黃金價(jià)格正處于歷史上的大牛市行情。對(duì)比2010年黃金一年漲幅29%，今年漲幅更是達(dá)到33%。這背后是長(zhǎng)債務(wù)周期與全球化周期尾聲的疊加，未來(lái)“百年大變局”的影響會(huì)愈發(fā)顯著。
1. 黃金能否購(gòu)買：黃金雖有避險(xiǎn)功能，但買入時(shí)機(jī)不佳也會(huì)面臨長(zhǎng)時(shí)間浮虧，如2011年最高點(diǎn)買入需9年回本，2020年最高點(diǎn)買入需4年回本。不過(guò)從10年以上的長(zhǎng)周期看，黃金通常是上漲的。
此外，黃金作為大宗商品有開采成本，世界黃金協(xié)會(huì)公布的金礦總維持成本包含開采、運(yùn)營(yíng)等成本，2024年第三季度為1456美元/盎司，考慮通脹現(xiàn)在估計(jì)漲到1500美元/盎司 。2016 - 2024年，該成本年化增幅約6.4%，遠(yuǎn)高于通脹，且其大部分增幅在2020年后，與全球通脹情況相關(guān)，表明黃金長(zhǎng)期漲幅與全球通脹掛鉤。
同時(shí)，這輪黃金價(jià)格創(chuàng)新高，黃金股的ETF也連續(xù)新高，實(shí)物黃金最大增量來(lái)自各國(guó)央行，因各國(guó)對(duì)美元美債信心喪失。但當(dāng)前黃金性價(jià)比下降，新入場(chǎng)者要做好回調(diào)準(zhǔn)備。
2. 黃金牛市底層邏輯：我們正處于長(zhǎng)債務(wù)周期尾聲，會(huì)迎來(lái)債務(wù)危機(jī)、財(cái)政危機(jī)、信用危機(jī)層層遞進(jìn)的情況。以個(gè)人債務(wù)為例，買房者在房?jī)r(jià)下跌、收入降低時(shí)，仍需償還高額債務(wù)，導(dǎo)致消費(fèi)循環(huán)受阻，形成債務(wù)性通縮。政府債務(wù)同理，借債擴(kuò)張開支容易，削減開支困難，因?yàn)樯婕皺?quán)利收回的悖論，如馬斯克的政府效率部舉措就體現(xiàn)了這一點(diǎn)。
財(cái)政危機(jī)若想解決，需進(jìn)行類似古代變法的操作，即對(duì)豪族“開刀”，但這并非易事，如王安石變法失敗就是因?yàn)闆](méi)有精簡(jiǎn)機(jī)構(gòu)。當(dāng)下美國(guó)債務(wù)危機(jī)嚴(yán)重，特朗普發(fā)動(dòng)關(guān)稅戰(zhàn)，背后有著復(fù)雜邏輯。
一是為實(shí)現(xiàn)進(jìn)出口配額制影響轉(zhuǎn)口貿(mào)易，二是想對(duì)跨國(guó)公司收稅卻因得罪不起，將關(guān)稅矛頭對(duì)準(zhǔn)發(fā)展中國(guó)家。
而跨國(guó)公司和華爾街就是美國(guó)的“現(xiàn)代豪族”，他們從全球化獲利卻逃避稅收。美國(guó)作為全球化的創(chuàng)造者和受益者，如今卻反對(duì)全球化，是因?yàn)榇蟛糠趾锰幈豢鐕?guó)公司和華爾街拿走，而維護(hù)全球化秩序的成本由納稅人承擔(dān)，這種失衡結(jié)構(gòu)無(wú)法長(zhǎng)期維持。
特朗普上臺(tái)搞節(jié)流開源，可能有三種結(jié)局：
一是收上豪族稅并合理分配，讓美國(guó)真正再次偉大；
二是收不上稅，加劇對(duì)立制造混亂，但也可能促使正視矛盾；
三是沒(méi)收上稅還觸發(fā)黃宗羲定律，加速帝國(guó)衰落。
而無(wú)論哪種結(jié)局，都可能導(dǎo)致貨幣信用下降或引發(fā)各種矛盾沖突，利好黃金上漲，因?yàn)辄S金上漲邏輯一是對(duì)沖貨幣信用貶值，二是用于全球沖突避險(xiǎn)。
與房?jī)r(jià)相關(guān)
當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和國(guó)際局勢(shì)下，我國(guó)目標(biāo)之一是穩(wěn)股市、穩(wěn)房?jī)r(jià)、穩(wěn)匯率。關(guān)稅戰(zhàn)致使我國(guó)出口下降、外貿(mào)企業(yè)破產(chǎn)、居民收入降低，進(jìn)而引發(fā)通縮，而杠桿資產(chǎn)如房子最怕通縮，會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)縮水。
同時(shí)，居民因收入預(yù)期缺乏，不愿舉債買房。從3月份收入數(shù)據(jù)看，表面穩(wěn)中向好，但實(shí)際增量多來(lái)自政府債務(wù)增長(zhǎng)，且居民長(zhǎng)期貸款同比下降，房企銷售額也同比下降，可見(jiàn)房?jī)r(jià)受影響明顯。
另外，若中美脫鉤，外貿(mào)市場(chǎng)沖擊巨大，不僅出口企業(yè)倒閉、工人失業(yè)，還會(huì)波及上游產(chǎn)業(yè)鏈。隨著全球化逆潮，我國(guó)戰(zhàn)略格局轉(zhuǎn)向內(nèi)循環(huán)為主、雙循環(huán)協(xié)同發(fā)展，產(chǎn)業(yè)格局和城市格局可能改變，高度依賴外貿(mào)的城市經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和房?jī)r(jià)都會(huì)面臨壓力，依賴本土化的城市可能受益。
機(jī)器人板塊相關(guān)
上周末馬拉松賽場(chǎng)上機(jī)器人表現(xiàn)不佳，但K線圖上機(jī)器人股票此前漲幅驚人，吸引眾多股民。然而，3月份機(jī)器人已被過(guò)度炒作，進(jìn)入中期亢龍有悔階段，核心股大多跌幅超30%，甚至腰斬，當(dāng)時(shí)機(jī)器人指數(shù)的PD估值處于過(guò)去五年16%的高位，并非入場(chǎng)好時(shí)機(jī)。
從產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)看，2025年1月機(jī)器人或許類似2023年1月的算力階段，雖然當(dāng)前人形機(jī)器人距離真正上崗還有很長(zhǎng)路要走，但以我國(guó)工業(yè)制造能力和AI進(jìn)展，5 - 10年內(nèi)可能誕生超出市場(chǎng)預(yù)期的機(jī)器人，資本市場(chǎng)也會(huì)逐漸剔除蹭概念公司。
從短期看，機(jī)器人發(fā)展速度低于預(yù)期并非壞事，過(guò)快替代人工可能導(dǎo)致失業(yè)率上升。對(duì)于社會(huì)上大量家政需求，與其購(gòu)買機(jī)器人，不如通過(guò)補(bǔ)貼家政服務(wù)創(chuàng)造更多就業(yè)崗位、提高居民收入、刺激消費(fèi)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，全球人口下降，發(fā)展機(jī)器人替代人類工作是趨勢(shì)，但過(guò)程緩慢，當(dāng)前促進(jìn)就業(yè)、提高居民收入、刺激內(nèi)需消費(fèi)更為迫切。
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