市場對美聯(lián)儲降息路徑猜測紛紜之際，來自頂級投行和美聯(lián)儲高官的分析卻指向一個愈發(fā)清晰的結(jié)論：要想讓猶豫不決的美聯(lián)儲真正扣下降息扳機，關(guān)鍵或許不在于通脹數(shù)據(jù)的細(xì)微波動或關(guān)稅政策的短期噪音，而在于一個更直接、也可能更殘酷的信號——勞動力市場的顯著惡化。
對于渴望更低利率的特朗普（或任何持此立場者）而言，一個疲軟的就業(yè)市場，可能是實現(xiàn)其目標(biāo)的最有效催化劑。
高盛視角：失業(yè)率“顯著上行壓力”是行動信號
高盛策略師多米尼克·威爾遜（Dominic Wilson）在其報告中明確指出，勞動力市場的“急劇惡化”是美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向的關(guān)鍵。他強調(diào)：“失業(yè)率的任何顯著上行壓力，都將看到美聯(lián)儲堅定地轉(zhuǎn)向行動（降息）?！?/p>
威爾遜分析，盡管4月9日暫?；フ麝P(guān)稅曾短暫阻止經(jīng)濟滑向衰退，但根本風(fēng)險并未解除。政策引發(fā)的高度不確定性、低迷的消費者與商業(yè)信心，以及實際收入增長受壓，意味著美國經(jīng)濟“仍有很大可能陷入衰退”。
高盛預(yù)測，若全面衰退發(fā)生，標(biāo)普500指數(shù)或跌至4600點附近，高收益?zhèn)庞美羁赡芡黄?00個基點，短期國債收益率則或降至3%以下。
同時，近期市場動蕩（包括國債市場）暴露的金融脆弱性仍是隱患。關(guān)稅對通脹和就業(yè)的最終影響尚需時日顯現(xiàn)，這使得美聯(lián)儲在未來兩三個月內(nèi)可能繼續(xù)處于“衰退觀察”模式。貿(mào)易與財政政策路徑的不明朗，疊加錨定通脹預(yù)期的需要，讓美聯(lián)儲難以果斷行動。
基于此，高盛認(rèn)為，即便短期存在關(guān)稅引發(fā)通脹的干擾，但“任何顯著的失業(yè)率上行壓力都將促使美聯(lián)儲堅定行動”。
他們判斷，一場衰退可能“輕易”引發(fā)美聯(lián)儲在短期內(nèi)降息約200個基點，這一幅度“顯著超過市場目前的定價”。換言之，失業(yè)人數(shù)的跳升所帶來的失業(yè)率上行壓力，或是迫使美聯(lián)儲主席鮑威爾采取行動的關(guān)鍵因素。
美聯(lián)儲高官確認(rèn)：關(guān)注失業(yè)率“上升速度”
美聯(lián)儲副主席克里斯托弗·沃爾勒（Christopher Waller）的近期言論，為上述觀點提供了來自決策層內(nèi)部的印證。他同樣將勞動力市場視為關(guān)鍵變量。
沃爾勒承認(rèn)，關(guān)稅的全面影響可能要到2025年下半年才能清晰，并傾向于認(rèn)為其影響是“一次性的價格水平效應(yīng)”（即暫時性通脹）。
他補充說，“直面關(guān)稅導(dǎo)致的價格上漲并將其視為暫時性現(xiàn)象，需要勇氣”——此言暗示了在當(dāng)前環(huán)境下做出此類判斷的復(fù)雜性，尤其是考慮到潛在的政治因素。
那么，什么能促使美聯(lián)儲快速行動？沃爾勒的答案與高盛一致：就業(yè)數(shù)據(jù)。他表示，對于關(guān)稅可能導(dǎo)致更多裁員和更高失業(yè)率的情況“不會感到意外”。更重要的是，沃爾勒強調(diào)，聯(lián)儲關(guān)注的焦點將是失業(yè)率的“上升速度”，而非其絕對水平。他認(rèn)為：
“關(guān)稅有可能迅速推高失業(yè)率?！?br/>
這一邏輯也得到了明尼阿波利斯聯(lián)儲經(jīng)濟學(xué)家哈維爾·比安奇（Javier Bianchi）的支持，他認(rèn)為，關(guān)稅本質(zhì)上是“負(fù)面需求沖擊”，具有通縮效應(yīng)。這進一步支持了美聯(lián)儲應(yīng)“看穿”短期通脹、實施擴張性貨幣政策（降息）以避免更壞經(jīng)濟后果的觀點。
沃爾勒最后警示，當(dāng)前對數(shù)據(jù)的依賴可能使美聯(lián)儲面臨再次“行動滯后”的風(fēng)險（類似2021年但方向相反）。一旦失業(yè)率上升驅(qū)動經(jīng)濟下行，“大幅降息可能隨之而來”。
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