題記：2025年4月9日CMF宏觀經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)問題研討會(huì)（第102期）在線上舉辦，本文根據(jù)北大博雅特聘教授、國發(fā)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授姚洋在會(huì)上的發(fā)言整理。文章首發(fā)于“宏觀經(jīng)濟(jì)論壇CMF”微信公眾號(hào)。
一、特朗普關(guān)稅政策及對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的沖擊
特朗普執(zhí)政的第一個(gè)時(shí)期，對(duì)中國產(chǎn)品征收了近20%的關(guān)稅。首輪加征關(guān)稅時(shí)，稅率設(shè)定為34%，特朗普?qǐng)F(tuán)隊(duì)經(jīng)一系列假設(shè)與計(jì)算，認(rèn)為該稅率可消除中美貿(mào)易不平衡。然而，在中國采取反制措施后，特朗普隨即宣布追加50%的關(guān)稅，并聲稱若中國不回應(yīng)，將即刻實(shí)施這一舉措。若算上初始的20%關(guān)稅，此次加稅使得中國產(chǎn)品面臨的關(guān)稅稅率累計(jì)達(dá)104%，這無疑對(duì)中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了巨大沖擊。
評(píng)估這一沖擊的規(guī)模時(shí)，可以進(jìn)行簡要估算。目前，中國對(duì)美國的直接出口占中國全部出口的14%以上，雖然這一比例看似不高，但需注意的是，除直接出口外，中國還通過第三國對(duì)美國進(jìn)行間接出口。例如，通過越南、墨西哥等國家對(duì)美國的出口規(guī)模也不容忽視。在過去幾年中，盡管中國對(duì)美國的直接出口占比有所下降（從2018年的19%降至當(dāng)前的14%），但絕對(duì)出口額仍有所上升。與此同時(shí)，美國從中國進(jìn)口的比例也顯著下降。
若以增加值計(jì)算，中國對(duì)美國的出口無論在總額還是占比上均呈增長態(tài)勢。近年來，隨著中國企業(yè)“走出去”戰(zhàn)略的推進(jìn)，許多企業(yè)通過在第三國生產(chǎn)后再出口至美國。綜合考慮這些因素，中國對(duì)美國的出口仍占總出口的約20%。
出口對(duì)GDP的貢獻(xiàn)程度如何？若僅計(jì)算凈出口，這一數(shù)值計(jì)入GDP，但相對(duì)較小。然而，出口的前后向聯(lián)系極為廣泛，其對(duì)GDP的綜合貢獻(xiàn)率估計(jì)約為15%。雖然出口本身對(duì)GDP的直接貢獻(xiàn)并非顯著，但通過前后向聯(lián)系，出口與整個(gè)經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)極為緊密，15%的估算較為合理。據(jù)此計(jì)算，對(duì)美國出口對(duì)GDP的貢獻(xiàn)約為3%。盡管這一比例在大規(guī)模經(jīng)濟(jì)體中看似較小，但美國對(duì)中國出口加征高達(dá)84%的關(guān)稅，其影響究竟有多大？這取決于加稅后出口下降的彈性到底有多大。
采用上一輪關(guān)稅調(diào)整的彈性系數(shù)進(jìn)行估算。對(duì)比2019年和2018年的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)2019年相較于2018年直接下降了20%。若以此下降幅度計(jì)算，關(guān)稅每增加1個(gè)百分點(diǎn)，出口相應(yīng)下降1個(gè)百分點(diǎn)，呈現(xiàn)出一對(duì)一的關(guān)系。此次關(guān)稅增加84%，則意味著對(duì)美國出口可能下降84%。據(jù)此推算，GDP可能下降約2.5個(gè)百分點(diǎn)（3%乘以84%）。當(dāng)然，這可能是最悲觀的估計(jì)，因?yàn)榻?jīng)過幾年與美國的貿(mào)易摩擦，中國可能已逐漸適應(yīng)高關(guān)稅環(huán)境，且轉(zhuǎn)口貿(mào)易的規(guī)模及其受關(guān)稅影響的程度尚不明確。即便如此，若將這些因素考慮在內(nèi)，關(guān)稅增加84%對(duì)GDP的負(fù)面影響仍可能達(dá)到-2%左右。目前，多數(shù)估算認(rèn)為，若關(guān)稅從20%增加到60%，即增加40個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)GDP的負(fù)面影響約為1個(gè)百分點(diǎn)。因此，此次關(guān)稅增加84%，對(duì)GDP的負(fù)面影響估計(jì)為2個(gè)百分點(diǎn)，這一估算在合理范圍內(nèi)。如果這一估算準(zhǔn)確，那么對(duì)于今年實(shí)現(xiàn)5%的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)而言，挑戰(zhàn)將非常大。關(guān)稅沖擊可能占到今年增長目標(biāo)的40%到一半。這意味著，為實(shí)現(xiàn)5%的增長目標(biāo)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長需達(dá)到7%到7.5%，才能彌補(bǔ)因關(guān)稅沖擊造成的負(fù)增長缺口。因此，關(guān)稅增加對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響不容小覷。
二、中國應(yīng)對(duì)策略的探討
具體而言，今年可能面臨顯著的就業(yè)壓力。今年大學(xué)畢業(yè)生人數(shù)將創(chuàng)新高，達(dá)到1220多萬，這將使就業(yè)壓力大幅增加。其次，許多出口企業(yè)可能被迫轉(zhuǎn)向內(nèi)銷，這可能導(dǎo)致市場競爭加劇，進(jìn)而加重物價(jià)下降的趨勢。此外，人民幣匯率可能面臨壓力。目前，人民幣匯率已跌至歷史新低，達(dá)到7.4。盡管從經(jīng)濟(jì)基本面來看，美國的情況并不比中國樂觀，特朗普的政策可能導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退，通脹率上升，進(jìn)入滯脹狀態(tài)。然而，由于美國金融體系更為深厚，在全球普遍經(jīng)濟(jì)不景氣的情況下，資金可能不會(huì)流出美國，反而會(huì)流入美國，因?yàn)槠浣鹑诔匾?guī)模龐大，具有避險(xiǎn)功能。因此，人民幣匯率仍將面臨壓力。
面對(duì)當(dāng)前局面，我們應(yīng)如何應(yīng)對(duì)？盡管有人主張與美國“脫鉤”，認(rèn)為若不采取任何措施，征收104%的關(guān)稅將導(dǎo)致中美直接貿(mào)易基本停滯，實(shí)現(xiàn)事實(shí)上的“脫鉤”。然而，從特朗普的言行來看，仍存在談判空間。34%的關(guān)稅是基于一定計(jì)算的，盡管該計(jì)算受到諸多批評(píng)，但至少存在一個(gè)計(jì)算公式。而后續(xù)追加的50%關(guān)稅似乎更像是一種隨意決策，甚至可能未與閣員們充分商議，而是通過社交媒體而非正常渠道公布。此外，特朗普近期表示仍期待與中國進(jìn)行談判，這表明談判余地確實(shí)存在。
事實(shí)上，特朗普已經(jīng)提出了談判的兩個(gè)主要條件：第一方面，中國企業(yè)到美國去投資。第二方面，中國開放市場。對(duì)于中國企業(yè)赴美投資，美國還附加了具體要求，如要求中國企業(yè)與美國企業(yè)成立合資企業(yè)，并向美企轉(zhuǎn)讓技術(shù)。對(duì)此，國內(nèi)存在諸多反對(duì)聲音，質(zhì)疑為何要向美國轉(zhuǎn)讓技術(shù)。然而，這實(shí)際上是對(duì)中國的“褒獎(jiǎng)”。過去，中國也曾要求外資企業(yè)轉(zhuǎn)讓技術(shù)以換取市場準(zhǔn)入，因?yàn)楫?dāng)時(shí)中國技術(shù)相對(duì)落后，需要通過市場換技術(shù)。如今形勢反轉(zhuǎn)，美國和歐洲開始要求中國以技術(shù)換市場，這從側(cè)面反映了中國技術(shù)的進(jìn)步和競爭力的提升。這種觀點(diǎn)并非特朗普獨(dú)有，許多美國理性的政治家和學(xué)者也持類似看法，例如前美國貿(mào)易代表邁克·霍曼。這表明美國的態(tài)度正在發(fā)生變化，這種變化對(duì)中國而言并非壞事，并且技術(shù)轉(zhuǎn)讓也并不會(huì)削弱中國的技術(shù)優(yōu)勢。以汽車行業(yè)為例，過去美國車企通常每兩年半才改進(jìn)一次車型，每五年才推出一款新車型，而如今中國車企幾乎每年都會(huì)推出新款車型。在技術(shù)創(chuàng)新和市場響應(yīng)速度方面，中國車企已經(jīng)取得了顯著進(jìn)步，因此在技術(shù)轉(zhuǎn)讓問題上，中國無需過度擔(dān)憂會(huì)失去技術(shù)優(yōu)勢。
開放國內(nèi)市場，尤其是服務(wù)業(yè)領(lǐng)域，中國仍有較大空間。近年來，改革推進(jìn)難度增大，回顧過往，尤其是90年代的改革歷程，很大程度上是借助開放的壓力推動(dòng)改革進(jìn)程。例如，國有企業(yè)改革、政府職能改革以及諸多法律制度的完善，均是在加入WTO的壓力下得以推進(jìn)的。銀行業(yè)改革亦是如此?；诖?，我國是否可以借助高水平的制度型開放來促進(jìn)新一輪國內(nèi)改革。從這一角度而言，與美國達(dá)成新的協(xié)議是可行的，至少不應(yīng)放棄這一努力方向。
在國內(nèi)政策工具箱中，仍有諸多政策工具尚未充分利用，應(yīng)抓住機(jī)遇，化危為機(jī)，進(jìn)一步加大促進(jìn)內(nèi)需的力度。今年政府在促進(jìn)內(nèi)需方面已采取了較大規(guī)模的措施，方向正確，但仍有加碼空間。應(yīng)將更多注意力聚焦于影響內(nèi)需的關(guān)鍵因素，即“房間里的兩頭大象”。直接促進(jìn)消費(fèi)面臨較大難度，因?yàn)橄M(fèi)是內(nèi)生變量，要提升14億人的消費(fèi)水平，逐一推動(dòng)的難度極大。當(dāng)前實(shí)施的“以舊換新”政策雖有一定效果，但實(shí)際效果不如預(yù)期明顯，究其原因，該政策仍屬產(chǎn)業(yè)政策范疇，規(guī)定了產(chǎn)品范圍，使用起來不夠靈活，且補(bǔ)貼規(guī)模相對(duì)有限，去年為2000億元，今年增至3000億元，但這一規(guī)模仍不足以滿足需求。
應(yīng)關(guān)注影響經(jīng)濟(jì)的兩大關(guān)鍵問題，即“房間里的兩頭大象”。第一頭“大象”是地方政府的財(cái)政困難，這一問題廣為人知，中央政府也已開始采取措施應(yīng)對(duì)。例如，今年地方專項(xiàng)債規(guī)模達(dá)4.4萬億元，在延續(xù)以往投資用途的基礎(chǔ)上，新增了兩個(gè)用途，方向正確：一是用于“三?！?，即保障政府基本運(yùn)營和償還中小企業(yè)欠款，地方政府對(duì)中小企業(yè)存在大量欠款；二是用于收儲(chǔ)土地和房屋。盡管這兩個(gè)方向正確，但力度仍顯不足。當(dāng)前，我國面臨地方政府支出增長乏力、財(cái)政虧空以及長期欠薪和欠款等問題，數(shù)額較大。若能進(jìn)一步加大力度，例如一次性增加4萬億至5萬億的地方債用于“三?！保m不必在一年內(nèi)完成，可分兩至三年，每年增加2萬億至3萬億元，這將相當(dāng)于為整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系注入資金。公務(wù)員拿到工資，企業(yè)尤其是民營企業(yè)收到款項(xiàng)，需求將迅速提升。正如曉光所言，去年民營經(jīng)濟(jì)投資增長率為零，缺乏信心是重要原因之一，而地方政府長期欠款導(dǎo)致投資無法獲得回報(bào)，自然影響投資意愿。因此，這是一項(xiàng)一舉多得的舉措。中央政府的方向正確，但力度仍有提升空間。
房間里的第二頭“大象”是房地產(chǎn)業(yè)仍在下行，盡管其下降幅度有所收窄，但仍然處于同比下降狀態(tài)，且這種情況已持續(xù)近五年。這種持續(xù)下行對(duì)整體需求產(chǎn)生了巨大影響，從投資到消費(fèi)，形成了一連串的連鎖反應(yīng)。實(shí)際上，盡管在旅游、餐飲等行業(yè)中，消費(fèi)場景看似繁榮，如機(jī)場人滿為患、餐廳預(yù)訂困難，但消費(fèi)增長仍顯乏力。原因在于大宗消費(fèi)的下滑，尤其是住房消費(fèi)的減少。對(duì)于普通民眾而言，購買住房不僅涉及房產(chǎn)本身，還包括裝修及相關(guān)配套消費(fèi)，而這些消費(fèi)的規(guī)模是巨大的。在一二線城市，僅裝修和家具家裝的費(fèi)用就可能高達(dá)三四十萬元，這種大額消費(fèi)的減少對(duì)整體消費(fèi)的拖累是顯著的。事實(shí)上，地方政府支出和房地產(chǎn)支出合計(jì)占國內(nèi)總需求的一半左右。因此，忽視這兩個(gè)部門的需求而僅關(guān)注個(gè)人消費(fèi)，顯然是效率低下的策略。相反，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注地方政府的財(cái)政狀況和房地產(chǎn)市場的下行問題，這將是更為有效的解決辦法。
三、具體政策建議及結(jié)論
當(dāng)前，中央政府已意識(shí)到房地產(chǎn)市場下行對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響，因此采取措施讓地方政府利用專項(xiàng)債收儲(chǔ)土地和房屋。然而，地方政府在執(zhí)行過程中表現(xiàn)出明顯的偏好：愿意收儲(chǔ)土地，但不愿收儲(chǔ)房屋。原因在于，土地收儲(chǔ)具有潛在的保值功能，而房屋收儲(chǔ)則可能面臨即時(shí)虧損，因?yàn)榉績r(jià)仍在下跌。地方政府官員與民眾一樣，預(yù)期房價(jià)將繼續(xù)下降。此外，中央政府要求地方政府減少負(fù)債并嚴(yán)守財(cái)政紀(jì)律，這使得地方政府不愿借款收儲(chǔ)房屋。為解決這一問題，應(yīng)借鑒穩(wěn)定股市的經(jīng)驗(yàn)，由中央政府出面，成立一個(gè)“國家隊(duì)”，可以是新公司或利用現(xiàn)有公司來收購房屋。收購房屋所需資金量并不大。初步估算，籌集2萬億元資金，可能在一二線城市收儲(chǔ)六七十萬套房屋，這將具有重要的信號(hào)意義。公眾會(huì)感受到中央政府的信心，從而穩(wěn)定樓市預(yù)期，如同穩(wěn)定股市一樣，進(jìn)而穩(wěn)定整個(gè)國內(nèi)需求。
綜上所述，盡管特朗普發(fā)起的貿(mào)易戰(zhàn)來勢洶洶，但無需過度懼怕,實(shí)際上與特朗普仍有談判空間。在國內(nèi)，中央政府的政策工具箱中仍有諸多工具可供使用。只要充分運(yùn)用這些工具，就一定能夠成功應(yīng)對(duì)特朗普2.0的沖擊，并實(shí)現(xiàn)今年5%的增長目標(biāo)。
文章來源：“宏觀經(jīng)濟(jì)論壇CMF”微信公眾號(hào)
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