中信證券近日發(fā)布深度研究報告，首次覆蓋中國領先的金融科技平臺奇富科技（美股：QFIN；港股：3660），對其美股及港股分別給予48美元和185港元的目標價，評級均為“買入”。這份報告揭示了這家金融科技公司在行業(yè)變革期展現(xiàn)的獨特發(fā)展韌性。
報告指出，奇富科技憑借其持續(xù)迭代的智能風控體系構建了核心競爭壁壘，在同業(yè)平臺中優(yōu)勢顯著，實現(xiàn)較快增長，且在周期底部展現(xiàn)出強大韌性，在信貸業(yè)務中，信用風險成本是信貸科技平臺的關鍵成本因素，且彈性較大。奇富科技通過畫像分析、欺詐檢測及信用評估等手段，對潛在借款人進行全面的信用評價。與其他平臺相比，奇富科技的信用評價體系更為穩(wěn)健和完善。此外，互聯(lián)網(wǎng)消費信貸具有短久期且與宏觀周期緊密相關的特點，在經(jīng)濟下行周期時，風險往往會迅速在報表數(shù)據(jù)中顯現(xiàn)。而奇富科技自上市以來，歷經(jīng)多輪信貸風險上浮的考驗，均有效抑制了風險，相關數(shù)據(jù)處于行業(yè)領先水平，這充分證明了其行業(yè)領先的風控能力。
正是憑借出色的風控技術，奇富科技在輕資產(chǎn)轉型的道路上步伐穩(wěn)健且成果顯著。在貸款生命周期中，奇富科技協(xié)助金融機構為消費者及小微企業(yè)提供信貸產(chǎn)品，服務范圍涵蓋獲取借款人、初步信用評估、資金匹配及貸后服務，在此基礎上延伸出平臺服務模式下的輕資本模式、智能信貸引擎和轉介服務。2024年4季度，公司貸款交易規(guī)模和存量貸款規(guī)模中，輕資產(chǎn)業(yè)務占比分別為53.2%和58.1%。這對于優(yōu)化公司業(yè)務結構和提升運營效率意義重大。
除了在業(yè)務上的突出表現(xiàn)，奇富科技在股東回報方面也同樣出色。奇富科技管理層在過去幾年審慎應對金融周期，合理調(diào)整信貸投放策略，在控制風險的同時，積極通過回購分紅回饋股東。2024年，公司分紅加回購金額占2023年歸母凈利潤的99%，以當前股價計算，股東回報率約為11%。進入2025年，公司不僅推出了4.5億美元的回購計劃，還發(fā)售了6.9億美元的可轉換債券，進一步彰顯了公司對股東利益的重視和對自身發(fā)展的信心，其投資價值也愈發(fā)顯著。
金融科技行業(yè)歷經(jīng)多輪監(jiān)管，已步入常態(tài)化監(jiān)管階段，發(fā)展也從高速轉向以合規(guī)為主的穩(wěn)健狀態(tài)。行業(yè)在常態(tài)化監(jiān)管下重新聚焦業(yè)務，格局不斷優(yōu)化。中信證券認為，在全球關稅博弈、外需承壓的背景下，擴大內(nèi)需成為穩(wěn)定經(jīng)濟的關鍵，相關政策有望陸續(xù)落地。這些積極的行業(yè)變化和政策預期，都為奇富科技的未來發(fā)展營造了有利的外部環(huán)境。
綜上，奇富科技在風控、業(yè)務模式、股東回報、行業(yè)格局等多個關鍵維度均展現(xiàn)出突出優(yōu)勢，未來發(fā)展前景良好。長期來看，隨著公司輕資產(chǎn)業(yè)務轉型不斷推進，估值有望逐步提升。
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