美國第一季度GDP數(shù)據(jù)意外萎縮0.3%令人失望，然而，這一數(shù)據(jù)尚未充分反映出特朗普關(guān)稅政策、聯(lián)邦政府削減開支以及移民政策的深遠影響。市場正密切關(guān)注周五（今晚）公布的4月非農(nóng)就業(yè)報告，這將是自特朗普于4月2日宣布對等關(guān)稅政策以來的首個關(guān)鍵“硬數(shù)據(jù)”，其重要性不言而喻。

華爾街分析師預(yù)計，4月非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)為13.3萬，雖比前幾個月有所減少，但仍處于健康的狀態(tài)，失業(yè)率將維持在4.2%的水平。而根據(jù)ADP此前公布的數(shù)據(jù)，私營企業(yè)就業(yè)僅增長6.2萬，ADP的預(yù)測通常與實際數(shù)據(jù)相差較大。

美銀分析師Michael Hartnett表示，只要就業(yè)數(shù)據(jù)保持韌性，降低關(guān)稅、降低利率和減稅的樂觀預(yù)期可能推動市場反彈，緩解美國經(jīng)濟衰退擔(dān)憂。

馬斯克領(lǐng)導(dǎo)的DOGE已全面開展削減開支工作，同時移民驅(qū)逐出境行動也在加速推進，邊境穿越人數(shù)隨之大幅減少。在此背景下，若就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲軟，可能會為特朗普的批評者提供有力論據(jù)；反之，若數(shù)據(jù)強勁，則至少會在短期內(nèi)讓批評者陷入沉默。

關(guān)稅對經(jīng)濟影響尚未充分體現(xiàn)

一季度GDP幾乎無法反映美國經(jīng)濟的真實狀況。分析認為，盡管一季度GDP同比下降了0.3%，但這主要受到了幾個統(tǒng)計因素的影響，而非特朗普政策直接沖擊。

進口激增是關(guān)鍵因素之一，企業(yè)為了應(yīng)對關(guān)稅提前囤貨，導(dǎo)致進口數(shù)據(jù)從GDP中被大量扣除。理論上，這應(yīng)該被庫存增加所抵消，但奇怪的是，數(shù)據(jù)并未顯示這一點。S&P Global的經(jīng)濟學(xué)家Ben Herzon估計，如果沒有商務(wù)部經(jīng)濟分析局的假設(shè)，GDP實際上可能萎縮1.5%，而非0.3%。

有分析指出，盡管關(guān)稅問題引發(fā)了廣泛討論，但目前幾乎沒有關(guān)稅成本真正傳導(dǎo)到美國消費者身上。零售商目前正努力維持價格穩(wěn)定，這或許是因為他們希望特朗普會進一步做出讓步。

可以推測，早期實施的關(guān)稅以及對未來更多關(guān)稅的預(yù)期，可能會抑制企業(yè)的招聘意愿。但目前尚未看到這方面的明顯跡象，失業(yè)保險申請數(shù)量一直保持在較低水平。

投資者押注特朗普立場軟化

美銀Hartnett表示，投資者現(xiàn)在押注特朗普在未來幾個月將采取更加市場友好的立場，如果今晚的非農(nóng)報告顯示韌性，美國經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂可能會進一步減弱。

Hartnett表示，市場參與者正在押注“更低關(guān)稅、更低利率和更低稅收”的情景。金融條件的大幅放松，加上對人工智能的強勁支出，將緩解增長擔(dān)憂，“只要就業(yè)數(shù)據(jù)不崩潰”。

美股在過去兩周有所回升，因為市場樂觀地認為美國將與主要貿(mào)易伙伴進行談判。然而，弱于預(yù)期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)將導(dǎo)致市場情緒保持不穩(wěn)。