中藥行業(yè)在守正與創(chuàng)新的碰撞中，正悄然重塑產(chǎn)業(yè)形態(tài)。
隨著醫(yī)療機(jī)構(gòu)對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化飲片的需求持續(xù)攀升、數(shù)字化工具逐步滲透至藥材溯源、生產(chǎn)流通等環(huán)節(jié)，傳統(tǒng)炮制工藝與現(xiàn)代質(zhì)控體系的融合已成為破局關(guān)鍵。
近期，中藥飲片龍頭新荷花正式向港交所遞交招股書(shū)，其發(fā)展路徑恰好折射出行業(yè)的深層變革。
在筆者看來(lái)，新荷花曾三度沖擊A股上市未果，此番轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股市場(chǎng)，既是順應(yīng)中醫(yī)藥國(guó)際化趨勢(shì)的戰(zhàn)略選擇，也暗合資本市場(chǎng)對(duì)優(yōu)質(zhì)中藥標(biāo)的的價(jià)值重估邏輯。
這一現(xiàn)象在資本市場(chǎng)并非孤例，如老鋪黃金在經(jīng)歷A股多次遞表后轉(zhuǎn)道港股，上市后市值穩(wěn)步攀升。更關(guān)鍵的一點(diǎn)是，敢于多路徑探索資本化的企業(yè)，往往需以扎實(shí)的基本面為底氣，這恰是新荷花的核心籌碼。
通過(guò)構(gòu)建全產(chǎn)業(yè)鏈質(zhì)控體系、雙支柱渠道網(wǎng)絡(luò)，新荷花這家老牌企業(yè)以近三年27%的收入復(fù)合年增長(zhǎng)率業(yè)績(jī)，驗(yàn)證了傳統(tǒng)中藥與現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系的融合可能。
從資本市場(chǎng)視角看，新荷花不僅是觀察中藥現(xiàn)代化進(jìn)程的一大窗口，或更揭示了行業(yè)突破質(zhì)量與渠道瓶頸的實(shí)踐邏輯。
以品質(zhì)筑基，雙支柱渠道戰(zhàn)略打通產(chǎn)業(yè)任督二脈
作為中國(guó)領(lǐng)先且最大的中藥飲片產(chǎn)品供應(yīng)商之一，新荷花能夠立足行業(yè)并實(shí)現(xiàn)穿越周期的持續(xù)增長(zhǎng)，源于其對(duì)產(chǎn)業(yè)核心痛點(diǎn)的系統(tǒng)性破解。
痛點(diǎn)一：藥材質(zhì)量與療效差距顯著，消費(fèi)者缺乏專業(yè)鑒別能力。
針對(duì)這一行業(yè)矛盾，新荷花構(gòu)建了全鏈條質(zhì)量管控體系。從源頭端，公司通過(guò)GAP認(rèn)證供應(yīng)商采購(gòu)原材料并建立CNAS認(rèn)可的實(shí)驗(yàn)室檢測(cè)，確保770多種飲片產(chǎn)品的一致性質(zhì)量。例如，其DNA條形碼技術(shù)現(xiàn)已被中國(guó)和英國(guó)藥典采用。
在此基礎(chǔ)上，新荷花主導(dǎo)制定的31項(xiàng)國(guó)家加工標(biāo)準(zhǔn)與7項(xiàng)中藥材規(guī)范，更從行業(yè)高度建立品質(zhì)基準(zhǔn)。同時(shí)其與中國(guó)生物技術(shù)發(fā)展中心等機(jī)構(gòu)合作，不斷將質(zhì)量控制經(jīng)驗(yàn)轉(zhuǎn)化為行業(yè)生產(chǎn)力，亦在積極推動(dòng)"中藥現(xiàn)代化國(guó)家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃"等舉措的實(shí)施。
這種技術(shù)積淀使公司在兩大產(chǎn)品線上形成差異化競(jìng)爭(zhēng)力。
其中，公司提供的約760種普通中藥飲片大多為道地藥材(指產(chǎn)在特定地域、具有較高知名度的中藥材)，主要包括川貝母、麥冬、黃芪、炒酸棗仁、黃連及當(dāng)歸，與其他地區(qū)所產(chǎn)同種中藥材相比，具有更優(yōu)質(zhì)量和療效。
毒性飲片更是占據(jù)市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位，截至目前，《醫(yī)療用毒性藥品管理辦法》收錄的28種毒性飲片品種中，公司生產(chǎn)其中10種，主要包括法半夏、清半夏、姜半夏、白附片及黑順片。
痛點(diǎn)二：銷售渠道分散，便利性不足。
如果說(shuō)質(zhì)量管控解決了供給側(cè)的核心矛盾，那么渠道革新則直指需求側(cè)的效率痛點(diǎn)。面對(duì)中藥飲片行業(yè)"縣域市場(chǎng)渠道分散、終端服務(wù)半徑有限"的現(xiàn)狀，新荷花的雙支柱戰(zhàn)略呈現(xiàn)出清晰的渠道革新思維。
在傳統(tǒng)渠道端，目前公司線下渠道已經(jīng)服務(wù)超1000家醫(yī)院及醫(yī)療機(jī)構(gòu)、醫(yī)藥貿(mào)易企業(yè)、大型連鎖、中成藥廠等企業(yè)客戶。同時(shí)，其還通過(guò)"金方草堂"(已簡(jiǎn)化了超5200家客戶的采購(gòu)流程)，以及在線中藥平臺(tái)"金方云"等數(shù)字平臺(tái)將服務(wù)半徑延伸至小型藥店、診所及經(jīng)營(yíng)者。消費(fèi)者在獲得個(gè)性化藥方的同時(shí)，可即時(shí)匹配新荷花道地飲片，使原本割裂的診療環(huán)節(jié)與藥品供應(yīng)無(wú)縫銜接，塑造醫(yī)藥一體化的終端服務(wù)體驗(yàn)。
線下強(qiáng)基加上線上拓面的策略，既保障了頭部客戶的穩(wěn)定供應(yīng)，又以智能訂單管理系統(tǒng)解決中小藥店多批次、小批量的采購(gòu)?fù)袋c(diǎn)，顯著提升了長(zhǎng)尾市場(chǎng)的服務(wù)效率。
在消費(fèi)渠道端，捕捉到中醫(yī)藥與大健康的融合趨勢(shì)，公司針對(duì)小型中醫(yī)診所、注冊(cè)中醫(yī)師、健康養(yǎng)生消費(fèi)人群，提供以消費(fèi)者為導(dǎo)向的健康產(chǎn)品，釋放零售市場(chǎng)的增長(zhǎng)潛力。
更具戰(zhàn)略意義的是，中醫(yī)藥正突破傳統(tǒng)醫(yī)療邊界，實(shí)現(xiàn)從治病到養(yǎng)人的范式遷移。其一是應(yīng)用場(chǎng)景從醫(yī)院診療向日常健康管理、美容抗衰等消費(fèi)領(lǐng)域延伸；其二是產(chǎn)品形態(tài)從飲片湯劑向便捷化、時(shí)尚化健康消費(fèi)品進(jìn)化；其三是消費(fèi)群體從銀發(fā)族向Z世代年輕客群擴(kuò)散。在此背景下，今年出臺(tái)的《促進(jìn)健康消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》將中醫(yī)藥明確列為健康消費(fèi)核心培育領(lǐng)域，為產(chǎn)業(yè)升級(jí)注入政策動(dòng)能。
把握產(chǎn)業(yè)變革期窗口，新荷花正通過(guò)"消費(fèi)中藥"戰(zhàn)略開(kāi)辟第二增長(zhǎng)曲線。在穩(wěn)固B端醫(yī)療市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，其打造的金色荷花平臺(tái)以B to C模式切入千億級(jí)健康消費(fèi)市場(chǎng)。該平臺(tái)通過(guò)機(jī)器學(xué)習(xí)分析用戶健康數(shù)據(jù)，能夠打造定制的健康和營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充方案，提供個(gè)人化的中藥養(yǎng)生健康補(bǔ)劑，精準(zhǔn)對(duì)接Z世代"朋克養(yǎng)生"需求。
這種從治病中藥向消費(fèi)中藥的躍遷，或能夠?qū)鹘y(tǒng)飲片轉(zhuǎn)化為高復(fù)購(gòu)率的健康消費(fèi)品。
從道地藥材的守護(hù)者到產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定者，從供應(yīng)鏈的破局者到健康生態(tài)的構(gòu)建者，新荷花的進(jìn)階之路揭示了一個(gè)本質(zhì)：中醫(yī)藥的現(xiàn)代化，絕非簡(jiǎn)單套用工業(yè)流水線，而是用科學(xué)語(yǔ)言詮釋千年智慧，讓草木精華精準(zhǔn)抵達(dá)每個(gè)需要的角落。
穩(wěn)健增長(zhǎng)，財(cái)務(wù)迷霧下的真實(shí)成色
當(dāng)資本還在爭(zhēng)論中醫(yī)藥現(xiàn)代化能否帶來(lái)真實(shí)商業(yè)價(jià)值時(shí)，新荷花早已給出確定性答案，為市場(chǎng)重新認(rèn)識(shí)中醫(yī)藥價(jià)值提供了有力證明。
招股書(shū)顯示，2022至2024年，公司營(yíng)收從7.8億元攀升至12.5億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)近27%，增速在中國(guó)中藥飲片行業(yè)前五大市場(chǎng)參與者中位居第一。
若按2023年中藥飲片收入計(jì)算，其市場(chǎng)份額穩(wěn)居行業(yè)第二，為中藥產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)代化升級(jí)樹(shù)立了可復(fù)制的標(biāo)桿案例。
更深層次的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量提升反映在盈利結(jié)構(gòu)上。
2022年至2024年期間，公司毛利從1.65億元增長(zhǎng)至2.13億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為14.6%，規(guī)模效應(yīng)驅(qū)動(dòng)利潤(rùn)池?cái)U(kuò)容。
值得注意的是，從凈利潤(rùn)指標(biāo)來(lái)看，2024年公司8911.2萬(wàn)元的賬面數(shù)據(jù)雖較上年表面有所下滑，但這實(shí)則源于因籌備上市產(chǎn)生的審計(jì)、承銷等一次性費(fèi)用，與主營(yíng)業(yè)務(wù)基本面無(wú)直接關(guān)聯(lián)，且并不構(gòu)成對(duì)企業(yè)持續(xù)盈利能力的實(shí)質(zhì)性影響。
若按非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則口徑測(cè)算，剔除上述非經(jīng)常性損益干擾項(xiàng)后，公司經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)實(shí)為1億元，與2023年基本持平，能夠更清晰地反映出公司核心經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的真實(shí)回報(bào)水平，可見(jiàn)新荷花的核心盈利能力依然堅(jiān)實(shí)。
另外，充足的現(xiàn)金儲(chǔ)備則為新荷花的持續(xù)擴(kuò)張?zhí)峁┑讱狻?/p>
截至2024年末，公司持有1.44億元現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物，為其深化數(shù)字化渠道建設(shè)、拓展全球市場(chǎng)等戰(zhàn)略舉措預(yù)留了充足的財(cái)務(wù)彈性。
多維共振，萬(wàn)億市場(chǎng)的突圍增長(zhǎng)之道
站在投資視角而言，隨著財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)驗(yàn)證了新荷花商業(yè)模式的可行性，當(dāng)下則更應(yīng)當(dāng)將其置于產(chǎn)業(yè)大趨勢(shì)中審視未來(lái)的增長(zhǎng)潛能。
筆者認(rèn)為，政策的紅利釋放以及技術(shù)革命催化，驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)空間不斷擴(kuò)容，正在為新荷花打開(kāi)更大的成長(zhǎng)空間。
一方面，頂層設(shè)計(jì)的強(qiáng)支撐為行業(yè)劃定航道。
譬如，去年《關(guān)于促進(jìn)數(shù)字中醫(yī)藥發(fā)展的若干意見(jiàn)》提到要加快中藥全產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)字化驅(qū)動(dòng)，強(qiáng)化中藥質(zhì)量追溯體系平臺(tái)建設(shè)和推廣運(yùn)用；今年《關(guān)于提升中藥質(zhì)量促進(jìn)中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》強(qiáng)調(diào)要提升中藥質(zhì)量、促進(jìn)中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展；2025年新版《中國(guó)藥典》更是新增中藥品種28個(gè)，修訂420個(gè)，對(duì)飲片重金屬、農(nóng)殘檢測(cè)等方面提出新要求，加速中藥產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化進(jìn)程。
此外值得一提的是，2024年《政府工作報(bào)告》明確提出"優(yōu)化藥品集采政策，強(qiáng)化質(zhì)量評(píng)估和監(jiān)管"，標(biāo)志著中藥飲片集采進(jìn)入縱深推進(jìn)階段。事實(shí)上，這一進(jìn)程早有預(yù)兆：2023年，山東、山西等15省組建省際聯(lián)盟，率先對(duì)21個(gè)符合國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的中藥飲片品種實(shí)施帶量采購(gòu)；2024年，集采范圍已擴(kuò)大至45個(gè)品種并覆蓋全國(guó)所有省份。
當(dāng)前行業(yè)集中度仍處于低位，2023年前五大市場(chǎng)參與者合計(jì)市場(chǎng)份額僅2.7%，即便排名第二的新荷花市占率也僅為0.4%。但集采政策的全面推進(jìn)正在改變這一格局。
一方面，帶量采購(gòu)對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量、成本控制能力提出更高要求，客觀上加速中小企業(yè)出清；另一方面，集采的"以量換價(jià)"特性，使具備規(guī)?；a(chǎn)能力和全產(chǎn)業(yè)鏈質(zhì)控體系的頭部企業(yè)能夠充分發(fā)揮邊際成本優(yōu)勢(shì)。
在質(zhì)量監(jiān)管趨嚴(yán)背景下，新荷花憑借著對(duì)產(chǎn)品"標(biāo)準(zhǔn)話語(yǔ)權(quán)"的掌控，有望在行業(yè)集中度提升的進(jìn)程中，快速釋放龍頭效應(yīng)占據(jù)先機(jī)。
另一方面，技術(shù)變量重構(gòu)產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈條。
隨著近年來(lái)技術(shù)端智能化轉(zhuǎn)型加速，各大企業(yè)將AI炮制技術(shù)、3D打印等新興技術(shù)應(yīng)用到中藥飲片的開(kāi)發(fā)中，進(jìn)一步提升質(zhì)量，滿足多元消費(fèi)者需求。
對(duì)此，新荷花整合AI、大數(shù)據(jù)和物聯(lián)網(wǎng)驅(qū)動(dòng)的全鏈條技術(shù)與系統(tǒng)，極大減少了傳統(tǒng)炮制工藝誤差。這種古法工藝加上現(xiàn)代質(zhì)控的模式，不僅將前文政策對(duì)中藥產(chǎn)業(yè)數(shù)字化的要求轉(zhuǎn)化為可落地的技術(shù)方案，同時(shí)還恰好契合對(duì)中藥飲片質(zhì)量的新規(guī)要求。
基于此，政策東風(fēng)與技術(shù)變革直接激活終端市場(chǎng)，行業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)日益清晰。
弗若斯特沙利文研究顯示，近年來(lái)國(guó)內(nèi)中醫(yī)診療量突破12.8億次，超9萬(wàn)家醫(yī)療機(jī)構(gòu)形成龐大需求網(wǎng)絡(luò)，疊加公立醫(yī)院中藥收入占比提升至20.5%的供給端變革，與新荷花深耕千余家醫(yī)療機(jī)構(gòu)的渠道網(wǎng)絡(luò)形成戰(zhàn)略共振。
從市場(chǎng)空間演變看，我國(guó)中藥產(chǎn)品市場(chǎng)預(yù)計(jì)將由2023年的4516億元增值2030年的5993億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為4.1%，直指萬(wàn)億市場(chǎng)規(guī)模。
更具想象空間的是，隨著WHO傳統(tǒng)醫(yī)學(xué)戰(zhàn)略不斷推進(jìn)，中藥國(guó)際化進(jìn)程顯著提速。數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)中藥材及飲片出口量已從2019年20.1萬(wàn)噸攀升至2023年22.2萬(wàn)噸，印證全球市場(chǎng)對(duì)中醫(yī)藥的認(rèn)可度持續(xù)提升。
在這一大環(huán)境下，新荷花的國(guó)際化布局呈現(xiàn)多點(diǎn)突破特征。
依托香港戰(zhàn)略支點(diǎn)，通過(guò)對(duì)接本地中醫(yī)診所及守創(chuàng)中藥貿(mào)易平臺(tái)，公司構(gòu)建起輻射全球的飲片供應(yīng)體系。據(jù)悉，其計(jì)劃通過(guò)中藥飲片打入東南亞市場(chǎng)，借草本補(bǔ)劑產(chǎn)品滲透歐美大健康領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)出口產(chǎn)品矩陣的戰(zhàn)略分層。
此外，作為"一帶一路中醫(yī)藥發(fā)展聯(lián)盟"核心成員，公司已成功取得越南GMP認(rèn)證，并正積極推動(dòng)在馬來(lái)西亞等沿線國(guó)家的業(yè)務(wù)拓展，逐步打開(kāi)東南亞市場(chǎng)。
可以說(shuō)，當(dāng)政策紅利、技術(shù)變量與市場(chǎng)機(jī)遇形成共振，新荷花展現(xiàn)的正是中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新浪潮中優(yōu)質(zhì)企業(yè)應(yīng)有的發(fā)展圖景，即在確定性賽道上，以持續(xù)進(jìn)化的核心競(jìng)爭(zhēng)力兌現(xiàn)長(zhǎng)期價(jià)值。
結(jié)語(yǔ)
總體而言，新荷花的資本市場(chǎng)進(jìn)程，不僅關(guān)乎一個(gè)老字號(hào)的價(jià)值釋放，更折射出中醫(yī)藥現(xiàn)代化進(jìn)程中，那些將《黃帝內(nèi)經(jīng)》智慧轉(zhuǎn)化為工業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、把千年驗(yàn)方變成可量化產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)進(jìn)化邏輯。
由此，在健康中國(guó)戰(zhàn)略與消費(fèi)升級(jí)的雙重加持下，資本市場(chǎng)或?qū)⒅匦掳l(fā)現(xiàn)中藥板塊被低估的消費(fèi)潛力，而新荷花此時(shí)遞表港交所或也正迎來(lái)一個(gè)良好的市場(chǎng)機(jī)遇。
熱門(mén)跟貼