觀點網(wǎng) 歷經(jīng)3次流拍后，博裕資本（Broad Gongga Investment Pte.Ltd.）最終在3月30日以6.67億元接手了金科股份掛牌在阿里資產(chǎn)拍賣網(wǎng)上的1.08億股（約占總股本的18.05%）金科服務(wù)股權(quán)，成交價較首次掛拍折讓了39.5%。

4月28日晚，金科服務(wù)公告了進一步情況：博裕資本作為要約人收購公司約18.05%拍賣股份后，與其一致行動人合共持有的股份數(shù)量將由原來的2.26億股增長至3.34億股，占公司已發(fā)行股本比例由約37.86%增至約55.91%。相對而言，金科股份所持金科服務(wù)股本將由原來的27.30%進一步下降至9.24%。

根據(jù)香港《收購守則》規(guī)則26.1，持股比例在30%-50%且增持超過2%，則觸發(fā)強制性無條件全面要約。因而，中金公司代表要約人提出了收購公司全部要約股份的可能的無條件強制性現(xiàn)金要約，以要約價6.67港元/股計算，最高涉及金額17.86億港元。

需注意的是，要約僅在拍賣股份過戶成功完成后才會提出，且過戶程序預(yù)計耗時四至五個月。

收購由來

據(jù)了解，金科服務(wù)1.08億股股權(quán)被拍賣的事由最早可追溯至2021年12月15日，彼時博裕資本、重慶金科企業(yè)管理集團（金科股份全資附屬公司）及金科股份訂立了融資協(xié)議。

根據(jù)協(xié)議，博裕資本向重慶金科企業(yè)管理集團出借1.568億美元（相當于人民幣11.43億元或港幣12.16億元），年利率為9%，由金科股份擔任擔保人。

而金科服務(wù)則在其中扮演了"籌碼"角色：金科股份向博裕資本質(zhì)押了此次拍賣股份，另外，該融資協(xié)議也以恒業(yè)美好（金科服務(wù)根據(jù)雇員持股計劃的集合實體）所擁有的約2.49%金科服務(wù)股份質(zhì)押作為擔保。

但由于金科股份最終違約，其管理人（立信會計師事務(wù)所及金杜律師事務(wù)所）在重慶第五中院的監(jiān)督下進行公開拍賣，將拍賣股份出售以部分償還有關(guān)債務(wù)。

金科股份的公告稱，拍賣原因是為了推進債務(wù)重組。

年初以來，金科股份首次給出破產(chǎn)重整方案（草案），最新的消息是該草案已獲第二次債權(quán)人會議表決通過；不過暫未獲普通債權(quán)組表決通過。

依據(jù)1月22日草案，金科股份將債權(quán)分為職工債權(quán)、稅款債權(quán)、有財產(chǎn)擔保債權(quán)、普通債權(quán)及劣后債權(quán)五類。前兩者是職工工資和應(yīng)納稅欠款；后兩者沒有優(yōu)先受償權(quán)。因而，爭取有財產(chǎn)擔保債權(quán)的債權(quán)人在重整投票過程中的發(fā)揮關(guān)鍵作用就顯得極為重要。

對于有財產(chǎn)擔保的債權(quán)人，金科股份給出的首要處理方式是以不低于擔保財產(chǎn)評估價值以物抵債；若債權(quán)人不同意或未作答復(fù)，則會通過網(wǎng)絡(luò)拍賣的方式對相關(guān)擔保財產(chǎn)處置變現(xiàn)。

據(jù)悉，博裕資本是其諸多債權(quán)人中最重要的一個。相關(guān)報道顯示，金科股份有財產(chǎn)擔保債權(quán)的申報額是102.84億元，博裕資本一家便達到46.96億元，占比為45.67%。

值得一提的是，與46.96億元有擔保債權(quán)相比，作為擔保資產(chǎn)的“金科服務(wù)18.05%股權(quán)”彼時評估值只有15.73億元，根本無法覆蓋博裕資本的債權(quán)。同時，該評估值也存在高估的情況，以每股股價計算約合15港元；這也導(dǎo)致了拍賣過程一波三折。

此次，博裕資本以6.67億元競得拍賣股份的每股代價為6.67港元，較在聯(lián)交所最后交易日（3月27日）所報收市價8.62港元折讓約22.62%；較4月29日復(fù)牌首日收市價7.36港元折讓約9.4%，當天金科服務(wù)下跌14.62%。

公告表示，收購拍賣股份將使博裕資本進一步鞏固對金科服務(wù)的控制權(quán)，從而提高決策效率及整體管理成效。

成為大股東

除了上述1.568億美元的融資違約，博裕資本在一步步成為金科服務(wù)大股東過程中所花費的真金白銀如今打了折扣。

據(jù)悉，2021年12月，金科股份為緩解自身現(xiàn)金流緊張問題，引入了博裕資本作為金科服務(wù)戰(zhàn)略投資者，向其轉(zhuǎn)讓了金科服務(wù)22.69%股權(quán)，交易對價37.34億港元，每股轉(zhuǎn)讓價格為26港元。

2022年11月，博裕資本再次要約收購金科服務(wù)11.94%股份，每股12港元，最終實際收購花費約9.3億港元。交易完成后，博裕資本、金科股份、恒業(yè)美好分別持有金科服務(wù)股權(quán)34.63%、30.34%、7.74%。

此番，以6.67億元（相當于7.18億港元）競得18.05%金科服務(wù)拍賣股權(quán)后，博裕資本及其一致行動人將合共持有金科服務(wù)已發(fā)行股本的55.91%；進一步鞏固了第一大股東的地位。

但總體來看，不計算對應(yīng)的股權(quán)擔保，這三次購入已經(jīng)耗費博裕資本共計53.82億港元。相比之下，金科服務(wù)當前總市值只有43.95億港元。

市場觀點認為，作為一家投資機構(gòu)，博裕資本遲早是要退出的。但市場的下行，使得理想與現(xiàn)實拉開了差距。

對于金科服務(wù)來說，隨著金科股份持股比例驟降，無論是公司治理還是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，將有助其進一步尋求獨立性發(fā)展。這既是機遇，也充滿挑戰(zhàn)。

2024年，金科服務(wù)收入同比下滑約7.9%至45.85億元；錄得年度虧損約5.51億元；毛利率大幅下滑4.2個百分點至14.4%。其中，虧損主要是由于對金科集團所欠未償還應(yīng)收賬款計提減值撥備，以及對回收率較差的撤場項目應(yīng)收款項計提了減值撥備所致。

管理規(guī)模方面，截至2024年末金科服務(wù)合同建筑面積約2.27億平方米，較上年末下降6.38%；其中約47.2%為獨立第三方開發(fā)的物業(yè)。在管建筑面積約2.07億平方米，較上年末下降約2.1%，其中43.8%為獨立第三方開發(fā)的物業(yè)。

具體原因來看，金科服務(wù)2024年堅持“有利潤的營收，有現(xiàn)金流的利潤”經(jīng)營思路，陸續(xù)退管低質(zhì)效、低收繳率、負貢獻的項目，全年撤場住宅在管建面約1920萬平方米。該公司認為，主動選擇“割舍”負貢獻項目是高質(zhì)量發(fā)展的必經(jīng)之路，通過在管項目質(zhì)效提升，有助于公司可持續(xù)健康發(fā)展。

此次公告稱，博裕資本并無意對金科服務(wù)的業(yè)務(wù)引入任何重大變更，因此，不會導(dǎo)致公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)或現(xiàn)有員工的聘用情況發(fā)生任何重大變更。

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