美國(guó)股市在經(jīng)歷了本年度最為劇烈的震蕩周期之一后，于周五強(qiáng)勢(shì)收官。主要股指集體反彈，為市場(chǎng)帶來一絲喘息機(jī)會(huì)，但不確定性依然籠罩著投資者信心。
標(biāo)普500指數(shù)上漲1.81%，收于5363.36點(diǎn)；道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲619.05點(diǎn)，漲幅1.56%，報(bào)40212.71點(diǎn)；以科技股為主的納斯達(dá)克綜合指數(shù)上漲2.06%，至16724.46點(diǎn)。
本周，美股市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，堪稱歷史級(jí)別。周三，市場(chǎng)曾迎來一波罕見的上漲行情，標(biāo)普500指數(shù)單日大漲9.52%，道指當(dāng)天也暴漲近2900點(diǎn)。然而，這股上漲勢(shì)頭在周四戛然而止，投資者在高波動(dòng)性環(huán)境中迅速轉(zhuǎn)向避險(xiǎn)模式，導(dǎo)致標(biāo)普500當(dāng)日回落3.46%，道指重挫逾千點(diǎn)，納指則下跌逾4.3%。
美債收益率也均上漲。2年期美債收益率上漲9bp至3.956%，10年期美債收益率上漲7bp至4.488%。
本輪大幅波動(dòng)主要源于全球貿(mào)易政策的高度不確定性。此前，市場(chǎng)對(duì)部分進(jìn)口關(guān)稅暫停的預(yù)期一度提振了投資情緒，但相關(guān)談判與政策聲明的反復(fù)，使得投資者對(duì)未來幾個(gè)月的走向仍難以形成一致預(yù)期。
周五，白宮方面的樂觀表態(tài)為市場(chǎng)注入了新的信心。投資者普遍認(rèn)為，若貿(mào)易談判能夠朝著有利方向發(fā)展，未來幾周或可迎來更明確的方向指引。與此同時(shí)，歐洲方面也在加緊外交溝通，力求在近期達(dá)成新的貿(mào)易協(xié)議，以緩解外部沖擊對(duì)本地企業(yè)的影響。
衡量市場(chǎng)恐慌情緒的芝加哥期權(quán)交易所波動(dòng)率指數(shù)（VIX）本周一度飆升至50以上，隨后在周五回落至約37。這一數(shù)據(jù)盡管已低于周初水平，但仍遠(yuǎn)高于歷史均值，顯示出市場(chǎng)尚未從高壓狀態(tài)中恢復(fù)。
Wells Fargo投資研究機(jī)構(gòu)總裁達(dá)雷爾·克朗克在周五的一份簡(jiǎn)報(bào)中指出，“我們?nèi)蕴幱谌蛸Q(mào)易新格局的初期階段，雖然某些政策的暫緩在短期內(nèi)緩解了市場(chǎng)情緒，但延長(zhǎng)的不確定性仍是投資決策中的主要阻力?！?/p>
最新公布的4月份消費(fèi)者信心指數(shù)低于市場(chǎng)預(yù)期，引發(fā)投資者對(duì)未來消費(fèi)動(dòng)能的擔(dān)憂。與此同時(shí)，消費(fèi)者對(duì)未來一年通脹的預(yù)期升至1981年以來最高水平，顯示公眾對(duì)于價(jià)格持續(xù)上漲的擔(dān)憂正在加劇。
密歇根大學(xué)的消費(fèi)者調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前的通脹預(yù)期上升幅度遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)估，表明盡管能源價(jià)格有所回穩(wěn)，但食品、住房等核心消費(fèi)領(lǐng)域仍存在較強(qiáng)的價(jià)格壓力。
盡管本周尾聲強(qiáng)勁反彈，但美股主要指數(shù)自4月初以來仍累計(jì)下跌超過5%。市場(chǎng)在短期內(nèi)雖有技術(shù)性反彈空間，但若缺乏實(shí)質(zhì)性利好推動(dòng)，反彈持續(xù)性存疑。從周線表現(xiàn)來看，標(biāo)普500本周上漲5.7%，創(chuàng)下2023年11月以來最佳單周表現(xiàn)；納指上漲7.3%，為2022年11月以來的最高單周漲幅；道指亦錄得近5%的漲幅。
// 金價(jià)大漲//
連傳統(tǒng)的避險(xiǎn)資產(chǎn)黃金、美元和美債，只有黃金穩(wěn)定發(fā)揮了去其避險(xiǎn)屬性，在全球市場(chǎng)巨幅波動(dòng)中連創(chuàng)歷史新高。年初至今，金價(jià)漲幅超過22%。
Wind 數(shù)據(jù)顯示，4月11日，美元全線走弱，美元指數(shù)跌破100大關(guān)，為2023年7月以來首次。年初至今，美元指數(shù)跌幅超過8%。
// 央行托底金價(jià)易漲//
本周，中國(guó)央行公布的黃金儲(chǔ)備數(shù)據(jù)顯示，截至2025年3月末，中國(guó)黃金儲(chǔ)備達(dá)到7370萬盎司，相較于2月末增加了9萬盎司，是自2024年11月起連續(xù)第五個(gè)月增持。
目前，中國(guó)黃金儲(chǔ)備占外匯儲(chǔ)備比重僅5.5%，和全球15%的平均水平相比還有較大差距。美國(guó)銀行稱，在央行的平均投資組合中，黃金的配置比例達(dá)到30%將是最有效的。
全球央行2024年凈購(gòu)金量達(dá)1044噸，2024年四季度央行購(gòu)金量同比增長(zhǎng)54%，全年購(gòu)金規(guī)模連續(xù)第三年突破千噸。今年1月，全球央行凈購(gòu)黃金為18噸，最大的黃金機(jī)構(gòu)買家是烏茲別克斯坦央行。
事實(shí)上，根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）的數(shù)據(jù)，自2006年以來，各國(guó)央行的黃金持有量激增，從約2億金衡盎司增長(zhǎng)至11.6億金衡盎司。
高盛預(yù)測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)6月可能啟動(dòng)降息，實(shí)際利率下行將提升黃金配置價(jià)值。
// 美元美債“失去避險(xiǎn)屬性” //
Pepperstone研究主管Chris Weston表示，“一股明顯的‘拋售美國(guó)’的氛圍傳遍了整個(gè)市場(chǎng)，傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)受捧，美元失去了避險(xiǎn)買盤?！?/p>
此前，德意志銀行報(bào)告指出，隨著全球市場(chǎng)適應(yīng)新的地緣政治秩序，美元可能會(huì)失去其傳統(tǒng)的避險(xiǎn)地位。
野村策略師Naka Matsuzawa直言：“ 投資者現(xiàn)在對(duì)美國(guó)缺乏信心 ，我對(duì)此深感擔(dān)憂。這不僅是美股投資者的不信任投票，也是美債市場(chǎng)參與者對(duì)特朗普政府及其政策的不信任投票。”
Wind 數(shù)據(jù)顯示，10年期美債收益率在周三曾觸及的4.45%高位水平，全周累計(jì)漲幅為2001年以來的最大。
截止到目前為，美國(guó)債務(wù)超過35萬億美元，而近期美國(guó)的政策也加劇了投資者對(duì)美債的擔(dān)憂。
阿波羅全球管理公司的合伙人兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Torsten Sl?k表示，國(guó)際投資者目前持有約7萬億美元的美國(guó)國(guó)債，約占總市場(chǎng)的30%，相關(guān)需求的回落可能會(huì)使長(zhǎng)期美債收益率更高。
橋水基金創(chuàng)始人達(dá)里奧對(duì)此評(píng)論稱，在本周全球市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩之后，投資者仍處于“某種程度的創(chuàng)傷、震驚或恐懼”之中。這對(duì)全球投資者心理以及對(duì)美國(guó)可靠性的態(tài)度產(chǎn)生了重大影響。他認(rèn)為，此次全球動(dòng)蕩中，值得關(guān)注的是美元走弱以及30年期美國(guó)國(guó)債與10年期美債的利差變化，這可能反映出投資者是否開始遠(yuǎn)離那些長(zhǎng)期以來被視為最安全的資產(chǎn)（美債）。
國(guó)金證券點(diǎn)評(píng)稱，白宮提議對(duì)外國(guó)持有者征收費(fèi)用甚至重組債務(wù)，這些政策加速了海外債主拋售，技術(shù)性違約擔(dān)憂升溫。盡管美聯(lián)儲(chǔ)曾通過量化寬松充當(dāng)最后買家，但當(dāng)前政治干預(yù)削弱了美債的“無風(fēng)險(xiǎn)”屬性，若流動(dòng)性危機(jī)持續(xù)升級(jí)，可能引發(fā)全球金融體系的連鎖反應(yīng)。
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