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最近一個很明顯的感受，每天都有看不完的關(guān)稅新聞。前腳加稅了，后腳豁免了，剛剛豁免了，立馬又變卦了。

你想要忽略這個老頭子的聲音，不去聽他，但奈何他一張嘴就能影響全球資產(chǎn)。過去一周多，每天提心吊膽，不知道睜眼會發(fā)生什么的刺激情景，依然歷歷在目。

雖然現(xiàn)在最焦灼的關(guān)稅時點看似好像過去了，特朗普在各種壓力之下有點松口服軟的意思，但是后續(xù)的長期拉扯肯定遠遠沒有結(jié)束，在各種盤外招之下，我們的投資難度只會增加。

而在這種“無所適從”的時刻，我們唯一能抓住的確定性就是資產(chǎn)配置。

最簡單的，股債資產(chǎn)配置，給組合搭配足夠的債券底倉，就能做一個很好的對沖，這樣持有過程會相對好受，也更能拿得住。

債券避險效果明顯

從最近的市場來看，股債蹺蹺板的對沖作用是很明顯的。

4月7日，股票市場大跌，滬深300單日跌幅7.05%，恒生指數(shù)更是一天跌了13.22%。在這種歷史性危機下，連最強的避險資產(chǎn)黃金都失效了，Comex黃金從4月3日開始，連跌了3個交易日。

而與此相反，債券7日應(yīng)聲大漲，十年期國債收益率迅速滑到了1.63%，和股票形成了一波很好的對沖。如果組合里有做好債券配置，那大跌當(dāng)天組合的受傷程度就能稍微小一些。

后面幾天，隨著“國家隊”出手聯(lián)合托底，股市被穩(wěn)住了，債市相應(yīng)開始震蕩，現(xiàn)在10Y利率基本在1.65%上下震蕩。

雖然在這個利率位置，繼續(xù)大幅向下有大牛市并不容易，但從資產(chǎn)配置的角度來看，債券依然有不錯的性價比。

首先，從基本面的角度講，3月份社融和出口有好轉(zhuǎn)，但CPI還是偏弱，整體經(jīng)濟處于穩(wěn)步復(fù)蘇的過程中。接下來，關(guān)稅的影響接踵而至，在這種情況下寬松的貨幣政策想必不會轉(zhuǎn)向，不過是看用哪種方式發(fā)揮政策罷了。

根據(jù)華創(chuàng)證券梳理的歷史情況，不管是2014-2016年的基建棚改，還是2020-2022年的疫情，降準(zhǔn)降息的落地時點普遍會比較早，當(dāng)時最終的執(zhí)行次數(shù)還都不僅一次。在寬貨幣之外，可能還會伴隨財政層面的刺激，以及人口相關(guān)的支持政策。

再看當(dāng)下，從外需放緩到內(nèi)需支撐的轉(zhuǎn)型過程中，“寬貨幣”依然是不可或缺的潤滑劑。

從最近各大行下調(diào)存款利率的情況來看，其實也在配合寬松的貨幣政策導(dǎo)向了。所以只要政策層面基調(diào)不變，債的大底盤就是在的。加上理財、基金、保險等大型機構(gòu)也在凈買入債券，對債市也會形成支撐。

其次，就像開頭說的，關(guān)稅的反復(fù)在短時間內(nèi)不會停止，只要有這個大的干擾變量在，債券就是最好的避險資產(chǎn)之一。“股債蹺蹺板”大概率依然會像關(guān)稅消息發(fā)布后的第一周一樣，仍在靈敏地發(fā)揮作用。

所以，不管是從組合配置，還是從資產(chǎn)價值的角度來看，債券在當(dāng)下都是一個值得重視的投資品種。

7-10年“金邊債”，剛好

說起債券，我們平常可能買主動債基比較多，但實際上指數(shù)型債券基金的發(fā)展也非?？?。Choice分類下相關(guān)基金的規(guī)模已經(jīng)從2023年底的7215億漲到了現(xiàn)在的12396億。（數(shù)據(jù)截至：2025/4/13）

短短一年時間，能夠發(fā)展如此迅速，憑借的是指數(shù)型債券基金自己的獨特優(yōu)勢。

第一，費率低。

中長期純債基金的綜合費用大概在0.4%，但以廣發(fā)中債7-10年國開債指數(shù)（A類：003376；C類：003377；D類：021609；E類：011062）為代表的被動指數(shù)債基，管理費加托管費僅為0.2%。

我們講債基產(chǎn)品收益，有個時髦的說法是，1個蛋代表1個bp（0.01%），因為債基的收益就是這樣一個蛋一個蛋攢來的，每一個蛋都不容易。

而被動指數(shù)債基光是在投資成本這里，就省出了20個蛋，省到就是賺到，把這部分成本省下來，就已經(jīng)贏在了起跑線上。

第二，持倉透明，不懼漂移。

這是指數(shù)產(chǎn)品共同的優(yōu)勢，我們可以根據(jù)產(chǎn)品跟蹤的指數(shù)，清楚地知道產(chǎn)品底層具體投資了什么資產(chǎn)，為什么會投資這些資產(chǎn)。

這樣，我們就不用擔(dān)心基金經(jīng)理是把債券久期拉長縮短了，還是信用大幅下沉了。再加上指數(shù)是投資一籃子債券，分散化的投資方式，也能很好地規(guī)避單一債券的違約風(fēng)險。

而到底選什么指數(shù)投資呢，我在前面插了個“眼”，細心的朋友可能也發(fā)現(xiàn)了。

我覺得，從目前的市場環(huán)境來看，7-10年國開債指數(shù)會比較合適。

首先從券種角度來講，國開債在收益、流動性、安全性上都有優(yōu)勢。

市場上幾個主要債券，分別是國債、政金債（以國開債為代表）、地方債和信用債。

相比于國債，國開債的收益更高。通過公募基金布局，既可以獲取較高的收益率，還能享受免稅收紅利帶來的票息差異。

相比于地方債，政金債流動性更好。因為地方債一般發(fā)行標(biāo)的分散、單券規(guī)模小，市場化程度低，不容易實現(xiàn)高流動性交易。

而在信用上，國開債的發(fā)行主體是享有國家主權(quán)信用背書的國開行，所以信用水平極高，也被稱為“準(zhǔn)國債”，不用擔(dān)心會有像信用債一樣的踩雷風(fēng)險。

其次，從久期的角度來講，7-10年會是一個比較舒服的區(qū)間。

因為超長久期的30年債券雖然收益更高，但波動也比較大，咱本來就沖著降低組合波動來的，所以它在當(dāng)下并不是一個很好的選擇。而10年及以下的久期波動會更為適中，更適合我們加入組合作為對沖資產(chǎn)。

確定了能接受的波動范圍，接下來就是選相對票息更高、表現(xiàn)更好的。

我拉了不同久期的政金債指數(shù)，能看到7-10年久期的表現(xiàn)最好，年化收益率更高，而且7-10年的久期對利率也相對敏感，基金經(jīng)理可以通過利率波動捕捉階段性交易機會，進一步增強收益。

所以，7-10年國開債指數(shù)從各個維度來講都是一個很好的配置工具：成本低廉，持倉清晰，票息收益穩(wěn)定，還能利用利率周期的彈性進行收益增厚。和權(quán)益資產(chǎn)搭配持有、打造啞鈴策略，來提升組合的整體抗風(fēng)險能力，非常合適。

最早的，最醇的

落到標(biāo)的層面，在全市場跟蹤同一指數(shù)的同類產(chǎn)品中，廣發(fā)中債7-10年國開債指數(shù)（A類：003376；C類：003377；D類：021609；E類：011062）是最早成立的產(chǎn)品，規(guī)模也是最大的。

這背后是它扎實的業(yè)績。

從相對收益上來看，它相比于指數(shù)的超額很穩(wěn)定，過去5個完整年度中有4年都跑贏了基準(zhǔn)指數(shù)，年度勝率達到80%。

在絕對收益層面，廣發(fā)7-10年國開債指數(shù)從2018年起的每個完整年度都做到了正收益，并且在同類排名中都處于前列，這就是我們很需要的底倉資產(chǎn)。

優(yōu)秀的產(chǎn)品業(yè)績，除了指數(shù)本身的優(yōu)勢以外，自然也離不開基金經(jīng)理的積極管理，因為只有管理有效，才能有相比指數(shù)穩(wěn)定的超額。

對這只產(chǎn)品，基金經(jīng)理吳迪采用的是“被動為主+主動為輔”的管理方式。

具體來說，就是在抽樣復(fù)制指數(shù)的基礎(chǔ)上，加入主動管理的概念，跟住指數(shù)的同時，努力獲取穩(wěn)定的超額收益。而前瞻性研判市場運行的中期趨勢，力爭準(zhǔn)確抓住市場拐點信號，多元靈活的增強策略操作，都是吳迪為基民多賺幾個蛋的方式。

這樣，我們先是在投資成本上省了一筆，然后相對指數(shù)又有超額，屬于“超額double”了。

同時，廣發(fā)基金作為固收大廠，也是在這個細分賽道耕耘多年的公司。在此類產(chǎn)品規(guī)模尚未大幅增長的2016年，他們就布局了廣發(fā)中債7-10年國開債指數(shù)基金，這也是市場上首批長期限政策性銀行債指數(shù)基金，并在2018、2019年和2020年陸續(xù)布局了創(chuàng)新型產(chǎn)品。

近期披露的2024年報數(shù)據(jù)也顯示，廣發(fā)基金旗下的債券型基金管理規(guī)模業(yè)內(nèi)排名第二位，在指數(shù)型債券基金的管理上也非常有經(jīng)驗，旗下8只指數(shù)債基的合計規(guī)模已經(jīng)達到了808億，其中規(guī)模最大的正是這只廣發(fā)7-10年國開債，獲得了73.05萬客戶的認可，這也是全市場債券指數(shù)基金（剔除同業(yè)存單）中持有人戶數(shù)最多的債券指數(shù)產(chǎn)品。