作者：周源/華爾街見聞

又虧了8億+美元。

算上這一季，英特爾已連續(xù)虧了五個(gè)財(cái)季，這也是英特爾自1990年以來持續(xù)時(shí)間最長的一次連續(xù)虧損。

北京時(shí)間4月25日，英特爾發(fā)布2025年第一季度財(cái)報(bào)：當(dāng)季實(shí)現(xiàn)127億美元營收，同比持平，高于FactSet調(diào)查分析師預(yù)期的123億美元。

當(dāng)季，英特爾應(yīng)占凈虧損8.21億美元（約合人民幣60億元），同比擴(kuò)大115%，虧損幅度大于去年第一財(cái)季的3.81億美元。若以Non-GAAP（非美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）計(jì)，當(dāng)季應(yīng)調(diào)整后應(yīng)占凈利潤為6億美元，與上年同期的8億美元相比下降24%。

英特爾對(duì)第二財(cái)季營收和調(diào)整后每股收益作出的展望則均未能達(dá)到預(yù)期；同時(shí)有消息稱，英特爾CEO陳立武將推動(dòng)自其履新以來的首次裁員，規(guī)模約為當(dāng)前員工總數(shù)的20%，也就是約2萬人。

陳立武在北京時(shí)間4月25日發(fā)布內(nèi)部全員信，再次表達(dá)了對(duì)英特爾的組織架構(gòu)、公司文化、復(fù)雜流程等問題的反思，稱“大家所看到的問題都非常一致：我們太慢、太復(fù)雜、固守成規(guī)——這需要改變”。

在陳立武的主導(dǎo)下，英特爾將從精簡架構(gòu)、簡化流程、降本增效等方面入手，“這些關(guān)鍵改變將不可避免地帶來人員結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整”。

必須刮骨療毒

英特爾在最新財(cái)季的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)，反映了英特爾在復(fù)雜市場(chǎng)環(huán)境中維持業(yè)務(wù)穩(wěn)定的能力，凈利潤的顯著惡化揭示了深層次的結(jié)構(gòu)性問題：先進(jìn)制程研發(fā)投入增加、代工業(yè)務(wù)啟動(dòng)成本高企以及客戶端計(jì)算部門利潤下滑。

分業(yè)務(wù)板塊看，報(bào)告期內(nèi)，客戶端計(jì)算部門收入76.29億美元，同比下降8%；數(shù)據(jù)中心與AI實(shí)現(xiàn)營收41.26億美元，同比增長8%；英特爾代工服務(wù)收入47.67億美元，同比增長7%；其他業(yè)務(wù)完成9.43億美元收入，同比增長47%。

毛利率方面，GAAP毛利率為36.9%，同比下降4.1個(gè)百分點(diǎn)；非GAAP毛利率為39.2%，同比下降5.9個(gè)百分點(diǎn)。

之所以毛利率下滑，主要受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和代工業(yè)務(wù)虧損拖累。比如代工服務(wù)部門運(yùn)營虧損23.20億美元，主要由于18A制程節(jié)點(diǎn)的量產(chǎn)準(zhǔn)備成本較高。

當(dāng)季現(xiàn)金流尚可，通過運(yùn)營活動(dòng)產(chǎn)生8億美元現(xiàn)金，顯示日常經(jīng)營仍具韌性。

陳立武在全員信中表示，“我們當(dāng)前的成本結(jié)構(gòu)仍然高于行業(yè)標(biāo)桿水平。鑒于此，我們已經(jīng)調(diào)整未來的運(yùn)營支出和資本開支目標(biāo)。”

公開信息顯示，英特爾2025年資本支出預(yù)計(jì)為200億美元，低于預(yù)期的230億美元。其中，凈資本支出為80億-110億美元。

同時(shí)，英特爾將在上一輪裁員1.5萬人之后，再度裁員約2萬人，主要集中在客戶端計(jì)算和研發(fā)部門。

對(duì)于陳立武即將啟動(dòng)的新一輪裁員計(jì)劃，華爾街見聞在4月1日的報(bào)道《賽道Hyper | 英特爾陳立武首秀：復(fù)興與重構(gòu)》一文中，就已有預(yù)判。

當(dāng)時(shí)，一位英特爾離職工程師告訴華爾街見聞，“如果陳立武不繼續(xù)裁員，英特爾‘重生’可能性很小?！?/p>

在內(nèi)部全員信中，陳立武寫道：“令人深思的是，在英特爾近年來的管理文化中，許多管理者最為看重的KPI指標(biāo)是其團(tuán)隊(duì)的規(guī)模。然而從今往后，這種情況將不復(fù)存在?！?/p>

陳立武認(rèn)為英特爾雖然人多，但效率低下，“審視現(xiàn)狀，部分團(tuán)隊(duì)存在八級(jí)甚至更多的管理架構(gòu)，這形成了冗余的流程，拖慢了我們的效率；我始終信奉：卓越領(lǐng)導(dǎo)力的真諦，在于以精干的團(tuán)隊(duì)實(shí)現(xiàn)卓越的產(chǎn)出?！?/p>

對(duì)于英特爾當(dāng)前“腐朽”的公司文化，陳立武開出了他的“刮骨療毒”藥方：“我要求匯報(bào)給我的高管團(tuán)隊(duì)重新審視各自的組織架構(gòu)，重點(diǎn)是減少層級(jí)、拓大管理幅度、賦權(quán)高績效人才。我們的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手精簡、迅捷、靈活，我們也必須這樣，提升執(zhí)行力?！?/p>

陳立武的挑戰(zhàn)

2025年第一季度，英特爾各業(yè)務(wù)板塊的營收特點(diǎn)：客戶端計(jì)算部門（CCG）是“份額流失與需求疲軟”，數(shù)據(jù)中心與AI（DCAI）“AI 算力需求驅(qū)動(dòng)增長”，英特爾代工服務(wù)（IFS）“規(guī)模擴(kuò)張與虧損并存”。

分項(xiàng)來看，客戶端計(jì)算部門（CCG）實(shí)現(xiàn)營收76.29億美元，同比下降8%，主要受全球PC市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性變化影響。

盡管2025年Q1全球PC出貨量同比增長4.9%（數(shù)據(jù)來源：IDC），但英特爾的市場(chǎng)份額從去年同期的66.3%降至56.3%，而AMD份額升至43.7%（數(shù)據(jù)來源：CPU-Z）。

這一趨勢(shì)與AMD銳龍7 9800X3D處理器的熱銷密切相關(guān)：該型號(hào)以4.3%的份額成為最受市場(chǎng)歡迎的CPU（數(shù)據(jù)來源：CPU-Z）。

英特爾客戶端業(yè)務(wù)的下滑還反映出其產(chǎn)品迭代速度滯后于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，像AMD的Zen 5架構(gòu)在能效比和AI性能上的優(yōu)勢(shì)。

其次，數(shù)據(jù)中心與AI實(shí)現(xiàn)營收41.26億美元，同比增長8%，主要受益于超大規(guī)模云服務(wù)商對(duì)AI服務(wù)器和存儲(chǔ)計(jì)算需求。

英特爾至強(qiáng)6處理器憑借內(nèi)置的AMX加速引擎，在MLPerf基準(zhǔn)測(cè)試中實(shí)現(xiàn)了1.9倍的AI性能提升，成為數(shù)據(jù)中心機(jī)頭節(jié)點(diǎn)CPU的核心選擇（數(shù)據(jù)來源：MLCommons）。

但這一增長仍面臨AMD和Nvidia的雙重?cái)D壓：AMD數(shù)據(jù)中心收入同比增長69%，而Nvidia數(shù)據(jù)中心收入達(dá)226億美元，同比增長427%，凸顯英特爾在AI芯片市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力不足。

第三，英特爾代工服務(wù)收入47.67億美元，同比增長7%，但運(yùn)營虧損23.20億美元:收入增長主要依賴內(nèi)部客戶（如英特爾自身使用Intel 7節(jié)點(diǎn)生產(chǎn)處理器），而外部客戶（如亞馬遜云科技、微軟）的貢獻(xiàn)尚未顯著提升。

盡管Intel 18A制程節(jié)點(diǎn)已進(jìn)入客戶驗(yàn)證階段，但量產(chǎn)時(shí)間表要到2025年下半年，而且代工業(yè)務(wù)仍需承擔(dān)高昂的產(chǎn)能建設(shè)成本（如亞利桑那州晶圓廠投資320億美元）。

最后，其他業(yè)務(wù)完成9.43億美元收入，同比增長47%，主要來自Mobileye自動(dòng)駕駛平臺(tái)和NAND存儲(chǔ)業(yè)務(wù)的剝離收益。

Mobileye在2025年Q1的EyeQ6芯片出貨量同比增長35%，但受汽車行業(yè)庫存調(diào)整影響，這一增速仍低于預(yù)期。

陳立武在全員信中說，“我深知這將是我職業(yè)生涯中最具挑戰(zhàn)性的工作”。他手里的牌，目前看確實(shí)很一般。

英特爾和陳立武面臨的挑戰(zhàn)，最現(xiàn)實(shí)的市場(chǎng)壓力就是在面臨AMD與Nvidia的雙重“壓迫”。

其中，AMD客戶端與數(shù)據(jù)中心已全面崛起：該公司在CPU市場(chǎng)份額同比提升至16.6%，銳龍7 9800X3D處理器成為最暢銷型號(hào)（數(shù)據(jù)來源：CPU-Z）；在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域，AMD的EPYC處理器在云服務(wù)器市場(chǎng)的滲透率可能已提升至18%（數(shù)據(jù)來源：DigiTimes）。

至于英偉達(dá)，那是當(dāng)今AI芯片市場(chǎng)的絕對(duì)主導(dǎo)，英特爾與之的差距，無須多言。

截至北京時(shí)間4月25日，英特爾收盤下跌6.70%。

除了一季度應(yīng)占凈利潤虧損，以及市場(chǎng)傳出英特爾將啟動(dòng)新一輪裁員，還有一個(gè)引發(fā)市場(chǎng)看空的因素：疲軟的二季度業(yè)績指引。

英特爾預(yù)計(jì)Q2營收為112億-124億美元，中位數(shù)118億美元，遠(yuǎn)低于分析師預(yù)期的129億美元；毛利率預(yù)計(jì)進(jìn)一步下滑至34.3%（GAAP），反映客戶端需求疲軟和代工業(yè)務(wù)虧損的持續(xù)影響。

英特爾2025年Q1的財(cái)務(wù)表現(xiàn)凸顯了傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下滑與新興領(lǐng)域投入的矛盾?？蛻舳擞?jì)算部門的份額流失和代工業(yè)務(wù)的高虧損成為主要拖累，而數(shù)據(jù)中心與AI的增長不足以抵消這些壓力。

盡管Intel 18A制程和代工業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略布局為長期轉(zhuǎn)型提供了可能性，但短期內(nèi)的業(yè)績疲軟和競(jìng)爭(zhēng)壓力仍將考驗(yàn)管理層的執(zhí)行力。