上周五，中央政治局召開(kāi)會(huì)議研究經(jīng)濟(jì)工作。這個(gè)會(huì)議每季度一次，為下階段宏觀(guān)政策定調(diào)，本次是美國(guó)開(kāi)啟關(guān)稅戰(zhàn)以來(lái)的首次，有否更多財(cái)政政策支持是市場(chǎng)一個(gè)關(guān)注點(diǎn)。
這次會(huì)議暫時(shí)沒(méi)有提出增量政策，而是要求用好用足現(xiàn)有政策，加快之前安排的地方政府專(zhuān)項(xiàng)債、超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行使用。
可能是考慮到現(xiàn)有政策尚未完全落地，且外部環(huán)境如何變化也不明朗吧，對(duì)增量政策會(huì)議說(shuō)的是“根據(jù)形勢(shì)變化及時(shí)推出增量?jī)?chǔ)備政策”，后面再看。
周末統(tǒng)計(jì)局還公布了1-3月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)，同比增0.3%，扭轉(zhuǎn)了自去年三季度以來(lái)持續(xù)下降的局面。這個(gè)數(shù)據(jù)和非銀上市公司的利潤(rùn)數(shù)據(jù)有較高的相關(guān)性，一季度有所回暖。但現(xiàn)在關(guān)注點(diǎn)都在4月以來(lái)的貿(mào)易戰(zhàn)，所以也就這樣了。
其實(shí)這些宏觀(guān)消息也就是看看，對(duì)投資決策沒(méi)大用，二季度出不出增量財(cái)政政策、3月利潤(rùn)數(shù)據(jù)是否好轉(zhuǎn)，都不影響買(mǎi)賣(mài)決策，因?yàn)橹挥形磥?lái)發(fā)生的事兒才會(huì)影響價(jià)格，而未來(lái)再發(fā)生什么誰(shuí)都不知道。
巴菲特在歷屆股東大會(huì)上對(duì)這個(gè)問(wèn)題做過(guò)多次論述，很多股東喜歡問(wèn)他們對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)、資本流動(dòng)、人口結(jié)構(gòu)、美聯(lián)儲(chǔ)動(dòng)作等等的看法，他們每次i回答的核心觀(guān)點(diǎn)大都是：沒(méi)有看法，不知道。
芒格說(shuō)“我們是宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的不可知論者”，巴菲特說(shuō)“我們對(duì)利率變化、股市展望、經(jīng)濟(jì)或任何類(lèi)似的東西沒(méi)有任何看法。我們不知道這些東西將來(lái)會(huì)怎樣。就算我們知道，也很可能對(duì)我們沒(méi)有什么幫助。”
類(lèi)似的表達(dá)他們說(shuō)過(guò)無(wú)數(shù)次，巴菲特還戲言，如果哪天你們看到伯克希爾成立了宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部，那就是該賣(mài)空伯克希爾股票。
不根據(jù)宏觀(guān)變化來(lái)做交易需要一個(gè)前提，就是相信經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期總是會(huì)向上的，即便有戰(zhàn)爭(zhēng)、危機(jī)、摩擦，經(jīng)濟(jì)也終會(huì)在經(jīng)歷周期波動(dòng)中向上。在巴菲特的投資生涯中，美國(guó)經(jīng)濟(jì)就是這樣，所以他屏蔽這些噪音，專(zhuān)心去尋找價(jià)格合適的公司。
我覺(jué)得價(jià)值投資大部分人是學(xué)不來(lái)的，因?yàn)榕袛鄡r(jià)值是一個(gè)非常稀缺的能力。但他們講的這套思考框架是可以借鑒的，即明白市場(chǎng)中有哪些因素是無(wú)法把握的，那就放棄基于這些因素來(lái)決策，而把決策僅僅基于自己能夠超越市場(chǎng)的領(lǐng)域。
很多人會(huì)擔(dān)心這些利好利空因素，情況會(huì)變好還是變壞，然后基于猜測(cè)做出決策。不要這么做，因?yàn)槲覀儾碌牟⒉槐绕渌烁鼫?zhǔn)。
任何超額收益，都來(lái)源于其他投資者的超額虧損，只有讓自己相對(duì)市場(chǎng)平均水平建立優(yōu)勢(shì)才能實(shí)現(xiàn)。巴芒的優(yōu)勢(shì)或許在于對(duì)價(jià)值的深刻認(rèn)識(shí)，這個(gè)我們學(xué)不來(lái)，但我們同樣可以思考，自己在哪些方面可以相比市場(chǎng)平均更強(qiáng)，那就只基于這些方面來(lái)做決策。
每個(gè)人能找到的優(yōu)勢(shì)都不一樣，這個(gè)需要在實(shí)踐中自我探索。我這些年在自己身上找到的最大優(yōu)勢(shì)，就是對(duì)情緒的控制和紀(jì)律的執(zhí)行，我不大在意市場(chǎng)是漲還是跌，也不關(guān)心其他人對(duì)市場(chǎng)的看法，更不在乎誰(shuí)在買(mǎi)誰(shuí)在賣(mài)，所以別人不敢買(mǎi)的時(shí)候我敢買(mǎi)，不那么容易受到悲觀(guān)和狂熱情緒的影響。
但是我沒(méi)有能力像他們那樣識(shí)別出價(jià)格合適的好企業(yè)，我就采取更笨的辦法，買(mǎi)指數(shù)求平均。這樣雖然不能在情緒最悲觀(guān)的時(shí)候以便宜價(jià)格買(mǎi)到好企業(yè)，但也總能在相對(duì)便宜的位置買(mǎi)到指數(shù)。超額收益雖然更少，但更簡(jiǎn)單易行。
2025年4月27日估值：
股債利差估值分位6.3%，股票相對(duì)債券吸引力更高；
A股PE分位55.7%，PB分位10.6%，估值處于中等偏低區(qū)間；
A股距離近15年的最低估值，大約還需跌27.1%，距近15年的中位估值位置，還需漲9.8%。
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