文丨承承 編輯丨李壯
在電網(wǎng)投資繼續(xù)保持增長態(tài)勢下，線纜類公司的成長性仍有保障。
在2024年國內(nèi)電網(wǎng)建設(shè)明顯提速下，A股輸變電設(shè)備行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域的線纜類上市公司營收也獲得增長，已披露年報(bào)的34家線纜公司2024年整體營收同比增長了6.93%。相比行業(yè)營收增幅，單家公司營收表現(xiàn)更為出色，遠(yuǎn)程股份、泓淋電力、露笑科技、鑫宏業(yè)的營收增幅均超過30%。
進(jìn)入2025年后，我國電網(wǎng)投資繼續(xù)保持增長態(tài)勢，特別是在新能源大基地外送需求提升下，線纜行業(yè)向上發(fā)展空間有了明顯支撐，已披露2025年一季報(bào)的線纜公司的營收表現(xiàn)多數(shù)好過2024年同期營收的表現(xiàn)。
電網(wǎng)建設(shè)持續(xù)加碼
截至4月28日，A股35家線纜類上市公司中，有34家公司披露了2024年年報(bào)，從整體營收看，34家線纜公司共實(shí)現(xiàn)營收2630.31億元，相比2023年同期的2459.84億元合計(jì)值增長了6.93%。
單家公司方面，有24家公司實(shí)現(xiàn)了營收同比增長，其中營收增速超過10%的公司有18家，而遠(yuǎn)程股份、泓淋電力、露笑科技、鑫宏業(yè)等公司營收同比增幅甚至超過30%。在實(shí)現(xiàn)營收增長的公司中，通達(dá)股份、鑫宏業(yè)、華菱電纜等12家公司還實(shí)現(xiàn)了營收連續(xù)3年增長（見表1），其中，通達(dá)股份近3年總營收復(fù)合增長率達(dá)37.93%，是實(shí)現(xiàn)總營收連續(xù)增長的12家公司中表現(xiàn)最好的。
表1 實(shí)現(xiàn)總營收連續(xù)3年增長的線纜公司
數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富Choice
據(jù)通達(dá)股份2024年年報(bào)披露，公司實(shí)現(xiàn)營收62.01億元，同比增長11.26%。在其披露年報(bào)的同一日，通達(dá)股份還披露2025年一季報(bào)，一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入14.74億元，同比增長39.35%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.16億元，同比增長9.86%。
線纜業(yè)務(wù)是通達(dá)股份主要收入來源之一，該業(yè)務(wù)在其2024年收入中占比為52.15%，相比2023年提高了近1.72個(gè)百分點(diǎn)。收入貢獻(xiàn)排名第二的是有色金屬業(yè)務(wù)，收入貢獻(xiàn)占比為42.46%,較2023年下降了3.68個(gè)百分點(diǎn)。在2024年年報(bào)中，通達(dá)股份表示，近年來，隨著中國電力、石油、化工、城市軌道交通、汽車以及造船等行業(yè)快速發(fā)展和規(guī)模的不斷擴(kuò)大，特別是電網(wǎng)改造加快、特高壓工程相繼投入建設(shè)，以及全球線纜產(chǎn)品向以中國為主的亞太地區(qū)轉(zhuǎn)移，中國線纜行業(yè)市場規(guī)模迅速壯大?！熬€纜板塊繼續(xù)保持高增長，其中特高壓、超高壓工程用線纜產(chǎn)品收入同比增長24.69%?！?/p>
其它線纜公司的年報(bào)也有類似表述。譬如2024年總營收同比增長19.82%的華菱線纜在年報(bào)中表示，隨著可再生能源的大規(guī)模接入，配套的儲(chǔ)能、并網(wǎng)設(shè)施及遠(yuǎn)距離輸電網(wǎng)絡(luò)將催生大量電力電纜需求；新型電力系統(tǒng)建設(shè)如智慧電網(wǎng)升級(jí)、虛擬電廠建設(shè)也將帶動(dòng)電網(wǎng)投資加碼，我國社會(huì)用電量近年不斷增長，智能電網(wǎng)、特高壓需求釋放。“電力領(lǐng)域正處于技術(shù)革命與規(guī)模擴(kuò)張的黃金期，線纜行業(yè)有望迎來結(jié)構(gòu)性機(jī)遇?！?/p>
公開資料顯示，2024年，全國電網(wǎng)工程投資完成 6083 億元，相比2023年增長了15.3%。進(jìn)入2025年后，我國電網(wǎng)投資仍保持著增長態(tài)勢。據(jù)國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)官宣數(shù)據(jù)，全年電網(wǎng)投資額預(yù)計(jì)分別超過6500億元和1750億元，均創(chuàng)新高，總額首超8250億元，國家電網(wǎng)2025年的投資額相比2024年增長近500億元。
值得一提的是，國家碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)促進(jìn)了以太陽能、風(fēng)能為代表的新能源產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，新能源大基地大量建設(shè)帶來外送需求的明顯增長，特高壓成為電網(wǎng)建設(shè)的重點(diǎn)。除了此前國家電網(wǎng)已經(jīng)建成的“22交16直”共計(jì)38項(xiàng)特高壓工程外，2025年已開工大同-懷來-天津南、阿壩-成都東、甘肅-浙江線路，還將開工陜西-河南、西藏-大灣區(qū)等4條線路。此外，未來幾年內(nèi)我國還計(jì)劃開工“16交12直”。
整體上，在我國電網(wǎng)建設(shè)保持持續(xù)增長態(tài)勢下，作為電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈中重要一環(huán)的線纜公司將沐浴電網(wǎng)行業(yè)高景氣度，營收增長的持續(xù)性將得到保障。
原材料價(jià)格波動(dòng)制約業(yè)績表現(xiàn)
相較整體營收的同比增長，線纜行業(yè)2024年整體歸母凈利潤表現(xiàn)相對(duì)不佳，合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤26.7億元，相比2023年同期的46.98億元下滑了43.18%。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，在34家線纜類上市公司中，2024年實(shí)現(xiàn)業(yè)績增長的公司有13家（見表2），21家公司出現(xiàn)了歸母凈利潤同比下滑，占比61.76%。其中，寶勝股份、遠(yuǎn)東股份、久盛電氣、中超控股是由盈轉(zhuǎn)虧的，同比下滑幅度分別達(dá)到了1066.53%、199.49%、170.18%、108.53%。
從虧損金額看，*ST中利的虧損金額最高，達(dá)11.74億元，這已經(jīng)是其連續(xù)第4年虧損了。排名其后的是冠城新材、遠(yuǎn)東股份、寶勝股份，分別虧損了6.67億元、3.18億元、3億元。值得指出的是，遠(yuǎn)東股份、寶勝股份是實(shí)現(xiàn)營收同比增長的公司。
對(duì)于虧損原因，寶勝股份表示，線纜行業(yè)上游主要為銅、鋁、光纖、絕緣塑料、橡膠等原材料生產(chǎn)行業(yè)，原材料占線纜總成本的比重在80%以上，其中銅和鋁更是占到線纜成本的70%以上，因此原材料價(jià)格的波動(dòng)對(duì)行業(yè)毛利率的影響較為明顯。
事實(shí)上，從2024年鋁、銅期貨價(jià)格變動(dòng)來看，振幅較大。據(jù)Wind披露的商品期貨價(jià)格顯示，2024年，SHFE銅上漲了5.65%,振幅達(dá)30.46%；LME銅上漲了2.6%，振幅達(dá)34.79%；SHFE鋁上漲了0.05%，振幅達(dá)17.32%；LME鋁上漲了7.07%,振幅達(dá)27.12%。
正是在原材料價(jià)格大幅波動(dòng)下，近三年?duì)I收復(fù)合增長率最高的通達(dá)股份受到原材料價(jià)格波動(dòng)的影響。財(cái)報(bào)顯示，通達(dá)股份2024年歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)了0.25億元，相比2023年的0.83億元的歸母凈利潤規(guī)模下滑了69.15%。
在年報(bào)中，通達(dá)股份表示，“料重工輕”是線纜行業(yè)的一個(gè)顯著特點(diǎn)，公司的原材料成本占比較大。這一表述意味著，銅材、鋁材價(jià)格變動(dòng)對(duì)公司產(chǎn)品銷售價(jià)格、銷售成本、毛利以及所需周轉(zhuǎn)資金的變動(dòng)均有影響。2024年，通達(dá)股份的線纜業(yè)務(wù)毛利率由2023年的14.54%下降至目前的11.39%。
太陽電纜的歸母凈利潤在2024年也下滑了48.51%，其在年報(bào)中稱，“公司產(chǎn)品主要原材料為銅、鋁、電纜料等，其中銅材料占公司產(chǎn)品總成本約 80%左右，由于銅成本占公司產(chǎn)品成本比例較高，銅價(jià)的波動(dòng)將會(huì)加大公司的經(jīng)營壓力?！痹谠牧蟽r(jià)格波動(dòng)影響下，太陽電纜的線纜業(yè)務(wù)毛利率由2023年的8.88%下降至2024年的7.73%。
那么，面對(duì)原材料波動(dòng)的影響，線纜公司有沒有應(yīng)對(duì)措施？對(duì)此，寶勝股份表示，銅和鋁屬于大宗商品，供應(yīng)充足，但價(jià)格波動(dòng)較大，資金實(shí)力較強(qiáng)的企業(yè)可以通過對(duì)銅、鋁進(jìn)行套期保值操作規(guī)避原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
事實(shí)上，很多線纜也確實(shí)是這么做的。比如通達(dá)股份就在年報(bào)中表示，“原材料采購方面，公司采取了一種較為均衡的采購模式，與主要供應(yīng)商簽訂了長期供貨合同，保證能夠穩(wěn)定、持續(xù)地獲得原材料。同時(shí)公司還根據(jù)產(chǎn)品訂單情況制定了相應(yīng)的長期采購計(jì)劃，結(jié)合對(duì)合同執(zhí)行期間原材料價(jià)格變動(dòng)趨勢的判斷，按照公司《期貨套期保值制度》，制定并執(zhí)行原材料套期保值計(jì)劃?！?/p>
表2 2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤同比增長的線纜公司
數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富Choice
部分公司獲機(jī)構(gòu)調(diào)研
在我國電網(wǎng)建設(shè)持續(xù)保持高景氣下，顯然線纜公司的成長性有保障。此外，長期保持現(xiàn)金分紅也是多數(shù)線纜公司共性，在不考慮是否虧損的情況下，線纜公司在2024年有24家實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金分紅，2023年、2022年也分別有28家和20家。
或是其持續(xù)分紅特點(diǎn)，除*ST中利外，33家發(fā)布2024年年報(bào)的線纜公司均獲基金持倉。其中，東方電纜、華通線纜、金杯電工持倉占比居前，基金持倉比例分別為22.29%、18.56%、8.81%，這一持倉比例相比2023年末的持倉分別增加了2.53個(gè)百分點(diǎn)、15.98個(gè)百分點(diǎn)、2.42個(gè)百分點(diǎn)。此外，球冠電纜、杭電股份等也獲得機(jī)構(gòu)增倉。
截至目前，線纜公司在年內(nèi)獲得機(jī)構(gòu)調(diào)研的有5家，分別為萬馬股份、泓淋電力、華菱線纜、*ST中利、金杯電工，調(diào)研次數(shù)為8次、3次、3次、2次、1次。
在針對(duì)萬馬股份的調(diào)研中，機(jī)構(gòu)除了關(guān)注其機(jī)器人電纜業(yè)務(wù)外，還對(duì)原材料波動(dòng)對(duì)公司的影響提出“原材料波動(dòng)對(duì)公司線纜板塊和新材料板塊的影響?”對(duì)于線纜板塊，萬馬股份表示，線纜的最主要原材料為銅材，公司與客戶簽訂的銷售合同通常為閉口合同，即在簽訂合同時(shí)便鎖定銷貨價(jià)格，銅價(jià)格波動(dòng)會(huì)直接影響到公司經(jīng)營業(yè)績。盡管公司通過定價(jià)機(jī)制（依據(jù)當(dāng)前銅價(jià)，通過公司SAP系統(tǒng)快速調(diào)整對(duì)外報(bào)價(jià)）、鎖銅（與銅材供應(yīng)商簽訂遠(yuǎn)期合約）、套期保值、按訂單生產(chǎn)等方式，有效地降低了銅價(jià)波動(dòng)帶來的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，并且公司始終堅(jiān)持“獲取經(jīng)營利潤、遠(yuǎn)離銅材投機(jī)”的原則，但是銅材價(jià)格大幅波動(dòng)仍可能對(duì)本公司產(chǎn)生不利影響。
（文中提及個(gè)股僅作舉例分析，不作投資建議）
熱門跟貼