華熙生物（688363.SH）的業(yè)績(jī)，徹底崩了。

根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2024年，華熙生物營(yíng)業(yè)收入53.71億元，同比下滑11.61%；凈利潤(rùn)1.74億元，同比下滑70.59%。

單看四季度，凈利潤(rùn)為-1.88億元，同比下滑340.24%，上一年這個(gè)數(shù)字為正的2026萬(wàn)元，由盈轉(zhuǎn)虧。

事實(shí)上，華熙生物已經(jīng)兩連降。

2022年：凈利潤(rùn)9.7億元；

2023年：凈利潤(rùn)5.93億元；

2024年：凈利潤(rùn)1.74億元；

也就是說(shuō)，跟2022年比，華熙生物凈利潤(rùn)暴跌82%；更糟糕的是，華熙生物發(fā)生了自上市以來(lái)的首次季度虧損，如果不能及時(shí)挽回頹勢(shì)的話，接下來(lái)的處境可能更加艱難。

伴隨著業(yè)績(jī)惡化，華熙生物的股價(jià)也崩了。

自2021年7月以來(lái)，華熙生物股價(jià)便一路下跌，從最高的313.1元下跌至43元附近，跌幅超過(guò)了85%，相當(dāng)于“腰斬再腰斬后，再跌40%”。

巔峰時(shí)期，華熙生物市值1500億元，但如今僅剩下200多億。不得不說(shuō)，絕對(duì)是投資者的噩夢(mèng)。

那么問(wèn)題來(lái)了，華熙生物究竟經(jīng)歷了什么？

關(guān)于業(yè)績(jī)惡化，答案其實(shí)都藏在財(cái)報(bào)里。

華熙生物主營(yíng)業(yè)務(wù)分為四塊，分別是原料業(yè)務(wù)、醫(yī)療終端業(yè)務(wù)、功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)和功能性食品業(yè)務(wù)。其中，功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)的占比，一度超過(guò)7成。

拖累公司業(yè)績(jī)的，就是功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)。

2023年，華熙生物“功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)”銷售收入37.57億元，同比下滑18.45%；2024年，銷售收入25.69億元，進(jìn)一步下滑31.62%。

由于公司的銷售費(fèi)用率高達(dá)45%甚至50%，導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)成本居高不下，這樣一來(lái)，一旦銷售收入下滑，凈利潤(rùn)的降幅會(huì)更大；除此之外，疊加研發(fā)費(fèi)用、管理費(fèi)用的增加，以及資產(chǎn)減值帶來(lái)的損失，公司凈利潤(rùn)遭遇暴跌。

這背后折射出來(lái)的問(wèn)題是：

第一，功能護(hù)膚品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈；第二，靠打廣告燒錢(qián)提升品牌知名度的思路，并沒(méi)能取得預(yù)期效果，或者說(shuō)，公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力有限。

在行業(yè)景氣度高的時(shí)候，巨額營(yíng)銷費(fèi)用尚且能夠轉(zhuǎn)化為實(shí)際銷量，但是，當(dāng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)變得激烈的時(shí)候，就陷入了“高投入低轉(zhuǎn)化”的困境。

一句話概括就是，在功能護(hù)膚品賽道的華熙生物，護(hù)城河并沒(méi)有想象的深。

這背后，可能又跟公司的內(nèi)部管理有關(guān)。

2025年3月3日晚，華熙生物發(fā)布了一篇題為《從嚴(yán)治理組織、重返業(yè)務(wù)一線、重回創(chuàng)業(yè)狀態(tài)——趙燕內(nèi)部講話全文》的文章，其中，將內(nèi)部反腐擺上了公眾面前。

“鑒于企業(yè)管理之前的寬松風(fēng)氣，內(nèi)部滋生了非常多的問(wèn)題，今年公司已開(kāi)始了‘刮骨療毒’，對(duì)于歷史問(wèn)題我們絕不姑息放縱，所有貪腐人員無(wú)論職務(wù)高低，必須在3月31日錢(qián)交代問(wèn)題、遞交辭呈。”

一方面，公司承認(rèn)了過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)部管理存在問(wèn)題；另一方面，這一輪掀起的反腐風(fēng)暴，也預(yù)示著公司內(nèi)部的動(dòng)蕩和混亂。

這就讓人聯(lián)想到，此前公司實(shí)控人低價(jià)回購(gòu)員工股票一事。

2022年11月，根據(jù)鳳凰網(wǎng)科技的報(bào)道，華熙生物實(shí)控人在公司IPO前后，以解雇或待崗?fù){，以2億元價(jià)格強(qiáng)制低價(jià)回收員工價(jià)值8.8億元股票。

事情爆出后，山東證監(jiān)局介入調(diào)查，不過(guò)后續(xù)進(jìn)展沒(méi)有再披露。

最諷刺的是，公司實(shí)控人要求華熙生物員工將股票以90元/股的價(jià)格轉(zhuǎn)讓，而當(dāng)時(shí)的股價(jià)約140元/股。但如今，華熙生物的股價(jià)已經(jīng)跌破了50元。

最后說(shuō)一句，華熙生物登陸科創(chuàng)板的時(shí)間是2019年11月，由于實(shí)控人的股票鎖定期是5年，即直到2024年底才解禁。也就是說(shuō)，在股價(jià)最高的時(shí)候，實(shí)控人沒(méi)有辦法賣出，等到可以賣出的時(shí)候，股價(jià)已經(jīng)大跌，享受了一輪“紙面富貴”。

所以，如今回過(guò)頭看，所有的“因”是不是早在當(dāng)初就已經(jīng)種下？