在公募基金領(lǐng)域，談及醫(yī)藥行業(yè)基金經(jīng)理，大家往往會提到 “醫(yī)藥女神”，卻鮮少聽聞 “醫(yī)藥男神”，這背后是有原因的。Wind 醫(yī)藥行業(yè)主題基金數(shù)據(jù)顯示，若按基金規(guī)模排名，前五名的醫(yī)藥主題基金中，獨立掌舵人僅有吳興武一位男士。而他目前管理著 6 只基金，其中 4 只任職回報都處于大幅虧損狀態(tài)，最大回撤幅度近 70%。
吳興武是南開大學(xué)生物學(xué)碩士，擁有 15 年證券從業(yè)經(jīng)驗以及 10 年公募投資經(jīng)驗。2009 年 7 月畢業(yè)后，他憑借對自身優(yōu)勢的清晰認(rèn)知，進(jìn)入摩根士丹利華鑫基金管理有限公司擔(dān)任醫(yī)藥行業(yè)研究員。次年 7 月，他加入廣發(fā)基金，先后在研究發(fā)展部和權(quán)益投資一部任職研究員，在醫(yī)藥領(lǐng)域持續(xù)深耕。
2015 年 2 月，吳興武開始正式管理首支基金 —— 廣發(fā)輪動配置（000117.OF）。這只基金長期重點配置醫(yī)藥板塊，同時還涉足消費、制造、TMT、金融等多個領(lǐng)域。截至 2025 年 4 月 15 日，該基金任職回報為 70.74% ，但基金規(guī)模卻從他接手時的 8.86 億元降至 2.65 億元。目前，吳興武管理的 6 只產(chǎn)品合計總規(guī)模為 94.14 億元，與峰值 207.93 億元相比，已大幅腰斬。
從這 6 只產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)來看，吳興武的任職回報并不理想。自 2020 年起他管理的 4 個產(chǎn)品，均出現(xiàn)了 15%-50% 的大幅虧損。以廣發(fā)醫(yī)藥健康（010110.OF）為例，這是他首個自主發(fā)行的基金產(chǎn)品，發(fā)行時募集了 55.6 億元，在 2020 年新發(fā)的醫(yī)藥主題基金中名列前茅。然而截至 2025 年 4 月 15 日，該基金仍虧損 48%，期間最大回撤近 70%，相比中信一級醫(yī)藥指數(shù)同期 38.74% 的跌幅，跑輸大盤近 10%，如今基金規(guī)模也降至 20.22 億元。
廣發(fā)醫(yī)療保?。?04851.OF）曾是吳興武的代表作。2018 年 10 月 16 日他接手時，正值熊市尾聲。隨后在 2019 年 1 月 - 2021 年 6 月，該基金取得了 347.44% 的巨額漲幅，基金規(guī)模也從 4.07 億元迅速攀升至最高 156.61 億元。但 2021 年 7 月至 2025 年 3 月，基金復(fù)權(quán)單位凈值下跌 58.36%，截至 2024 年年末，基金規(guī)模下滑至 60.07 億元。
醫(yī)藥行業(yè)向來被視為 “長坡厚雪” 的優(yōu)質(zhì)賽道，但近年來投資難度顯著增加。吳興武將自己的投資理念總結(jié)為 “把握價值內(nèi)核，專注長期成長”，即基于價值投資，關(guān)注具備長期內(nèi)生增長能力的成長股，同時自下而上精選優(yōu)質(zhì)個股，順應(yīng)行業(yè)和企業(yè)的景氣度變化，投資那些護(hù)城河深、有進(jìn)化能力的企業(yè)。
在醫(yī)藥細(xì)分板塊的選擇上，他偏好具有消費屬性的醫(yī)療服務(wù)類企業(yè)、高端醫(yī)療器械和醫(yī)療耗材領(lǐng)域，以及創(chuàng)新藥和創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈等細(xì)分板塊。查看廣發(fā)醫(yī)療保健的具體持倉可以發(fā)現(xiàn)，2021 年中報凈值處于最高位時，他大筆加倉了藥明康德、泰格醫(yī)藥、凱萊英等 CXO 龍頭企業(yè)；愛爾眼科、通策醫(yī)療、歐普康視等消費醫(yī)療龍頭；還有邁瑞醫(yī)療等醫(yī)療器械龍頭。
吳興武認(rèn)為，相較于長期的超額收益（alpha），短期波動風(fēng)險的重要性較低。但他忽視了好公司并不一定就是好投資標(biāo)的這一關(guān)鍵問題。在估值最高位時加倉，成為近三年基金凈值暴跌的主要原因。2021 年 6 月，他前十大重倉股的市盈率大多突破 100 倍，達(dá)到近五年高位，股價增長已經(jīng)提前消耗了未來的利潤增長空間。即便這些公司擁有高護(hù)城河，在進(jìn)行長期投資時，也不應(yīng)忽視短期風(fēng)險。在隨后的三季報、年報中，他不斷嘗試通過抄底來彌補損失，到 2021 年年報時，藥明康德、通策醫(yī)療、愛爾眼科等多個公司的持倉數(shù)量相比年初已翻番。
2021 年 7 月 1 日 - 2025 年 4 月 16 日，是醫(yī)藥行業(yè)的艱難時期，吳興武此前重倉的那些龍頭股，股價紛紛下跌 60%-90% 不等，成為整個醫(yī)藥板塊中跌幅最大的公司。從 2024 年年報數(shù)據(jù)來看，廣發(fā)醫(yī)療保健仍持有藥明康德和康龍化成，持倉數(shù)量分別為 479 萬股和 475 萬股，與峰值的 1241 萬股和 1336 萬股相比，減倉幅度超過 6 成。
面對這種情況，吳興武開始轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)新藥領(lǐng)域。他曾表示，醫(yī)藥行業(yè)常受政策影響，而創(chuàng)新是幫助企業(yè)降低負(fù)面影響的長期正確方向。在基金凈值瘋漲階段，廣發(fā)醫(yī)療保健前十大基金持倉非常集中，占基金凈值比重普遍在 60%-70%。但近年來，這一比重已降至 30%-40%，前十大重倉股也換成了百利天恒、澤璟制藥 - U 等依靠創(chuàng)新研發(fā)驅(qū)動的企業(yè)。
在最新的年報中，吳興武提到，由于醫(yī)藥行業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的數(shù)量和體量與幾年前相比大幅減少，這兩年他在投資策略上也做出了調(diào)整。一方面，他依舊積極尋找中長期具備基本面持續(xù)驅(qū)動邏輯的優(yōu)質(zhì)個股進(jìn)行重倉配置，例如深入研究創(chuàng)新藥資產(chǎn)，選取具有全球競爭力的藥物分子，并根據(jù)項目生命周期進(jìn)行投資。另一方面，他堅持進(jìn)行資產(chǎn)輪動，從政策變化、產(chǎn)業(yè)周期、板塊位置等多個維度，對不同子行業(yè)和個股進(jìn)行交易性操作。
這些創(chuàng)新藥公司在醫(yī)藥板塊的寒冬中表現(xiàn)亮眼，部分甚至在尚未盈利的情況下市值已達(dá)百億。其中，第一大重倉股百利天恒自上市以來股價漲幅達(dá) 9 倍，開源證券最新研報預(yù)計該公司 2025-2027 年歸母凈利潤分別為 - 9.05/-10.66/-26.91 億元，但截至 2025 年 4 月 17 日，公司市值已突破千億。
不過，吳興武通過重倉創(chuàng)新藥策略能否扭轉(zhuǎn)基金凈值下跌的局面，目前還存在很大的不確定性。
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