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作者：發(fā)哥說新股

來源：格隆匯IPO研究院

一天之內(nèi)，三家A股公司遞表港交所！

格隆匯獲悉，4月25日，納芯微（688052.SH）、廣和通（300638.SZ）、三只松鼠（300783.SZ）3家A股公司向港交所遞交了招股書。

2024年以來，已有超過50家A股企業(yè)披露了擬港股IPO的計劃或已提交申請（

文末附擬A+H上市的公司列表

）。

其中，納芯微是繼峰岹科技、天岳先進、江波龍之后，A股今年第四家遞表港交所的半導(dǎo)體公司。

納芯微是一家模擬芯片廠商，聚焦傳感器產(chǎn)品、信號鏈芯片、電源管理芯片三大類產(chǎn)品，應(yīng)用于汽車電子、泛能源及消費電子等領(lǐng)域。

2022年4月，納芯微頂著“車芯第一股”的光環(huán)在A股上市，股價一路漲到2022年8月，接近翻倍。

不過，好景不長，受行業(yè)競爭加劇等因素影響，近兩年納芯微主要產(chǎn)品的價格經(jīng)歷了大幅下降，2023年至2024年凈利潤累計虧損約7億元，股價自最高點也一度下跌超70%。

截至4月28日收盤，納芯微A股股價為190.1元/股，市值為270.9億元。

納芯微月K走勢，圖片來源：格隆匯

那么，納芯微的近況如何？模擬芯片行業(yè)的前景如何？接下來，讓公司透過招股書來一探究竟。

北大學(xué)霸29歲創(chuàng)辦公司，華為、小米、深創(chuàng)投助力

納芯微全稱為“蘇州納芯微電子股份有限公司”，總部位于江蘇省蘇州工業(yè)園區(qū)。

公司于2013年5月成立，由王升楊及盛云創(chuàng)辦。2016年至2018年，納芯微在新三板上市；2022年4月登陸上交所科創(chuàng)板。

截至2025年4月20日，王升楊、盛云及王一峰是控股股東及實際控制人，三人合計可控制公司34.54%的表決權(quán)。

王升楊于1984年6月出生，2009年7月取得北京大學(xué)電子與通信工程碩士學(xué)位。創(chuàng)業(yè)之前，他曾在亞德諾半導(dǎo)體、無錫納訊微電子從事研發(fā)相關(guān)的工作；2013年5月創(chuàng)辦納芯微，目前擔任擔任董事、董事長、總經(jīng)理等職務(wù)。

1982年出生的盛云是復(fù)旦大學(xué)碩士，創(chuàng)業(yè)之前，他與王升楊就是多年的同事；納芯微成立后，他主要負責(zé)研發(fā)相關(guān)的工作，目前擔任董事、副總經(jīng)理、研發(fā)負責(zé)人。

王一峰今年40歲，也是北京大學(xué)電子與通信工程碩士。他在2013年9月加入納芯微，最開始任監(jiān)事及銷售總監(jiān)，后又擔任過董事會秘書一職；目前任副總經(jīng)理、董事。

根據(jù)此前A股的招股書，納芯微曾吸引了不少知名投資機構(gòu)押注，比如深創(chuàng)投、小米長江、紅土善利、中芯聚源、元禾璞華、國科投資、元禾重元、匯川技術(shù)等。其中，紅土善利是由深圳市引導(dǎo)基金與華為等共同成立的私募基金。

納芯微是一家fabless模式的模擬芯片提供商，主要產(chǎn)品是傳感器產(chǎn)品、信號鏈芯片和電源管理芯片。

2022年、2023年以及2024年（報告期），公司三類芯片的總銷量分別為14.31億顆、19.16億顆及30.01億顆。

這三大品類構(gòu)成了從感知、信號處理到系統(tǒng)供電及功率驅(qū)動的完整系統(tǒng)鏈路，在真實世界與數(shù)字世界的連接和交互中發(fā)揮著關(guān)鍵作用。

公司的產(chǎn)品主要提供給關(guān)鍵行業(yè)及領(lǐng)域，包括

汽車電子

（如電動化場景及熱管理）、

泛能源領(lǐng)域

（如工業(yè)控制、光伏及風(fēng)力發(fā)電系統(tǒng)、智能電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施、儲能系統(tǒng)、數(shù)據(jù)中心及服務(wù)器）及

消費電子

（如白色家電、智能手機及計算設(shè)備）的終端客戶。

典型電子系統(tǒng)中三個產(chǎn)品類別下的若干產(chǎn)品，來源：招股書

從產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)來看，2022年至2024年，傳感器產(chǎn)品的營收占比由6.7%提升至14%，信號鏈芯片的營收占比由62.6%降至49.1%，電源管理芯片的占比由30.5%提升至35.9%。

從應(yīng)用領(lǐng)域來看，2022年至2024年，來自汽車電子領(lǐng)域的收入占比由23.1%提升至36.7%；來消費電子領(lǐng)域的收入占比也有所提升，而泛能源領(lǐng)域的收入占比則有所下降。

按應(yīng)用領(lǐng)域劃分的收入明細，來源：招股書

納芯微的車規(guī)級芯片已用于包括總部位于中國深圳的中國新能源車企，發(fā)哥推測大概率是比亞迪，以及長城、東風(fēng)、廣汽、吉利、零跑、蔚來、小鵬等終端廠商。據(jù)招股書，納芯微已進入中國所有十大國產(chǎn)新能源汽車車型供應(yīng)鏈（按2024年銷量計）。

近兩年陷入虧損，部分產(chǎn)品價格大幅下降

不過，受泛能源下游需求及產(chǎn)品價格變化的影響，近幾年納芯微的收入和利潤經(jīng)歷了較大的波動。

2022年、2023年及2024年，納芯微的收入分別為16.7億元、13.11億元及19.6億元。

2023年收入大幅下滑，主要是由于泛能源領(lǐng)域（如工業(yè)、光伏及儲能行業(yè)）的需求減少所致。

歸母凈利潤方面，2022年為2.5億元，但隨后就陷入了虧損，2023年及2024年分別錄得歸母凈利潤-3.05億元及-4.03億元。

此外，盡管公司2023年業(yè)績虧損，但依然派息8090萬元，此外，2022年也派息了8090萬元。

關(guān)鍵財務(wù)數(shù)據(jù)，來源：招股書

2023年及2024年凈利潤陷入虧損，原因主要有3點：

1、市場競爭加劇

報告期內(nèi)，納芯微的毛利率分別為48.5%、33.9%及28.0%，逐年下滑，主要是由于定價壓力增加及競爭勢態(tài)不斷變化所致。

具體來看，2023年，信號鏈芯片及電源管理芯片的平均售價同比分別下降了53%、13%。

此外，傳感器產(chǎn)品的平均售價更是由2023年的2.63元/顆下降至2024年的0.94元/顆，降幅高達64%，這主要是由于通過麥歌恩（2024年收購而來）銷售的磁性傳感器產(chǎn)品價格相對較低且銷量較大所致。

報告期內(nèi)主要產(chǎn)品的平均售價，來源：招股書

價格的下降導(dǎo)致了三類產(chǎn)品的毛利率逐年下滑；不過，納芯微并不是個例。根據(jù)沙利文的資料，大部分中國模擬芯片上市公司于2022年至2024年錄得毛利率下降，凈利潤下降或甚至錄得凈虧損。

2、持續(xù)投錢搞研發(fā)

報告期內(nèi)，納芯微的研發(fā)支出分別為4.04億元、5.22億元及5.4億元，分別占各年總收入的24.2%、39.8%及27.5%。

2024年年底，納芯微一共有1172名員工，其中研發(fā)人員有560人，占比47.8%。

3、以權(quán)益結(jié)算以股份為基礎(chǔ)的交易

納芯微在A股上市后實施限制性股票激勵計劃。報告期內(nèi)，公司分別產(chǎn)生以權(quán)益結(jié)算以股份為基礎(chǔ)的交易人民幣1.97億元、2.21億元及人民幣7090萬元。

銷售端，納芯微的客戶主要包括經(jīng)銷商及直接客戶，其中經(jīng)銷為主，直銷為輔。報告期內(nèi)，前五大客戶產(chǎn)生的收入分別占公司總收入的43.8%、43.0%及36.9%。

采購端，納芯微的供應(yīng)商主要包括晶圓廠，及提供芯片封裝測試服務(wù)的廠商；由于下游存在資本與技術(shù)壁壘，因此供應(yīng)商的集中度較高。

報告期內(nèi)，公司向前五大供應(yīng)商采購的金額分別占采購總額的90.5%、86.8%及82.3%。其中，向最大供應(yīng)商采購的金額分別占采購總額的40.1%、39.9%及32.8%。

供應(yīng)鏈依賴國際廠商，納芯微在中國模擬芯片市場排名第14位

模擬芯片是集成電路的一種，專門用于捕捉、處理和傳輸連續(xù)的模擬信號，例如聲音、溫度和光。模擬信號使用一系列連續(xù)變化的電磁波或電壓信號來表示信息內(nèi)容。

集成電路（或稱芯片）可分為模擬芯片、微處理器、邏輯芯片和存儲器。微處理器、邏輯芯片和存儲器可統(tǒng)稱為數(shù)字芯片。模擬芯片按2024年銷售收入計約占整體集成電路市場規(guī)模的15%。

集成電路行業(yè)分類，來源：招股書

模擬芯片按照功能及產(chǎn)品類型的不同，主要可分為信號鏈芯片及電源管理芯片。

信號鏈芯片是具有接收、傳送、轉(zhuǎn)換、放大、濾波模擬信號功能的集成電路，其產(chǎn)品種類主要包隔離器、比較器、信號轉(zhuǎn)換、接口、放大器、計時器、時鐘及其他。

電源管理芯片是用來管理電池與電路關(guān)系的集成電路，負責(zé)電能的轉(zhuǎn)換、分配、檢測與監(jiān)控。

模擬芯片的分類，來源：招股書

2024年，全球模擬芯片市場規(guī)模達到5657億元，較2020年增長47.4%。在強勁的市場需求帶動下，中國模擬芯片市場實現(xiàn)了快速擴張，2024年市場規(guī)模達到1953億元，占全球市場份額超過35%。

在中國模擬芯片市場中，消費電子是最大的下游應(yīng)用領(lǐng)域，2024年占據(jù)37%的市場份額，市場規(guī)模達到722億元。

此外，在汽車應(yīng)用領(lǐng)域，2024年的市場規(guī)模為371億元。在泛能源領(lǐng)域中，模擬芯片的市場規(guī)模為507億元。

按下游產(chǎn)業(yè)劃分的中國模擬芯片市場規(guī)模，來源：招股書

由于中國模擬芯片供應(yīng)鏈發(fā)展相對較晚，市場供應(yīng)仍然嚴重依賴國際供應(yīng)商。2024年模擬芯片國產(chǎn)化率方面，消費電子領(lǐng)域為40-50%，通訊領(lǐng)域為20-25%，工業(yè)領(lǐng)域為10-15%，及汽車領(lǐng)域為5%左右。

2024年中國模擬芯片市場規(guī)模達到人民幣1953億元，納芯微在中國模擬芯片市場排名第14位；在所有fabless公司中排名第6位。

以2024年汽車模擬芯片收入計，在中國汽車模擬芯片市場中，公司分別位列中國廠商第一名及全部fabless廠商第二名。

目前，中美及全球貿(mào)易緊張局勢的發(fā)展仍不明朗。未來，如果美國施加貿(mào)易限制，可能會增加美國客戶的購買成本，進而可能降低公司的競爭力。

納芯微此次尋求H股上市，由中國國際金融香港證券有限公司、中信證券（香港）有限公司、建銀國際金融有限公司三家擔任聯(lián)席保薦人。籌集資金計劃用于業(yè)務(wù)增長及擴張、多元化集資渠道、鞏固行業(yè)地位、提升全球品牌知名度及競爭力等。

總體而言，納芯微在汽車芯片領(lǐng)域的占比較高，不過受市場競爭加劇、價格下降等因素影響，公司近兩年的凈利潤累計虧損約7億元。未來，納芯微能否在激烈的競爭中實現(xiàn)突圍，格隆匯將保持關(guān)注。