圖源：九豐集團(tuán)官網(wǎng)
本報(bào)（chinatimes.net.cn）記者李未來 北京報(bào)道
家族味道籠罩九豐能源（605090.SH）。
4月17日，國內(nèi)民營液化天然氣（下稱“LNG”）巨頭九豐能源公布2024年年報(bào)和2025年一季報(bào)。兩期報(bào)告營業(yè)收入均下降，而凈利潤均上升。九豐能源將其歸結(jié)為自身的順價(jià)能力，即產(chǎn)品售價(jià)降低，但上游成本降得更多。
無論是凈利潤還是現(xiàn)金流，亦或資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，九豐能源在年報(bào)中都表現(xiàn)出不錯的狀態(tài)，但離公司上市后一直宣揚(yáng)的轉(zhuǎn)型之路漸行漸遠(yuǎn)，公司盈利依然嚴(yán)重依賴資源，而非能源服務(wù)模式。從其研發(fā)投入可見端倪，去年為981.87萬元，占營業(yè)收入比例僅0.04%。
而張建國家族依然癡迷于分紅，作為九豐能源實(shí)控人，其家族持有50%以上股份。2024年九豐能源除了7.5億元的固定分紅，還有3000萬元的特別現(xiàn)金分紅，大部分都進(jìn)入張建國家族腰包。
九豐能源方面在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示：“能源服務(wù)與特種氣體業(yè)務(wù)作為‘兩翼’業(yè)務(wù)，是清潔能源產(chǎn)業(yè)鏈的橫向和縱向延伸，公司高度重視‘兩翼’業(yè)務(wù)，并計(jì)劃持續(xù)加大在‘兩翼’業(yè)務(wù)的技術(shù)、研發(fā)投入，但相關(guān)落地、轉(zhuǎn)型、見效還需時(shí)間加持?！?/p>
成本壓力傳至下游
2024年，九豐能源實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入220.47億元，同比下降17.01%，凈利潤卻有大幅提高，為16.84億元，同比增加28.93%。
據(jù)公司解釋，營業(yè)收入下降主要是因?yàn)?a class="keyword-search" >清潔能源業(yè)務(wù)產(chǎn)品銷售單價(jià)較上年同期下降，而凈利潤上升，主要是清潔能源業(yè)務(wù)順價(jià)能力保持基本穩(wěn)定、能源服務(wù)及特種氣體業(yè)務(wù)盈利保持增長以及優(yōu)化船舶資產(chǎn)產(chǎn)生收益。
九豐能源的主營產(chǎn)品是液化天然氣（LNG）和液化石油氣（LPG），但公司業(yè)務(wù)模式主要是購銷，類似于“經(jīng)銷商+儲運(yùn)”的角色。對于增利不增收，公司歸功于“順價(jià)”能力。
“順價(jià)能力是指企業(yè)能夠在面對上游成本端/采購端價(jià)格波動時(shí)，通過靈活的定價(jià)機(jī)制將成本變動有效傳導(dǎo)至下游客戶，在兼顧客戶利益與自身收益方面取得平衡，保持合理與穩(wěn)定利潤空間的能力?！本咆S能源向記者解釋稱。
一季度的業(yè)績情況與去年如出一轍。在營業(yè)收入同比下降13.41%的情況下，凈利潤卻上升5.4%。
九豐能源方面告訴記者：“公司清潔能源業(yè)務(wù)已形成以中游核心資產(chǎn)鏈條為中軸，資源端、客戶端（‘兩頭’）有機(jī)成長的‘啞鈴型’業(yè)務(wù)發(fā)展模式，并通過價(jià)格聯(lián)動、背靠背交易、成本加成、協(xié)議順價(jià)等方式，構(gòu)建不同類型資源與客戶的匹配關(guān)系，強(qiáng)化國內(nèi)、國際業(yè)務(wù)順價(jià)能力，實(shí)現(xiàn)核心資源單噸毛利保持整體穩(wěn)定，并獲取相對穩(wěn)定的利潤?！?/p>
從現(xiàn)金流來看，2024年九豐能源經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為20.47億元，與2023年（21.58億元）相當(dāng)。其賬上貨幣資金更是高達(dá)58.62億元，比總負(fù)債（55.4億元）還要高。
依賴購銷模式
無論從哪個(gè)角度看，九豐能源似乎都創(chuàng)造了歷史好成績，但離公司上市后的戰(zhàn)略方向卻依然很遠(yuǎn)。
九豐能源曾宣稱：“上市后，公司一方面從以獲取資源順價(jià)毛利為特征的清潔能源購銷模式，向以提供相對穩(wěn)定服務(wù)收益為特征的能源服務(wù)模式拓展；另一方面從工業(yè)天然氣、液化石油氣等能源氣體領(lǐng)域向工業(yè)氣體、特種氣體領(lǐng)域延伸，形成清潔能源、能源服務(wù)、特種氣體三大業(yè)務(wù)板塊高效、協(xié)同的發(fā)展格局。”
但公司對“以獲取資源順價(jià)毛利為特征的清潔能源購銷模式”依然嚴(yán)重依賴。2024年，能源服務(wù)和特種氣體并沒有給九豐能源帶來太多收入。其中能源服務(wù)營業(yè)收入21.53億元，占總營收的比例不足10%，特種氣體營業(yè)收入2.35億元，占總營收的比例僅約1%。而液化天然氣、液化石油氣這兩種清潔能源在九豐能源總營收占比接近85%。
九豐能源將自己的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)比喻為“啞鈴型”，即上游資源和下游客戶在兩端，中間是船舶、接收站、儲罐、槽車等這些儲運(yùn)設(shè)備。相比啞鈴的兩端，中間才是九豐能源的核心資產(chǎn)，也是真正能掌握在手中的資源。
LPG和LNG的采購主要來源于海外市場，在國際原油價(jià)格波動的情況下，九豐能源很難將采購合同視為穩(wěn)定資源。關(guān)于這一點(diǎn)，公司早已意識到，其在上市招股書中就曾提到，若LPG或LNG市場指數(shù)或原油市場指數(shù)劇烈波動，公司上游國際采購價(jià)格也將隨之波動，將面臨采購成本波動風(fēng)險(xiǎn)。
2024年，國際LPG和LNG價(jià)格下降，下游應(yīng)用端價(jià)格也下降，九豐能源是依靠對下游客戶的順價(jià)能力才保證了毛利。這也是公司想要擺脫啞鈴兩端的不確定性，向中間的確定性轉(zhuǎn)移的原因之一。
關(guān)于公司戰(zhàn)略，九豐能源重點(diǎn)向《華夏時(shí)報(bào)》記者解釋了其“一體兩翼”的布局，其所涉及行業(yè)及產(chǎn)品涵蓋天然氣、液化石油氣（LPG）及特種氣體等，并根據(jù)不同經(jīng)營模式和特點(diǎn)，細(xì)分為清潔能源、能源服務(wù)及特種氣體三大業(yè)務(wù)板塊，形成“一主兩翼”的業(yè)務(wù)發(fā)展格局。“清潔能源業(yè)務(wù)作為公司的核心主業(yè)，是公司業(yè)務(wù)、營收以及利潤的壓艙石，為‘兩翼’業(yè)務(wù)提供基礎(chǔ)和支撐。能源服務(wù)與特種氣體業(yè)務(wù)作為‘兩翼’業(yè)務(wù)，是清潔能源產(chǎn)業(yè)鏈的橫向和縱向延伸?！本咆S能源方面稱，公司高度重視“兩翼”業(yè)務(wù)，并計(jì)劃持續(xù)加大在“兩翼”業(yè)務(wù)的技術(shù)、研發(fā)投入，但相關(guān)落地、轉(zhuǎn)型、見效還需時(shí)間加持。2021-2022年，公司約95%毛利貢獻(xiàn)來源于清潔能源，2023年、2024年這一比例分別下降至78%、73%，我們相信隨著持續(xù)的投入和時(shí)間的推移，未來這一比例還會進(jìn)一步下降，“兩翼”業(yè)務(wù)的占比進(jìn)一步提升。
熱衷分紅
然而，在“啞鈴”兩端嘗到甜頭的九豐能源，并沒有多少動力加大其他方面的投入。2024年，公司投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈為-9.17億元，凈流出同比下降60.08%。公司去年研發(fā)投入只有981.87萬元，占營業(yè)收入的比例僅0.04%。
少花錢是九豐能源貨幣資金高于固定資產(chǎn)乃至總負(fù)債的重要原因之一。而另一方面，公司卻愿意拿出大量現(xiàn)金用來分紅。九豐能源的分紅體系十分豐富，分為固定現(xiàn)金分紅和特別現(xiàn)金分紅。
以2024年為例，公司擬定2024年年度現(xiàn)金分紅金額為500,202,698.80元（含稅），加上2024年半年度已派發(fā)的現(xiàn)金紅利249,797,301.20元（含稅），則2024年全年固定現(xiàn)金分紅總額合計(jì)7.5億元。
另外，因?yàn)榫咆S能源2024年凈利潤同比增長28.93%，達(dá)到特別現(xiàn)金分紅條件，擬定2024年年度特別現(xiàn)金分紅金額為3000萬元。以上所有分紅加起來約7.8億元。
2024年6月，九豐能源制定《未來三年（2024-2026年）現(xiàn)金分紅規(guī)劃》，明確2024—2026年全年固定現(xiàn)金分紅金額分別為7.50億元、8.50億元、10.00億元，每年度固定現(xiàn)金分紅發(fā)放頻次為2次，并疊加附條件特別現(xiàn)金分紅。
在九豐能源看來，這是高度重視全體股東的獲得感與幸福感的體現(xiàn)。而獲得感最強(qiáng)的無疑是九豐能源實(shí)控人張建國家族。從公司股東結(jié)構(gòu)上來看，截至今年3月底，廣東九豐投資控股有限公司（下稱“九豐投資”）持股30.90%，為第一大股東，董事長張建國持股11.19%，為第二大股東，蔡麗紅位列第三，持股4.79%，蔡麗萍第四，持股4.26%，蔡建斌持股1.07%，為第七大股東。
穿透來看，張建國和蔡麗紅分別對九豐能源持股91%和9%，二者是夫妻關(guān)系。蔡麗紅、蔡麗萍、蔡建斌系兄弟姐妹關(guān)系。合計(jì)下來，家族四人共持有九豐能源52.21%的股份。也就是說，九豐能源豐厚的股東回報(bào)大半進(jìn)入了上述家族四人的腰包。
對此，九豐能源回復(fù)記者表示：“分紅和理財(cái)，是回饋股東、提高公司綜合資金效益的重要方式，與公司資本開支所需資金并不矛盾。”
責(zé)任編輯：張蓓 主編：張?jiān)?/p>
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