“新次貸”大雷正在慢慢露出水面。

根據(jù)媒體報道，掌管著高達530億美元資產(chǎn)的哈佛捐贈基金管理公司正在與杰富瑞合作，計劃將其價值約10億美元的私募股權(quán)基金投資組合出售給Lexington Partners。

此前，有消息稱耶魯大學(xué)也正尋求大規(guī)模出售其私募股權(quán)投資組合，交易規(guī)模可能高達60億美元，這凸顯了大型機構(gòu)投資者（LPs）普遍面臨的流動性困境。

耶魯的行動可能被視為行業(yè)風(fēng)向標，引發(fā)其他依賴“耶魯模式”的基金會和機構(gòu)投資者的恐慌或效仿，進而對美國高等教育金融模式乃至更廣泛金融市場（尤其是私募股權(quán)領(lǐng)域）產(chǎn)生深遠影響。

耶魯之后哈佛也開始拋售私募股權(quán)

近日，Secondaries Investor爆出了一條消息：耶魯大學(xué)捐贈基金正在S市場上出售其私募股權(quán)投資組合，且規(guī)?？赡芨哌_60億美元（約440億人民幣）。這不僅是耶魯大學(xué)首次大規(guī)模出清私募持倉，也可能是有史以來最大規(guī)模的大學(xué)基金私募資產(chǎn)拋售之一。

讓這事更不尋常的是，耶魯大學(xué)捐贈基金過去從來不拋售私募股權(quán)資產(chǎn)。即便是在2008年金融危機期間，幾乎所有其他的大學(xué)基金會、大型機構(gòu)投資人都在拋售私募股權(quán)資產(chǎn)，耶魯大學(xué)捐贈基金也頂住了壓力，反而還逆勢增加了配置。此次拋售，將是耶魯大學(xué)捐贈基金歷史上第一次以S交易的方式謀求退出。

種種跡象顯示，耶魯這次資產(chǎn)拋售恐怕不是簡單的退出動作，而是一次深刻的轉(zhuǎn)向：這個40年前率先投資私募股權(quán)基金的先鋒，如今已率先吹起了撤退的號角。

耶魯之后，哈佛也扛不住了？

一位知情人士周四透露稱，掌管美國最大高等教育捐贈基金的哈佛管理公司目前正在與投行杰富瑞合作，計劃將其價值約10億美元的私募股權(quán)基金投資組合出售給私募股權(quán)公司Lexington Partners。

數(shù)據(jù)顯示，哈佛管理公司目前掌管著高達530億美元的資產(chǎn)。知情人士還稱，雖然談判已經(jīng)進入后期階段，但交易條款尚未最終敲定，仍可能會有變化。此外，Lexington還可能會引入其他合作伙伴共同完成此次收購。

由于美國政府凍結(jié)給哈佛的22億美元撥款和6000萬美元項目合同款項。哈佛大學(xué)目前為支付日常運營費用已不得不舉債融資。據(jù)CNN 4月18日報道，哈佛大學(xué)自年初以來已經(jīng)通過債券籌集了12億美元。

除了凍結(jié)資金外，特朗普還在社交媒體上暗示將取消免稅地位來加大對大學(xué)的壓力。如果免稅地位真的被取消，哈佛大學(xué)可能需要為其校園房產(chǎn)納稅，而且捐贈給哈佛大學(xué)的款項將不再享受稅收減免，這使得捐贈者無法按照原本的稅務(wù)規(guī)劃策略進行稅務(wù)籌劃，籌款成本也可能大幅上升。

雖然哈佛大學(xué)的捐贈基金總額達到532億美元，但約80%資金都是“指定用途”，只有剩余的20%用于維持哈佛大學(xué)未來數(shù)年的運營。2024財年，捐贈基金就只提供了24億美元來支撐學(xué)校的運營。

換言之，特朗普政府凍結(jié)的這筆22億美元資金，擊中了其高度依賴聯(lián)邦撥款的“命門”。

特朗普施壓下，“次貸危機”風(fēng)險加劇

據(jù)報道，哈佛大學(xué)的此次出售努力始于去年，早于近期特朗普政府對其施加的顯著壓力，包括暫停聯(lián)邦撥款和威脅要對其征稅等。

作為應(yīng)對措施之一，哈佛大學(xué)在今年3月宣布凍結(jié)招聘，并在本月發(fā)行了7.5億美元的債券。雖然此次私募股權(quán)出售的直接動因更多源于市場本身的流動性問題和高額的未繳款承諾，但外部的政治和財務(wù)壓力可能也為這一決策增添了額外的考量因素。

隨著特朗普與高校的矛盾愈發(fā)激烈，常青藤巨額捐贈基金投資成為“風(fēng)暴眼”。這些高校擁有大規(guī)模的捐贈基金，并將其用于私募股權(quán)等高風(fēng)險投資。

根據(jù)美國高校商務(wù)官員協(xié)會和研究機構(gòu)Common Fund，美國高校的捐贈基金總額達8740億美元，其中約28.8%（約2517億美元）投入到私募股權(quán)市場。

在當(dāng)前私募行業(yè)風(fēng)險正在積聚的情況下，這場風(fēng)暴很可能引發(fā)一個更大的危機—新的“次貸危機”，并可能引發(fā)連鎖反應(yīng)：對沖基金搶先交易、私募股權(quán)折價重估，甚至波及至由捐贈基金支持的風(fēng)險投資部門。

投資公司Accelerate CEO Julian Klymochko表示，耶魯?shù)膱髢r存在15%的折價，顯示出其在資產(chǎn)處置上“以換取流動性為優(yōu)先”。這可能引發(fā)私募市場的“再定價潮”：二級市場供應(yīng)增加→估值承壓→一級市場募資困難→投資組合價值下調(diào)，形成多米諾骨牌效應(yīng)。