劉元春上海財(cái)經(jīng)大學(xué)校長(zhǎng)，中國(guó)人民大學(xué)原副校長(zhǎng)、中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)論壇（CMF）聯(lián)合創(chuàng)始人
以下觀點(diǎn)整理自劉元春在CMF宏觀經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)問(wèn)題研討會(huì)（第103期）上的發(fā)言
本文字?jǐn)?shù)：2612字
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本輪中美博弈的核心在于兩種發(fā)展模式之間的競(jìng)爭(zhēng)。美國(guó)所掀起的“特朗普沖擊”，本質(zhì)上是美國(guó)精英階層在面對(duì)自身發(fā)展模式受到中國(guó)壓力時(shí)所作出的一種戰(zhàn)略調(diào)整。這一調(diào)整在理論與實(shí)踐中面臨諸多矛盾，反映出美國(guó)精英階層對(duì)其霸權(quán)體系不可持續(xù)性的深刻擔(dān)憂。在這種“不可持續(xù)性”中，關(guān)鍵在于美國(guó)霸權(quán)與美元體系已無(wú)法獲得相應(yīng)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和債務(wù)融資能力的支撐，因此試圖通過(guò)匯率調(diào)整、關(guān)稅壁壘、公共品再定價(jià)等手段，對(duì)美國(guó)債務(wù)模式進(jìn)行全面重構(gòu)，并借此重塑全球競(jìng)爭(zhēng)格局。這種戰(zhàn)略調(diào)整也促使我們反思：我們?cè)谶^(guò)去幾十年的中美發(fā)展模式競(jìng)爭(zhēng)中拔得先機(jī)，成功探索出一條新路徑，然而，目前主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手開始做出模式戰(zhàn)略調(diào)整，我們是否也應(yīng)當(dāng)加速自身改革，或者在若干關(guān)鍵領(lǐng)域加快改革步伐？這是我們亟需認(rèn)真思考的重要問(wèn)題。
一、中美的財(cái)政可持續(xù)性對(duì)比
從中美財(cái)政與債務(wù)的對(duì)比來(lái)看，通過(guò)八項(xiàng)核心指標(biāo)可以發(fā)現(xiàn)，中國(guó)在財(cái)政可持續(xù)性方面已取得顯著優(yōu)勢(shì)。一是財(cái)政收入占GDP的比重，2023年中國(guó)為23.34%，2024財(cái)年美國(guó)為32.6%。二是財(cái)政支出占GDP比重，2023年中國(guó)為30%，2024財(cái)年美國(guó)為40.5%，高出中國(guó)10.5個(gè)百分點(diǎn)。三是廣義財(cái)政赤字率，2024年中國(guó)為6.7%，美國(guó)為7.9%，即其聯(lián)邦、州及其他政府層級(jí)的赤字總和高出中國(guó)1.2個(gè)百分點(diǎn)。四是債務(wù)余額占GDP比重，2024年中國(guó)為73.3%，而美國(guó)已達(dá)125%，反映其債務(wù)負(fù)擔(dān)更為沉重。五是狹義財(cái)政赤字率，中國(guó)2025年設(shè)定為4%，美國(guó)為6.2%。六是債務(wù)利息支出占GDP比重，2024年中國(guó)為1.6%，美國(guó)為3.93%，高出2.63個(gè)百分點(diǎn)，顯示美國(guó)的利息負(fù)擔(dān)日益嚴(yán)峻。七是債務(wù)利息支出占財(cái)政收入的比重，2024年中國(guó)為8.2%，而美國(guó)為16.3%，高出8.1個(gè)百分點(diǎn)。這些數(shù)據(jù)充分說(shuō)明，中國(guó)相較于美國(guó)，其財(cái)政體系更為健康、具有更強(qiáng)的可持續(xù)性，也為應(yīng)對(duì)當(dāng)前的中美博弈提供了堅(jiān)實(shí)的財(cái)政基礎(chǔ)。
另一個(gè)核心的財(cái)政可持續(xù)性指標(biāo)是國(guó)債收益率與名義GDP增速之比的動(dòng)態(tài)變化。美國(guó)2024年實(shí)際GDP增速為2.9%，名義增速為5.3%，十年期國(guó)債收益率約為4%。此時(shí)，美國(guó)財(cái)政仍處于可持續(xù)狀態(tài)。然而，受“特朗普沖擊”影響，高盛、瑞銀、花旗等機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)2025年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，大幅上調(diào)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退概率。高盛將美國(guó)2025年第四季度GDP增長(zhǎng)預(yù)期從1%下調(diào)至0.5%，并將12個(gè)月經(jīng)濟(jì)衰退概率從35%上調(diào)至45%。瑞銀集團(tuán)認(rèn)為關(guān)稅政策導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大幅放緩，預(yù)計(jì)今年GDP增幅將低于1%，甚至可能在年內(nèi)就出現(xiàn)衰退?；诖耍绹?guó)2025年名義GDP增長(zhǎng)速度很可能從去年的5.3%下降到今年的3.4%左右。與此同時(shí)，美國(guó)國(guó)債收益率一度突破4.5%，意味著國(guó)債收益率已顯著高于名義GDP增速，這一轉(zhuǎn)變可能引發(fā)美國(guó)陷入債務(wù)惡性循環(huán)的風(fēng)險(xiǎn)。相比之下，中國(guó)2025年第一季度名義GDP增速為4.59%，十年期國(guó)債收益率為1.63%，即名義GDP增速高出收益率約3個(gè)百分點(diǎn)，反映出中國(guó)在財(cái)政穩(wěn)健性和可持續(xù)性方面具備明顯優(yōu)勢(shì)。這一現(xiàn)實(shí)讓美國(guó)意識(shí)到，中國(guó)已在有為政府和有效市場(chǎng)相結(jié)合下走出了一條新路徑，不僅產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)增強(qiáng)，科技創(chuàng)新取得突破性成就，而且在政府與市場(chǎng)形成良性互動(dòng)的同時(shí)，未出現(xiàn)政府債務(wù)的劇烈惡化，形成了一種在發(fā)展中不斷解決問(wèn)題的新模式。
二、加快改革節(jié)奏，將外部沖擊轉(zhuǎn)化為發(fā)展動(dòng)力
美國(guó)已經(jīng)認(rèn)識(shí)到其現(xiàn)有的發(fā)展模式不可持續(xù)。馬斯克曾直言，美國(guó)在未來(lái)兩年有可能面臨全面崩潰，突破口則是美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)崩潰引發(fā)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。因此，美國(guó)當(dāng)前正在嘗試從體系層面展開改革，一方面提高對(duì)外關(guān)稅，另一方面則在國(guó)內(nèi)推進(jìn)減稅，同時(shí)大幅削減機(jī)構(gòu)數(shù)量，優(yōu)化政府架構(gòu)，提升政府運(yùn)行效率。在對(duì)外政策上，美國(guó)要求其盟國(guó)支付額外費(fèi)用以分擔(dān)公共品成本，以此實(shí)現(xiàn)財(cái)政平衡，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)“3-3-3”方略，即到2028年，通過(guò)放松管制實(shí)現(xiàn)3%的GDP增長(zhǎng)；將預(yù)算赤字控制在GDP的3%以內(nèi)；每日增產(chǎn)300萬(wàn)桶石油或等量能源。首先值得關(guān)注的是美國(guó)通過(guò)減稅來(lái)增強(qiáng)其產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的做法，我們需要進(jìn)一步思考我國(guó)在減稅方面是否仍有政策空間。其次是政府機(jī)構(gòu)改革和效率提升，盡管近期馬斯克的個(gè)人影響力可能逐步淡出，但這并不意味著美國(guó)推進(jìn)政府機(jī)構(gòu)改革就此終止。我國(guó)當(dāng)前面臨地方債務(wù)普遍上升、地方投融資平臺(tái)改革效果未達(dá)預(yù)期等問(wèn)題，某些地區(qū)還存在惡性競(jìng)爭(zhēng)、非規(guī)范性執(zhí)法、政府對(duì)企業(yè)存在拖欠行為等，進(jìn)一步阻礙了區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。這些問(wèn)題暴露出我們的財(cái)政體制和政府效率亟待調(diào)整和提升，意味著我國(guó)政府治理結(jié)構(gòu)需要進(jìn)行系統(tǒng)性改革。2014年第43號(hào)文件的發(fā)布標(biāo)志著中國(guó)財(cái)政體系特別是地方投融資平臺(tái)改革的啟動(dòng)。但相關(guān)改革在基礎(chǔ)性、系統(tǒng)性層面仍未取得實(shí)質(zhì)性突破，大多仍停留在治標(biāo)層面。因此，我們應(yīng)以中美博弈這一重大事件為契機(jī)，加快推動(dòng)實(shí)質(zhì)性改革。從政府職能的再造出發(fā)，促進(jìn)地方政府因地制宜地發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，推動(dòng)政府職能從傳統(tǒng)的投資型向民生型、服務(wù)型與消費(fèi)型政府轉(zhuǎn)變。這一轉(zhuǎn)型進(jìn)程還需與中央與地方之間財(cái)權(quán)、事權(quán)的改革同步推進(jìn)。
受“特朗普沖擊”影響，美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)正面臨深刻變革，信用體系亦可能發(fā)生劇烈動(dòng)蕩。在此背景下，我國(guó)應(yīng)加快國(guó)債市場(chǎng)建設(shè)，以此推進(jìn)隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解和政府職能改革。展望未來(lái)，關(guān)稅戰(zhàn)將延伸至匯率戰(zhàn)和金融戰(zhàn)。這為我國(guó)推動(dòng)國(guó)債市場(chǎng)體系建設(shè)提供了重要契機(jī)，特別是在出現(xiàn)“金融脫鉤”的情況下，需構(gòu)建符合國(guó)內(nèi)實(shí)際的金融市場(chǎng)體系和基準(zhǔn)定價(jià)機(jī)制。這一要求又促使我們必須在地方政府改革和隱性債務(wù)治理方面加快步伐。
因此，盡管當(dāng)前中國(guó)在發(fā)展模式競(jìng)爭(zhēng)中已取得階段性優(yōu)勢(shì)，財(cái)政可持續(xù)性也為后續(xù)競(jìng)爭(zhēng)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。但面對(duì)美國(guó)正在進(jìn)行的深層次調(diào)整與系統(tǒng)性改革，我國(guó)現(xiàn)有的改革節(jié)奏需進(jìn)一步加快，特別是在若干關(guān)鍵領(lǐng)域，改革應(yīng)具備更高的戰(zhàn)略視野，充分利用當(dāng)前外部環(huán)境的不確定性與壓力，將其轉(zhuǎn)化為推動(dòng)深層次體制機(jī)制改革的強(qiáng)大驅(qū)動(dòng)力。
文章僅作為學(xué)術(shù)交流，不代表CMF立場(chǎng)。
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