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前些天，讀者群里有個(gè)激烈討論，大家歷數(shù)自己在ETF上踩過的坑。我發(fā)現(xiàn)一個(gè)很典型的問題：本來ETF相比于主動型基金的一大優(yōu)勢就在于，指數(shù)持倉公開透明，可結(jié)果，很多人依然不清楚自己所買的到底是個(gè)什么指數(shù)，經(jīng)常買錯(cuò)。

比如，有人明明想買全市場寬基指數(shù)，于是最后選了中證A500。乍一看，你是不是也覺得沒問題？

的確，中證A500的成份股中，既有大盤股，也有中小盤股，但實(shí)際上，整體還是更偏大盤股，并非囊括了幾乎全市場的股票。所以后來在持有過程中，這人就發(fā)現(xiàn)中證A500的表現(xiàn)跟自己預(yù)期的不一樣了。

其實(shí)并不是ETF坑，而是我們自己沒弄清楚?，F(xiàn)在就是指數(shù)投資的時(shí)代，大家都越來越習(xí)慣買ETF或場外聯(lián)接基金，而新推出的指數(shù)也越來越多。在這種情況下，搞清楚指數(shù)的分類，特別是每一類指數(shù)的特征，太重要了，不然就真是在瞎買。

最近我發(fā)現(xiàn)易方達(dá)基金做了一件很棒的事情，就是結(jié)合本土實(shí)踐和國際標(biāo)準(zhǔn)，系統(tǒng)梳理了股票指數(shù)ETF的分類，包括規(guī)模指數(shù)（寬基指數(shù)）、風(fēng)格因子指數(shù)、行業(yè)指數(shù)、主題指數(shù)四大類以及若干細(xì)分類別，方便投資者去了解不同產(chǎn)品的實(shí)際特征，更容易找到匹配自己需求的ETF。

建議大家好好收藏這篇文章，非常實(shí)用。

總?cè)菀渍`會的寬基指數(shù)

“寬基”這個(gè)字眼很常見，但你可能會疑惑，到底何為寬基？比如中證A500、科創(chuàng)板50等指數(shù)常被稱為寬基，但它們的風(fēng)險(xiǎn)收益特征卻并不一樣，到底怎么快速辨別其間差異？

海外通常將表征整體股票市場的大盤或者全指指數(shù)定義為寬基。例如，美國證券交易委員會對寬基指數(shù)的定義是：能夠合適地代表“國內(nèi)或國際股票市場整體表現(xiàn)”的指數(shù)，明確行業(yè)、風(fēng)格、小盤/中盤指數(shù)等不屬于寬基指數(shù)。

所以在這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)下，標(biāo)普500是寬基，而小盤股指數(shù)羅素2000并不屬于寬基。

國內(nèi)不一樣，通常將所有的規(guī)模指數(shù)都統(tǒng)稱為寬基。例如，滬深交易所將寬基指數(shù)定義為，選樣范圍不限于特定行業(yè)或投資主題，反映某個(gè)市場或某種規(guī)模股票表現(xiàn)的指數(shù)。

這樣一來，無論是滬深300、中證500，或者中證1000，乃至中證全指，都屬于寬基指數(shù)。

但你已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了，盡管他們都叫“寬基”，市值風(fēng)格特征卻有很大區(qū)別：滬深300是大盤股指數(shù)，中證500是中盤股指數(shù)，中證1000是小盤股指數(shù)。而中證全指、上證綜指、科創(chuàng)綜指才是全市場寬基指數(shù)，只不過它們也是對應(yīng)不同的市場，分別是A股全市場、滬市全市場，以及科創(chuàng)板全市場。

對我們投資者來說，一方面，境內(nèi)外各類機(jī)構(gòu)定義的不一致，可能導(dǎo)致大家無法在全球范圍內(nèi)按照統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)篩選、比較相關(guān)ETF；另一方面，“寬基”這一說法較為寬泛模糊，目前寬基、窄寬基、創(chuàng)新寬基等概念層出不窮，投資者難以辨別指數(shù)的真實(shí)特征。

針對這些問題，易方達(dá)基金的解決方案是，依據(jù)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的定義口徑以及指數(shù)公司的規(guī)模指數(shù)框架體系，按照市場和市值兩個(gè)維度，將泛稱的寬基指數(shù)進(jìn)行重新梳理、描述，更加客觀地展示規(guī)模指數(shù)（寬基）的實(shí)際特征。

具體來看，先按照市場維度分為中國和國際兩類。其中，中國這一類繼續(xù)按市場和市值兩個(gè)維度劃分：市場按照指數(shù)成份股上市地，分為A股、滬市、深市、科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板、港股、滬港深，以區(qū)別不同交易所和市場板塊；市值分為大盤、中盤、小盤和全市場。而國際只按全球、區(qū)域市場和單一國家進(jìn)行劃分，不區(qū)分市值。

通過這種方式來描述規(guī)模指數(shù)，大家能清晰地了解不同產(chǎn)品的特征差異并進(jìn)行比較。比如，中證A500是A股大盤指數(shù)、中證1000是A股小盤指數(shù)、科創(chuàng)板50是科創(chuàng)板大盤指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指是創(chuàng)業(yè)板大盤指數(shù)等等，這樣可以更好地匹配自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好和資產(chǎn)配置需求。

圖1：規(guī)模指數(shù)（寬基指數(shù)）分類示例

常被混淆的行業(yè)和主題指數(shù)

除了寬基，行業(yè)和主題指數(shù)也是大家經(jīng)常交易的品種，可這里面也有很多容易混淆的地方。

舉個(gè)例子，人工智能ETF（159819），到底屬于行業(yè)ETF，還是主題ETF？

估計(jì)很多人都會認(rèn)為是，行業(yè)ETF。人工智能不就是一個(gè)行業(yè)么？

還真不是。人工智能其實(shí)是一個(gè)主題，它涉及了芯片、軟件、云計(jì)算、通信等多個(gè)行業(yè)。而很多人可能簡單地把人工智能指數(shù)，跟半導(dǎo)體芯片指數(shù)，或者跟云計(jì)算指數(shù)進(jìn)行對比選擇，實(shí)際上底層資產(chǎn)相差很大。

要想搞清楚行業(yè)指數(shù)和主題指數(shù)，也不容易。一方面，境內(nèi)外的行業(yè)分類體系太多了。全球主流分類是MSCI和標(biāo)普共同制定的全球行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)（GICS），而中證、國證、申萬等國內(nèi)常見的行業(yè)分類。不過雖然這些體系看起來不同，實(shí)際上都擁有與GICS相似的分類邏輯。

另一個(gè)是，行業(yè)和主題指數(shù)之間的界限也不是特別清晰，所以投資者想要直接進(jìn)行指數(shù)檢索和對比，也經(jīng)常出問題。

易方達(dá)基金首先厘清了什么是行業(yè)指數(shù)、什么是主題指數(shù)是：行業(yè)指數(shù)就以行業(yè)分類為基礎(chǔ)、反映某一特定行業(yè)內(nèi)股票表現(xiàn)；主題指數(shù)是圍繞某一長期趨勢、主題或概念，通?？缍鄠€(gè)行業(yè)。從涉及行業(yè)個(gè)數(shù)的角度，這倆簡單來說大概就是1和N的區(qū)別。這么一說，是不是一下就搞清楚了。

具體在行業(yè)ETF分類方面，易方達(dá)基金整合了境內(nèi)外指數(shù)公司和國內(nèi)常用的行業(yè)分類體系，形成八大行業(yè)分類，分別是金融、醫(yī)藥、科技、消費(fèi)、制造、周期、公用事業(yè)、房地產(chǎn)。

主題ETF分類方面，基于我國產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢和行業(yè)發(fā)展趨勢，梳理形成六大主題類別，分別是數(shù)字化與人工智能、高端制造、低碳轉(zhuǎn)型、國企改革、人口趨勢、ESG。

整合后的這八大行業(yè)和六大主題分類，基本能涵蓋市場上全部已有的行業(yè)和主題指數(shù)產(chǎn)品。投資者可以借助這個(gè)分類更清晰、便捷地對各類行業(yè)或主題ETF進(jìn)行檢索、比較和投資。

圖2：行業(yè)和主題分類示例

越來越流行的風(fēng)格因子ETF

如果乍一說“風(fēng)格因子”，你可能一下沒反應(yīng)過來，那我說，紅利ETF易方達(dá)（515180），夠熟悉吧？這就屬于風(fēng)格因子ETF。

所謂的“風(fēng)格”，一般是指成長、價(jià)值。

成長風(fēng)格，就是投資未來。它關(guān)注的是那些收入和利潤增長迅速、未來潛力大的公司。絕大部分科技、醫(yī)療、新能源行業(yè)公司都屬于成長風(fēng)格。資金愿意為了這個(gè)潛在的高成長，而付出更高的價(jià)格（或者說，可以容忍更高的估值），這類風(fēng)格的典型特征就是高波動。

價(jià)值風(fēng)格，則是投資現(xiàn)在。它聚焦那些目前被低估、價(jià)格便宜但有穩(wěn)定盈利和資產(chǎn)價(jià)值的公司，往往關(guān)注的是現(xiàn)在的“內(nèi)在價(jià)值”，而不是未來的成長空間多大。很多金融、地產(chǎn)、工業(yè)制造、公用事業(yè)行業(yè)公司都算價(jià)值風(fēng)格。相比于成長風(fēng)格，資金愿意給價(jià)值風(fēng)格付出的價(jià)格或估值就低很多，但這類資產(chǎn)的勝率也往往更高。

很多寬基指數(shù)，都會在風(fēng)格上做進(jìn)一步細(xì)分。比如你想買滬深300，結(jié)果不僅搜出了“滬深300”，還搜出了“滬深300成長”、“滬深300價(jià)值”，其實(shí)就是在滬深300的范圍內(nèi)，分別篩選出成長股和價(jià)值股，它們跟原本的滬深300，是有區(qū)別的，但卻很容易被人忽略。

而所謂的“因子”，包括動量、市值、質(zhì)量、紅利、低波動、現(xiàn)金流等等。學(xué)術(shù)界研究認(rèn)為這些因子能夠在長期改善收益或控制風(fēng)險(xiǎn)。

易方達(dá)基金結(jié)合市場認(rèn)知度和產(chǎn)品發(fā)展情況，參考境外機(jī)構(gòu)實(shí)踐，將風(fēng)格因子梳理為成長、價(jià)值、紅利和其他四大類。

其中，成長和價(jià)值風(fēng)格同樣疊加了大中小盤維度進(jìn)行劃分；紅利主要包括大家較為熟悉的中證紅利、紅利低波等產(chǎn)品；而質(zhì)量、現(xiàn)金流、動量等因子則可歸入其他，產(chǎn)品體系成熟后再單獨(dú)列支。

理清風(fēng)格因子概念與分類后，對于這類不太熟悉的產(chǎn)品，投資者也可以迅速了解其所屬類型，例如滬深300成長是大盤成長，中證1000價(jià)值是小盤價(jià)值，兩者風(fēng)險(xiǎn)收益特征完全不同，投資者可以結(jié)合自己的需求匹配相應(yīng)的產(chǎn)品。

圖3：風(fēng)格因子分類示例