作者 ：發(fā)哥說新股
來源：格隆匯IPO研究院
近期，A股公司赴港上市的節(jié)奏不斷加快！
僅在本周，就有鈞達(dá)股份（002865.SZ）通過港交所聆訊，中偉股份（300919.SZ）、和輝光電（688538.SH）遞表港交所，玲瓏輪胎（601966.SH）、大族數(shù)控（301200.SZ）、用友網(wǎng)絡(luò)（600588.SH）、視源股份（002841.SZ）、南都電源（300068.SZ）公告赴港上市。
據(jù)格隆匯統(tǒng)計(jì)，2024年以來，已有53家A股上市公司迎來赴港上市的新動(dòng)向，相關(guān)表格可見4月23日的文章《》。
這些沖擊A+H雙重上市的公司中，有不少都是各個(gè)細(xì)分行業(yè)的龍頭。其中，中偉股份作為一家新能源材料企業(yè)，其核心產(chǎn)品三元前驅(qū)體、四氧化三鈷連續(xù)多年出貨量居全球第一。
在下游新能源車需求的驅(qū)動(dòng)下，近幾年中偉股份的營收有所增長。不過，受相關(guān)金屬價(jià)格波動(dòng)的影響，公司2024年毛利率和凈利潤同比均出現(xiàn)下滑。
截至4月25日收盤，中偉股份A股股價(jià)為31.93元/股，總市值299.2億元。
那么，中偉股份的質(zhì)地如何？新能源材料行業(yè)前景如何？接下來，讓我們透過招股書來一探究竟。
01
總部位于貴州銅仁，專注于新能源電池材料領(lǐng)域
中偉股份于2014年9月成立，總部位于貴州省銅仁市大龍經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)，創(chuàng)始人是鄧偉明和陶吳。
2019年11月，公司完成股改，并自2020年12月起在深交所上市。
截至2025年4月14日，中偉股份的實(shí)控人為鄧偉明及其妻子，二人合計(jì)控制公司約56.37%的股份。
鄧偉明今年56歲，1990年6月獲得太原科技大學(xué)有機(jī)化學(xué)專業(yè)?？茖W(xué)歷。自2014年9月至今，他擔(dān)任中偉股份的董事、董事長兼總裁，負(fù)責(zé)集團(tuán)的整體發(fā)展戰(zhàn)略、重大決策及整體管理。
此前，他曾在中偉控股、湖南中稼智能科技有限公司、湖南漢華京電清潔能源科技有限公司、貴州中偉資源、湖南中偉新能源等公司任職。
公司的另一名創(chuàng)始人陶吳今年42歲，西安交通大學(xué)電氣工程及自動(dòng)化專業(yè)本科、絕緣材料專業(yè)碩士，紐約大學(xué)金融工程專業(yè)碩士。他目前在中偉股份任執(zhí)行董事兼資深副總裁，負(fù)責(zé)市場戰(zhàn)略、產(chǎn)品銷售、大宗采購及ESG事宜。
中偉股份專注于新能源電池材料和新能源金屬產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，已建立了一套從上游新能源金屬開采、冶煉和精煉至新能源材料生產(chǎn)再到回收的一體化運(yùn)營體系。
中偉股份的產(chǎn)品對鋰離子電池而言至關(guān)重要，終端應(yīng)用主要包括電動(dòng)汽車、儲(chǔ)能系統(tǒng)、消費(fèi)電子，以及下一代具有巨大電力需求的高潛力應(yīng)用，例如人工智能支持的消費(fèi)電子設(shè)備、人形機(jī)器人以及低空飛行器等。
垂直一體化商業(yè)模式和產(chǎn)品矩陣，來源：招股書
從各產(chǎn)品收入占比來看，中偉股份的主要收入來自：
1、銷售新能源電池材料
，包括基于主要金屬或化學(xué)元素的四個(gè)主要類別，即鎳系材料、鈷系材料、磷系材料及其他創(chuàng)新材料；
2、銷售新能源金屬產(chǎn)品
，絕大部分均是由鎳中間品及電解鎳組成的鎳產(chǎn)品，其余包括鈷及銅產(chǎn)品；
3、其他
，主要包括金屬交易、轉(zhuǎn)售外購鎳原材料（如冰鎳）以及合約制造服務(wù)。
從收入結(jié)構(gòu)來看，2022年、2023年、2024年（報(bào)告期），電池材料是公司的主要收入來源。其中，鎳系材料占公司各年度電池材料銷售總收入的81.2%、63.4%及40.2%。
此外，2022年至2024年，新能源金屬產(chǎn)品的銷售占比由0提高至33.5%，其他業(yè)務(wù)的銷售占比由8.3%提高至19%。
可以看到，報(bào)告期內(nèi)，中偉股份鎳系材料及鈷系材料的銷售收入下降，主要是由于鎳和鈷價(jià)格下跌導(dǎo)致銷售價(jià)格下降。2023年，公司開始從新能源金屬中獲得收入，2024年，隨著公司擴(kuò)大鎳產(chǎn)量，收入有所增加。
按產(chǎn)品劃分的收入明細(xì)，來源：招股書
02
近兩年主要產(chǎn)品價(jià)格下滑，2024年凈利潤下降
在下游新能源車動(dòng)力電池需求的拉動(dòng)下，近幾年中偉股份的營業(yè)收入有所增長，但是凈利潤先升后降。
報(bào)告期內(nèi)，中偉股份的收入分別為303.44億元、342.73億元和402.23億元，凈利潤分別為15.39億元、21億元和17.88億元。
公司主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)；來源：招股書
中偉股份凈利潤與毛利率的變動(dòng)趨勢一致。報(bào)告期內(nèi)，公司的毛利率分別為11.1%、13.4%、12%，先升后降，主要原因包括產(chǎn)品組合變化、原材料價(jià)格波動(dòng)等。
2023年，在鎳系材料和鈷系材料毛利率提高的驅(qū)動(dòng)下，公司的整體毛利率有所提升；不過2024年毛利率較低的新能源金屬產(chǎn)品銷售占比提升，導(dǎo)致公司的整體毛利率下降。
按業(yè)務(wù)性質(zhì)劃分于所示期間的毛利及毛利率詳情，來源：招股書
采購端，中偉股份的新能源電池材料所涉及的關(guān)鍵金屬是鎳與鈷。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，2022年至2024年，全球年均鎳價(jià)格由17.57萬元/噸下降至12.06萬元/噸，全球鈷年均價(jià)格由45.78萬元/噸下降至19.32萬元/噸。
這些原材料價(jià)格下降直接影響了下游產(chǎn)品的售價(jià)。2023年至2024年，中偉股份主要產(chǎn)品鎳系材料、鈷系材料的平均售價(jià)均呈下降趨勢，但是由于原材料價(jià)格的降幅更大，因此公司這幾項(xiàng)產(chǎn)品的毛利率不降反升。
全球鎳系pCAM的價(jià)格，來源：招股書
銷售端，中偉股份的客戶群涵蓋了新能源材料、電池、汽車和消費(fèi)電子行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)。公司直接向正極公司供貨，并作為直接供應(yīng)商或間接供應(yīng)商為世界知名的電池公司和頂級汽車品牌服務(wù)。
值得注意的是，公司已向2024年全球出貨量排名前十的所有電動(dòng)汽車電池制造商供貨。據(jù)中偉股份官網(wǎng)信息，目前公司合作客戶包括比亞迪、寧德時(shí)代、特斯拉、廈門鎢業(yè)、貝特瑞、當(dāng)升科技等。
報(bào)告期內(nèi)，來自前五大客戶的收入占公司各期總收入的58.0%、43.7%及29.2%，其中，最大客戶貢獻(xiàn)的收入占比為18.2%、13.2%及8.8%。
此外，2024年海外直接客戶的收入占比為44.5%，不過來自美國的收入占比不到1%。
從研發(fā)投入來看，報(bào)告期內(nèi)，中偉股份的研發(fā)開支分別為9.29億元、10.56億元及11.09億元，占總收入的百分比保持相對穩(wěn)定，在3%左右。
各報(bào)告期末，中偉股份的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)分別約為50.78億元、51.4億元及51.06億元。
值得注意的是，2022年，公司錄得經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流出凈額49.54億元，主要是受存貨、貿(mào)易應(yīng)收款、預(yù)付款項(xiàng)大幅增加影響所致。
現(xiàn)金流量情況，來源：招股書
03
需求主要受下游電動(dòng)汽車行業(yè)的影響，鎳系材料市場占有率全球第一
從行業(yè)來看，新能源材料主要包括新能源電池材料和新能源金屬。
其中，前者包括CAM及其相應(yīng)的前驅(qū)體材料（pCAM）、負(fù)極、電解液及隔膜；后者主要是鋰、鎳、鈷、銅及其中間品，作為生產(chǎn)新能源電池材料及其他新能源領(lǐng)域材料的重要原材料。
新能源材料的價(jià)值鏈可分為四個(gè)主要環(huán)節(jié)：礦物開采、冶煉及精煉（如鎳、磷及鋰）為新能源材料的原料；新能源材料的生產(chǎn)；終端市場應(yīng)用；鋰離子電池回收。
從上游的關(guān)鍵礦產(chǎn)資源（如鎳、磷及鋰），到下游與電池制造商及終端客戶的緊密合作關(guān)系，再到回收利用，在這些分部中實(shí)現(xiàn)強(qiáng)大的垂直一體化能力是產(chǎn)業(yè)成功的關(guān)鍵。
新能源電池主要包括正極、負(fù)極、隔膜及電解液，其中正極起著舉足輕重的作用，占新能源電池電芯總成本的50%以上，是價(jià)值鏈中最有附加價(jià)值的組成部分。
正極包括CAM（參與電化學(xué)反應(yīng)）及非活性材料，如黏合劑、導(dǎo)電添加劑及其他有助于形成完整正極結(jié)構(gòu)的成分。CAM通常是金屬氧化物或磷酸鹽化合物，可儲(chǔ)存并釋放電池中的離子，例如鋰離子或鈉離子，視特定電池技術(shù)而定。
根據(jù)CAM的主要化學(xué)元素，新能源電池可分為三元電池、LCO電池、LFP電池、鈉離子電池等新興技術(shù)。
三元電池、LCO電池、LFP電池、鈉離子電池各有優(yōu)劣，應(yīng)用領(lǐng)域有所不同。
其中，三元電池的能量密度較高、充電效率也較高，因此被廣泛應(yīng)用于電動(dòng)汽車領(lǐng)域，尤其是具有較長行駛距離的中高階車型，以及電動(dòng)船舶及低空飛行器。
四類用于新能源電池的CAM材料的主要特點(diǎn)及主要終端應(yīng)用，來源：招股書
全球移動(dòng)電池市場近年增長強(qiáng)勁，電動(dòng)汽車為主要?jiǎng)恿Α?/strong>
2020年至2024年，全球電動(dòng)汽車電池的出貨量由184.4 GWh增加至1007.7 GWh，年復(fù)合增長率為52.9%，預(yù)計(jì)將進(jìn)一步增加至2030年的4045.4 GWh，年復(fù)合增長率為26.1%。中國電動(dòng)汽車電池出貨量由86.6 GWh增加至682.1 GWh，復(fù)合年增長率為67.5%。
全球及中國電動(dòng)汽車電池的出貨量，來源：招股書
在鎳系材料（pCAM）市場，中偉股份于2020年至2024年連續(xù)五年以出貨量計(jì)排名全球第一，于2024年的市場份額為20.3%。
在鈷系材料(pCAM)市場，中偉股份于2020年至2024年連續(xù)五年以出貨量計(jì)排名全球第一，于2024年的市場份額為28.0%。
中偉股份的經(jīng)營業(yè)績預(yù)期將繼續(xù)受電動(dòng)汽車、儲(chǔ)能系統(tǒng)及消費(fèi)電子產(chǎn)品的下游需求所影響。未來，如果下游市場的增長放緩，將可能導(dǎo)致公司產(chǎn)能的利用不足，繼而對公司的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大不利影響。
中偉股份此次尋求在香港聯(lián)交所上市，主要是為了推進(jìn)國際化戰(zhàn)略，建立國際股權(quán)融資平臺(tái)，優(yōu)化全球品牌形象，并提升綜合競爭實(shí)力。
總體而言，中偉股份在過去幾年?duì)I收取得穩(wěn)步增長，但是在上游原材料價(jià)格波動(dòng)的環(huán)境下，2024年凈利潤同比有所下降；未來，公司能否適應(yīng)行業(yè)需求及原材料價(jià)格變化、拓展新興領(lǐng)域的應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)業(yè)績的穩(wěn)步增長，格隆匯將保持關(guān)注。
聲明：文中觀點(diǎn)均來自原作者，不代表格隆匯觀點(diǎn)及立場。特別提醒，投資決策需建立在獨(dú)立思考之上，本文內(nèi)容僅供參考，不作為任何實(shí)際操作建議，交易風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。如需轉(zhuǎn)載，請?jiān)诤笈_(tái)回復(fù)“轉(zhuǎn)載”二字，獲取轉(zhuǎn)載格式要求。
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