記者丨張飛濤
實(shí)習(xí)生丨程睿
出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)
都市麗人業(yè)績報(bào)喜，卻掩蓋不了實(shí)際收入的下滑。
近日，都市麗人（02298.HK）發(fā)布2024年財(cái)報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)收入30.1億元，同比增長9.18%；凈利潤1.26億元，同比增長197%。
拆解來看，2024年，都市麗人“貼身衣物產(chǎn)品”收入達(dá)25.55億元，較上年同期26.43億元下降3.33%。其中，公司線下銷售額達(dá)21.44億元，較上年同期21.19億元增長1.2%，遠(yuǎn)低于門店增長幅度。
這表明，都市麗人的加盟商生意越來越難做。
二級(jí)市場(chǎng)上，從2021年5月開始，都市麗人股價(jià)一直低于1港元，是名副其實(shí)的“仙股”，堪稱“垃圾股”。
不難看出，都市麗人的投資者越來越不看好公司。
作為都市麗人的掌舵人，鄭耀南卻報(bào)喜不報(bào)憂，還聲稱2025年公司將會(huì)繼續(xù)按照“大省強(qiáng)縣”線下策略推進(jìn)，門店目標(biāo)數(shù)量是5000家。
百億銷售額成泡影
都市麗人成立于1998年，是國內(nèi)首家快時(shí)尚內(nèi)衣品牌，主營文胸、內(nèi)褲、睡衣及家居服等產(chǎn)品，公司于2014年7月在港交所上市。
2012年，都市麗人董事長鄭耀南公開表示，公司將啟動(dòng)“萬店計(jì)劃”，預(yù)計(jì)到2015年，門店數(shù)量從近4000家擴(kuò)張到8000家，沖刺百億銷售額。
上市當(dāng)年，都市麗人收入達(dá)40.08億元，同比增長37.4%；權(quán)益持有人應(yīng)占利潤（簡稱“凈利潤”）達(dá)4.25億元，同比增長54.8%。
截至2014年12月31日，都市麗人零售網(wǎng)絡(luò)擁有約7026家門店，其中6049家門店是加盟店，977家是自營店。
2015年，鄭耀南完成了“萬店計(jì)劃”目標(biāo)的“一半”。截至2015年12月31日，都市麗人分銷網(wǎng)絡(luò)包括8058家零售店，其中6937家為加盟店，1121家為自營店（不計(jì)收購品牌的分銷網(wǎng)絡(luò)）。
由此來看，都市麗人門店擴(kuò)張速度達(dá)到了預(yù)期，但收入?yún)s相差甚遠(yuǎn)。
2015年，都市麗人收入達(dá)49.53億元，同比增長23.6%；凈利潤達(dá)5.4億元，同比增長27.06%。
盡管目標(biāo)未完全達(dá)成，但2015年對(duì)于都市麗人來說，也是具有歷史性意義的一年，這年公司收入創(chuàng)下至今第二高，凈利潤則是最高水平。
2016年，都市麗人關(guān)閉多家虧損門店，門店凈總數(shù)下降，擁有分銷網(wǎng)絡(luò)包括7651家門店，其中1523家自營店、6128家為加盟店。
同期，都市麗人收入達(dá)45.12億元，同比下降8.9%；凈利潤達(dá)2.42億元，同比下滑55.2%，公司百億銷售額成泡影。
對(duì)于大面積關(guān)店和業(yè)績大幅下滑，都市麗人將其歸因于“中國內(nèi)地貼身衣物行業(yè)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整”。
業(yè)績陷入疲態(tài)之際，都市麗人開始引入戰(zhàn)略投資者。
2017年5月，都市麗人發(fā)布公告稱，公司將向復(fù)星國際全資子公司以2.5港元、9.17%的溢價(jià)配股6億港元。交易完成后，復(fù)星成為都市麗人二股東，也是戰(zhàn)略性股東。
同時(shí)，復(fù)星還與都市麗人的4個(gè)大股東簽署了業(yè)績對(duì)賭協(xié)議。
2017年，都市麗人的收入和利潤分別為45.42億元和3.17億元，分別同比增長0.7%和31%，其中收入增幅未能達(dá)標(biāo)。
2018年，都市麗人的收入和利潤分別為50.96億元和3.78億元，分別增長12.2%和19.3%，兩年合計(jì)的業(yè)績達(dá)標(biāo)。
需要注意的是，都市麗人2018年的收入達(dá)到了歷史最高水平。
數(shù)據(jù)顯示，2017年和2018年，都市麗人分銷網(wǎng)絡(luò)分別擁有7181家門店和7305家門店，其中自營門店分別為1290家和1406家，加盟門店分別為5891家和5899家。
都市麗人的店面數(shù)量依然不及鄭耀南提出的“萬店計(jì)劃”。
“白干”了8年
完成業(yè)績對(duì)賭后，2019年，都市麗人實(shí)現(xiàn)收入40.82億元，同比下滑19.91%；凈利潤虧損12.98億元。
都市麗人給出的理由是，由于零售市場(chǎng)轉(zhuǎn)差及在2019年下半年推廣銷售舊產(chǎn)品有實(shí)際困難，基于以不同渠道按折扣價(jià)出售舊產(chǎn)品的新策略，公司提取存貨減值撥備約7.38億元。
2020年和2021年，都市麗人收入分別為30.57億元和33.55億元，凈利潤分別為-1.18億元和-4.94億元。
至此，都市麗人已連續(xù)3年虧損，累計(jì)達(dá)19.1億元，而公司上市后所有盈利年的總凈利潤僅19.02億元，相當(dāng)于“白干”了8年。
不僅如此，截至2021年年底，都市麗人的分銷網(wǎng)絡(luò)減少至5970家門店，其中1269家自營門店，4701家加盟門店，店面銳減。
2021年后，都市麗人業(yè)績雖有回暖，但大不如前。
自2022年開始，都市麗人決定回歸傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)的下沉市場(chǎng)，啟動(dòng)“百城千店戰(zhàn)役”。
鄭耀南對(duì)都市麗人轉(zhuǎn)型做出規(guī)劃：2022年完成“筑基起勢(shì)”，2023年“漸入佳境”，2024年“重塑非凡”。
2022年和2023年，都市麗人營業(yè)收入分別為30.09億元、27.57億元，凈利潤分別為3302.4萬元和4248.3萬元。
2022年財(cái)報(bào)中，都市麗人將業(yè)績扭虧為盈的一大因素歸功于成本管控。2022年，公司銷售及營銷費(fèi)用同比減少21%，一般及行政費(fèi)用減少18.8%。
彼時(shí)，鄭耀南表示，過去在市場(chǎng)拓展上走過彎路?！?021年之前的升級(jí)過程中，我們并沒有找到真正適合自己成長的方法。直到我在國內(nèi)的各個(gè)地級(jí)市、縣城和鎮(zhèn)街調(diào)研的時(shí)候，我發(fā)現(xiàn)大家認(rèn)為都市麗人是一個(gè)價(jià)格親民、產(chǎn)品品質(zhì)不錯(cuò)的品牌。這讓我有非常大的收獲，都市麗人要回到三四五線市場(chǎng)去?！?/p>
都市麗人高管在財(cái)報(bào)會(huì)上總結(jié)2022年業(yè)績時(shí)提到：“如今都市麗人存貨下降到近5年的新低，恢復(fù)到以前最佳的經(jīng)營狀態(tài)。2020年以前的庫存對(duì)比減少了4.4億。這是過去5年以來最健康的一個(gè)存貨水平?！?/p>
財(cái)報(bào)會(huì)上，鄭耀南在業(yè)務(wù)回顧中談到：“如今我們單季的售罄率能夠達(dá)到百分之八十幾，相當(dāng)于都市麗人的巔峰時(shí)期?！边@個(gè)變化帶來的最大結(jié)果，就是毛利率水平的提升，讓企業(yè)現(xiàn)金流和經(jīng)營狀況變得更為健康。
2023年3月，都市麗人開張超100家門店，當(dāng)年，全國門店數(shù)量超4000家。
2024年收入實(shí)際在下滑
都市麗人業(yè)績持續(xù)向好，但仔細(xì)分析下，卻不盡然。
近日，都市麗人發(fā)布2024年財(cái)報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)收入30.1億元，同比增長9.18%；凈利潤1.26億元，同比增長197%。
截至2024年末，都市麗人門店超過4500家，其中主品牌“都市麗人”門店占比為94%，“純棉居物”門店占比為2.5%，“歐迪芬”門店占比為3.5%。
面對(duì)過去一年的線下市場(chǎng)壓力，都市麗人認(rèn)為目前的開店速度符合公司預(yù)期。
鄭耀南透露，2025年，公司將會(huì)繼續(xù)按照“大省強(qiáng)縣”線下策略推進(jìn)。門店目標(biāo)數(shù)量是5000家，但相較于數(shù)量，公司對(duì)店效的要求會(huì)高于以前?！爸挥袃?yōu)秀的店效才能讓加盟商可持續(xù)發(fā)展，這非常重要?！?/p>
顯然，都市麗人門店從巔峰時(shí)8000多家，到現(xiàn)在的4500家，開了關(guān)、關(guān)了又開，循環(huán)往復(fù)。
從2024年業(yè)績來看，都市麗人“貼身衣物產(chǎn)品”收入達(dá)25.55億元，較上年同期26.43億元下降3.33%。
這也意味著，都市麗人的主營業(yè)務(wù)收入在下滑。
財(cái)報(bào)顯示，2024年，都市麗人“貼身衣物產(chǎn)品”中，線下銷售額達(dá)21.44億元，較上年同期21.19億元增長1.2%。
與門店增長情況做對(duì)比，都市麗人門店的收入整體在下滑，加盟商的生意可謂越來越難做。
需要注意的是，2024年，都市麗人“貼身衣物產(chǎn)品”中，電子商務(wù)收入達(dá)4.11億元，與上年同期5.24億元相比減少21.63%。
都市麗人表示，本年度減少部分低效益自運(yùn)營電商平臺(tái)，導(dǎo)致相關(guān)電子商務(wù)收入有所下降。
2024年，都市麗人真正創(chuàng)收增長的是“產(chǎn)業(yè)及物流業(yè)務(wù)”，實(shí)現(xiàn)收入4.55億元，較上年同期1.14億元增長近3倍。其中，“物流”收入達(dá)1.32億元，同比增長16.09%；“產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目銷售”3.28億元，上年沒有這樣的收入。
據(jù)了解，“產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目銷售”是都市麗人于2022年將位于廣東東莞鳳崗鎮(zhèn)的原中國玉泉舊倉庫，改造成的現(xiàn)代化工業(yè)廠房和智慧物流倉儲(chǔ)，其中近四成面積保留自用，約六成面積對(duì)外銷售。
都市麗人管理層在業(yè)績交流會(huì)上透露，都市麗人玉泉項(xiàng)目占地面積約4.2萬平方米，總建筑面積約14.5萬平方米。截至去年年底，都市麗人簽約面積約占可售面積的74%，合約金額約4.9億元（含稅），其中2024年內(nèi)交付入賬的收入約3.2億元，余下單位將在2025年底陸續(xù)交付并確認(rèn)收入。
實(shí)際上，如果剔除掉這3.2億元收入，都市麗人2024年收入有所下滑。
都市麗人首席財(cái)務(wù)官兼公司秘書蔡瑋軒介紹，上述入賬的產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目扣稅后為公司貢獻(xiàn)利潤約6000萬元-7000萬元，占公司2024年利潤的一半。
線下店面越來越多，但平均收入?yún)s在減少；線上收入大幅下降，失去了具有發(fā)展?jié)摿Φ年嚨?；依靠“賣房”增收，主營業(yè)務(wù)卻在下滑……都市麗人的未來如何？
二級(jí)市場(chǎng)上，從2021年5月開始，都市麗人股價(jià)一直低于1港元，是名副其實(shí)的“仙股”，堪稱“垃圾股”。
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