更適合追求穩(wěn)健或者喜歡有靈活現(xiàn)金流的投資者。
劣勢：
備兌期權(quán)策略雖然降低了回撤，但限制了它在市場大幅上漲時的收益潛力，導(dǎo)致階段性跑輸標普500指數(shù)。
比如2024年，標普上漲17%時，JEPI僅實現(xiàn)12%收益。
二、運作原理
那它是如何實現(xiàn)這么高的股息的呢？
首先它會將不小于80%的倉位投資于標普500中低波動類的股票，這些股票本身股息率就比較高。
其次JEPI會將不大于20%的倉位投資于ELNs（Equity-Linked Notes），簡單理解就是用備兌期權(quán)策略，自動賣出看漲期權(quán)，獲得期權(quán)金的收入，月度滾動。
我們一個個來說：
（一）前十大重倉股：
包括：
1.特靈科技（Trane Technologies），全球領(lǐng)先的氣候創(chuàng)新公司，專注于可持續(xù)暖通空調(diào)系統(tǒng)；
2.Meta（臉書母公司），全球社交網(wǎng)絡(luò)和虛擬現(xiàn)實巨頭；
3.前進保險（Progressive Corp）美國主要汽車保險供應(yīng)商；
4.南方電力公司（Southern Co）美國東南部的主要電力和天然氣供應(yīng)商；
5.艾伯維（AbbVie），專注于免疫系統(tǒng)疾病和癌癥治療的生物制藥公司；
6.萬事達卡（Mastercard）全球支付技術(shù)巨頭；
7.亞馬遜（Amazon），電子商務(wù)和云計算領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)；
8.微軟（老熟人不用介紹了）；
9.勞氏（Lowe's）家裝零售領(lǐng)域的；
10.ServiceNow企業(yè)云計算服務(wù)提供商。
前10大持倉總計占比15.56%，科技、互聯(lián)網(wǎng)、金融、醫(yī)療、公共事業(yè)行業(yè)分布廣泛，集中程度較低；
產(chǎn)業(yè)占比也比較均衡，科技占比16%，遠小于標普500的超過30%的占比，避免了行業(yè)單一帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險。
（二）ELNs
另外20%配置ELNS，這是一種結(jié)合了固定收益和股票表現(xiàn)的金融衍生品，
原理非常復(fù)雜，一般人不用去深究，明白成它就是作為賣出看漲期權(quán)的替代即可，它可以大幅簡化賣出看漲期權(quán)的操作流程。
JEPI的分紅來源，股票收息是一部分，ELNS獲得賣出看漲期權(quán)的權(quán)利金收入是一部分，
總之，這種策略比較適合橫盤和溫和上漲的市場，如果是暴力上漲，股價漲幅就很容易超過權(quán)利金利息，收益就受到限制。
三、競品比較：
在和其他幾大排行前五的備兌期權(quán)ETF比較中我們發(fā)現(xiàn)，
JEPI的資管規(guī)模是備兌期權(quán)ETF中最大的，并且擁有最高的流動性，日均成交量高于300萬手；
JEPI還擁有最低的波動率，僅為15.2%；
基金費率方面只有0.35%，在主動基金中屬于非常低的一檔，這樣降低不少交易磨損。
四、投資風(fēng)險
1、JEPI的ELNs 策略比較復(fù)雜，如果 ELNs 發(fā)行方遭遇破產(chǎn)或者市場出現(xiàn)極端情況，可能無法支付對應(yīng)欠款，這會嚴重影響JEPI的收益。
2、JEPI作為主動管理型基金，非常依賴基金經(jīng)理的決策，同時透明度較低，未來如果更換基金經(jīng)理，收益可能會有浮動。
3、因為JEPI采用了備兌期權(quán)策略，如果市場漲勢比較猛，JEPI基金的收益有上限，所以無法充分享受到市場上揚帶來的漲幅。
如2023年，美股走出上漲行情，標普500指數(shù)全年上漲26.29%，JEPI收益僅為9.81%，大幅跑輸市場。
4、如果是中國大陸投資者，按JEPI每年自動繳納1/10的股息稅，如果是10%股息的話，每年會損失1%的收益。
ps：已經(jīng)遠低于其他國家及地區(qū)15%-30%的股息稅了。
五、投資時機
那么在什么時候時候投資JEPI比較好呢？
一般來說，在經(jīng)濟存在不確定性，預(yù)期市場小幅上漲或震蕩時，JEPI的高股息策略和覆蓋式看漲期權(quán)策略可以提供相對穩(wěn)定的收益。
而預(yù)期市場能大幅上漲，由于JEPI收益有上限，所以并不推薦。
六、小結(jié)
JEPI比較適合不喜歡大幅度波動、風(fēng)格穩(wěn)健，風(fēng)險偏好低，并且還愿意放棄一部分潛在收益來獲取穩(wěn)定現(xiàn)金流的投資者，比如退休老人、還貸者或者需要給孩子定期打錢的父母等。
好，今天關(guān)于備兌期權(quán)基金JEPI的介紹就到這里，看到這記得點贊，后續(xù)有機會多分享這塊的機會~
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