4月15日，招商證券發(fā)布3月進(jìn)出口數(shù)據(jù)點(diǎn)評。根據(jù)中國海關(guān)總署2025年4月14日公布的數(shù)據(jù)，按美元計(jì)價(jià)，3月出口3139.1億美元，同比增長12.4%；進(jìn)口2112.7億美元，同比下降4.3%。貿(mào)易順差持續(xù)擴(kuò)大，3月順差達(dá)1026.4億美元，創(chuàng)下歷史高位。

從整體上看，3月出口超預(yù)期，進(jìn)口跌幅較大。受低基數(shù)與“搶出口”效應(yīng)的影響，3月出口同比12.4%（前值-3%），顯著高于市場預(yù)期。一，2024年3月出口基數(shù)較低（同比-7.6%），形成低基數(shù)效應(yīng)；二，美國4月2日實(shí)施“對等關(guān)稅”前，企業(yè)提前出貨以避免加稅風(fēng)險(xiǎn)，推動機(jī)電產(chǎn)品（如家電、電子元件）出口明顯增長。此外，全球外需仍有韌性，全球制造業(yè)PMI連續(xù)3個月位于擴(kuò)張區(qū)間，亞洲、非洲需求亦不弱，帶動中國對東盟、歐盟、印度等市場出口出現(xiàn)明顯增長。

進(jìn)口降幅收窄，內(nèi)需仍偏弱。3月進(jìn)口同比-4.3%（前值1.5%），鐵礦砂、原油進(jìn)口量回升，但價(jià)格因素明顯拖累進(jìn)口增速。在電子產(chǎn)業(yè)鏈備貨需求較大的驅(qū)動下，集成電路進(jìn)口額增長3.55%。

從出口商品結(jié)構(gòu)上看，出口“含新量”持續(xù)提升，機(jī)電產(chǎn)品占出口總值的比例約51.1%，其中3月份新能源汽車、船舶和鋰電池出口增速表現(xiàn)較好。傳統(tǒng)出口制造業(yè)中，紡織、服裝、玩具、家具等勞動密集型產(chǎn)品短期內(nèi)出口韌性仍在。

從出口目的地上看，對美出口已現(xiàn)短期波動，3月對美出口增長9.1%，明顯高于2月份的-9.82%，搶出口效應(yīng)明顯，但4月美國加征關(guān)稅后，對美國市場依賴度較高的多數(shù)商品直接出口增速或出現(xiàn)明顯下降，但轉(zhuǎn)口貿(mào)易或能對沖一定程度的出口下行風(fēng)險(xiǎn)。一季度我國對東盟出口增速錄得7.8%，東盟仍對我國出口增速形成明顯的正向拉動作用，但隨著多輪關(guān)稅的落地，東盟對美國的出口增速或下行，我國對東盟的出口增速或同樣受到負(fù)面拖累。

往后看，中美互征關(guān)稅或?qū)ξ覈?a class="keyword-search" >進(jìn)出口增速會造成明顯的短期擾動，短期我國對美的直接出口或明顯下行，尤其是對美國市場依賴度較高的商品出口增速降幅可能更大，但我國對其他國家的出口或仍有一定韌性。近年來，貿(mào)易摩擦有加劇趨勢，較長時(shí)間維度看，面對歐美等發(fā)達(dá)市場，中國加工貿(mào)易或面臨一定程度的訂單流失風(fēng)險(xiǎn)，出口企業(yè)亟需向新興市場（中亞、中東）拓展。在外需環(huán)境承壓的背景下，我國“穩(wěn)外貿(mào)”、“穩(wěn)增長”的措施有望繼續(xù)加碼。