智通財經(jīng)APP獲悉，海通國際發(fā)布研報稱，2023年，美國從中國進口額占其醫(yī)藥總進口比例僅為1.5%，相對較低。除2022年以外，美國長期對中國維持醫(yī)藥貿(mào)易順差，且持續(xù)擴大。從體量而言，關(guān)稅對于中國醫(yī)藥行業(yè)的影響有限。自特朗普施壓以來，美國制藥業(yè)多有動作，開始對于特朗普政府進行游說。同時，部分企業(yè)開始逐步對于美國本土進行投資，但額度不一。如果美國醫(yī)藥關(guān)稅落地，大型制藥公司將首當(dāng)其沖受到影響，但由于新建產(chǎn)能的周期較長且成本恐高于關(guān)稅，難以看到醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈在短時間內(nèi)回流美國。

海通國際主要觀點如下：

醫(yī)藥關(guān)稅暫時豁免，未來存在落地可能。據(jù)此前世界貿(mào)易組織協(xié)議，為了保證藥品可及性，通常不設(shè)有關(guān)稅。在本次美國關(guān)稅加征中，多數(shù)醫(yī)藥板塊受到豁免，但是醫(yī)療器械、部分輔料受到?jīng)_擊。但特朗普此前多次發(fā)出威脅，將對于醫(yī)藥產(chǎn)品加征25%的關(guān)稅，以促進制藥產(chǎn)業(yè)回流美國。未來美國醫(yī)藥關(guān)稅存在落地可能。

關(guān)稅對中國醫(yī)藥行業(yè)影響有限，建議關(guān)注國產(chǎn)替代、創(chuàng)新藥及消費內(nèi)需板塊。2023年，美國從中國進口額占其醫(yī)藥總進口比例僅為1.5%，相對較低。除2022年以外，美國長期對中國維持醫(yī)藥貿(mào)易順差，且持續(xù)擴大。從體量而言，關(guān)稅對于中國醫(yī)藥行業(yè)的影響有限。建議關(guān)注：1)國產(chǎn)替代：我國目前在醫(yī)療器械等領(lǐng)域不斷推動國產(chǎn)替代，關(guān)稅或有望進一步加速進程；2)創(chuàng)新藥：我國創(chuàng)新藥出海的主要形式為License-out，不受商品關(guān)稅影響；3)消費內(nèi)需：出口關(guān)稅或?qū)⒅厮艹隹诩皟?nèi)銷格局，建議關(guān)注內(nèi)需格局較好的公司。

美國醫(yī)藥領(lǐng)域逆差持續(xù)擴大，歐洲為主要逆差來源。根據(jù)TradingEconomics數(shù)據(jù)，美國2024年醫(yī)藥領(lǐng)域整體逆差達(dá)到了1186億美元，同比增長了35%。而美國前三大醫(yī)藥進口國為愛爾蘭(18.57%)、德國(12.62%)和瑞士(10.51%)。以愛爾蘭為例，由于其稅收優(yōu)惠政策，全球前十的制藥公司均在當(dāng)?shù)卦O(shè)廠。歐洲國家中，愛爾蘭對美國醫(yī)藥出口額位居第一，金額達(dá)到726億歐元。

醫(yī)藥關(guān)稅若落地或?qū)_擊大型藥企，產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移并非易事。自特朗普施壓以來，美國制藥業(yè)多有動作，開始對于特朗普政府進行游說。同時，部分企業(yè)開始逐步對于美國本土進行投資，但額度不一。如果美國醫(yī)藥關(guān)稅落地，大型制藥公司將首當(dāng)其沖受到影響，但由于新建產(chǎn)能的周期較長且成本恐高于關(guān)稅，難以看到醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈在短時間內(nèi)回流美國。

風(fēng)險提示：地緣政治風(fēng)險，監(jiān)管要求變化風(fēng)險，業(yè)績不及預(yù)期風(fēng)險。