《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》5月3日訊（編輯 梁又勻），時(shí)隔近2個(gè)月，港股又將迎來(lái)一家連鎖奶茶品牌。
滬上阿姨近期發(fā)布公告，擬發(fā)售241.134萬(wàn)股H股，發(fā)售價(jià)將為每股95.57港元~113.12港元。由此預(yù)估，滬上阿姨港股上市將籌集資金2.3億~2.73億港元，發(fā)行后總市值約為100-118億港元（不包括超額配售）。
滬上阿姨近期發(fā)布公告，擬發(fā)售241.134萬(wàn)股H股，發(fā)售價(jià)將為每股95.57港元~113.12港元，圖為門(mén)店（資料圖/瀟湘晨報(bào)）
在一眾港股奶茶上市公司中，滬上阿姨定價(jià)僅次于蜜雪冰城，遠(yuǎn)高于其他品牌。對(duì)比而言，古茗發(fā)行價(jià)為9.94港元/股，茶百道發(fā)行價(jià)則為17.5港元/股。高發(fā)行價(jià)的背后是，本次滬上阿姨預(yù)計(jì)融資規(guī)模僅為蜜雪冰城的7%左右、古茗的15%左右。
由蜜雪冰城帶起來(lái)的港股打新熱，讓本次滬上阿姨也吸引了不少資金參與。據(jù)港股孖展超購(gòu)結(jié)果顯示，滬上阿姨超購(gòu)倍率達(dá)3339.5倍，申購(gòu)額超911億元，認(rèn)購(gòu)熱情遠(yuǎn)高于古茗，帶動(dòng)近期港股茶飲板塊齊漲。但由于募資規(guī)模較小、定價(jià)偏高，即便認(rèn)購(gòu)倍率較高，也極難再現(xiàn)此前各路投資者扎堆搶籌IPO的盛況。
目前，已確認(rèn)參與基石投資的機(jī)構(gòu)為盈峰控股、華寶股份。其中，盈峰控股為財(cái)務(wù)投資人，華寶為公司奶茶原料爆爆珠供應(yīng)商。
據(jù)悉，2023年、2024年滬上阿姨曾分別完成股息分紅0.6億元和1.59億元。據(jù)股權(quán)結(jié)構(gòu)，股息分紅的80.63%（約合1.77億元）進(jìn)入了公司創(chuàng)始人單衛(wèi)鈞、周蓉蓉夫妻手中。而該部分分紅資金已較為接近公司此次上市融資金額。
滬上阿姨已確定于5月7日公布打新結(jié)果，并于5月8日正式開(kāi)啟港股交易。從高定價(jià)、低募資規(guī)模來(lái)看，上市融資似乎并不是滬上阿姨的主要目標(biāo)，借上市機(jī)會(huì)提升品牌名氣、強(qiáng)化行業(yè)影響力的意味更強(qiáng)。
茶飲行業(yè)承壓，滬上阿姨壓力似乎更大
與蜜雪冰城類(lèi)似，滬上阿姨也瞄準(zhǔn)了下沉市場(chǎng)的奶茶消費(fèi)市場(chǎng)，但策略有所不同。
截至2024年末，滬上阿姨旗下50.4%的門(mén)店位于三線(xiàn)及以下城市，同年新增門(mén)店中也有50.7%開(kāi)設(shè)于三線(xiàn)及以下城市。在縣城、小鎮(zhèn)開(kāi)店策略的主導(dǎo)下，截至2023年末，滬上阿姨成為國(guó)內(nèi)中端價(jià)位奶茶品牌中覆蓋城市最多的品牌，并在北方地區(qū)門(mén)店數(shù)量排名行業(yè)第一。
“農(nóng)村包圍城市”和“北上”的策略讓滬上阿姨很快嘗到快速增長(zhǎng)的甜頭。
招股書(shū)顯示，2022年至2024年，滬上阿姨全國(guó)門(mén)店分別為5307家、7789家和9176家。品牌分別實(shí)現(xiàn)年總銷(xiāo)售額（GMV）60.68億元、97.32億元和107.36億元。不論是開(kāi)店還是銷(xiāo)售額的年均增速都達(dá)到了20%左右，與同期國(guó)內(nèi)現(xiàn)制茶飲行業(yè)增速相近。
同一時(shí)期，公司營(yíng)收分別為21.99億元、33.48億元和32.84億元，年均增速為14.3%；期間經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為1.54億元、4.16億元、4.18億元，年均增速達(dá)39.49%。
在滬上阿姨經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)中不難發(fā)現(xiàn)，2024年公司新增門(mén)店數(shù)量為1387家，凈增門(mén)店規(guī)模仍排名行業(yè)前列，但較2023年的新增2482家接近腰斬。此外，2024年加盟閉店率也從2023年的4.77%激增至2024年的10.78%。同年公司營(yíng)收、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)也幾乎陷入停滯。
為了積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、消費(fèi)需求分散等變動(dòng)，滬上阿姨提出了拆分品牌、布局新品牌的策略。其中，滬上阿姨品牌新增“輕享版”、“茶瀑布”兩大特殊品牌形態(tài)，產(chǎn)品定價(jià)及門(mén)店形態(tài)更符合三線(xiàn)以下城市需求；新增店中店品牌“滬咖”，銷(xiāo)售中高價(jià)位的“茶+咖啡”產(chǎn)品，覆蓋早間咖啡消費(fèi)市場(chǎng)。
截至2025年4月18日，滬上阿姨的門(mén)店網(wǎng)絡(luò)進(jìn)一步增至9367家門(mén)店。其中，滬咖1690家、茶瀑布395家、滬上阿姨·輕享版489家。值得一提的是，在2024年滬上阿姨旗下所有品牌都存在單店日成交額下滑的情況。定位中高端的滬咖最為嚴(yán)重，不僅店中店開(kāi)設(shè)數(shù)量減少350家，還出現(xiàn)了店均成交額歷史新低。
盡管當(dāng)前國(guó)內(nèi)現(xiàn)制茶飲競(jìng)爭(zhēng)局勢(shì)不容樂(lè)觀，但滬上阿姨仍然堅(jiān)信中國(guó)三線(xiàn)以一下城市擁有廣闊的增長(zhǎng)前景和細(xì)分需求。更為關(guān)鍵的是，截至2023年末，中國(guó)約有19.8萬(wàn)家中價(jià)現(xiàn)制茶飲店，其中僅有5.6萬(wàn)家位于中國(guó)北方，占比不足1/3。
滬上阿姨在未來(lái)發(fā)展規(guī)劃中透露，中國(guó)三線(xiàn)及以下城市合計(jì)共擁有近9億人口。截至2023年末，國(guó)內(nèi)三線(xiàn)及以下城市的現(xiàn)制茶飲店密度為273間/百萬(wàn)人口，遠(yuǎn)低于一線(xiàn)城市的474間/百萬(wàn)人口。隨著下沉市場(chǎng)消費(fèi)能力不斷增長(zhǎng)，以GMV計(jì)算，我國(guó)下沉市場(chǎng)2023年至2028年期間現(xiàn)制茶飲市場(chǎng)年均增速將達(dá)22.8%。
可以預(yù)見(jiàn)在未來(lái)數(shù)年內(nèi)，下沉市場(chǎng)也將成為各方茶飲品牌角逐的主要“戰(zhàn)場(chǎng)”。2023年起，北方地區(qū)蜜雪冰城、甜啦啦等低價(jià)位茶飲品牌快速崛起，門(mén)店選址、同位競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈。
滬上阿姨當(dāng)前經(jīng)營(yíng)壓力不小，但在早期差異化市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)策略中，滬上阿姨已在北方建立起密集的門(mén)店網(wǎng)絡(luò)。相較于其他中端價(jià)位、扎堆南方一線(xiàn)城市的品牌，其仍有望在其北方市場(chǎng)主要市場(chǎng)穩(wěn)住基本盤(pán)、抗住短期競(jìng)爭(zhēng)沖擊。
走向“萬(wàn)店品牌”，滬上阿姨還要補(bǔ)哪些課？
滬上阿姨作為當(dāng)前國(guó)內(nèi)門(mén)店總規(guī)模排名第四的茶飲品牌，距離“萬(wàn)店品牌”僅有一步之遙。為了持續(xù)聚焦下沉市場(chǎng)、不斷擴(kuò)大門(mén)店網(wǎng)絡(luò)布局，當(dāng)前滬上阿姨采取了更多讓利加盟商、減少自有供應(yīng)鏈投入的“精簡(jiǎn)”打法。
尤其在供應(yīng)鏈建設(shè)上，滬上阿姨并未“大包大攬”。截至2024年末，滬上阿姨擁有12個(gè)大倉(cāng)儲(chǔ)物流基地、四個(gè)設(shè)備倉(cāng)庫(kù)、八個(gè)新鮮農(nóng)產(chǎn)品倉(cāng)庫(kù)以及15個(gè)前置冷鏈倉(cāng)庫(kù)。然而在看似完整嚴(yán)密的供應(yīng)鏈體系中，公司的三個(gè)大倉(cāng)儲(chǔ)物流基地及所有前置冷鏈倉(cāng)庫(kù)，均為委托獨(dú)立第三方營(yíng)運(yùn)。
目前，滬上阿姨在浙江擁有4條生產(chǎn)線(xiàn)，廠房面積達(dá)1萬(wàn)平方米。品牌自主生產(chǎn)的產(chǎn)品為現(xiàn)制飲品所使用的若干食材，例如珍珠、芋圓、芋泥及茶。但除此之外的其他飲品原材料均為采購(gòu)供應(yīng)商相關(guān)產(chǎn)品。
受外采產(chǎn)品、服務(wù)較多影響，在滬上阿姨毛利構(gòu)成中，2022年至2024年銷(xiāo)售貨物貢獻(xiàn)比例為48.5%、55.29%、56.46%，同期加盟服務(wù)費(fèi)貢獻(xiàn)比例則為47.6%、40.89%、39.67%。相較于蜜雪冰城、古茗、霸王茶姬80%~95%的自營(yíng)貨物銷(xiāo)售貢獻(xiàn)率，滬上阿姨是所有頭部現(xiàn)制茶飲品牌中，對(duì)于加盟費(fèi)用依賴(lài)度最大的品牌。
作為有著類(lèi)似外采供應(yīng)鏈模式的茶百道，2024年受公司門(mén)店擴(kuò)張速度急劇下滑、閉店率上升、單店GMV減少影響，公司不得不投入更多的加盟補(bǔ)貼、營(yíng)銷(xiāo)成本。受此影響，原本尚可承受的第三方采購(gòu)、物流供應(yīng)鏈壓力，成為了品牌短時(shí)間內(nèi)較難改善的凈利潤(rùn)下滑因素之一。
近些年來(lái)，滬上阿姨通過(guò)不斷提升議價(jià)能力、改造供應(yīng)鏈、擴(kuò)建自有產(chǎn)線(xiàn)等方式，提升了貨品銷(xiāo)售比例，帶動(dòng)了公司整體毛利率從26.7%增加至31.3%。然而滬上阿姨已出現(xiàn)了營(yíng)收、凈利潤(rùn)下滑的趨勢(shì)，當(dāng)前供應(yīng)鏈體系能否應(yīng)對(duì)未來(lái)更為激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)尚未可知。
未來(lái)五年內(nèi)，滬上阿姨計(jì)劃擴(kuò)唯一一家工廠產(chǎn)能，開(kāi)發(fā)半成品茶飲生產(chǎn)線(xiàn)，并進(jìn)一步提高生產(chǎn)自動(dòng)化及標(biāo)準(zhǔn)化能力。同時(shí)擴(kuò)大物流倉(cāng)儲(chǔ)面積、提高物流自動(dòng)化水平，提升運(yùn)營(yíng)效率。但滬上阿姨食材采購(gòu)仍然較大程度依賴(lài)第三方供應(yīng)商的支持，公司計(jì)劃將進(jìn)一步優(yōu)化供應(yīng)商名單，擴(kuò)大替代供應(yīng)商庫(kù)，致力于提升自身議價(jià)能力。
除了供應(yīng)鏈之外，滬上阿姨的門(mén)店人員管理能力、食品安全巡查能力建設(shè)漏洞也頻頻將品牌推上輿論的“風(fēng)口浪尖”。
今年315前后，有媒體曝光顯示，滬上阿姨武漢某門(mén)店存在修改食品標(biāo)簽、使用過(guò)期原材料等食品安全操作問(wèn)題。2024年北京等地市場(chǎng)監(jiān)管局已披露的公告曾顯示，滬上阿姨部分門(mén)店存在衛(wèi)生環(huán)境差等問(wèn)題。
在招股書(shū)中，滬上阿姨也承認(rèn)，近三年內(nèi)公司的185家加盟門(mén)店曾遭遇185起食品安全相關(guān)事件，多為監(jiān)管機(jī)構(gòu)檢查、消費(fèi)者投訴的食品過(guò)期、不衛(wèi)生、食材存儲(chǔ)不當(dāng)?shù)葐?wèn)題。其中，有13起被行政警告或罰款數(shù)千元。
隨著加盟規(guī)模的擴(kuò)大，門(mén)店管理難度成倍上升，且上述食品衛(wèi)生問(wèn)題并未滬上阿姨獨(dú)有。但借助港股上市提升知名度后，來(lái)自消費(fèi)者、投資者的關(guān)注與審視必將更為嚴(yán)格，真正想要提升品牌美譽(yù)度往往需要更大的付出與努力。
在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的當(dāng)下，滬上阿姨能否充分利用港股上市的機(jī)遇抗下市場(chǎng)壓力、保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，還需持續(xù)關(guān)注。
熱門(mén)跟貼