大家還記得“史上最貴新股”——萬潤新能嗎？
2022年9月，萬潤新能（688275.SH）登陸科創(chuàng)板，發(fā)行價299.88元，屬于當(dāng)年最貴新股，且放眼A股歷史也僅次于禾邁股份。
除此之外，萬潤新能還有眾多“頭銜”。
就市盈率來說，萬潤新能發(fā)行市盈率為75倍，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平；就募資金額來說，萬潤新能IPO募資63.89億元，超募近50億元。
然后，噩夢就開始了。
上市首日，股價大跌近30%，讓很多投資者驚呼原來打新也能虧錢，中簽股民人均虧4萬，成為當(dāng)年“最慘新股”。
沒想到的是，這僅僅是開始。
截至2024年8月，萬潤新能收報25.8元/股，較發(fā)行價跌幅超90%；盡管隨著市場回暖，萬潤新能股價一度大幅回暖，但截至目前，2025年年內(nèi)跌幅-26.77%，市值僅剩下不到50億元。
注意，萬潤新能如今的市值甚至比IPO募資金額還要少！
為什么跌得這么慘？
除了高估值之外，最主要的原因是，業(yè)績變臉。
2022年，萬潤新能營業(yè)收入123.5億元，同比增長454.03%；凈利潤9.59億元，同比增長171.9%，且連續(xù)三位數(shù)高增長，成長性非常出色。
2023年，萬潤新能凈虧損15.04億元；2024年，再次虧損8.7億元。
根據(jù)最新財報顯示，2025年一季度，萬潤新能營業(yè)收入22.78億元，同比增長97.3%，但是，凈利潤-1.56億元，同比下滑19.83%。
考慮到公司毛利率僅為2.66%，公司基本面處境依舊艱難，想要扭虧為盈絕非易事。
那么問題來了，為什么當(dāng)年深受資本市場追捧，為何上市后業(yè)績立馬變臉，如今依舊深陷虧損泥潭？
有人歸結(jié)于鋰電行業(yè)的周期性，從供不應(yīng)求瞬間轉(zhuǎn)變?yōu)楣┻^于求，供求關(guān)系嚴(yán)重失衡，打了資本市場一個措手不及。
但其實，細(xì)心的朋友會發(fā)現(xiàn)，這里面有兩個非常大的“蹊蹺”。
第一，“財務(wù)美化”痕跡明顯。
2019年和2020年，萬潤新能營業(yè)收入連續(xù)兩年下滑，與此同時，公司處于虧損狀態(tài)。但是，在公司遞交招股說明后，業(yè)績立馬呈“火箭般”增長。
2021年，凈利潤3.5億元，同比增長890.36%；2022年，凈利潤9.59億元，同比增長171.9%
退一步說，如果當(dāng)時IPO跟現(xiàn)在一樣，長達(dá)2年甚至三年，或許公司業(yè)績就已經(jīng)暴露，投資者或許能夠避免蒙受巨大損失。
第二，經(jīng)營現(xiàn)金流并未如凈利潤出色。
2020年-2022年，萬潤新能經(jīng)營現(xiàn)金流凈額分別為-9314萬元、-3.66億元和-25.51億元，連續(xù)為負(fù)且呈擴大趨勢，遠(yuǎn)沒有凈利潤好看。
也就是說，公司盡管賺錢了，但主要賺的是應(yīng)收賬款和存貨。即便不質(zhì)疑業(yè)績的真實性，但至少業(yè)績的含金量需要大打折扣。
事實上，當(dāng)年公司IPO的時候，債務(wù)壓力就已經(jīng)非常嚴(yán)重。
截至2021年底，萬潤新能貨幣資金3.1億元，同期短期借款卻高達(dá)8.23億元；而再往前一年，公司賬面貨幣資金更是只有8380萬元。
大家不妨試想，如果公司晚一年上市，情況又會怎樣？
如今三年時間過去，截至2025年一季度末，萬潤新能賬面貨幣資金36.5億元。表面上看似乎不差錢，但是，短期借款和一年內(nèi)到期非流動負(fù)債合計超過了60億元，流動性風(fēng)險再次顯現(xiàn)。
別忘了，公司資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)超過了70%。
所以，如今回過頭再看，還是覺得存在太多的“詭異”和不可思議。
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