智通財經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研報稱，預(yù)計 2025年是中國鋼鐵行業(yè)的拐點年份。2025年Q1有望成為鋼鐵行業(yè)長期業(yè)績拐點。隨著行業(yè)改革的深入，產(chǎn)能產(chǎn)量的持續(xù)性削減將勢在必行。供應(yīng)端有望帶來產(chǎn)量超預(yù)期收縮。同時隨著鋼鐵行業(yè)“推進整合重組，推動落后低效產(chǎn)能退出”的持續(xù)推進，預(yù)計產(chǎn)業(yè)鏈利潤將持續(xù)進行再分配，而鋼鐵行業(yè)將在再分配中受益。中信證券認(rèn)為當(dāng)前在估值底部和產(chǎn)業(yè)即將持續(xù)利潤再分配的階段是鋼鐵行業(yè)的黃金配置時期。維持鋼鐵行業(yè)“強于大市”評級。

中信證券主要觀點如下：

2025年Q1有望成為鋼鐵行業(yè)長期業(yè)績拐點。

根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2025年Q1全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額15093.6億元，同比增長0.8%。其中黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)利潤總額75.1億元，成為繼2022年Q1后首個盈利的一季度。今年一季度鋼鐵企業(yè)效益逐步改善，重點鋼鐵企業(yè)營業(yè)成本同比下降9.6%，鋼材產(chǎn)品平均銷售利潤率同比上升0.67個百分點。此外，鋼材產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，一季度，建筑用鋼筋產(chǎn)量4811萬噸，下降了2.9%；用于制造領(lǐng)域的特厚板、中板、涂層板、鍍層板產(chǎn)量同比增長都超過了10%，合計產(chǎn)量3884萬噸；粗鋼的產(chǎn)量基本保持穩(wěn)定，全國粗鋼產(chǎn)量2.59億噸，同比微增0.6%。

供給側(cè)改革是鋼鐵行業(yè)進入減量化階段后的重要政策保障。

國務(wù)院新聞辦公室4月18日舉行例行新聞發(fā)布會，介紹2025年一季度工業(yè)和信息化發(fā)展情況。工信部運行監(jiān)測協(xié)調(diào)局局長陶青在回應(yīng)新華財經(jīng)記者提問時表示，當(dāng)前，我國鋼鐵行業(yè)運行總體平穩(wěn)，進入“減量提質(zhì)”發(fā)展的新階段。國務(wù)院總理李強2月10日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，研究化解重點產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性矛盾政策措施。會議指出，要堅持從供需兩側(cè)發(fā)力，標(biāo)本兼治化解重點產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性矛盾等問題，促進產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展和提質(zhì)升級。要優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局、強化標(biāo)準(zhǔn)引領(lǐng)、推進整合重組，推動落后低效產(chǎn)能退出，增加高端產(chǎn)能供給。要優(yōu)化市場監(jiān)管，加強行業(yè)自律，共同維護公平競爭、優(yōu)勝劣汰的市場秩序。鋼鐵行業(yè)屬于典型的過剩行業(yè)，而受制于我國鋼鐵規(guī)模龐大，在經(jīng)歷了2015后10年整合期后，再進一步整合的難度也在加大?！巴七M整合重組，推動落后低效產(chǎn)能退出”是鋼鐵行業(yè)的當(dāng)務(wù)之急。而要達到這樣的成果，供給側(cè)改革勢在必行。鋼鐵行業(yè)有望進入“供給側(cè)改革3.0”。

《鋼鐵行業(yè)規(guī)范條件》促進行業(yè)有理有據(jù)進行產(chǎn)能產(chǎn)量淘汰升級。

《鋼鐵行業(yè)規(guī)范條件》自2010年首次發(fā)布以來，歷經(jīng)2012年、2015年及2024年的三次修訂。《鋼鐵行業(yè)規(guī)范條件（2025年版）》于今年2月份發(fā)布，對鋼鐵企業(yè)提出了更嚴(yán)格的要求。根據(jù)文件內(nèi)容，從指標(biāo)體系來看，新規(guī)范細(xì)分為6項一級指標(biāo)和20項二級指標(biāo)，涵蓋依法依規(guī)經(jīng)營、工藝裝備、環(huán)境保護、資源消耗、安全生產(chǎn)和質(zhì)量管理等方面。尤為需要關(guān)注的是提出企業(yè)需要符合基本要求：依法依規(guī)開展生產(chǎn)經(jīng)營活動，不存在嚴(yán)重違法違規(guī)行為，未列入"嚴(yán)重失信主體名單"，維護行業(yè)自律。此文件的發(fā)布為行業(yè)未來的產(chǎn)能產(chǎn)量淘汰升級提供了規(guī)則和依據(jù)。

產(chǎn)業(yè)鏈利潤再分配已經(jīng)進入進行時。

黑色產(chǎn)業(yè)主要分為煤焦鋼礦四個核心部分。其中煤炭和鐵礦因為是上游資源品，整體集中度高，對產(chǎn)業(yè)議價能力強，長期占據(jù)絕對的利潤占比，根據(jù)我們統(tǒng)計，兩者產(chǎn)業(yè)利潤占比常年超過100%，也就意味著焦炭和鋼鐵這兩個產(chǎn)成品行業(yè)常年處在虧損狀態(tài)。一季度開始產(chǎn)業(yè)鏈的分配格局開始發(fā)生變化，煤炭、鐵礦的產(chǎn)業(yè)鏈利潤占比下降至91%，焦炭和鋼鐵進入微利時代。隨著鋼鐵行業(yè)“推進整合重組，推動落后低效產(chǎn)能退出”的持續(xù)推進，預(yù)計產(chǎn)業(yè)鏈利潤將持續(xù)進行再分配，而鋼鐵行業(yè)將在再分配中受益。

風(fēng)險因素：

原材料價格波動過大，政策落地不及預(yù)期，需求受關(guān)稅影響而下行，宏觀經(jīng)濟增速承壓。

投資策略：

我們預(yù)計 2025年是中國鋼鐵行業(yè)的拐點年份。需求端雖然受到海外關(guān)稅等沖擊，但是隨著國內(nèi)地產(chǎn)和財政刺激政策的出臺，地產(chǎn)與基建用鋼需求有望止跌，考慮到制造業(yè)和出口端的整體韌性，我們預(yù)計 2025 年將出現(xiàn)鋼鐵需求弱復(fù)蘇的情況，鋼鐵總需求體仍然維持韌性特征。而隨著行業(yè)改革的深入，鋼鐵產(chǎn)能產(chǎn)量的持續(xù)性削減將勢在必行，供應(yīng)端有望帶來產(chǎn)量超預(yù)期收縮。我們認(rèn)為當(dāng)前在估值底部和產(chǎn)業(yè)即將持續(xù)利潤再分配的階段是鋼鐵行業(yè)的黃金配置時期。維持鋼鐵行業(yè)“強于大市”評級。