【主編觀市】
在特朗普關(guān)稅戰(zhàn)“認慫”之下，港股上周也同步反彈。不過，市場觀望情緒依舊濃厚，因為變數(shù)太多。單邊的嘴炮并沒有解決根本性問題。
上周的重磅會議也提前召開，但預(yù)期不算強，繼續(xù)以穩(wěn)為主，以不變應(yīng)萬變。短期強刺激難以看到。
本周持續(xù)關(guān)注美國方面動態(tài)，美股“七巨頭”中的蘋果、微軟、亞馬遜和Meta本周都將披露財報，關(guān)注業(yè)績及供應(yīng)鏈情況。美歐一季度GDP將公布、美國4月非農(nóng)就業(yè)報告，重點看數(shù)據(jù)出臺是否引發(fā)衰退的擔憂。
本周六晚間伯克希爾·哈撒韋將公布一季度財報并舉行年度股東會。由于巴菲特年事已高，今年的問答環(huán)節(jié)會縮短一些，將在奧馬哈當?shù)貢r間早上8點至下午1點間舉行。投資重點觀察其現(xiàn)金變動情況及對后市展望。
接下來是五一假期，市場最后一天或?qū)ξ逶滦星檫M行定調(diào)。
當前看，科技和刺激內(nèi)需或成為主要方向。科技線：高層舉行集體學(xué)習，主題聚焦人工智能(AI)。Manus母公司海外融資超5億美元，聚焦中東、日本等海外市場開拓。天津市正研究推出“算力券”政策，用于支持企業(yè)購買智算或超算服務(wù)。預(yù)計AI智能體、算力等會有刺激。
消費線：預(yù)計系列刺激內(nèi)需的政策紅包陸續(xù)會發(fā)布。商務(wù)部等6部門：下調(diào)離境退稅起退點，優(yōu)化離境退稅支付服務(wù)。國務(wù)院發(fā)同意在海南全島和秦皇島等15個城市(地區(qū))設(shè)立跨境電子商務(wù)綜合試驗區(qū) 。經(jīng)濟日報周日報道，中馬、中柬跨境結(jié)算業(yè)務(wù)實現(xiàn)較快發(fā)展—人民幣國際化水平持續(xù)提升;深化高質(zhì)量共建“一帶一路”合作 中歐(亞)班列合作。消費看免稅、跨境支付、旅游等。
其它有核電類，4月27日消息，當天召開的國務(wù)院常務(wù)會議決定核準浙江三門三期工程等核電項目。
【本周金股】
微創(chuàng)機器人-B(02252)
2025年，國內(nèi)海外雙輪驅(qū)動下，圖邁手術(shù)機器人有望加速放量。
國內(nèi)配置證放開，有望拉動手術(shù)機器人放量。腔鏡機器人的裝機受配置證限制，2023年6月，國家衛(wèi)健委發(fā)布《“十四五”大型醫(yī)用設(shè)備配置規(guī)劃》，相比2018-2020年大型醫(yī)用設(shè)備配置規(guī)劃(調(diào)整前)，腹腔內(nèi)窺鏡手術(shù)系統(tǒng)559臺(2018-2020年154臺)，數(shù)量大幅增長，2024年在國內(nèi)仍實現(xiàn)19臺圖邁裝機(2023年10臺)，國內(nèi)累計裝機突破30臺(國產(chǎn)第一)。2025年隨著招投標恢復(fù)、公司產(chǎn)品力進一步被臨床認可等，公司國內(nèi)裝機有望進一步加速。
海外訂單高增長，有望形成新增長拉動。2024年5月，圖邁獲歐盟CE認證(MDR)，可用于泌尿外科、普通外科、胸外科、婦科內(nèi)窺鏡手術(shù)，截至2025年3月，圖邁已獲得近20個國家或地區(qū)的認證，CE獲證僅半年左右時間，2024年公司海外裝機11臺，海外市場快速拓展。
鴻鵠與微創(chuàng)醫(yī)療海外渠道協(xié)同，2025年有望加速放量。鴻鵠已獲得包括中國NMPA、美國FDA、歐盟CE在內(nèi)的近十個國家和地區(qū)上市批準，公司關(guān)節(jié)置換機器人與微創(chuàng)集團的關(guān)節(jié)植入產(chǎn)品在渠道上存在協(xié)同效應(yīng)，2023年12月，公司與微創(chuàng)醫(yī)療新簽關(guān)聯(lián)交易，關(guān)聯(lián)交易額度由2023-2025年交易金額上限不超過80/150/215百萬元(2022年12月簽訂)上調(diào)至2024-2026年交易金額上限不超過230/500/900百萬元，目前鴻鵠全球累計訂單已超過40臺。
2024年公司凈利潤-6.42億元，虧損大幅收窄。其中，銷售/管理/研發(fā)費用分別下降13%、56%、46%，費用率大幅下降。我們認為，2025年在持續(xù)的費用管控以及規(guī)模效應(yīng)下，公司期間費用率有望持續(xù)下降，虧損有望持續(xù)收窄。
【產(chǎn)業(yè)觀察】
隨著一季度業(yè)績的發(fā)布，可以看到美護多品牌發(fā)力產(chǎn)品創(chuàng)新，成長性凸顯。
個護板塊，產(chǎn)品創(chuàng)新及新渠道發(fā)力下業(yè)績增長顯著，2025Q1若羽臣、登康口腔、潤本股份營收同比+54%、19%、44%，其中據(jù)蟬媽媽數(shù)據(jù)，綻家、冷酸靈、潤本2025年1-3月抖音GMV同比增長400%+、200%+、近70%，受益香氛洗衣液、醫(yī)研牙膏、防曬啫喱等產(chǎn)品創(chuàng)新。我們認為，個護品類過往變化較少、傳統(tǒng)品牌主導(dǎo)，但新人群、新渠道、新需求有望帶動格局變化，積極擁抱變化的品牌有望以供給創(chuàng)造需求，通過產(chǎn)品創(chuàng)新帶動全渠道份額提升，個護新消費標具備成長性。
美妝板塊，重組膠原賽道巨子生物2024年營收同比+57%、丸美生物2025Q1營收同比增長28%，成分熱度持續(xù)高漲;稀缺性高端國貨美妝品牌毛戈平2024年營收、凈利潤同比+35%、33%;此外龍頭珀萊雅、上美股份利潤率優(yōu)化顯著，2024年上美股份、2025年Q1珀萊雅凈利率同比+0.87、2.75pct。
醫(yī)美方面，重組膠原針劑龍頭錦波生物2024、2025Q1營收同比+85%、63%，近期凝膠產(chǎn)品獲批，此外華熙生物近期獲批首款合規(guī)水光產(chǎn)品，關(guān)注醫(yī)美針劑新供給帶來的新機會。
港股重點關(guān)注毛戈平(01318)、巨子生物(02367)。
【數(shù)據(jù)看盤】
港交所公布數(shù)據(jù)顯示，恒生期指(四月)未平倉合約總數(shù)為43859張，未平倉凈數(shù)12717張。恒生期指結(jié)算日2024年04月29號，本周期指結(jié)算。
從恒生指數(shù)牛熊街貨分布情況看，21981點位置，牛熊證密集區(qū)靠近中軸，恒指暫時穩(wěn)定，波動范圍不大。關(guān)稅背景下美元資產(chǎn)近期極度動蕩，數(shù)據(jù)暗示本周恒生指數(shù)看跌。
【主編感言】
周末，華泰證券策略師稱仍堅定看好港股相對收益表現(xiàn)。中期來看，筆者認同其邏輯和配置策略，摘錄在此供大家參考：1)產(chǎn)業(yè)上，市場中業(yè)績與關(guān)稅敏感性較高的出口鏈及中游制造企業(yè)市值占比較低;2)科技企業(yè)盈利表現(xiàn)或?qū)⒊掷m(xù)支持港股行情演繹;3)外部擾動下，市場或?qū)?nèi)需政策存在預(yù)期。主要配置方向：1)海外不確定性升高下具備政策預(yù)期的港股內(nèi)需消費;2)進口替代邏輯下的港股創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械以及今年以來盈利預(yù)期抬升明顯的港股科技，如半導(dǎo)體及AI鏈;3)紅利方向中，南向持倉占比高、受外資變動影響小、盈利預(yù)期穩(wěn)定的標的仍可作為底倉。
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