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內(nèi)容提要：

北京、上海3月消費(fèi)顯著下滑，大宗商品跌幅超全國(guó)均值，汽車(chē)、通訊器材等領(lǐng)跌。消費(fèi)補(bǔ)貼政策刺激效果疲軟，家庭債務(wù)高企抑制需求，人口下降加劇零售頹勢(shì)。稅收下降與GDP增長(zhǎng)背離，折射內(nèi)需疲弱。兩大一線(xiàn)城市消費(fèi)遇冷，或成全國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)收縮的警示信號(hào)。

一、與全國(guó)商品零售額明顯增長(zhǎng)相反，中國(guó)消費(fèi)的標(biāo)桿----北京、上海3月份商品零售額同比大幅下降。

上周，在國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的2025年3月份全國(guó)消費(fèi)品零售額同比上漲5.9%，顯示全國(guó)消費(fèi)回暖的時(shí)候，北京統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)卻顯示出首都消費(fèi)仍處于冰冷的寒冬之中。3月份，北京當(dāng)月消費(fèi)品零售額同比大跌9.9%至1049億元，跌幅接近10%。一季度，社會(huì)消費(fèi)品零售額為3459億元，同比下跌3.3%。

但消費(fèi)處于寒冬期的，并非孤獨(dú)的北京，上海也是其同伴。上海統(tǒng)計(jì)局官網(wǎng)雖然還未公布3月份的零售總額數(shù)據(jù)，但在其4月23日公布的《2025年一季度上海市國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況》中，披露了該市一季度消費(fèi)品零售總額為4057.45億元，同比下降1.1%。減去其官網(wǎng)已經(jīng)公開(kāi)的1-2月的商品零售總額2777億元，上海3月份的商品零售總額為1280億元，比去年3月的1491億元，大幅下降了14.1%。

在中美貿(mào)易戰(zhàn)日趨升級(jí)的時(shí)候，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的需求決定著我們反制美國(guó)關(guān)稅措施的底氣。國(guó)內(nèi)最重要、最繁華、收入最高、市區(qū)人口最多的兩個(gè)城市，向來(lái)是中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)的標(biāo)桿，他們?cè)?月至2月春節(jié)期間的消費(fèi)比較糟糕，我們可以歸咎于大量的北京、上海人返鄉(xiāng)過(guò)年，帶走了消費(fèi)。3月份的消費(fèi)居然比前兩個(gè)月更糟糕，這就需要引起我們的高度警惕了。

二、從兩地社會(huì)商品零售總額的分類(lèi)數(shù)據(jù)看，北京、上海消費(fèi)低于全國(guó)平均水平，主要受大宗消費(fèi)拖累，也反映消費(fèi)者信心不足。

北京市統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，3月北京社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比下降9.9%，其中，除金銀珠寶零售額同比大幅增長(zhǎng)28.5%，糧油零售額增長(zhǎng)1%之外，其他類(lèi)別零售額均有不同幅度的下滑。

其中餐飲收入在去年3月下降6.5%的基礎(chǔ)上，今年3月繼續(xù)下降3.1%，說(shuō)明北京的整個(gè)餐飲業(yè)這兩年非常不景氣。

通訊器材、文體辦公用品、汽車(chē)零售額居跌幅榜前三，3月同比分別下降了38.2%、21.2%和20.2%。

應(yīng)該屬于消費(fèi)彈性比較小的日用品和化妝品零售額，同比下降幅度居然也超過(guò)兩位數(shù)，分別下降了13%和10.9%。這是令人驚訝的消費(fèi)萎縮。

與通訊器材、汽車(chē)一樣，屬于“兩新”（大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新）消費(fèi)補(bǔ)貼范圍的家用電器零售額，也下滑了6.7%，雖然比通訊器材和汽車(chē)38.2%和20.2%的下滑幅度小很多。

上海沒(méi)有公布3月份的分類(lèi)零售額資料。但其前兩個(gè)月的分類(lèi)銷(xiāo)售情況，與北京大同小異。前兩個(gè)月，上海的餐飲收入下降了4.3%，而去年2月和3月，上海的餐飲收入同比分別下降了5.6%和6.2%。

在3個(gè)主要的消費(fèi)補(bǔ)貼類(lèi)別中，上海的汽車(chē)零售額下跌了19.4%，家用電器零售額下降了4.7%，但通訊器材零售額大幅度增長(zhǎng)了12.7%。

消費(fèi)彈性比較小的日用品和化妝品零售額，上海前兩月日用品零售額下降了2.4%，但化妝品零售額增長(zhǎng)了2.8%。

但上海人不如北京人那么愛(ài)購(gòu)買(mǎi)金銀珠寶來(lái)保值增值，1-2月上海的金銀珠寶零售額同比下降了6.6%。

三、從北京、上海的數(shù)據(jù)來(lái)看，持續(xù)以消費(fèi)補(bǔ)貼為杠桿來(lái)刺激消費(fèi)，效果可能難以持續(xù)。

今年3月發(fā)布的政府工作報(bào)告，將大力提振消費(fèi)列在各項(xiàng)工作首位。同月，中辦、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)了《提振消費(fèi)專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)方案》，進(jìn)一步明確了提振消費(fèi)的細(xì)節(jié)。

北京、上海在國(guó)家作出部署后，今年3月也分別出臺(tái)提振消費(fèi)行動(dòng)方案。

北京推出近30條具體舉措。在全國(guó)通用的消費(fèi)補(bǔ)貼之外，北京還推出餐飲消費(fèi)券、3C購(gòu)新補(bǔ)貼等；針對(duì)汽車(chē)消費(fèi)，還推出汽車(chē)消費(fèi)券、汽車(chē)報(bào)廢更新補(bǔ)貼，以及汽車(chē)置換更新補(bǔ)貼。

上海則以六大專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)擴(kuò)消費(fèi)。力推“首發(fā)上海3.0”政策，對(duì)來(lái)滬首發(fā)、首秀、首展、首店，釋放“首發(fā)上?！苯o予具體獎(jiǎng)勵(lì)；出臺(tái)5項(xiàng)措施刺激餐飲消費(fèi)。

但總的來(lái)看，與全國(guó)在消費(fèi)補(bǔ)貼刺激下，3月份家用電器銷(xiāo)售額大幅增長(zhǎng)35.1%、通訊器材零售額大幅增長(zhǎng)28.6%、汽車(chē)銷(xiāo)售額增長(zhǎng)5.5%的效果對(duì)比，“兩新”政策對(duì)北京和上海的刺激作用，似乎無(wú)效。

當(dāng)然，也有一種可能，北京、上海等一線(xiàn)城市去年率先推出消費(fèi)品補(bǔ)貼政策，但隨著大部分消費(fèi)需求得到釋放，這類(lèi)政策的效果可能難以持續(xù)。如果這一觀(guān)點(diǎn)成立，這對(duì)我們財(cái)政部、商務(wù)部持續(xù)的以消費(fèi)補(bǔ)貼為杠桿來(lái)刺激消費(fèi)的效果，將是一種預(yù)警。

但很顯然，這三類(lèi)大宗商品零售額大幅下滑，拉大了北京上海與全國(guó)零售額增長(zhǎng)的差距。

四、有人說(shuō)，由于這兩個(gè)一線(xiàn)城市核心區(qū)的住房限購(gòu)政策，導(dǎo)致他們的常住人口減少，進(jìn)而影響了他們的消費(fèi)規(guī)模。

3月20日，北京市統(tǒng)計(jì)局發(fā)布《北京市2024年國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》顯示，2024年末該市常住人口2183.2萬(wàn)人，比上年末減少2.6萬(wàn)人，下降0.12%。2023年北京戶(hù)籍人口為1431.2萬(wàn)人，占65.6%；而非戶(hù)籍常住人口為754.6萬(wàn)人，占34.4%。

2025年3月25日，上海市統(tǒng)計(jì)局發(fā)布《2024年上海市國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》顯示，截至2024年年末，該市常住人口為2480.26萬(wàn)人，比上一年減少7.19萬(wàn)人，人口下降0.29%。其中戶(hù)籍常住人口1496.77萬(wàn)人，占比60.3%，增加16.6萬(wàn)人；外來(lái)常住人口983.49萬(wàn)人，占比39.7%，減少23.79萬(wàn)人。

從人口角度看，北京和上海分別減少了0.12%和0.29%，但他們3月份的零售額分別減少了9.9%和14.1%。由此來(lái)看，人口下降是他們零售額下降的原因之一，但并非主要原因。

五、還有一種觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，北京、上海家庭債務(wù)率相比三四線(xiàn)城市更高，也在一定程度上抑制消費(fèi)。

理論上說(shuō)，消費(fèi)狀況，本質(zhì)上是當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)決定的。至少有三個(gè)重要因素對(duì)居民消費(fèi)產(chǎn)生重要影響：

第一，經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲軟、民眾收入預(yù)期隨之降低，這將導(dǎo)致消費(fèi)的可持續(xù)性減弱；

第二，作為財(cái)產(chǎn)蓄水池的房產(chǎn)價(jià)格走低，財(cái)富效應(yīng)隨之消失。特別是當(dāng)房?jī)r(jià)下降到背負(fù)房貸的家庭，房屋的實(shí)時(shí)價(jià)值低于貸款余額，房產(chǎn)從凈資產(chǎn)變?yōu)樨?fù)資產(chǎn)時(shí)，將對(duì)他們產(chǎn)生嚴(yán)重的負(fù)面心理沖擊，導(dǎo)致他們急劇收縮消費(fèi)。

第三，債務(wù)收入比越高，消費(fèi)意愿越低。當(dāng)居民的債務(wù)收入比持續(xù)增加時(shí)，意味著收入中用于還本付息的支出比例持續(xù)走高，可用于消費(fèi)的比例持續(xù)降低。

2024年，全國(guó)居民貸款余額為82.83萬(wàn)億元，人均負(fù)債5.87萬(wàn)元。當(dāng)年居民可支配收入為41314元，債務(wù)收入比為142.2%，根據(jù)IMF的數(shù)據(jù)，按債務(wù)收入比排名，我們的家庭負(fù)債在經(jīng)合組織中最高。

根據(jù)央行北京分行發(fā)布的北京市貨幣信貸統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告，2024年北京市住戶(hù)貸款余額2.6萬(wàn)億元，人均負(fù)債11.91萬(wàn)元，是全國(guó)平均水平的2.03倍。北京的人均可支配收入85415元，是全國(guó)平均水平的2.07倍。其常住人口2183.2 萬(wàn)人，據(jù)此計(jì)算，北京居民債務(wù)收入比為139.4%，實(shí)際上比全國(guó)平均水平低2.8個(gè)百分點(diǎn)。

根據(jù)央行上海分行發(fā)布的北京市貨幣信貸統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告，2024年上海市住戶(hù)貸款余額3.54萬(wàn)億元，人均負(fù)債14.27萬(wàn)元，是全國(guó)平均負(fù)債的2.43倍；當(dāng)年上海人均可支配收入88366元，是全國(guó)平均水平的2.14倍；常住人口2480.26萬(wàn)人，據(jù)此計(jì)算，上海居民債務(wù)收入比為161.5%，比全國(guó)平均水平高19.3個(gè)百分點(diǎn)。

所以，從家庭負(fù)債的角度看，北京的家庭負(fù)債實(shí)際上低于全國(guó)平均水平，負(fù)債不應(yīng)成為北京消費(fèi)收縮的原因。上海家庭負(fù)債明顯高于全國(guó)平均水平，應(yīng)該對(duì)其消費(fèi)產(chǎn)生了一定的負(fù)面影響。

六、結(jié)合一季度稅收下降的事實(shí)，或許北京和上海的消費(fèi)收縮，具有共性，是全國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)的縮影。

我們經(jīng)常感覺(jué)到，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與微觀(guān)個(gè)人體驗(yàn)，有較大的差距。GDP看上去增長(zhǎng)不錯(cuò)，但我們放眼可見(jiàn)，很多店鋪關(guān)門(mén)多月，一些店鋪正在轉(zhuǎn)讓?zhuān)_(kāi)門(mén)的店鋪生意普遍不佳，生意好的店鋪，非常少。

其實(shí)個(gè)人的體驗(yàn)并沒(méi)有錯(cuò)，畢竟，一季度全國(guó)的稅收收入同比下降了3.5%。

一季度，北京GDP增長(zhǎng)5.5%，上海GDP增長(zhǎng)5.1%，全國(guó)GDP增長(zhǎng)5.4%。三郎在《為什么一季度全國(guó)GDP大幅增長(zhǎng)，但稅收顯著下降？》一文中，為大家抽絲剝繭解釋過(guò)，其中，GDP價(jià)格縮減系數(shù)下降了0.8%，影響GDP可比價(jià)增速比名義增速多了0.8個(gè)百分點(diǎn)；全國(guó)各地用于消費(fèi)補(bǔ)貼的金額應(yīng)該超過(guò)2000億元，推高零售額多增長(zhǎng)1.6%，GDP多增長(zhǎng)0.63%；7549億元的出口退稅，推動(dòng)GDP多增長(zhǎng)2.67%；居民自有住房服務(wù)價(jià)值核算方法，由成本法改為租金法，推動(dòng)GDP多增長(zhǎng)0.25%；統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)誤差，特別是下調(diào)了固定資產(chǎn)投資、社會(huì)商品零售總額等基數(shù)，影響GDP多增長(zhǎng)了2.6%。

實(shí)際上，上述這些因素中，沒(méi)有一個(gè)可以增加我們的收入和消費(fèi)，但它們都切切實(shí)實(shí)推動(dòng)了GDP的增長(zhǎng)。如果剔除上述因素帶來(lái)的GDP增長(zhǎng)，一季度全國(guó)GDP將下降1.55%。與稅收數(shù)據(jù)差不多，與我們的體感也較為接近。

去年一季度國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的社會(huì)商品零售總額為120327億元，今年一季度為124671億元，直接計(jì)算同比僅增長(zhǎng)3.6%，但國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的增速為4.6%。很顯然，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局下調(diào)了去年一季度的零售額。上海、北京也如此。

2025年1-2月，上海市統(tǒng)計(jì)局公布的零售額為2777.4億元，同比下降1%。但去年1-2月該局公布的零售額為3123.49億元。直接對(duì)比，今年1-2月上海零售額應(yīng)該下降了11.1%。很顯然，上海統(tǒng)計(jì)局下調(diào)了去年同期的基數(shù)。所以，我們推算3月份上海零售額下降了14.1%，或許該局公布3月份零售額時(shí)，也會(huì)下調(diào)3月份的基數(shù)，那么3月份上海零售額官方的下降幅度，或許比較小。