原標(biāo)題：萬(wàn)泰生物凈利潤(rùn)下滑91%，疫苗帝國(guó)告急？
截圖來(lái)源于華夏健康網(wǎng)健康領(lǐng)域?qū)趧?chuàng)作者《健康之聲》
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編輯｜塔爾·小康A(chǔ)
2020年以“國(guó)產(chǎn)HPV第一股”身份登陸A股的萬(wàn)泰生物（603392.SH），曾憑借國(guó)產(chǎn)二價(jià)HPV疫苗的稀缺性和爆發(fā)式增長(zhǎng)，風(fēng)光無(wú)限，市值一度突破2,000億元。然而短短四年，這家由前“中國(guó)首富”鐘睒睒控股的明星企業(yè)，迎來(lái)了“至暗時(shí)刻”——2024年凈利潤(rùn)暴跌九成，創(chuàng)上市以來(lái)新低。
與此同時(shí)，公司因歷史問(wèn)題、質(zhì)量管理、合作終止等事件頻頻陷入輿論漩渦。一場(chǎng)圍繞技術(shù)、市場(chǎng)、合規(guī)和戰(zhàn)略的“大考”，正擺在萬(wàn)泰生物面前。
凈利潤(rùn)下滑91%，疫苗帝國(guó)告急？
根據(jù)萬(wàn)泰生物4月11日披露的2024年年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.45億元，同比下降59.25%；歸母凈利潤(rùn)僅為1.06億元，同比下滑91.49%，扣非后凈利潤(rùn)更是虧損1.86億元。這是其自2020年上市以來(lái)營(yíng)收、利潤(rùn)雙雙跌破歷史新低，甚至創(chuàng)下近十年來(lái)最低凈利水平。
回顧歷史數(shù)據(jù)，萬(wàn)泰生物2021年和2022年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)20.21億元、48.63億元，高速增長(zhǎng)的背后，是對(duì)HPV疫苗市場(chǎng)的高依賴。如今，這一“護(hù)城河”正遭受三重沖擊：一是競(jìng)爭(zhēng)加?。?022年起沃森生物二價(jià)HPV疫苗上市，打破萬(wàn)泰的獨(dú)家局面；二是集采擠壓：全國(guó)多地開(kāi)展免費(fèi)HPV疫苗接種，價(jià)格大幅壓縮；三是進(jìn)口沖擊：默沙東九價(jià)疫苗擴(kuò)齡，快速搶占市場(chǎng)。
銷售費(fèi)用連年暴漲，推廣模式惹爭(zhēng)議
面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)，萬(wàn)泰生物未能以技術(shù)或產(chǎn)品差異化破局，反而在銷售費(fèi)用上“加碼”。以2022年為例，公司銷售費(fèi)用高達(dá)16.34億元，其中業(yè)務(wù)推廣服務(wù)費(fèi)占比近84%。
公開(kāi)資料顯示，2021年其五大推廣服務(wù)商分得金額超過(guò)3億元，主要用于疫苗產(chǎn)品推廣。這種“重銷售、輕研發(fā)”的模式在當(dāng)前醫(yī)藥反腐背景下，存在極大合規(guī)隱患。有法律專家指出，醫(yī)藥企業(yè)通過(guò)第三方服務(wù)商向渠道和終端輸送利益，極易演變?yōu)樯虡I(yè)賄賂或“帶金銷售”。
更為諷刺的是，早在IPO前夕，萬(wàn)泰生物就曾被卷入串通投標(biāo)案，公司業(yè)務(wù)經(jīng)理因參與違法投標(biāo)被判刑，公司因此供貨產(chǎn)品約121萬(wàn)元。此類問(wèn)題并非孤例：萬(wàn)泰生物或其子公司名稱曾多次出現(xiàn)在地方官員受賄案件的證據(jù)材料中。
GSK合作中止，國(guó)際化布局遭重挫
2024年初，萬(wàn)泰生物發(fā)布公告稱，與國(guó)際藥企**葛蘭素史克（GSK）**合作開(kāi)發(fā)九價(jià)HPV疫苗的項(xiàng)目正式終止。GSK方面表示，三期臨床效果“未達(dá)預(yù)期”，成為合作“分手”的直接導(dǎo)火索。
按原協(xié)議，GSK需向萬(wàn)泰生物支付高達(dá)1.34億歐元的里程碑付款，并約定共享全球銷售收入。但截至終止前，僅支付了兩期共計(jì)2200萬(wàn)歐元。項(xiàng)目失敗不僅意味著后續(xù)資金鏈斷裂，更暴露出萬(wàn)泰生物在技術(shù)轉(zhuǎn)化、國(guó)際溝通與監(jiān)管應(yīng)對(duì)方面的短板。
對(duì)于一家試圖“出?！钡纳锼幤髽I(yè)而言，此次合作破裂是一次沉重打擊。
子公司違規(guī)頻出，“高新”光環(huán)褪色
監(jiān)管公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，萬(wàn)泰生物及其子公司近年來(lái)在質(zhì)量管理、信息披露、生產(chǎn)合規(guī)等方面頻繁“踩雷”：子公司“萬(wàn)泰凱瑞”因交叉污染風(fēng)險(xiǎn)、設(shè)備校驗(yàn)過(guò)期等問(wèn)題被福建省藥監(jiān)局要求限期整改； “萬(wàn)泰德瑞”因公示企業(yè)信息隱瞞真實(shí)情況、弄虛作假被列入異常經(jīng)營(yíng)黑名單；母公司曾因危化管理不到位、急救標(biāo)識(shí)缺失等問(wèn)題被安監(jiān)部門點(diǎn)名；因生產(chǎn)“劣藥”利巴韋林注射液，公司2024年被罰款140萬(wàn)元，并在全國(guó)范圍啟動(dòng)召回。
種種跡象表明，這家曾被稱為“民營(yíng)疫苗先鋒”的企業(yè)，正在從技術(shù)到治理層面暴露出結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)。
未來(lái)何去何從？戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型難題待解
面對(duì)疫苗業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力，萬(wàn)泰生物正在嘗試“修復(fù)式轉(zhuǎn)型”。2024年年報(bào)中提出并購(gòu)戰(zhàn)略，欲以“技術(shù)+市場(chǎng)”為雙輪驅(qū)動(dòng)，擴(kuò)大疫苗與體外診斷的業(yè)務(wù)版圖。同時(shí)，公司表示將加強(qiáng)與高校、科研院所合作，培育自主研發(fā)能力。
不過(guò)，市場(chǎng)對(duì)此信心不足。公司現(xiàn)市值約為858億元，較巔峰時(shí)期腰斬；九價(jià)疫苗仍處臨床階段，商業(yè)化路徑遙遠(yuǎn)；體外診斷雖有潛力，但占比仍低、技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)激烈。
在4月董事會(huì)會(huì)議上，萬(wàn)泰生物高層承認(rèn)當(dāng)前“面臨調(diào)整期”，但如何在激烈監(jiān)管與市場(chǎng)壓價(jià)的“雙重夾擊”下尋求突破，仍是未解之題。
疫苗明星，回歸監(jiān)管視線之內(nèi)
萬(wàn)泰生物的“高開(kāi)低走”不僅是商業(yè)個(gè)案，更是整個(gè)疫苗產(chǎn)業(yè)資本泡沫之后的理性回歸。當(dāng)公共衛(wèi)生屬性強(qiáng)化、價(jià)格機(jī)制透明化、監(jiān)管風(fēng)暴持續(xù)加壓，醫(yī)藥企業(yè)若仍依賴“堆銷售”“打關(guān)系”“拼渠道”，必將被市場(chǎng)與監(jiān)管雙重淘汰。
對(duì)萬(wàn)泰而言，從明星走向“問(wèn)題企業(yè)”的軌跡背后，是制度反思，更是一次生死轉(zhuǎn)型的契機(jī)。
URL：http://www.kangcn.com/
微信編輯 | 華夏健康生產(chǎn)隊(duì)的驢（開(kāi)電車版）
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