用時六年，好未來年度盈利終于在2025財年重新扭正。
但意外的是，這樣一份年度財報發(fā)布后，美東時間4月24日，好未來（NYSE：TAL）美股大跌超18%。
數(shù)據(jù)顯示，截至2025年2月28日，好未來的財年營收較上年同期的14.9億美元增長51%；運營虧損則從上年的6923萬美元大幅縮減至316萬美元；Non-GAAP運營利潤同比翻了２倍有余，達6178萬美元；
對應年度凈利潤也成功從2024財年虧損413.80萬美元轉(zhuǎn)為盈利8426.00萬美元，回看過去公司過去幾年的財務數(shù)據(jù)，這是自2019財年之后，好未來首次重回年度正盈利的軌道。
全年公司Non-GAAP下歸屬于股東的凈利為1.5億美元，較上年同期的8533萬美元增長75.2%。
只可惜，全年營收高增、盈利轉(zhuǎn)正的整體狀況，并不能掩飾投資者對其最新單季度經(jīng)營不及預期的擔憂。
預期“撲空”！問題出在哪？
季度數(shù)據(jù)顯示，好未來第四季度凈營收為6.102億美元，同比增長42%，增速低于全年的51%，這意味著到第四財季好未來營收增速出現(xiàn)環(huán)比下滑，最終季度營收低于市場預期的6.4億美元；
對應經(jīng)營利潤層面，單季度公司運營虧損較上年同期同期的運營虧損1106萬美元增長44.8%，達1602萬美元，Non-GAAP經(jīng)營利潤從2024年同期的944萬美元，轉(zhuǎn)為凈虧損169萬美元，顯著低于彭博3638萬美元的一致預期。
期間公司調(diào)整后每股ADS收益為0.01美元，較上年同期的0.08美元有所下降。
很顯然，從季度趨勢變化來看，好未來的回暖軌跡依然呈波動走勢。
進一步透視公司的業(yè)務結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，作為一家以中小學課外輔導業(yè)務為核心的教育企業(yè)，學習服務和內(nèi)容解決方案業(yè)務的雙輪驅(qū)動，是好未來公司第四財季營收繼續(xù)大增42%的主要原因。
數(shù)據(jù)顯示，第四財季公司學習服務業(yè)務（含素質(zhì)教育、線下小班課程）、內(nèi)容解決方案（智能硬件、AI學習設(shè)備）收入分別大增35％、50%。
只不過最終由于學而思硬件銷售增速放緩及部分地區(qū)線下課程招生不及預期，季度營收增速不及彭博一致預期的47.2%。
而盈利層面，也因為銷售費用和研發(fā)投入增加，經(jīng)調(diào)整凈利潤出現(xiàn)大幅下滑。
期間公司在智能硬件領(lǐng)域持續(xù)加碼，推出xPad2Pro等新品，導致銷售費用同比增長62%至1.8億美元；同時，AI大模型研發(fā)投入同比增加40%，進一步擠壓利潤空間。
最終，第四財季歸屬于好未來的凈利潤從上一財年同期的約2750萬美元轉(zhuǎn)為凈虧損730萬美元。
對于這份財報，國際知名機構(gòu)投資者摩根士丹利選擇下調(diào)好未來(TAL.US)評級，由增持調(diào)整至中性評級。
新引擎預期修正，以硬件設(shè)備構(gòu)建教育生態(tài)
雖然季度營收增速放緩，利潤持續(xù)釋放動能有所波動，但公司管理層對未來仍持樂觀態(tài)度。好未來總裁兼首席財務官彭壯壯表示：“本財年第四季度及全年業(yè)績——學習服務和內(nèi)容解決方案業(yè)務收入均實現(xiàn)同比增長。”
他強調(diào)，“過去一年，我們的智能學習設(shè)備亦取得進展，正日益成為學生自主學習的重要助力。展望未來，通過整合線下面對面服務、線上互動課程與智能學習設(shè)備，好未來有信心以全棧服務能力，持續(xù)為學子與家庭創(chuàng)造價值。”
從“雙減”政策出臺至今，已過去了三年。這期間，國內(nèi)大多教育公司早已逐步完成轉(zhuǎn)型，非學科類教育業(yè)務正在成為好未來、新東方等教育集體的新增長曲線。
不過不同于新東方側(cè)重技術(shù)賦能，好未來將智能學習設(shè)備視為未來戰(zhàn)略的核心，并積極構(gòu)建以硬件為入口，整合內(nèi)容和服務的教育生態(tài)。
在好未來發(fā)布最新財報的前一日，新東方也披露了最新業(yè)績情況，2025第三財季中其教育新業(yè)務板塊大增34.5%，其中非學科輔導和智能學習系統(tǒng)均取得亮眼表現(xiàn)。同時，新東方還強調(diào)正大力投入AI等技術(shù)研發(fā)，旨在通過技術(shù)賦能教學，提升運營效率，實現(xiàn)內(nèi)生增長。
而好未來至今仍聚焦在線教育業(yè)務，在剝離學科培訓業(yè)務后，公司保留了學習服務、內(nèi)容解決方案和技術(shù)解決方案三大核心板塊。
第四財季，其學習服務業(yè)務依然貢獻了70.6%的營收。據(jù)統(tǒng)計，截至25年2月公司教學網(wǎng)點數(shù)量同比增長約70%，新增教學點主要集中在三四線城市；同時學而思線下學習中心數(shù)量已達450家，較去年同期增長50%，覆蓋全國38個城市。
而智能硬件的增長穩(wěn)定性目前波動更大。報告期內(nèi)，公司內(nèi)容解決方案業(yè)務收入占比提升至29.4%，學而思學習機線上銷售額同比增長88%，銷量達35.6萬臺，穩(wěn)居行業(yè)第一。不過，因研發(fā)成本高企及市場競爭加劇，硬件業(yè)務仍處于虧損狀態(tài)。
彭壯壯在財報電話會議中明確表示：”公司計劃在2025財年新增100個教學點，并加大對AI學習設(shè)備的研發(fā)投入，目標硬件業(yè)務收入占比提升至35%。
截至2025年2月，公司現(xiàn)金儲備達36.18億美元，較去年同期增長9.5%。按公司計劃，現(xiàn)金流將主要用于技術(shù)研發(fā)和硬件生產(chǎn)，這一點也與新東方的回購存在不同。
華泰證券認為，截至25年4月初我們統(tǒng)計到公司教學網(wǎng)點總數(shù)約為500個，同比增長25%，已經(jīng)從高速擴張期轉(zhuǎn)入穩(wěn)定增長，結(jié)合公司的遞延收入，該行預計好未來教育業(yè)務穩(wěn)健增長，學習機增長預期修正。
教育巨頭紛紛不及預期！教育科技化成"共識之地"
截至今日，美股上市的教育機構(gòu)中，新東方、好未來、高途三大頭部公司都已發(fā)布最新財報。三家整體均維持穩(wěn)增長態(tài)勢。
從高途來看，其 2024 年表現(xiàn)亮眼，連續(xù) 4 個季度實現(xiàn)加速增長，全年收入同比增長 53.8%，現(xiàn)金收入增速達 68.1%，超過 56 億元。特別是非學科類輔導服務收入，同比增長超過 150%，第四季度的表現(xiàn)尤為突出。
新東方在剝離東方甄選直播電商業(yè)務后，核心教育業(yè)務展現(xiàn)出強勁的復蘇勢頭。在教育新業(yè)務方面，非學科業(yè)務的爆發(fā)式增長成為財報的最大亮點。
目前，其非學科輔導課程已在近 60 個城市開展，僅 2025 財年第三財季報名人次就達到 40.8 萬名。同時，智能學習系統(tǒng)和設(shè)備在約 60 個城市被采用，本財季活躍付費用戶為 30.9 萬名。
但同樣類似的是，即便是業(yè)務轉(zhuǎn)型已過了三年之久，公司的新業(yè)務增長仍存在一些不穩(wěn)定性，最新季度業(yè)績均略不及市場預期。
教育科技化成為它們一致認同的重要突破口。
教育數(shù)字化是中國開辟教育發(fā)展新賽道和塑造教育發(fā)展新優(yōu)勢的重要突破口?！督逃龔妵ㄔO(shè)規(guī)劃綱要》（2024—2035年）明確提出，要提升終身學習公共服務水平、實施國家教育數(shù)字化戰(zhàn)略、促進人工智能助力教育變革。
日前，教育部等九部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于加快推進教育數(shù)字化的意見》（簡稱《意見》）。在總結(jié)國家教育數(shù)字化戰(zhàn)略行動實施三年來相關(guān)經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，《意見》對未來一個階段推進教育數(shù)字化進行了全面部署。
值得注意的是，高途在發(fā)布2024財年經(jīng)審計財務業(yè)績當天，宣布任命從事智能科學計算理論方法與前沿交叉研究的專家孫浩擔任公司董事，彰顯高途人工智能與科技戰(zhàn)略邁向新高度。
新東方首席執(zhí)行官周成剛也在財報會議中表示，公司不斷努力推進OMO教學系統(tǒng)，并加大AI技術(shù)在教育領(lǐng)域應用的投入。隨著多項創(chuàng)新應用與線下及線上產(chǎn)品的深度融合，公司產(chǎn)品競爭力得到持續(xù)提升。
教培巨頭們究竟是靠硬件“硬剛”市場，還是用技術(shù)“降本增效”？這場轉(zhuǎn)型硬仗仍在繼續(xù)。
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