文丨李壯 編輯丨承承
受益人工智能推動的算力產(chǎn)業(yè)鏈急速擴(kuò)張，光模塊概念股在2024年收獲了良好成績。
截至4月23日，在17只Wind光模塊概念股中，有15家公司發(fā)布了2024年財(cái)務(wù)報(bào)告或業(yè)績快報(bào)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，已披露2024年年報(bào)的光模塊公司整體營收同比增長48%，整體歸母凈利潤同比增長122%。具體公司上，中際旭創(chuàng)、新易盛等公司實(shí)現(xiàn)了業(yè)績翻倍增長。其中，中際旭創(chuàng)的歸母凈利潤占行業(yè)合計(jì)歸母凈利潤的45%。
光模塊行業(yè)整體凈利潤增長122%
據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至4月23日，光模塊行業(yè)除光迅科技、通宇通訊外，余下的15家光模塊概念股通過正式年報(bào)或業(yè)績快報(bào)方式披露了2024年業(yè)績情況。整體上，15家光模塊概念股在2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入合計(jì)719.14億元，相比2023年的486.73億元增長了48%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤合計(jì)114.51億元，相比2023年的51.58億元增長122%。
近6年，15家光模塊公司營收實(shí)現(xiàn)波動式增長。其中在2019年至2022年期間，15家光模塊公司整體營業(yè)收入維持增長態(tài)勢，由2019年的242.28億元擴(kuò)大到2022年的496.12億元，歸母凈利潤從20.63億元擴(kuò)大到51.24億元，4年時間即實(shí)現(xiàn)營收和業(yè)績雙雙翻倍增長。進(jìn)入2023年后，因市場的供需失衡，部分光模塊企業(yè)的經(jīng)營出現(xiàn)變化，15家光模塊公司的整體營業(yè)收入同比下降了1.9%，歸母凈利潤合計(jì)也僅微增0.66%。
因AI技術(shù)的快速發(fā)展，對數(shù)據(jù)處理和傳輸能力的需求急劇增長，光模塊作為數(shù)據(jù)傳輸?shù)年P(guān)鍵環(huán)節(jié)，需求在2024年隨之激增，直接提升了相關(guān)光模塊公司的業(yè)績表現(xiàn)。譬如，龍頭公司中際旭創(chuàng)2024年就實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入238.62億元，同比增長122.64%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤51.71億元，同比增長137.93%。新易盛實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入86.47億元，同比增長179.15%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤28.38億元，同比增長312.26%。其中，中際旭創(chuàng)的歸母凈利潤占15家公司2024年合計(jì)歸母凈利潤的45%（見表1）。
表1 光模塊公司2024年?duì)I收和利潤表現(xiàn)
數(shù)據(jù)來源：Wind
中際旭創(chuàng)在年報(bào)中披露，報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額31.65億元，同比增加66.81%；基本每股收益4.72元，同比增長136%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率31.23%，同比增長14.65%。截至2024年末，公司總資產(chǎn)288.66億元，與上年度末相比增加44.28%；凈資產(chǎn)202.93億元，與上年度末相比增加37.35%。
新易盛也披露，2024年，公司實(shí)現(xiàn)基本每股收益4元，同比增長312.37%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率41%，同比增長27.64%。截至2024年末，公司資產(chǎn)總額為122.67億元，同比增長90.47%；所有者權(quán)益總額為83.28億元，同比增長52.36%。
中際旭創(chuàng)指出，“報(bào)告期內(nèi)，得益于800G/400G等高端產(chǎn)品出貨比重的快速增加、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化以及持續(xù)的降本增效，公司產(chǎn)品毛利率、凈利潤率進(jìn)一步得到提升?！?/p>
新易盛指出，“隨著行業(yè)景氣度的持續(xù)提升，全球市場對高速率光模塊產(chǎn)品的需求大幅度增加，高速率光模塊的市場前景廣闊。報(bào)告期內(nèi)，公司不斷加強(qiáng)市場推廣和客戶拓展力度，已與全球主流的通信設(shè)備制造商及互聯(lián)網(wǎng)廠商建起了良好合作的關(guān)系，在與主要客戶長期保持良好合作的情形下，不斷開拓新增客戶進(jìn)行合作，產(chǎn)品及客戶結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，市場占有率持續(xù)提升?！?/p>
人工智能助推光模塊行業(yè)發(fā)展穩(wěn)中有進(jìn)
光模塊行業(yè)在近幾年人工智能（AI）算力需求的推動下，迎來了強(qiáng)勁的增長勢頭，2024年更是站上新的發(fā)展起點(diǎn)。
在生成式人工智能帶來海量的算力資源需求下，據(jù)Synergy Research Group 2025年1月發(fā)布的數(shù)據(jù)和預(yù)測表明，未來四年內(nèi)即將啟用的超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心的平均容量，將幾乎是目前正在運(yùn)營的超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心的兩倍。同時，隨著單個數(shù)據(jù)中心的平均IT負(fù)載不斷增加，運(yùn)行中的超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心的數(shù)量將繼續(xù)穩(wěn)步增長。此外，還將對現(xiàn)有數(shù)據(jù)中心進(jìn)行一定程度的改造，以提高其容量。預(yù)計(jì)到2030年，所有運(yùn)營中的超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心的總?cè)萘繉⒃鲩L近三倍。正因AI大模型的訓(xùn)練和推理應(yīng)用需要海量并行數(shù)據(jù)計(jì)算，對網(wǎng)絡(luò)帶寬提出了更大的需求，因此，在AI數(shù)據(jù)中心的發(fā)展下，加速了高速光模塊的發(fā)展和應(yīng)用。
根據(jù)市場機(jī)構(gòu)Light Counting預(yù)測，2025年800G以太網(wǎng)光模塊市場規(guī)模將超過400G的市場規(guī)模，隨著高速光模塊的快速導(dǎo)入，預(yù)計(jì)2029年800G和1.6T光模塊的整體市場規(guī)模將超過160億美元。根據(jù)Coherent預(yù)測，未來五年內(nèi)800G和1.6T光模塊有望成為市場主流產(chǎn)品。
從科技巨頭對人工智能相關(guān)領(lǐng)域的投資來看，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年第四季度，微軟、Meta、谷歌、亞馬遜四家公司合計(jì)資本支出同比提升69%至706億美元。根據(jù)Factset一致預(yù)期，2025年這四家公司的合計(jì)資本開支預(yù)計(jì)將同比增長37%至3055億美元。國內(nèi)三大互聯(lián)網(wǎng)廠商（阿里巴巴、騰訊、百度）2024年第四季度合計(jì)資本開支為707億元，同比增長253.50%。這些大型科技公司的資本開支計(jì)劃表明，未來幾年內(nèi)對高速光模塊的需求將進(jìn)一步增長。
據(jù)Light Counting預(yù)測，光模塊的全球市場規(guī)模在2024-2029年或?qū)⒁?2%的CAGR保持增長，2029年有望突破370億美元。其中，全球數(shù)通（數(shù)據(jù)通信）光模塊市場規(guī)模在2024-2029年預(yù)計(jì)年復(fù)合增長率為27%，2029年有望達(dá)到258億美元。
中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信等廠商均在年報(bào)中對高速光模塊的發(fā)展前景持積極看好態(tài)度。其中，中際旭創(chuàng)表示，“近年來，隨著光通信行業(yè)的快速發(fā)展，光通信模塊行業(yè)的競爭格局發(fā)生了深刻的變化，其主要呈現(xiàn)出以下特點(diǎn)：從數(shù)據(jù)中心的大規(guī)模需求來看，隨著光模塊的可靠性要求提高、迭代周期縮短，帶來行業(yè)技術(shù)門檻有望顯著提升，光模塊頭部廠商產(chǎn)品的高度可靠性、領(lǐng)先的研發(fā)實(shí)力及交付能力等優(yōu)勢將進(jìn)一步凸顯，行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提高。在產(chǎn)品形態(tài)持續(xù)升級過程中，能緊跟客戶研發(fā)步伐，率先進(jìn)入客戶供應(yīng)鏈，提前鎖定客戶需求的光模塊廠商能夠在產(chǎn)品代際更迭時率先享受紅利?！?/p>
天孚通信2024年?duì)I收同比增長了67.74%，歸母凈利潤同比增長了84.07%。公司在年報(bào)中表示，“報(bào)告期內(nèi)，人工智能行業(yè)加速發(fā)展，全球數(shù)據(jù)中心建設(shè)帶動了高速光器件產(chǎn)品需求的持續(xù)穩(wěn)定增長，進(jìn)而帶動公司有源和無源產(chǎn)品線營收增長?！?/p>
家公司研發(fā)費(fèi)用連續(xù)三年增長
事實(shí)上，從光模塊公司的研發(fā)投入來看，整體上保持增長趨勢。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，已發(fā)布2024年研發(fā)費(fèi)用數(shù)據(jù)的11家光模塊公司，2022-2024年研發(fā)費(fèi)用合計(jì)分別為43.67億元、47.21億元和54.83億元，實(shí)現(xiàn)連續(xù)三年增長。
在公司層面，銳捷網(wǎng)絡(luò)2024年的研發(fā)費(fèi)用規(guī)模在11家公司中位于領(lǐng)先地位，高達(dá)18.86億元；新易盛2024年研發(fā)費(fèi)用增長了201.38%，在11家公司中增長幅度最高；華工科技、劍橋科技、天孚通信、光庫科技的研發(fā)費(fèi)用連續(xù)三年增長。目前，研發(fā)費(fèi)用超過10億元的光模塊公司僅有銳捷網(wǎng)絡(luò)、中際旭創(chuàng)。
表2 11家光模塊公司研發(fā)費(fèi)用情況
數(shù)據(jù)來源：Wind
對于研發(fā)費(fèi)用的大幅增長，新易盛在2024年年報(bào)中披露，主要是因?yàn)椤靶匠昙肮煞葜Ц顿M(fèi)用增加?！蹦陥?bào)數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，新易盛職工薪酬從去年的7818.48萬元增長到2.95億元。值得一提的是，新易盛2024年的技術(shù)人員為605人，相比2023年的365人出現(xiàn)了顯著增長。
同樣是對于研發(fā)費(fèi)用的增長情況，中際旭創(chuàng)在年報(bào)中也披露：“主要原因是公司持續(xù)加大研發(fā)投入，本期職工薪酬、項(xiàng)目研發(fā)消耗的材料及投入設(shè)備規(guī)模高于去年同期，此外，技術(shù)開發(fā)及咨詢服務(wù)費(fèi)及以權(quán)益結(jié)算的股份支付費(fèi)用也較去年有所增加?！?/p>
與新易盛類似，中際旭創(chuàng)、華工科技、天孚通信等公司均出現(xiàn)了技術(shù)人員大幅增長情況。
目前，中際旭創(chuàng)是處于技術(shù)前沿的800G/1.6T光模塊產(chǎn)品的領(lǐng)先廠商，西部證券在近期研報(bào)中指出，中際旭創(chuàng)“（1）800G有望大規(guī)模部署，1.6T產(chǎn)品預(yù)計(jì)二季度到三季度會逐步起量，2026年1.6T需求量有望同比大幅提升；（2）2025年行業(yè)需求旺盛，公司的盈利能力有望持續(xù)提升；（3）公司積極建設(shè)海外產(chǎn)能，保障交付?！币虼?，對其維持“買入”評級。
對于研發(fā)投入方面連續(xù)增長的華工科技、天孚通信等公司，機(jī)構(gòu)也給與了“優(yōu)于大市”或“買入”評級。
（本文以刊于04月26日出版的《證券市場周刊》。文中提及個股僅作舉例分析，不作投資建議）
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