文 / 四海
來(lái)源 / 節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)
中國(guó)醬香第二股珍酒李渡近日交出了一份并不理想的業(yè)績(jī)答卷。
根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)，2024年，珍酒李渡營(yíng)收70.67億元，同比僅微增0.5%，歸母凈利潤(rùn)為13.24億元，同比下滑43.1%，按照非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則，經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)為16.76億元，同比增加3.3%。攤薄后的每股盈利從2023年的0.485元降低到0.400元。
今日慘淡的表現(xiàn)與昔日的輝煌形成鮮明對(duì)比。2023年4月，珍酒李渡在港交所成功上市，打破了中國(guó)白酒企業(yè)資本市場(chǎng)長(zhǎng)達(dá)8年的IPO冰封期，也創(chuàng)造了當(dāng)年港交所融資規(guī)模最大的IPO。
珍酒李渡今日的困境，很大程度上和整個(gè)行業(yè)不景氣相關(guān)?！?024年中國(guó)酒業(yè)高質(zhì)量發(fā)展研究報(bào)告》指出，受到大環(huán)境影響，酒類消費(fèi)增長(zhǎng)動(dòng)能不足，市場(chǎng)消化能力偏弱。目前，珍酒李渡收入剛超過(guò)70億，距離百億俱樂(lè)部還有一段距離。如何在全行業(yè)增速放緩的情況下，穩(wěn)住主銷市場(chǎng)，完善渠道管理，實(shí)現(xiàn)高端化轉(zhuǎn)型成為珍酒李渡接下來(lái)需要攻克的難關(guān)。
01 高端化承壓，業(yè)績(jī)支柱銷量下滑
財(cái)報(bào)顯示，2024年，珍酒李渡營(yíng)收70.67億，同比微增0.5%，拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，2021年-2024年，珍酒李渡營(yíng)收增速分別為112.7%、14.8%、20.0%和0.5%，也就是說(shuō)公司營(yíng)收增速創(chuàng)下了4年最低。具體來(lái)看，業(yè)績(jī)支柱銷量連續(xù)下滑是其最為頭疼的難題。
珍酒李渡旗下共有四個(gè)品牌，分別為珍酒、李渡、湘窖、開口笑，其中，占總營(yíng)收比例超6成的珍酒近年來(lái)的表現(xiàn)并不理想。
根據(jù)財(cái)報(bào)，2024年珍酒營(yíng)收44.79億元，同比下降2.3%，占總營(yíng)收的比例由2023年的65.2%下降到2024年的63.4%。拉長(zhǎng)時(shí)間軸來(lái)看，珍酒的銷量連續(xù)四年一直呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，2021年至2024年銷量分別為14761噸、12856噸、12630噸、12284噸。
其余三個(gè)品牌只占總營(yíng)收的三成，只有李渡的營(yíng)收同比上升18.3%，至13.13億元。湘窖營(yíng)收同比減少3.7%，至8.02億元，開口笑營(yíng)收3.37億元，同比減少12.3%，呈現(xiàn)三降一增的尷尬局面。
公司坦言，2024年，白酒行業(yè)面臨若干挑戰(zhàn)，特別是白酒消費(fèi)需求自第二季度開始持續(xù)下滑。放眼整個(gè)白酒行業(yè)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳似乎是共同難題，Wind數(shù)據(jù)顯示，若剔除貴州茅臺(tái)（貴州茅臺(tái)體量大，若加上貴州茅臺(tái)，A股白酒上市公司營(yíng)收和利潤(rùn)雙增），2024年第三季度A股白酒上市公司營(yíng)收567.1億元，同比下降6.8%；歸母凈利潤(rùn)168.5億元，同比下降8%，單季度利潤(rùn)增速創(chuàng)5年新低。
行業(yè)不景氣的大背景下，高端化轉(zhuǎn)型成為珍酒李渡的下一個(gè)發(fā)力點(diǎn)。
原因不難理解，強(qiáng)品牌力的企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)，近年來(lái)，白酒行業(yè)優(yōu)勢(shì)資源也進(jìn)一步向頭部企業(yè)集中，呈現(xiàn)以貴州茅臺(tái)為首，五糧液、山西汾酒、瀘州老窖、洋河股份多強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)的態(tài)勢(shì)。
珍酒李渡董事長(zhǎng)吳向東在財(cái)報(bào)中直言，未來(lái)，白酒品牌的確將呈現(xiàn)分化趨勢(shì)，并朝著品牌化、品質(zhì)化和重體驗(yàn)的方向邁進(jìn)。
為了提高品牌的高端化形象，過(guò)去幾年，珍酒李渡推出如定價(jià)千元以上的李渡1308、定價(jià)800元的李渡1955等。2024年，推出高端光瓶酒、限量發(fā)售價(jià)值萬(wàn)元以上的超高端戰(zhàn)略新品“珍五十”；還打造“國(guó)之珍宴”品鑒會(huì)、“圣地之旅”回廠游等體驗(yàn)活動(dòng)。
2024年第二季度，珍酒李渡更是優(yōu)化了高檔酒事業(yè)部的組織架構(gòu)，進(jìn)一步聚焦重點(diǎn)市場(chǎng)的高端客戶群體的培育，為光瓶系列產(chǎn)品的增長(zhǎng)提供支持。第三季度，為發(fā)展珍酒的主力單品珍三十單獨(dú)成立了珍三十事業(yè)部。
然而，珍酒李渡的高端化探索并不順利，財(cái)報(bào)顯示，珍酒李渡高端產(chǎn)品營(yíng)收17.09億元，同比下滑近11%，占比僅為24.2%，2023年則為27.3%，可見高端化轉(zhuǎn)型的阻力較大。
《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》認(rèn)為，對(duì)于白酒這種十分看重文化沉淀、品牌底蘊(yùn)的行業(yè)來(lái)說(shuō)，高端化的品牌形象絕非一日之功。此外，隨著白酒市場(chǎng)的頭部效應(yīng)加深，有全國(guó)性品牌孵化能力和運(yùn)營(yíng)能力的企業(yè)才能在高端市場(chǎng)有更大發(fā)展，而珍酒李渡旗下的李渡、湘窖與開口笑均屬于“地方性領(lǐng)先品牌”，絕大部分收入均由本地市場(chǎng)貢獻(xiàn)，在品牌向上的路上，勢(shì)必需要長(zhǎng)期投入。
營(yíng)收之外，再看利潤(rùn)。
2024年，珍酒李渡毛利同比微增1.5%至41.43億元，毛利率為58.6%，幾乎與去年持平。凈利潤(rùn)同比下滑43.1%，財(cái)報(bào)指出，主要是金融工具的公允價(jià)值變動(dòng)、以權(quán)益結(jié)算的股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用，以及有關(guān)上市的開支等若干項(xiàng)目所致。剔除這些非經(jīng)營(yíng)因素，經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)16.76億元，同比增長(zhǎng)3.3%。
在營(yíng)收利潤(rùn)不突出的情況下，該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額7.81億元，同比大幅增長(zhǎng)116.3%。
從公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，貿(mào)易應(yīng)付賬款和票據(jù)達(dá)到了14.25億，高于去年同期的10.70億元。由此推測(cè)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額大增的原因可能與應(yīng)付賬款及票據(jù)的增加有關(guān)，存在拖欠供應(yīng)商貨款的可能性。這也意味著今年珍酒李渡的資金流會(huì)相對(duì)更緊張
02 存貨積壓，價(jià)格倒掛
收入不給力，主力產(chǎn)品賣不動(dòng)了，自然導(dǎo)致存貨積壓。
財(cái)報(bào)顯示，2020年至2024年，珍酒李渡存貨分別為17.4億元、36.5億元、51.4億元、63.8億元和75.03億元，逐年上升。
再看存貨周轉(zhuǎn)效率，2020年至2024年，珍酒李渡的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為517天，414.4天、612.8天、702.85天以及855天。與五糧液、貴州茅臺(tái)、洋河股份等同行相比，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為285天、365天以及540天。
迫于存貨出清的壓力，珍酒李渡旗下產(chǎn)品出現(xiàn)價(jià)格倒掛的現(xiàn)象。
主力產(chǎn)品珍十五，官方建議零售價(jià)500元/瓶，在珍酒京東自營(yíng)旗艦店，實(shí)際成交價(jià)372元；高端產(chǎn)品53度500ml珍三十，官方建議零售價(jià)為1888元/瓶，但當(dāng)前珍酒京東自營(yíng)旗艦店內(nèi)，該產(chǎn)品優(yōu)惠后的價(jià)格僅為842元/瓶，而部分店鋪中同款產(chǎn)品價(jià)格不足800元。
過(guò)高的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、混亂的價(jià)格體系，對(duì)經(jīng)銷商而言，并不是什么好消息。
2024 年珍酒李渡經(jīng)銷商數(shù)量增至 7635 家，但經(jīng)銷商單店?duì)I收從2023年的85.76萬(wàn)降到了2024年的83.24萬(wàn)（經(jīng)銷商營(yíng)收總額/經(jīng)銷商數(shù)量）。
對(duì)于目前的困境，珍酒李渡選擇了建立更為扁平化的經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)。
在財(cái)報(bào)中，珍酒李渡提到，為了更好地管理經(jīng)銷渠道，一方面持續(xù)利用數(shù)字化手段加強(qiáng)對(duì)經(jīng)銷渠道各交易環(huán)節(jié)的監(jiān)控；另一方面，各品牌的次高端及高端產(chǎn)品系列在渠道政策上進(jìn)行了模式的創(chuàng)新調(diào)整，以便更利于管理渠道秩序并維持價(jià)格穩(wěn)定，將資源傾斜給優(yōu)質(zhì)的經(jīng)銷商。也就是說(shuō)，與過(guò)去將產(chǎn)品賣給經(jīng)銷商的模式相比，雙方更像是合作關(guān)系。
由買賣關(guān)系轉(zhuǎn)為合作方式，也是以茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、洋河等頭部酒企的共同操作，不過(guò)，在外界看來(lái)這種方式能否奏效還有待觀察。白酒分析師蔡學(xué)飛表示，這種模式十分考驗(yàn)企業(yè)與廠家的合作實(shí)力與意愿，而在具體的實(shí)操層面容易出現(xiàn)權(quán)責(zé)不明，影響運(yùn)營(yíng)效果。
考慮到行業(yè)的馬太效應(yīng)，消費(fèi)者端的持續(xù)疲軟，珍酒李渡前方的挑戰(zhàn)還很大。
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