文/王牌軍
美國2025年第一季度GDP初值意外收縮0.3%，這是自2022年第二季度以來首次負增長，標志著特朗普第二任期經(jīng)濟政策的首張“成績單”亮起紅燈。這場經(jīng)濟收縮并非偶然，而是多重結(jié)構(gòu)性矛盾與政策失誤共振的結(jié)果。
首先，關(guān)稅風暴引發(fā)企業(yè)囤貨潮，直接吞噬經(jīng)濟增長動能。為規(guī)避特朗普政府4月初實施的“對等關(guān)稅”，企業(yè)在一季度瘋狂囤積進口商品，導致貿(mào)易逆差飆升至歷史新高。僅貿(mào)易項就拖累GDP達1.9個百分點，若計入非貨幣黃金進口的異常增長，實際拖累可能更高。這種扭曲的進口激增本質(zhì)上是企業(yè)對政策不確定性的應激反應，暴露出供應鏈的脆弱性。
其次，消費引擎出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性裂痕。盡管服務支出增長4%創(chuàng)三年新高，但商品支出下降0.4%，耐用品購買量銳減1.2%，反映出中產(chǎn)家庭在通脹壓力下的消費降級。更深層危機在于居民財務緩沖墊的消失：信用卡債務攀升至1.21萬億美元，僅支付最低還款的比例創(chuàng)歷史新高，個人儲蓄率跌至3.6%，經(jīng)通脹調(diào)整后的收入增速僅1.1%。這種“借來的繁榮”難以持續(xù)，消費者信心已跌至五年冰點，預示未來消費動能將進一步萎縮。
政策層面的混亂加劇了經(jīng)濟失序。特朗普政府的關(guān)稅大棒不僅推高進口成本，更摧毀了市場預期——企業(yè)因擔憂成本波動暫停投資，83%的企業(yè)暫緩資本開支計劃，中小企業(yè)樂觀指數(shù)斷崖式下滑。而美聯(lián)儲在通脹（核心PCE達3.7%）與衰退風險間陷入兩難：降息可能助長通脹，維持高息則加速經(jīng)濟收縮。這種政策困境被經(jīng)濟學家形容為“同時踩油門和剎車”。
更深遠的影響在于美元信用體系的松動。為對沖政策風險，各國加速減持美債、增持黃金，沙特對華石油人民幣結(jié)算比例突破40%，美元指數(shù)跌破100關(guān)口，暴露出市場對“美國優(yōu)先”政策的信任危機。而當36萬億美元國債雪球遭遇利率攀升，債務可持續(xù)性問題正從理論風險轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實威脅。
此次經(jīng)濟收縮不僅是周期波動，更是美國“既要全球化紅利又要絕對安全”戰(zhàn)略矛盾的集中爆發(fā)。特朗普的關(guān)稅大棒本欲重塑貿(mào)易秩序，卻反噬本土經(jīng)濟命脈——企業(yè)囤貨扭曲數(shù)據(jù)、消費透支抑制增長、政策反復摧毀信心，這些非傳統(tǒng)衰退特征預示美國可能步入“滯脹型收縮”新范式。若政策路徑不改，這場風暴或?qū)⒅匦露x全球經(jīng)濟治理的邏輯。
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