證券之星消息 北交所公開資料顯示，4月11日，岷山環(huán)能高科股份公司(簡(jiǎn)稱“岷山環(huán)能”)上會(huì)通過，公司符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求。公司擬登陸北交所，保薦機(jī)構(gòu)為德邦證券。
上市委會(huì)議現(xiàn)場(chǎng)問詢的主要問題有兩點(diǎn)：
1.關(guān)于技術(shù)創(chuàng)新能力。請(qǐng)發(fā)行人：(1)說明“底吹熔煉-熔融還原-富氧揮發(fā)”三連爐技術(shù)目前在鉛冶煉行業(yè)使用情況，是否為行業(yè)通用技術(shù)。(2)結(jié)合在研項(xiàng)目、研發(fā)團(tuán)隊(duì)專業(yè)背景、研發(fā)投入、技術(shù)儲(chǔ)備等情況，說明發(fā)行人現(xiàn)有研發(fā)體系是否具備獨(dú)立自主研發(fā)能力、持續(xù)創(chuàng)新能力。
2.關(guān)于“兩高”產(chǎn)品生產(chǎn)。請(qǐng)發(fā)行人：(1)結(jié)合供應(yīng)商、客戶和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手地域分布，說明發(fā)行人在危廢固廢綜合回收利用領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)劣勢(shì)，該業(yè)務(wù)是否具有增長(zhǎng)的可持續(xù)性。(2)結(jié)合原材料供應(yīng)、主要客戶、銷售收入、技術(shù)與研發(fā)、市場(chǎng)占有率、競(jìng)爭(zhēng)格局、在手訂單等，分類型說明除“雙高”產(chǎn)品外其他主要產(chǎn)品的發(fā)展空間，并進(jìn)一步說明“雙高”產(chǎn)品產(chǎn)銷量的壓降措施是否可以有效實(shí)施。(3)結(jié)合上述以及報(bào)告期內(nèi)相關(guān)產(chǎn)品的銷售收入占比、預(yù)期壓降目標(biāo)以及當(dāng)前中央和地方的環(huán)保政策，說明對(duì)發(fā)行人未來經(jīng)營(yíng)是否造成重大不利影響。
此外，上市委員會(huì)給出審議意見：
請(qǐng)發(fā)行人結(jié)合報(bào)告期內(nèi)鉛鋅產(chǎn)品收入逐步減少，其他金屬產(chǎn)品、退役電池回收利用、城市礦山回收利用收入增加的趨勢(shì)，進(jìn)一步披露未來業(yè)務(wù)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的計(jì)劃，并說明是否具備相應(yīng)的技術(shù)儲(chǔ)備、資金儲(chǔ)備、生產(chǎn)設(shè)備、生產(chǎn)人員等，以及對(duì)發(fā)行人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)可能產(chǎn)生的影響，并作相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)揭示。
從主營(yíng)業(yè)務(wù)來看：
岷山環(huán)能是一家集原生資源清潔生產(chǎn)、再生資源回收利用、高新材料制造為一體的資源生產(chǎn)和資源綜合利用企業(yè)。公司以獲得國(guó)家科學(xué)技術(shù)進(jìn)步二等獎(jiǎng)的“底吹熔煉-熔融還原-富氧揮發(fā)”技術(shù)為核心，配套鉛高效電解精煉提純、鋅高效濕法冶煉、金銀等稀貴金屬高效提純、純氧燃燒強(qiáng)化冰銅回收、煙氣凈化與硫酸精制等生產(chǎn)工藝，對(duì)原生礦粉及廢舊鉛酸蓄電池等再生城市礦山資源進(jìn)行熔煉及深加工提純，產(chǎn)出鉛錠、銀錠、非標(biāo)金錠、鋅錠、銅產(chǎn)品、其他合金、合金鉛、工業(yè)硫酸、精制酸、電子酸等產(chǎn)品。
公司主要客戶包括永興銀盛環(huán)保科技有限公司、金利實(shí)業(yè)(香港)國(guó)際有限公司、濟(jì)源市萬洋冶煉(集團(tuán))有限公司、中國(guó)有色金屬實(shí)業(yè)技術(shù)開發(fā)有限公司、上海海寶電源科技有限公司等。
從業(yè)績(jī)來看：
2022年至2024年，岷山環(huán)能營(yíng)收分別為26億元、29.38億元、28.95億元，凈利潤(rùn)分別為4612萬元、6125萬元、7299萬元。公司預(yù)計(jì)，2025年1-3月將實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.9億元至8.1億元，同比增長(zhǎng)23.19%至26.31%；歸母凈利潤(rùn)1300萬元至1500萬元，同比增長(zhǎng)17.46%至35.53%。整體而言，公司業(yè)績(jī)近年來持續(xù)增長(zhǎng)。
但需要注意的是，公司毛利率水平堪憂。2022年至2024年，公司毛利率分別為4.92%、4.9%、5.42%；主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為4.80%、4.69%和5.28%。其中，2023年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率同比下降，主要受鋅錠、工業(yè)硫酸價(jià)格下跌所影響。此外，公司所處行業(yè)整體毛利率水平都處于低位，盈利能力問題值得關(guān)注。
資料來源：岷山環(huán)能招股說明書(上會(huì)稿)
從募集資金用途來看：
岷山環(huán)能擬發(fā)行7000萬股，募資約2.95億元，分別用于用戶側(cè)電化學(xué)儲(chǔ)能電站項(xiàng)目一期(3695.15萬元)、退役動(dòng)力電池梯次利用及回收項(xiàng)目一期(1.29億元)、網(wǎng)絡(luò)智能化城市礦山回收系統(tǒng)項(xiàng)目一期(8000萬元)、材料科學(xué)與城市礦山聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室項(xiàng)目(3000萬元)、岷山環(huán)能光伏綜合智慧能源項(xiàng)目(1949.23萬元)。
對(duì)于上市委會(huì)議關(guān)注的“技術(shù)創(chuàng)新能力”問題，岷山環(huán)能在此前回復(fù)問詢時(shí)指出：
公司已經(jīng)建立了與行業(yè)技術(shù)特點(diǎn)、具體業(yè)務(wù)屬性相匹配的研發(fā)體系和研發(fā)機(jī)制，具備了持續(xù)創(chuàng)新能力和機(jī)制?！暗状等蹮?熔融還原-富氧揮發(fā)”三連爐技術(shù)是在國(guó)家政策大力支持下，于2013年研發(fā)成功并在行業(yè)內(nèi)獲得廣泛推廣應(yīng)用、于 2016 年獲得國(guó)家科技進(jìn)步二等獎(jiǎng)的最新第三代革命性技術(shù)。三連爐技術(shù)解決了“液態(tài)高鉛渣不通過冷卻鑄錠，直接還原生產(chǎn)粗鉛”的行業(yè)技術(shù)難題，是目前行業(yè)內(nèi)成熟使用的最新一代先進(jìn)技術(shù)。公司作為該技術(shù)的主要完成單位之一，在混料配料方案、局部生產(chǎn)工藝和生產(chǎn)設(shè)備等方面不斷進(jìn)行技術(shù)改造優(yōu)化，形成了大量技術(shù)積累。
風(fēng)險(xiǎn)提示方面，岷山環(huán)能在招股書中指出：
第一，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期各期，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為4613.78萬元、6125.06萬元和7298.93萬元，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為4.80%、4.69%和5.28%。公司原材料采購參照原材料所含金屬成分產(chǎn)品市價(jià)并扣減的一定的加工費(fèi)定價(jià)，由于從原材料采購入庫到最終產(chǎn)品銷售需一定的周期，若原材料采購某種金屬成分扣減的加工費(fèi)較少無法有效覆蓋該金屬生產(chǎn)過程中承擔(dān)的實(shí)際加工成本或者生產(chǎn)期間該金屬產(chǎn)成品的市場(chǎng)價(jià)格在短期下降較多，則可能導(dǎo)致該金屬產(chǎn)品虧損。公司存在因主要金屬產(chǎn)品價(jià)格短期大幅下跌或采購礦粉所含金屬加工費(fèi)大幅下降導(dǎo)致公司短期內(nèi)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
第二，償債風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期各期末，公司合并資產(chǎn)負(fù)債率分別為57.76%、50.50%和49.10%，報(bào)告期各期公司利息費(fèi)用分別為3486.44萬元、3637.80萬元和2627.54萬元。如未來公司的經(jīng)營(yíng)環(huán)境發(fā)生重大不利變化，公司負(fù)債水平不能保持在合理水平，將可能出現(xiàn)償債風(fēng)險(xiǎn)。
第三，存貨減值風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期各期末，公司存貨的賬面價(jià)值分別為4.8億元、4.5億元和5.34億元，占各期末資產(chǎn)總額的比例分別為33.13%、33.44%和36.73%，若未來公司產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)大幅下降，將可能導(dǎo)致存貨出現(xiàn)減值的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/p>
此外，岷山環(huán)能還提示了環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、稅收優(yōu)惠政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)、停爐大修影響短期業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)抵押風(fēng)險(xiǎn)等多重風(fēng)險(xiǎn)因素。
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