中銀證券近日發(fā)布化工行業(yè)周報(bào)：本周（04.21-04.27）均價(jià)跟蹤的100個(gè)化工品種中，共有17個(gè)品種價(jià)格上漲，58個(gè)品種價(jià)格下跌，25個(gè)品種價(jià)格穩(wěn)定。跟蹤的產(chǎn)品中29%的產(chǎn)品月均價(jià)環(huán)比上漲，64%的產(chǎn)品月均價(jià)環(huán)比下跌，另外7%產(chǎn)品價(jià)格持平。周均價(jià)漲幅居前的品種分別是高效氯氟氰菊酯、聚合MDI（華東）、石腦油（新加坡）、R134a（巨化）、雙酚A（華東）；而周均價(jià)跌幅居前的品種分別是NYMEX天然氣、維生素A、DMF（華東）、煤焦油（山西）、丙烯腈。

以下為研究報(bào)告摘要：

四月份，行業(yè)受關(guān)稅相關(guān)政策、原油價(jià)格大幅波動(dòng)等因素影響較大，建議關(guān)注年報(bào)季報(bào)行情，自主可控日益關(guān)鍵的電子材料公司，以及分紅派息政策穩(wěn)健的能源企業(yè)等。

行業(yè)動(dòng)態(tài)

本周（04.21-04.27）均價(jià)跟蹤的100個(gè)化工品種中，共有17個(gè)品種價(jià)格上漲，58個(gè)品種價(jià)格下跌，25個(gè)品種價(jià)格穩(wěn)定。跟蹤的產(chǎn)品中29%的產(chǎn)品月均價(jià)環(huán)比上漲，64%的產(chǎn)品月均價(jià)環(huán)比下跌，另外7%產(chǎn)品價(jià)格持平。周均價(jià)漲幅居前的品種分別是高效氯氟氰菊酯、聚合MDI（華東）、石腦油（新加坡）、R134a（巨化）、雙酚A（華東）；而周均價(jià)跌幅居前的品種分別是NYMEX天然氣、維生素A、DMF（華東）、煤焦油（山西）、丙烯腈。

本周（04.21-04.27）國(guó)際油價(jià)下跌，WTI原油期貨價(jià)格收于62.79美元/桶，收盤價(jià)周跌幅2.92%；布倫特原油期貨價(jià)格收于66.55美元/桶，收盤價(jià)周跌幅2.07%。宏觀方面，IMF下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月22日，IMF發(fā)布最新一期《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》，將2025年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期下調(diào)至2.8%，較今年1月預(yù)測(cè)值低0.5個(gè)百分點(diǎn)，將2026年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期下調(diào)至3.0%，較1月預(yù)測(cè)值低0.3個(gè)百分點(diǎn)。美國(guó)財(cái)政部對(duì)伊朗進(jìn)行新制裁，當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月22日，美國(guó)財(cái)政部外國(guó)資產(chǎn)控制辦公室發(fā)布聲明，宣布對(duì)中東液化石油氣巨頭賽義德·阿薩杜拉·埃馬姆喬梅及其企業(yè)網(wǎng)絡(luò)實(shí)施制裁，聲明表示，該網(wǎng)絡(luò)負(fù)責(zé)將價(jià)值數(shù)億美元的該國(guó)液化石油氣和原油運(yùn)往海外市場(chǎng)。供應(yīng)方面，根據(jù)EIA數(shù)據(jù)，截至4月18日當(dāng)周，美國(guó)國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)量為1,346萬(wàn)桶/天，較上周減少0.2萬(wàn)桶/天，較年初減少10.3萬(wàn)桶/天。歐佩克公布的2025年4月月度原油市場(chǎng)報(bào)告顯示，該組織2025年3月原油產(chǎn)量減少7.8萬(wàn)桶/天至2,677.6萬(wàn)桶/天。庫(kù)存方面，美國(guó)原油庫(kù)存增加。美國(guó)能源信息署數(shù)據(jù)顯示，截至4月18日當(dāng)周，包括戰(zhàn)略儲(chǔ)備在內(nèi)的美國(guó)原油庫(kù)存總量84,058.1萬(wàn)桶，比前一周增長(zhǎng)71.2萬(wàn)桶；美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存量44,310.4萬(wàn)桶，比前一周增長(zhǎng)24.4萬(wàn)桶。展望后市，短期內(nèi)國(guó)際油價(jià)面臨關(guān)稅政策與OPEC+增產(chǎn)的壓力，但地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、OPEC+的干預(yù)能力以及全球需求韌性有望支撐油價(jià)底部；另一方面，宏觀層面的不確定性或?qū)⒓哟笥蛢r(jià)的波動(dòng)水平。本周NYMEX天然氣期貨收于2.94美元/mmbtu，收盤價(jià)周跌幅9.51%。EIA天然氣報(bào)告顯示，截至4月18日當(dāng)周，美國(guó)天然氣庫(kù)存總量為19,340億立方英尺，較此前一周增加880億立方英尺，較去年同期減少4,780億立方英尺，同比降幅19.8%，同時(shí)較5年均值低440億立方英尺，降幅2.2%。短期來(lái)看，海外天然氣庫(kù)存減少，供需關(guān)系趨于緊張；中期來(lái)看，歐洲能源供應(yīng)結(jié)構(gòu)依然脆弱，地緣政治博弈以及季節(jié)性需求波動(dòng)都有可能導(dǎo)致天然氣價(jià)格劇烈寬幅震蕩。

本周（04.21-04.27）聚合MDI價(jià)格上漲。根據(jù)百川盈孚，4月27日國(guó)內(nèi)聚合MDI市場(chǎng)均價(jià)為15,000元/噸，較上周上漲6.01%，較去年同期下跌10.18%，較今年年初下跌17.13%。供應(yīng)方面，根據(jù)百川盈孚，東曹日本7+13萬(wàn)噸MDI裝置五月初計(jì)劃輪流檢修，預(yù)計(jì)檢修周期45天左右；亨斯邁上海35萬(wàn)噸MDI裝置5月中旬存在檢修計(jì)劃，預(yù)計(jì)檢修周期為3周；巴斯夫上海25萬(wàn)噸裝置5月份存在檢修計(jì)劃。需求方面，由于前期價(jià)格持續(xù)下跌，疊加臨近假期，備貨需求增加，需求端有所升溫。成本利潤(rùn)方面，根據(jù)百川盈孚，本周聚合MDI毛利潤(rùn)為2528.33元/噸，毛利率為16.62%，環(huán)比上周持平。展望后市，我們預(yù)計(jì)聚合MDI市場(chǎng)價(jià)格或?qū)⒈３址€(wěn)中向上趨勢(shì)。

本周（04.21-04.27）維生素價(jià)格下跌。根據(jù)百川盈孚，需求不佳下，本周維生素產(chǎn)品價(jià)格有小幅下降，但維生素A、維生素E廠家集中停報(bào)，推動(dòng)價(jià)格止跌企穩(wěn)。截至4月27日，維生素A市場(chǎng)均價(jià)為68元/千克，較上周下降9.33%，較年初下降43.33%，較去年同期下降15.53%；維生素E市場(chǎng)均價(jià)為108元/千克，較上周下降6.09%，較年初下降18.80%，較去年同期提升63.64%。展望后市，我們預(yù)計(jì)維生素A市場(chǎng)行情偏穩(wěn)定運(yùn)行，維生素E價(jià)格有小幅上漲的可能性。此外，根據(jù)百川盈孚，全球維生素產(chǎn)能主要集中在中國(guó)，美國(guó)是我國(guó)維生素出口的重要目的地之一，美國(guó)白宮4月3日公布的關(guān)稅豁免清單中包含醫(yī)藥原料，但對(duì)于作為飼料添加的維生素是否屬于醫(yī)藥原料（多數(shù)維生素產(chǎn)品醫(yī)藥級(jí)別、飼料級(jí)別、食品級(jí)別共用同一個(gè)海關(guān)編碼），仍有待企業(yè)實(shí)際操作后才能確定。

投資建議

截至4月27日，SW基礎(chǔ)化工市盈率（TTM剔除負(fù)值）為21.45倍，處在歷史（2002年至今）的56.30%分位數(shù)；市凈率為1.76倍，處在歷史水平的8.83%分位數(shù)。SW石油石化市盈率（TTM剔除負(fù)值）為10.41倍，處在歷史（2002年至今）的9.89%分位數(shù)；市凈率為1.16倍，處在歷史水平的0.93%分位數(shù)。四月份，行業(yè)受關(guān)稅相關(guān)政策、原油價(jià)格大幅波動(dòng)等因素影響較大，建議關(guān)注年報(bào)季報(bào)行情，自主可控日益關(guān)鍵的電子材料公司，以及分紅派息政策穩(wěn)健的能源企業(yè)等。中長(zhǎng)期推薦投資主線：1、原油價(jià)格有望延續(xù)中高位，油氣開采板塊高景氣度持續(xù)，能源央企提質(zhì)增效深入推進(jìn)，分紅派息政策穩(wěn)健。油氣上游資本開支增加，油服行業(yè)景氣度修復(fù)，技術(shù)進(jìn)步帶動(dòng)競(jìng)爭(zhēng)力提升，海外發(fā)展未來(lái)可期；2、下游行業(yè)快速發(fā)展，新材料領(lǐng)域公司發(fā)展空間廣闊。一是電子材料。半導(dǎo)體材料方面，關(guān)注人工智能、先進(jìn)封裝、HBM等引起的行業(yè)變化，半導(dǎo)體材料自主可控意義深遠(yuǎn)。OLED材料方面，下游面板景氣度有望觸底向好，關(guān)注OLED滲透率提升與相關(guān)材料國(guó)產(chǎn)替代。二是新能源材料。我國(guó)新能源材料市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)提升，固態(tài)電池等下游應(yīng)用新方向有望帶動(dòng)相關(guān)材料產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。三是醫(yī)藥、新能源等新興領(lǐng)域?qū)ξ椒蛛x材料需求旺盛；3、政策加持需求復(fù)蘇，關(guān)注龍頭公司業(yè)績(jī)彈性及高景氣度子行業(yè)。一是2025年政策加持下需求有望復(fù)蘇，優(yōu)秀龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)估值有望雙提升。二是配額約束疊加需求提振，氟化工景氣度持續(xù)上行。三是需求改善，供給格局集中，維生素景氣度有望維持高位。四是優(yōu)秀輪胎企業(yè)進(jìn)一步加碼全球化布局，出海仍有廣闊空間。推薦：中國(guó)石油、中國(guó)海油、中國(guó)石化、安集科技、雅克科技、江豐電子、鼎龍股份、藍(lán)曉科技、滬硅產(chǎn)業(yè)、萬(wàn)潤(rùn)股份、德邦科技、萬(wàn)華化學(xué)、華魯恒升、衛(wèi)星化學(xué)、巨化股份、新和成、寶豐能源、萊特光電；關(guān)注：中海油服、海油發(fā)展、海油工程、彤程新材、華特氣體、聯(lián)瑞新材、圣泉集團(tuán)、陽(yáng)谷華泰、奧來(lái)德、瑞聯(lián)新材、賽輪輪胎、玲瓏輪胎、森麒麟。

4月金股：衛(wèi)星化學(xué)、安集科技。

風(fēng)險(xiǎn)提示

地緣政治因素變化引起油價(jià)大幅波動(dòng)；全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)出現(xiàn)變化。（中銀證券 余嫄嫄,趙泰）