投資界的年度盛會(huì)——伯克希爾-哈撒韋股東大會(huì)在5月2日拉開(kāi)帷幕，北京時(shí)間2日周六晚9點(diǎn)進(jìn)入大會(huì)股東問(wèn)答環(huán)節(jié)。
“股神”巴菲特再次全程參與，攜他的CEO接班人——伯克希爾非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的負(fù)責(zé)人阿貝爾（Greg Abel）以及保險(xiǎn)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人賈因（Ajit Jain）共同回答股東提問(wèn)。
華爾街見(jiàn)聞總結(jié)的巴菲特股東大會(huì)要點(diǎn)如下：
1）關(guān)于貿(mào)易
“貿(mào)易不應(yīng)成為武器”，美國(guó)應(yīng)尋求與他國(guó)進(jìn)行貿(mào)易，做各自擅長(zhǎng)的事。保護(hù)主義政策是一個(gè)“嚴(yán)重的錯(cuò)誤”。
2）關(guān)于美國(guó)
“財(cái)政政策是我在美國(guó)最擔(dān)心的問(wèn)題”，當(dāng)政府采取不負(fù)責(zé)任的行動(dòng)，貨幣的價(jià)值可能會(huì)“令人恐懼”。
巴菲特暗示全力押注美國(guó)、支持美國(guó)例外論，稱他最幸運(yùn)的日子是出生在美國(guó)那天，美國(guó)是資本主義的典范。
3) 關(guān)于日本
我們不會(huì)輕易在海外投資，除非我認(rèn)為那是一個(gè)真正具備巨大潛力的機(jī)會(huì)。
打算繼續(xù)持有日本商社的股票五六十年。就算日本央行加息，他也不考慮拋售。
伯克希爾目前在日本的投資已達(dá)200億美元，我甚至希望當(dāng)初我們投資的是1000億美元而不是200億。
4）關(guān)于美股
近期美股經(jīng)歷的“不是什么重大波動(dòng)”，相比過(guò)去的崩盤，“還不算是一場(chǎng)劇烈的熊市”，也不是類似情況。
5）關(guān)于創(chuàng)紀(jì)錄現(xiàn)金儲(chǔ)備
對(duì)于如何利用伯克希爾創(chuàng)紀(jì)錄規(guī)模的現(xiàn)金儲(chǔ)備，未來(lái)五年內(nèi)可能有投資機(jī)會(huì)。
最近伯克希爾差點(diǎn)進(jìn)行100億美元投資。
6) 關(guān)于接班人
伯克希爾非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的負(fù)責(zé)人阿貝爾年底應(yīng)該會(huì)接任CEO。他不會(huì)拋售任何所持的伯克希爾股份，將逐步捐贈(zèng)。
7）關(guān)于伯克希爾
如果哪天伯克希爾的股價(jià)下跌一半，對(duì)我來(lái)說(shuō)反而是個(gè)機(jī)會(huì)。不是說(shuō)我沒(méi)有情緒，而是股價(jià)的波動(dòng)不會(huì)左右我理性的判斷。它不會(huì)影響我對(duì)價(jià)值的評(píng)估。
從整體來(lái)看，伯克希爾的盈利能力在一段時(shí)間內(nèi)仍會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)。
8) 關(guān)于投資公司
巴菲特認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債表是評(píng)估一家公司是否值得投資的一個(gè)良好起點(diǎn)。
他說(shuō)：“我花在研究資產(chǎn)負(fù)債表上的時(shí)間，比看利潤(rùn)表的時(shí)間還多。而華爾街其實(shí)并不太關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表，但我喜歡在看利潤(rùn)表之前，先查看一家公司八到十年的資產(chǎn)負(fù)債表，因?yàn)橛行〇|西在資產(chǎn)負(fù)債表上更難隱藏或操縱?！?/p>
9) 關(guān)于年輕人投資
如果你的人生有一個(gè)方向，那你就要努力讓那些你尊敬、渴望成為的人成為你的朋友。
最快的成功路徑，就是找到那種真正優(yōu)秀的人，并與之同行。
巴菲特在問(wèn)答環(huán)節(jié)尾聲宣布，他計(jì)劃向董事會(huì)提議，今年底就卸任CEO。那將是伯克希爾“巴菲特時(shí)代”落幕的開(kāi)始。投資者要為一個(gè)沒(méi)有巴菲特掌舵的伯克希爾做好準(zhǔn)備。
在股東大會(huì)問(wèn)答環(huán)節(jié)開(kāi)始前，伯克希爾哈撒韋還發(fā)布了今年一季度財(cái)報(bào)，部分要點(diǎn)如下：
公司第一季度運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)為96.4億美元，去年同期112億美元，同比下跌14%，不及分析師預(yù)期。該公司警告，關(guān)稅可能會(huì)進(jìn)一步打擊公司利潤(rùn)。 伯克希爾的整體利潤(rùn)還因美元在第一季度貶值而遭受沖擊。公司表示在外匯方面錄得大約7.13億美元的損失，而去年同期則因匯率波動(dòng)獲得了5.97億美元的收益。 伯克希爾已經(jīng)連續(xù)第十個(gè)季度成為股票的凈賣出方，一季度凈賣出15億美元的股票資產(chǎn)。
財(cái)報(bào)顯示，伯克希爾的現(xiàn)金儲(chǔ)備當(dāng)季達(dá)到3477億美元，再創(chuàng)歷史新高。在關(guān)稅導(dǎo)致不確定性極高的環(huán)境下，巴菲特對(duì)當(dāng)前的投資持謹(jǐn)慎態(tài)度，預(yù)計(jì)未來(lái)五年可能有好的投資機(jī)會(huì)，稱伯克希爾暫緩回購(gòu)部分源于去年拜登政府出臺(tái)的法律對(duì)股票回購(gòu)征1%的消費(fèi)稅。
以下為巴菲特股東大會(huì)問(wèn)答環(huán)節(jié)要點(diǎn)實(shí)錄，以提問(wèn)順序排列：
21：00 2025年股東大會(huì)問(wèn)答環(huán)節(jié)開(kāi)場(chǎng)白
股東大會(huì)開(kāi)始。巴菲特在大會(huì)開(kāi)幕時(shí)表示，這是我的第六十屆股東大會(huì)?，F(xiàn)場(chǎng)掌聲雷動(dòng)。
巴菲特介紹，今年有1.97萬(wàn)人來(lái)到現(xiàn)場(chǎng)出席股東大會(huì)，現(xiàn)場(chǎng)觀眾人數(shù)創(chuàng)最高紀(jì)錄。股東大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，See’s Candies糖果的銷售額已達(dá)到31.7萬(wàn)美元。布魯克斯Brooks跑鞋的銷售額為31萬(wàn)美元， Jazwares旗下玩具等產(chǎn)品售出25萬(wàn)美元。
巴菲特介紹，本次大會(huì)限量發(fā)售紀(jì)念伯克希爾被收購(gòu)60周年的圖書(shū)。這是今年官方書(shū)店Bookworm唯一出售的圖書(shū)。伯克希爾印刷出版了約8000本書(shū)，比最初計(jì)劃增加約3000本，在大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)已售出約4000本。
21：21 股東大會(huì)第一個(gè)問(wèn)題：貿(mào)易
向巴菲特提出的第一個(gè)問(wèn)題是關(guān)于進(jìn)口憑證的，這是他在2003年一篇專欄文章中提出的一個(gè)主張，旨在縮小美國(guó)的貿(mào)易逆差。
巴菲特表示：“進(jìn)口憑證的設(shè)計(jì)是為了平衡貿(mào)易。我設(shè)計(jì)了這個(gè)進(jìn)口憑證的想法。它有些噱頭成分，但我認(rèn)為，這肯定比我們現(xiàn)在談?wù)摰娜魏螙|西都要好得多?！?/p>
巴菲特批評(píng)了關(guān)稅和貿(mào)易保護(hù)主義，并表示“貿(mào)易不應(yīng)成為武器”。他指出，美國(guó)從一無(wú)所有變成了一個(gè)極其重要的國(guó)家。
巴菲特說(shuō)：“我們應(yīng)該尋求與世界其他國(guó)家進(jìn)行貿(mào)易，我們應(yīng)該做我們最擅長(zhǎng)的事，他們也應(yīng)該做他們最擅長(zhǎng)的事。貿(mào)易越多越好?！?/p>
巴菲特在回答關(guān)于貿(mào)易壁壘的問(wèn)題時(shí)說(shuō)：“你可以提出一些非常好的論據(jù)來(lái)證明平衡的貿(mào)易對(duì)世界有利。毫無(wú)疑問(wèn)，貿(mào)易和關(guān)稅可以是一種戰(zhàn)爭(zhēng)行為。我認(rèn)為它已經(jīng)帶來(lái)了不良后果，僅僅是它所引發(fā)的態(tài)度?！?/p>
巴菲特認(rèn)為，保護(hù)主義政策在長(zhǎng)期可能對(duì)美國(guó)產(chǎn)生負(fù)面影響，尤其是在美國(guó)已經(jīng)成為全球領(lǐng)先工業(yè)國(guó)家之后。
他說(shuō)，“在我看來(lái)，這是一個(gè)嚴(yán)重的錯(cuò)誤。當(dāng)你讓75億人對(duì)你沒(méi)什么好感，而卻有3億人在某種程度上炫耀自己取得的成就。我不認(rèn)為這是對(duì)的，也不認(rèn)為這明智。我確實(shí)相信，世界其他地方越是獲得支持、越是繁榮，這對(duì)我們并不會(huì)造成損害。”
我們從250年前的一無(wú)所有，成長(zhǎng)為一個(gè)極其重要的國(guó)家，這在歷史上是前所未有的。
巴菲特的講話贏得了在場(chǎng)的掌聲。巴菲特在講話中并未直接提及美國(guó)總統(tǒng)特朗普。
21：26 股東大會(huì)第二個(gè)問(wèn)題：日本
被問(wèn)及如果日本央行未來(lái)加息，是否會(huì)停止投資日本股票時(shí)，巴菲特表示，他不會(huì)出售股票。
巴菲特說(shuō)，“未來(lái)五十年，我們不會(huì)出售這些股票。日本這些公司的經(jīng)營(yíng)歷史非常優(yōu)秀”， 并指出蘋果、美國(guó)運(yùn)通和可口可樂(lè)等公司在日本的表現(xiàn)一直很好。
巴菲特表示，對(duì)日本的投資完全符合伯克希爾的投資理念。伯克希爾投資的五家日本商社過(guò)去表現(xiàn)非常優(yōu)秀，打算繼續(xù)持有這些商社的股票五十到六十年，并希望與他們建立長(zhǎng)期且深厚的合作關(guān)系。
巴菲特說(shuō)，這些商社的文化和習(xí)慣與我們不同，經(jīng)營(yíng)方式也有所差異，但正因?yàn)槿绱?，我們更珍視這段合作?！拔覀?strong>不會(huì)出售任何股票。幾十年后也不會(huì)發(fā)生。日本的投資正合我們心意?！?/p>
巴菲特表示，伯克希爾目前沒(méi)有任何短期內(nèi)出售上述日本商社股票的打算。他們目前的運(yùn)營(yíng)非常成功，即使他現(xiàn)在已經(jīng)94歲了，也這樣認(rèn)為。伯克希爾還計(jì)劃進(jìn)一步擴(kuò)大合作。
巴菲特說(shuō)，伯克希爾目前在日本的投資已達(dá)200億美元，我甚至希望當(dāng)初我們投資的是1000億美元而不是200億。
21：35 股東大會(huì)第三個(gè)問(wèn)題：伯克希爾巨額現(xiàn)金的部署
被問(wèn)到伯克希爾目前持有的巨額現(xiàn)金儲(chǔ)備時(shí)，巴菲特開(kāi)玩笑說(shuō)，他停止投資并不是為了讓格雷格·阿貝爾未來(lái)“看起來(lái)不錯(cuò)”。
巴菲特對(duì)當(dāng)前的投資機(jī)會(huì)持謹(jǐn)慎態(tài)度。他表示，他一直在尋找投資機(jī)會(huì)，而且伯克希爾這家公司“機(jī)會(huì)主義色彩濃厚”，他希望減少手頭的現(xiàn)金，可能降至500億美元。
巴菲特說(shuō)，巴菲特表示，伯克希爾將找到機(jī)會(huì)，將公司創(chuàng)紀(jì)錄規(guī)模的現(xiàn)金投入使用，很可能在未來(lái)五年內(nèi)實(shí)現(xiàn)。
“偶爾會(huì)有非常誘人的機(jī)會(huì)。但不是每天都有好機(jī)會(huì)。不太可能明天就出現(xiàn)極佳交易，但在五年內(nèi)則不然。我們?cè)蛟谀承r(shí)候沒(méi)有全額投資而賺了很多錢?！?/p>
巴菲特透露，伯克希爾近日差點(diǎn)斥資100億美元進(jìn)行投資。
“比如，不久前，我們差點(diǎn)就花了100億美元，但我們現(xiàn)在會(huì)花1000億美元。我的意思是，當(dāng)某個(gè)項(xiàng)目對(duì)我們來(lái)說(shuō)合理、我們理解并且具有良好價(jià)值時(shí)，做出這樣的決定并不難?！?/p>
巴菲特指出，投資行業(yè)存在的一個(gè)問(wèn)題是，事情的進(jìn)展并不是井然有序的。
21：43 股東大會(huì)第四個(gè)問(wèn)題：全球不確定環(huán)境下投資房地產(chǎn)的挑戰(zhàn)
被問(wèn)到，在當(dāng)前全球充滿不確定性的環(huán)境下，如何應(yīng)對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的挑戰(zhàn)。巴菲特說(shuō)，房地產(chǎn)的投資比股票更加復(fù)雜和困難。無(wú)論是溝通、談判，還是議價(jià)，牽扯的人和環(huán)節(jié)都非常多，比如誰(shuí)是業(yè)主、法律結(jié)構(gòu)、資金安排等等。要在房地產(chǎn)中談成一筆交易、拿到好價(jià)格，真的不容易，變數(shù)太多。
如果選擇投資股票，有一個(gè)巨大的優(yōu)勢(shì)，那就是：每一秒都可以看到無(wú)數(shù)機(jī)會(huì)，尤其是在美國(guó)市場(chǎng)。相比之下，房地產(chǎn)交易是慢節(jié)奏的，而且高度依賴個(gè)人溝通和談判。房地產(chǎn)投資可能是一個(gè)人單獨(dú)完成的，也可能是一個(gè)團(tuán)隊(duì)操作的。
在紐交所，每天有幾十億美金在交易，成千上萬(wàn)不知名的投資者都在參與市場(chǎng)活動(dòng)。你只需要一個(gè)合適的價(jià)格，就可以在5秒鐘內(nèi)成交2萬(wàn)股伯克希爾的股票。但房地產(chǎn)不是這樣。要完成一筆房地產(chǎn)交易，不僅流程繁瑣，周期也很長(zhǎng)。即便今天的交易規(guī)模再大，一旦進(jìn)入談判階段，要權(quán)衡和協(xié)調(diào)的因素也非常多。
巴菲特說(shuō)，伯克希爾也做過(guò)房地產(chǎn)投資，比如在2008年、2009年金融危機(jī)期間。他建議：如果要做房地產(chǎn)，必須用更有智慧、更有策略的方式去比較、去選擇。
21：49 股東大會(huì)第五個(gè)問(wèn)題：AI對(duì)保險(xiǎn)業(yè)的影響
有關(guān)人工智能（AI）能否改變保險(xiǎn)業(yè)的問(wèn)題先由伯克希爾的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人賈因回答。
賈因說(shuō)，人們對(duì)AI投入了很多時(shí)間和資金。AI將是用來(lái)改變行業(yè)規(guī)則的工具。AI技術(shù)可能會(huì)“真正改變”保險(xiǎn)行業(yè)目前評(píng)估、定價(jià)和銷售風(fēng)險(xiǎn)的方式，以及目前的理賠方式。
但賈恩指出，伯克希爾不會(huì)在行業(yè)內(nèi)首先采用AI，伯克希爾對(duì)任何高調(diào)的新技術(shù)索賠都采取了更為謹(jǐn)慎的態(tài)度。
賈因說(shuō)：“我當(dāng)然也覺(jué)得，人們最終會(huì)投入巨額資金去追逐下一個(gè)新潮事物，”他說(shuō)道?！拔覀儾⒉簧瞄L(zhǎng)成為最快或最先行動(dòng)的人。我們的做法更多的是觀望，直到機(jī)會(huì)具體化，我們對(duì)失敗風(fēng)險(xiǎn)、利弊都有更清晰的認(rèn)識(shí)?！?/p>
不過(guò)，賈恩補(bǔ)充說(shuō)，一旦合適的機(jī)會(huì)出現(xiàn)，伯克希爾會(huì)毫不猶豫地進(jìn)行投資。
他說(shuō)，“目前，一些保險(xiǎn)公司確實(shí)在嘗試AI，并試圖找到最佳的利用方式，但我們還沒(méi)有有意識(shí)地投入大量資金來(lái)抓住這個(gè)機(jī)會(huì)。我猜我們會(huì)做好準(zhǔn)備，一旦機(jī)會(huì)出現(xiàn)，我們就會(huì)迅速投入。”
巴菲特說(shuō)，他會(huì)讓賈因來(lái)決定伯克希爾未來(lái)十年的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。是否用AI將由賈因來(lái)選擇。
21：52 股東大會(huì)第六個(gè)問(wèn)題：伯克希爾為何投資熱狗公司Portillo’s
有人問(wèn)道，伯克希爾為何收購(gòu)芝加哥熱狗連鎖店P(guān)ortillo’s，巴菲特回答，他對(duì)Portillo’s了解不多。他開(kāi)玩笑說(shuō)，可能別人偷偷投的。
隨后巴菲特轉(zhuǎn)而講述了一個(gè)關(guān)于Jay Pritzker的軼事。Jay是伊利諾伊州州長(zhǎng)JB Pritzker的親屬，幾十年前曾收購(gòu)了一家布魯克林的巧克力公司。巴菲特稱，賈因是一位非常出色的管理者。
阿貝爾澄清說(shuō)，伯克希爾并未擁有Portillo’s。這家公司實(shí)際上是由一家和伯克希爾名字相似的投資公司擁有。
22：00 股東大會(huì)第七個(gè)問(wèn)題 美國(guó)似乎在經(jīng)歷巨變，對(duì)美國(guó)是悲觀還是樂(lè)觀
提問(wèn)者稱，巴菲特一直非常相信美國(guó)的長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)，但今天的美國(guó)似乎正在經(jīng)歷一些前所未有、接近“革命性”的變化，作為投資者，怎樣評(píng)估當(dāng)下的局勢(shì)，是應(yīng)保持樂(lè)觀還是悲觀？
對(duì)這個(gè)問(wèn)題，巴菲特回答，提問(wèn)者是新一代的投資者。在伯克希爾的經(jīng)理人年度報(bào)告里，通?？床坏竭@些宏觀層面的評(píng)論。但他可以說(shuō)，美國(guó)不會(huì)經(jīng)歷那種劇烈的“革命”式變化。
巴菲特表示，美國(guó)曾是一個(gè)農(nóng)業(yè)國(guó)家，后來(lái)社會(huì)發(fā)生了變化，經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)也非常好。以前是男性主導(dǎo)的時(shí)代，后來(lái)進(jìn)行了公平的改革，也修憲了，女性也有了同樣的機(jī)會(huì)。
“我提到過(guò)，我們最初是一個(gè)農(nóng)業(yè)社會(huì)。我們最初是一個(gè)充滿希望的社會(huì)，但我們并沒(méi)有很好地兌現(xiàn)承諾。我們一直在變化。我們總是會(huì)在這個(gè)國(guó)家發(fā)現(xiàn)各種各樣的批評(píng)，但我一生中最幸運(yùn)的一天是我出生的那一天，（因?yàn)椋┪页錾诿绹?guó)?！?/strong>
巴菲特說(shuō)，從1920年到現(xiàn)在的變革，從1776年到現(xiàn)在，我們做了很多事情，也花了很長(zhǎng)時(shí)間。我出生在美國(guó)，那時(shí)幾乎所有事情都發(fā)生在美國(guó)，但現(xiàn)在不一樣了。我作為一個(gè)出生在美國(guó)的男性，非常幸運(yùn)——這并不容易，但美國(guó)已經(jīng)發(fā)生了改變。
“我們經(jīng)歷過(guò)經(jīng)濟(jì)大衰退，經(jīng)歷過(guò)世界大戰(zhàn)，經(jīng)歷過(guò)我出生時(shí)做夢(mèng)也想不到的原子彈的研制，所以即使我們似乎沒(méi)有解決所有出現(xiàn)的問(wèn)題，我也不會(huì)灰心。如果我今天出生，我會(huì)在子宮里一直談判，直到他們?cè)试S你去美國(guó)?！?/p>
從1930年到現(xiàn)在，我們經(jīng)歷了很多事情，比如大蕭條、兩次世界大戰(zhàn)，還有原子彈帶來(lái)的緊張局勢(shì)。這些都是我們一路走來(lái)的經(jīng)歷。我們是一個(gè)非常幸運(yùn)的國(guó)家，我也是一個(gè)非常幸運(yùn)的人。我覺(jué)得出生在美國(guó)，比出生在其他地方要幸運(yùn)得多。
22：04：股東大會(huì)第八個(gè)問(wèn)題：投資中是否可以打破耐心原則
有人問(wèn)，在投資中是否有時(shí)候可以表現(xiàn)出不耐煩，打破耐心原則？
巴菲特表示，有時(shí)你必須迅速行動(dòng)。伯克希爾正是因?yàn)樵敢庋杆俪鍪侄嵙撕芏噱X。你不會(huì)想在那些有意義的交易上保持耐心。
巴菲特說(shuō)，“當(dāng)出現(xiàn)一個(gè)好的機(jī)會(huì)時(shí)，你不應(yīng)該在那時(shí)表現(xiàn)出耐心。你應(yīng)該有耐心去等待那些偶爾出現(xiàn)的機(jī)會(huì)。但對(duì)于那些合理的交易，你不應(yīng)遲疑。對(duì)于那些永遠(yuǎn)不會(huì)實(shí)現(xiàn)的空談，你也不應(yīng)該耐著性子聽(tīng)?！?/p>
22：13 股東大會(huì)第九個(gè)問(wèn)題：車險(xiǎn)公司Geico
賈因說(shuō)，Geico確實(shí)曾面臨危機(jī)，但我們把危機(jī)轉(zhuǎn)化為了轉(zhuǎn)機(jī)。最初接手的時(shí)候，有兩個(gè)最主要的問(wèn)題：第一是我們的費(fèi)率結(jié)構(gòu)不合理，第二是我們?cè)诰愫投▋r(jià)機(jī)制上的系統(tǒng)性問(wèn)題。五六年前，這些都是我們感到擔(dān)憂的地方。
通過(guò)迅速的技術(shù)調(diào)整和流程優(yōu)化，現(xiàn)在這些問(wèn)題已經(jīng)解決了。我們不僅改進(jìn)了定價(jià)模型，還在風(fēng)險(xiǎn)匹配上做了大量工作，并且對(duì)整體價(jià)格體系做了優(yōu)化。
今天的Geico，已經(jīng)能夠根據(jù)綜合風(fēng)險(xiǎn)水平來(lái)為每個(gè)人定價(jià)，我們?cè)谶@個(gè)方面做得非常出色，也轉(zhuǎn)化成了可觀的利潤(rùn)。
雖然我們?nèi)〉昧撕芏喑删?，但我不認(rèn)為任務(wù)已經(jīng)完成。我們還有很多可以利用的技術(shù)，比如AI等新工具。我們的目標(biāo)不是“趕上別人”，而是“做得更好”。
巴菲特說(shuō)，這是一個(gè)非常有意思的案例研究，特別是關(guān)于一家企業(yè)如何應(yīng)對(duì)行業(yè)游戲規(guī)則變化的問(wèn)題。每一項(xiàng)業(yè)務(wù)都有它自己的挑戰(zhàn)和機(jī)會(huì)。
伯克希爾1970年代花5000萬(wàn)美元買下Geico，當(dāng)時(shí)只是部分持股。后來(lái)Geico為我們帶來(lái)了巨大的收益，現(xiàn)在我們已經(jīng)100%擁有這家公司，僅一個(gè)季度的利潤(rùn)就可以達(dá)到20億美元。但這是幾十年持續(xù)投入和改進(jìn)的結(jié)果。
100年前，汽車保險(xiǎn)幾乎不存在；但現(xiàn)在，除了財(cái)產(chǎn)和意外傷害險(xiǎn)，汽車保險(xiǎn)已經(jīng)成為最大的險(xiǎn)種之一。Geico的利潤(rùn)非?？捎^，手上有高達(dá)290億美元的流動(dòng)現(xiàn)金。當(dāng)年我用5000萬(wàn)買下這家公司，是非常劃算的投資。
Geico創(chuàng)立于1936年，最初是由一位政府職員所創(chuàng)，他原來(lái)是USAA的員工。他在第一年就盈利，第二年賺得更多，之后公司發(fā)展壯大并成功上市。汽車保險(xiǎn)行業(yè)由此開(kāi)始興起。
沒(méi)有人喜歡買保險(xiǎn)，但大家都喜歡開(kāi)車，這使得汽車保險(xiǎn)變成了剛需。Geico的發(fā)展故事非常有趣，曾一度在幾年內(nèi)成長(zhǎng)三倍，雖然后來(lái)一度走偏，但最終又回到了正軌。我們幾乎每年都會(huì)在年會(huì)上談到Geico的相關(guān)問(wèn)題。
巴菲特特別提到了Geico的CEO Todd Combs。他說(shuō)，Combs 在這次轉(zhuǎn)型中做得非常出色。他成功扭轉(zhuǎn)了這家子公司的局勢(shì)。曾經(jīng)被視為劣勢(shì)的“遠(yuǎn)程信息處理系統(tǒng)”（telematics）現(xiàn)在不再是競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)。Combs 還大幅精簡(jiǎn)了公司的人員結(jié)構(gòu)，裁減了數(shù)千個(gè)崗位，這對(duì)于提升效率發(fā)揮了重要作用。
22：22分：股東大會(huì)第十個(gè)問(wèn)題：為何認(rèn)為阿貝爾是合適的接班人
巴菲特并沒(méi)有直接回答這個(gè)問(wèn)題。他表示，重要的是要與自己樂(lè)于共事的優(yōu)秀人才為伍。
巴菲特給出了關(guān)于選擇工作和開(kāi)啟職業(yè)生涯的建議。他說(shuō)，需要”做你喜歡的事“。巴菲特提醒，員工的習(xí)慣可能會(huì)影響同事，因此，謹(jǐn)慎選擇工作地點(diǎn)至關(guān)重要。
巴菲特建議，雖然應(yīng)該“謹(jǐn)慎”選擇自己的雇主，但不必太過(guò)糾結(jié)于起薪之類的因素。“如果你能在那里找到優(yōu)秀的同事，那就去那里?！?/p>
阿貝爾表示，他很榮幸能參與伯克希爾公司的工作。
22：31：股東大會(huì)第11個(gè)問(wèn)題：美元貶值和貨幣風(fēng)險(xiǎn)
有人問(wèn)道，關(guān)于美元走弱和貨幣風(fēng)險(xiǎn)。在回答有關(guān)如何減少對(duì)美元貶值風(fēng)險(xiǎn)的敞口時(shí)，巴菲特表示，他的公司不會(huì)投資于“一文不值”的貨幣?！拔覀儾幌氤钟腥魏挝覀冋J(rèn)為會(huì)貶值的貨幣?！?/p>
巴菲特還提到對(duì)日元的持倉(cāng)有所增加。他并未排除未來(lái)探索和關(guān)注其他貨幣的可能性。
巴菲特也強(qiáng)調(diào)了貨幣博弈的復(fù)雜性，并指出政府的職責(zé)之一就是使本國(guó)貨幣貶值。
巴菲特表示，不會(huì)專門基于季度或年度收益來(lái)采取任何行動(dòng)，管理貨幣風(fēng)險(xiǎn)。在貨幣價(jià)值體系中，要構(gòu)建起有效的制衡機(jī)制是非常困難的。
此外，巴菲特表示：“美國(guó)的財(cái)政政策讓我感到害怕，因?yàn)樗闹贫ǚ绞胶退袆?dòng)機(jī)都是為了做很多可能用錢惹麻煩的事情。但這不僅限于美國(guó)，而是全世界?！?/p>
“我在年度報(bào)告中曾簡(jiǎn)要提到，財(cái)政政策是我在美國(guó)最擔(dān)心的問(wèn)題，因?yàn)樗闹贫ǚ绞骄褪悄菢拥??！?/p>
他說(shuō)道，“所有的動(dòng)因都在推動(dòng)一些可能會(huì)、也確實(shí)會(huì)在貨幣問(wèn)題上引發(fā)麻煩的行為。但這并不僅限于美國(guó)，全球很多地方都是如此。在某些地方，這種情況經(jīng)常會(huì)失控?！?/p>
巴菲特說(shuō)，“我們不會(huì)真的投資一種即將‘崩盤’的貨幣”，并補(bǔ)充說(shuō)，當(dāng)政府采取不負(fù)責(zé)任的行動(dòng)時(shí)，貨幣的價(jià)值可能會(huì)“令人恐懼”。
巴菲特在談到已故副董事長(zhǎng)查理·芒格時(shí)說(shuō)：“查理一直認(rèn)為，如果他必須在股票之外選擇一個(gè)投資領(lǐng)域，他覺(jué)得自己可以在外匯市場(chǎng)上賺很多錢?！?/p>
巴菲特表示：“我們?cè)?jīng)嘗試過(guò)一次。不能說(shuō)我們不會(huì)再做，但可能性不大。除非美國(guó)發(fā)生某些情況，讓我們有意愿持有大量其他國(guó)家的貨幣?！?/strong>
22：41分 股東大會(huì)第12個(gè)問(wèn)題：蒙古
提問(wèn)者稱，蒙古是一個(gè)新興市場(chǎng)，地處中國(guó)和俄羅斯之間。我們有畜牧業(yè)和礦業(yè)，經(jīng)濟(jì)仍在持續(xù)成長(zhǎng)。我們?nèi)ツ暝诩~約舉辦了一場(chǎng)蒙古投資人大會(huì)，吸引了許多有興趣的投資者。像蒙古這樣的新興市場(chǎng)，巴菲特怎么看？是否有長(zhǎng)期投資計(jì)劃？
巴菲特說(shuō)，我記得大概二十年前，我曾經(jīng)參加過(guò)一次年會(huì)，那時(shí)就開(kāi)始關(guān)注蒙古，也聽(tīng)到過(guò)關(guān)于蒙古的介紹，所以我對(duì)蒙古的情況還是有一些了解的——那是很久以前的事了。
現(xiàn)在我們會(huì)聽(tīng)一些來(lái)自政府的報(bào)告，也會(huì)評(píng)估哪些是真正能開(kāi)發(fā)的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。但我們不會(huì)輕易在海外投資，除非我認(rèn)為那是一個(gè)真正具備巨大潛力的機(jī)會(huì)。
很多人認(rèn)為要賺錢就得去通脹高漲的地方，那樣能掙很多錢，但我并不這么看。目前我們公司在蒙古沒(méi)有任何短期的投資計(jì)劃，除非是那種在規(guī)模上非常有吸引力的項(xiàng)目。
也許二十年前我們會(huì)考慮過(guò)去看一看。但關(guān)于你們的經(jīng)濟(jì)，比如牲畜業(yè)、礦業(yè)等，我了解得并不多。這就是我現(xiàn)在的看法。
22：45分 股東大會(huì)第13個(gè)問(wèn)題：私募公司競(jìng)爭(zhēng)保險(xiǎn)業(yè)
有人問(wèn)道，黑石、阿波羅和KKR私募公司等在保險(xiǎn)領(lǐng)域擴(kuò)張，這類企業(yè)更激進(jìn)，怎么看？
賈因承認(rèn)，來(lái)自私募股權(quán)的競(jìng)爭(zhēng)使伯克希爾在保險(xiǎn)業(yè)務(wù)上的投資變得更加困難。“毫無(wú)疑問(wèn)，私募股權(quán)公司已經(jīng)進(jìn)入這個(gè)領(lǐng)域，我們?cè)谶@個(gè)領(lǐng)域已經(jīng)失去了競(jìng)爭(zhēng)力。我們過(guò)去在這一領(lǐng)域參與頗多，但在過(guò)去三四年中，我認(rèn)為我們一筆交易都沒(méi)有做成。”
不過(guò)賈因表示，私募股權(quán)采用更高杠桿和更激進(jìn)投資策略的模式。在經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好時(shí)，私募股權(quán)公司在杠桿和信用風(fēng)險(xiǎn)方面承擔(dān)著一定的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在壽險(xiǎn)領(lǐng)域。“只要經(jīng)濟(jì)良好、信用利差較低，他們就會(huì)賺很多錢。”
賈因說(shuō)，然而，始終存在這樣一種風(fēng)險(xiǎn)：某個(gè)時(shí)刻，監(jiān)管機(jī)構(gòu)可能會(huì)不滿，并表示你們代表保單持有人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)太大，這可能最終以悲劇收?qǐng)??！拔覀儾幌矚g這些情境下的風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)比，因此我們選擇舉起白旗，決定不再與私募公司在壽險(xiǎn)領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)。”
巴菲特表示，許多公司想模仿伯克希爾的模式，但他們的CEO并不會(huì)像我們一樣將全部資產(chǎn)投入到公司中。
巴菲特補(bǔ)充道，伯克希爾與其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的不同之處在于他本人對(duì)投資承擔(dān)更大的個(gè)人責(zé)任。他說(shuō)：
“他們對(duì)自己所做事情的信托責(zé)任感可能有些不同，有時(shí)行得通，有時(shí)不行，不行的話他們就轉(zhuǎn)向其他事情。但如果我們?cè)诓讼栕龅氖虑樾胁煌?，我將用余生為我所?chuàng)造的一切感到懊悔，所以這是一種完全不同的個(gè)人關(guān)系。在財(cái)產(chǎn)與意外險(xiǎn)領(lǐng)域，沒(méi)有哪家公司可以真正復(fù)制伯克希爾的模式。”
22：50分：股東大會(huì)第14個(gè)問(wèn)題：年輕人投資
提問(wèn)者是一個(gè)年輕女孩。她說(shuō)自己剛開(kāi)始學(xué)習(xí)投資，想聽(tīng)聽(tīng)巴菲特的看法。他在投資初期學(xué)到了哪些教訓(xùn)。
巴菲特說(shuō)，這是一個(gè)非常好的問(wèn)題。我真希望在我年輕的時(shí)候，有人能給我這樣的建議。
這件事和你身邊是什么樣的人息息相關(guān)。不要期待你做的每一個(gè)決定都是正確的。如果你的人生有一個(gè)方向，那你就要努力讓那些你尊敬、渴望成為的人成為你的朋友。
我剛剛提到了幾位過(guò)去跟我合作、共事的人，也許他們做的事情規(guī)模比不上我，但他們是我非常喜歡的人，和他們相處，對(duì)我來(lái)說(shuō)意義重大。和志同道合的人一起走人生的路，這是非常寶貴的?？上?，這些道理往往要到人生后期你才真正體會(huì)得到。等你年紀(jì)大了，就會(huì)明白這些才是真正重要的事。
巴菲特提到兩位伯克希爾的前董事Tom Murphy和Walter Scott。他說(shuō)，如果你身邊有像Tom Murphy和Walter Scott這樣的人，你的人生一定會(huì)更好。但這并不是說(shuō)你要去追隨有錢人、復(fù)制他們的生活模式。我會(huì)建議你去接近那些真正聰明、有智慧的人，向他們學(xué)習(xí)，向他們請(qǐng)教，和他們一起嘗試。
如果你正在尋找一份有意義的工作，而你并不是急著掙錢，那我建議你像查理·芒格那樣，花時(shí)間和優(yōu)秀的人相處。找到這樣的機(jī)會(huì)，分享他們的成功；如果找不到，也沒(méi)關(guān)系，你就繼續(xù)做你正在做的事情，繼續(xù)努力。堅(jiān)持下去，你終究會(huì)找到那些和你一樣認(rèn)真生活、認(rèn)真思考的人。
巴菲特回憶說(shuō)，我第一次去Geico的時(shí)候，門是鎖著的，我也不知道門后面是誰(shuí)。十分鐘之后，我見(jiàn)到了那個(gè)人，他后來(lái)對(duì)我的人生產(chǎn)生了極大的影響。當(dāng)你遇到這樣的人時(shí)，要記得他們對(duì)你的幫助，也要想著將來(lái)能回報(bào)他們，幫助他們。千萬(wàn)不要忘記這些貴人。
當(dāng)然，有時(shí)候你也可能會(huì)遇到一些不理想的情形。但如果你真的很幸運(yùn)，生活在一個(gè)好的環(huán)境中，周圍都是很棒的人，那就要好好珍惜。你不需要因?yàn)樾疫\(yùn)而感到內(nèi)疚。全世界有80億人，美國(guó)只有3億多人，如果你生活在這里，那你已經(jīng)在這個(gè)游戲中處于領(lǐng)先位置了，你應(yīng)該好好利用這一點(diǎn)。
如果在工作中，有人讓你去做一些你根本不想做的事，那就不要和他們?cè)谝黄稹?/strong>不同行業(yè)對(duì)人的選擇標(biāo)準(zhǔn)不一樣，但如果你找到了讓你心動(dòng)的方向，那就努力去做，尤其是如果那是一份你終身都想做的事業(yè)。
投資行業(yè)非常有趣，很多人在賺到第一桶金之后就不愿意再繼續(xù)做了。但我個(gè)人很幸運(yùn)，我從一開(kāi)始就看到了它的長(zhǎng)期魅力。
像 Tom Murphy，他活到了98歲，他有一種能力可以看到別人身上的潛力。我們還沒(méi)遇到過(guò)另一個(gè)人像他那樣，能如此敏銳地發(fā)現(xiàn)人才。如果你想成為一個(gè)更好的人，那就要努力去找到像他這樣的人，和他們一起工作。
世界上有很多成功的人，但不是每個(gè)人都能做出正確的選擇。而最快的成功路徑，就是找到那種真正優(yōu)秀的人，并與之同行。
伯克希爾的經(jīng)驗(yàn)對(duì)我來(lái)說(shuō)也是很寶貴的。Sandy Gottesman 從1963年開(kāi)始一直為我們管理資產(chǎn)，直到他幾年前去世，還有 Walter Scott，還有阿貝爾，他們身上都體現(xiàn)了什么叫做長(zhǎng)期的成功。你可以從他們那里學(xué)到很多真正有價(jià)值的東西。
這就是我能給你的建議。有些人能活得久，可能是因?yàn)樗麄兩磉叾际呛萌?，也可能是因?yàn)樗麄兠刻旌瓤蓸?lè)（笑）。但我相信，幸福和快樂(lè)的人能活得更久，因?yàn)樗麄円恢倍荚谧鲎约赫嬲裏釔?ài)的事情。
22點(diǎn)59分 股東大會(huì)第15個(gè)問(wèn)題：最近的市場(chǎng)巨震是否提供了投資機(jī)會(huì)
被問(wèn)及最近的市場(chǎng)波動(dòng)是否提供了大手筆投資的機(jī)會(huì)，巴菲特淡化近期市場(chǎng)波動(dòng)，稱“其實(shí)沒(méi)什么”（really nothing），這是投資的一部分。他對(duì)過(guò)去幾周令投資者感到不安的股市波動(dòng)不以為然。
巴菲特說(shuō)：“過(guò)去30天、45天、100天內(nèi)發(fā)生的事情……真的不算什么?！?/strong>
巴菲特指出，在過(guò)去60年里，伯克希爾公司股價(jià)下跌50%的情況不到三次。在此期間，公司并不存在任何基本面問(wèn)題。
過(guò)去60年里，伯克希爾·哈撒韋公司股價(jià)下跌50%的情況不到三次。他指出，在此期間，公司并不存在任何基本面問(wèn)題。
鑒于此，相比1929年的股市崩盤等時(shí)期，巴菲特認(rèn)為，美股近期的走勢(shì)“不是什么重大波動(dòng)（not a huge move）”，“這還不算是一場(chǎng)劇烈的熊市（dramatic bear market），也不是類似的情況?！?/strong>
巴菲特回憶，在他1930年生日那天，即1930年8月30日，道指是240點(diǎn)，之后一度跌至41點(diǎn)。盡管曾經(jīng)經(jīng)歷一些“令人毛骨悚然”的事件，道指本周五收盤仍突破了41300點(diǎn)。
對(duì)于那些擔(dān)心自己投資組合周期性漲跌的人，巴菲特建議：他們應(yīng)該改變自己的投資理念，去適應(yīng)世界——而不是世界去適應(yīng)他們。
巴菲特說(shuō)：“對(duì)你來(lái)說(shuō)，如果自己的股票是否下跌15%很重要，那么你需要改變投資理念。世界不會(huì)適應(yīng)你，你必須適應(yīng)世界?！?/p>
他補(bǔ)充道：“人都有情緒。但你在投資時(shí)必須控制情緒?！?/p>
23點(diǎn)03分 股東大會(huì)第16個(gè)問(wèn)題：如何應(yīng)對(duì)人生挫折
一位來(lái)自中國(guó)上海的股東尋求如何應(yīng)對(duì)人生挫折的建議。
巴菲特說(shuō)，“我會(huì)專注于那些美好的事情，而不是糟糕的事情。人生往往可以很精彩——但也可能遭遇糟糕的挫折。”
23點(diǎn)09分 股東大會(huì)第17個(gè)問(wèn)題 自動(dòng)駕駛
有人問(wèn)，自動(dòng)駕駛在美國(guó)尚未全面普及。如果未來(lái)真的落地，Geico的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)會(huì)受到什么影響？怎么看待自動(dòng)駕駛帶來(lái)的責(zé)任劃分、軟件問(wèn)題，以及更廣泛的變化？
負(fù)責(zé)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的賈因回答，從保險(xiǎn)角度來(lái)看，自動(dòng)駕駛不會(huì)立刻帶來(lái)本質(zhì)上的改變。現(xiàn)在大多數(shù)汽車保險(xiǎn)保費(fèi)，都是基于駕駛員錯(cuò)誤發(fā)生的頻率來(lái)定價(jià)的，我們的保單與理賠系統(tǒng)正是依照這樣的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算方式運(yùn)作的。
賈因說(shuō)，自動(dòng)駕駛技術(shù)的確可能降低事故發(fā)生的幾率，Geico與其他保險(xiǎn)公司對(duì)此持類似觀點(diǎn)。但一旦這項(xiàng)技術(shù)真正普及，我們也會(huì)做出相應(yīng)的調(diào)整。
巴菲特說(shuō)，這讓我想起查理·芒格以前對(duì)我說(shuō)過(guò)的話。當(dāng)初我們決定進(jìn)入紡織業(yè)時(shí)，并不能預(yù)見(jiàn)到整個(gè)行業(yè)未來(lái)的轉(zhuǎn)變。
世界一直在變化。就像打棒球或高爾夫一樣，并不是每一次揮棒都能打出全壘打，也不是每一桿都能一桿進(jìn)洞。你要接受你會(huì)犯錯(cuò)的事實(shí)。
今天我們談?wù)撈嚤ｋU(xiǎn)是否會(huì)被改變，這是一個(gè)非常重要的問(wèn)題。但目前來(lái)看，自動(dòng)駕駛還沒(méi)有完全實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，美國(guó)也尚未大規(guī)模推動(dòng)。保險(xiǎn)行業(yè)未來(lái)一百年會(huì)變成什么樣，現(xiàn)在沒(méi)有人能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)。
不過(guò)有一點(diǎn)很明確：這個(gè)世界是動(dòng)態(tài)變化的。人們喜歡開(kāi)車，我們不希望摧毀這個(gè)世界。我們學(xué)會(huì)了如何更好地保護(hù)地球，盡管這一路很艱難。我們知道全球有8個(gè)國(guó)家對(duì)全人類的發(fā)展有重大影響，我們希望這些國(guó)家能有最好的領(lǐng)導(dǎo)人。
愛(ài)因斯坦在1905年發(fā)表了狹義相對(duì)論，也推動(dòng)了能量轉(zhuǎn)化為強(qiáng)大力量的研究，最后卻導(dǎo)致了我們不得不面對(duì)核武器所帶來(lái)的威脅。我1930年出生后也見(jiàn)證了這些后果。即使是愛(ài)因斯坦當(dāng)年也不可能預(yù)料這些發(fā)明最終會(huì)改變世界的方式。
我們也看到過(guò)朝鮮的發(fā)展。沒(méi)有人能真正預(yù)測(cè)他們接下來(lái)會(huì)做什么。這些不確定性并不會(huì)很快消失。
即便如此，變革也帶來(lái)了許多好處，讓我們今天的生活比100年前好得多。但我們依然要面對(duì)像大規(guī)模殺傷性武器這樣的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。
就像現(xiàn)在的汽車保險(xiǎn)，我們看到技術(shù)發(fā)展很快，但對(duì)我來(lái)說(shuō)，這種變化還比不上紡織業(yè)當(dāng)年的沖擊大?，F(xiàn)在應(yīng)該是人類歷史上“最幸運(yùn)”的階段之一，你應(yīng)該去享受生活，同時(shí)關(guān)注保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)生的變化。
保險(xiǎn)這個(gè)行業(yè)我們做得很好。雖然它存在不少結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，但我們也不是每件事都能完全掌控。如果你不知道怎么揮桿，就別打高爾夫球。
關(guān)于自動(dòng)駕駛引發(fā)的產(chǎn)品責(zé)任、意外事故，確實(shí)還有很多條款需要厘清。一旦發(fā)生事故，由于技術(shù)升級(jí)，維修成本會(huì)顯著增加?，F(xiàn)在的汽車已經(jīng)越來(lái)越像高科技產(chǎn)品，而這些技術(shù)相關(guān)的新問(wèn)題，還沒(méi)有完全解決。
比如我1950年剛?cè)eico的時(shí)候，一年平均保費(fèi)大約是40美元，當(dāng)然要看你住在哪個(gè)州。但現(xiàn)在，一年2000美元是常態(tài)。不過(guò)與此同時(shí)，交通事故死亡人數(shù)卻大幅下降。如果你換個(gè)角度來(lái)看，其實(shí)現(xiàn)在開(kāi)車比以前安全多了。整個(gè)行業(yè)未來(lái)的走勢(shì)很難預(yù)測(cè)。你必須結(jié)合研究、現(xiàn)實(shí)和各種數(shù)據(jù)來(lái)看待。
還有能源行業(yè)、醫(yī)療、政治環(huán)境的變化，都可能造成產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。在商業(yè)世界里，很多問(wèn)題沒(méi)有“答案”，只有“行動(dòng)點(diǎn)”。今天的游戲規(guī)則和過(guò)去完全不同，因此你每天醒來(lái)都要重新思考如何經(jīng)營(yíng)你的行業(yè)。
關(guān)于伯克希爾第一季度財(cái)報(bào)的一些補(bǔ)充說(shuō)明：
我們保險(xiǎn)板塊的表現(xiàn)今年第一季度下滑明顯。去年非常強(qiáng)勁，而今年則因價(jià)格下滑、風(fēng)險(xiǎn)上升而承壓。
我們有些成就是無(wú)法復(fù)制的，也不建議大家去復(fù)制別人的模式。我們確實(shí)有一些優(yōu)勢(shì)。
我們的投資收入變化不大，因?yàn)槲覀冋w的錯(cuò)誤不多。我們預(yù)計(jì)今年投資總額在400億美元左右，雖然整體收益會(huì)低一些，但負(fù)面也比過(guò)去少。
鐵路業(yè)務(wù)今年比去年略有增長(zhǎng)，有些問(wèn)題正在改善，對(duì)伯克希爾來(lái)說(shuō)仍是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。能源板塊的問(wèn)題基本解決，今年收益也回升。其他業(yè)務(wù)需要我們繼續(xù)加把勁。
我們做了很多測(cè)算，有的增長(zhǎng)、有的下降，總體還不錯(cuò)。關(guān)于現(xiàn)金流，也請(qǐng)大家保持耐心。芒格曾告訴我：“只要你有耐心，愿意每天堅(jiān)持閱讀財(cái)報(bào)、聽(tīng)聽(tīng)政界人士的講話，就會(huì)找到非常優(yōu)秀的機(jī)會(huì)?！?/p>
我們目前仍有充足現(xiàn)金，只要我們承保的業(yè)務(wù)能帶來(lái)利潤(rùn)，這些現(xiàn)金就能派上用場(chǎng)。未來(lái)50年、100年，我們都有可能做出重要投資。當(dāng)然，困難的年份也會(huì)到來(lái)，那時(shí)這些現(xiàn)金儲(chǔ)備就顯得尤為重要。
目前壽險(xiǎn)部分的留存金是-2.2%。如果你沒(méi)有準(zhǔn)備好應(yīng)對(duì)未來(lái)，那很可能會(huì)陷入麻煩。經(jīng)營(yíng)企業(yè)必須換一種思維方式來(lái)思考問(wèn)題。
今年我們沒(méi)有做任何收購(gòu)。如果你買伯克希爾的股票，也會(huì)獲得應(yīng)得的部分。
巴菲特表示，伯克希爾今年暫停股票回購(gòu)計(jì)劃的部分原因是，大約一年前，《通脹削減法案》（the Inflation Reduction Act）出臺(tái)，該法律對(duì)股票回購(gòu)征收1%的消費(fèi)稅。這對(duì)我們來(lái)說(shuō)比對(duì)其他公司傷害更大
巴菲特表示：“這確實(shí)讓它（回購(gòu)）的吸引力略低于以前?！?/p>
巴菲特舉例稱，像蘋果這樣，今年表現(xiàn)很好，花了1000億美元做回購(gòu)。他們?yōu)檫@些回購(gòu)支付的稅金也是巨大的。他們回購(gòu)的價(jià)格甚至高于你買入時(shí)的價(jià)格——這是個(gè)好消息。
如今人們都在尋找提高成功幾率的方法，但我想強(qiáng)調(diào)：你必須認(rèn)真閱讀。沒(méi)有深入的閱讀，是無(wú)法做出明智決策的。
如果未來(lái)出現(xiàn)重大變化，我們公司仍然會(huì)堅(jiān)持保守審慎的參與策略。雖然我們進(jìn)行了一些回購(gòu)，但稅負(fù)已經(jīng)不容小覷。
0點(diǎn)05分 下半場(chǎng)開(kāi)場(chǎng)白及股東大會(huì)第18個(gè)問(wèn)題：從芒格等人身上學(xué)到什么
開(kāi)始下半場(chǎng)問(wèn)答前，巴菲特向現(xiàn)場(chǎng)觀眾推薦一部關(guān)于已故《華盛頓郵報(bào)》出版商凱瑟琳·格雷厄姆（Katharine Graham）的紀(jì)錄片：《成為凱瑟琳·格雷厄姆》。
巴菲特因與格雷厄姆的友誼以及在《華盛頓郵報(bào)》董事會(huì)中的角色出現(xiàn)在這部影片中。
賈因下半場(chǎng)并未登臺(tái)，巴菲特和阿貝爾繼續(xù)答問(wèn)。
有股東提問(wèn)阿貝爾希望人們?nèi)绾斡涀∷Ｋ硎?，自己作為父親和教練的角色對(duì)他而言非常重要。
巴菲特打趣道，他希望人們記住他是因?yàn)椤案啐g”，引發(fā)觀眾陣陣笑聲。
巴菲特解釋，他為何認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債表是評(píng)估一家公司是否值得投資的一個(gè)良好起點(diǎn)。
他說(shuō)：“我花在研究資產(chǎn)負(fù)債表上的時(shí)間，比看利潤(rùn)表的時(shí)間還多。而華爾街其實(shí)并不太關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表，但我喜歡在看利潤(rùn)表之前，先查看一家公司八到十年的資產(chǎn)負(fù)債表，因?yàn)橛行〇|西在資產(chǎn)負(fù)債表上更難隱藏或操縱。”
他補(bǔ)充道：“當(dāng)然，這兩者都不能給你全部答案?！?/p>
0點(diǎn)13分 股東大會(huì)第19個(gè)問(wèn)題：阿貝爾接替巴菲特后伯克希爾的資本配置
有人問(wèn)，過(guò)去十幾年，大家一直關(guān)注巴菲特和查理·芒格的投資策略?，F(xiàn)在阿貝爾將接替巴菲特任CEO，未來(lái)可能會(huì)有更多的資本配置決策由他主導(dǎo)。他如何看待這方面的傳承，他何看待未來(lái)？
阿貝爾首先提到，伯克希爾有一個(gè)非常強(qiáng)大的投資文化，這是巴菲特先生長(zhǎng)期建立的成果。我們?nèi)w同仁都秉持著共同的價(jià)值觀。
資本配置是我們經(jīng)營(yíng)哲學(xué)中最核心的一部分。我們?cè)谧鰶Q策時(shí)，不僅僅是管理層之間討論，更重要的是，我們有很清晰的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。這些價(jià)值觀就是我們公司成功的關(guān)鍵。
我們始終重視伯克希爾的信譽(yù)，這對(duì)我們來(lái)說(shuō)是最大的財(cái)富。巴菲特曾經(jīng)提醒大家，在做任何投資決策時(shí)，第一件事是看清楚損益表，了解真實(shí)的數(shù)字。
現(xiàn)在我們擁有大量現(xiàn)金，這是巨大的優(yōu)勢(shì)，但同時(shí)也帶來(lái)了挑戰(zhàn)——怎么配置這些資金？這不是一個(gè)簡(jiǎn)單的問(wèn)題，而是一門深?yuàn)W的哲學(xué)。我們隨時(shí)都有配置能力，但追求的是“更好的配置”。
我們一直強(qiáng)調(diào)的是，伯克希爾在任何環(huán)境下都不會(huì)依賴別人，我們不會(huì)依賴銀行貸款來(lái)進(jìn)行資本運(yùn)作。無(wú)論是保險(xiǎn)還是非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，我們必須有充足的現(xiàn)金流，確保伯克希爾能夠持續(xù)運(yùn)作。
我們會(huì)繼續(xù)關(guān)注各個(gè)行業(yè)的優(yōu)質(zhì)機(jī)會(huì)，不局限于保險(xiǎn)業(yè)。我們的目標(biāo)是在投資時(shí)，無(wú)論是購(gòu)買一家企業(yè)100%的股份，還是只持有一部分，都必須充分理解這家公司的愿景。
就像巴菲特之前提到的：我們?cè)谏弦患径韧瓿闪艘豁?xiàng)100億美元的收購(gòu)。有時(shí)全盤收購(gòu)是合適的，有時(shí)只買一部分股權(quán)也能發(fā)揮作用。關(guān)鍵是，無(wú)論我們持股1%還是100%，都必須了解這家公司未來(lái)5年、10年、20年想要成為什么樣的企業(yè)。
我們會(huì)繼續(xù)延續(xù)這套哲學(xué)。這是伯克希爾過(guò)去60年成功的核心，我們不會(huì)改變。
巴菲特接著說(shuō)，要強(qiáng)調(diào)，現(xiàn)在美國(guó)確實(shí)面臨一些重大的轉(zhuǎn)型需求。我們美國(guó)的電網(wǎng)、高速公路系統(tǒng)都已經(jīng)落后于當(dāng)前人口和經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度。
要推動(dòng)這些改變，美國(guó)政府必須采取更強(qiáng)有力的措施。美國(guó)有50個(gè)州，每個(gè)州都有不同的思考方式。就像二戰(zhàn)后，我們?cè)诤芏虝r(shí)間內(nèi)動(dòng)員了整個(gè)制造業(yè)支援戰(zhàn)爭(zhēng)，當(dāng)時(shí)效率驚人。但和平時(shí)期，要實(shí)現(xiàn)同樣的效率，并不容易。
投資要看情境而定，我們有知識(shí)、有資本，但也要進(jìn)行策略上的轉(zhuǎn)變。如何發(fā)揮伯克希爾的作用，這需要既對(duì)國(guó)家有意義、也對(duì)人民和公司有意義的方案。
阿貝爾接下來(lái)也許會(huì)提出他對(duì)這些問(wèn)題的看法。但有一點(diǎn)是明確的：我們需要準(zhǔn)備好充足的現(xiàn)金儲(chǔ)備，以便在關(guān)鍵時(shí)刻介入。
過(guò)去我們做過(guò)很多合作項(xiàng)目。比如美國(guó)的高速公路系統(tǒng)，是在聯(lián)邦政府推動(dòng)下完成的。如果只是靠一家企業(yè)，是辦不到的。未來(lái)類似的大項(xiàng)目，也需要政府與私營(yíng)部門的密切合作。
阿貝爾說(shuō)，從能源業(yè)的角度來(lái)看，我們的確還有很多可以推進(jìn)的領(lǐng)域。目前電力需求增長(zhǎng)迅速，要滿足長(zhǎng)期的能源需求，就必須做出必要的資本投資。我們?cè)谶@個(gè)領(lǐng)域有著很強(qiáng)的能力，也正在積極應(yīng)對(duì)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。
只有解決了這些風(fēng)險(xiǎn)，我們才能部署應(yīng)對(duì)未來(lái)需求的能力。而且我們現(xiàn)在就必須開(kāi)始準(zhǔn)備。
巴菲特表示贊同，他接著說(shuō)，必須借助美國(guó)聯(lián)邦政府的力量。就像二戰(zhàn)時(shí)修建高速公路系統(tǒng)，如果沒(méi)有國(guó)家的協(xié)調(diào)，是不可能迅速完成的。
我們確實(shí)擁有資本，也擁有足夠的知識(shí)，這使我們能夠參與其中。但光有合作愿望是不夠的，還需要有“集中力量辦大事”的能力。
二戰(zhàn)時(shí)期我們能做到這些，但在和平時(shí)期，要推動(dòng)類似的全國(guó)性建設(shè)，是非常困難的。這項(xiàng)任務(wù)最終可能會(huì)落到下一代人手中。
0點(diǎn)26分 股東大會(huì)第20個(gè)問(wèn)題：14歲的女孩希望加入伯克希爾，怎樣努力
來(lái)自香港的14歲女孩表示，她希望未來(lái)加入伯克希爾，問(wèn)未來(lái)可以做什么工作。阿貝爾說(shuō)，勤奮工作和樂(lè)于貢獻(xiàn)的愿望會(huì)讓你走得更遠(yuǎn)?！拔覀冋嬲\(chéng)地期待你成為伯克希爾的一員的那一天?！?/p>
巴菲特補(bǔ)充道：“保持好奇心，多讀書(shū)?！?/p>
0點(diǎn)29分 股東大會(huì)第21個(gè)問(wèn)題：野火影響公用事業(yè)，有何戰(zhàn)略保護(hù)
談到野火風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，阿貝爾說(shuō)：“它不會(huì)消失。公司已決定，當(dāng)火災(zāi)來(lái)臨時(shí)，有時(shí)需要切斷設(shè)備電源。這可不是關(guān)燈就能解決的?！币盎鹪诩又?、德州都在發(fā)生。在哪里投資是首先觀點(diǎn)。
談到伯克希爾公用事業(yè)公司在山火蔓延時(shí)承擔(dān)的責(zé)任時(shí)，阿貝爾說(shuō)道,“我們不能只是成為最后的保險(xiǎn)人.我們不可能為發(fā)生的所有事情負(fù)責(zé)?！?/p>
巴菲特向股東保證，伯克希爾不會(huì)把他們的錢用在公司認(rèn)為“愚蠢”的事情上。
他補(bǔ)充道，如果他們真的這么做了，股東們“就應(yīng)該把我們趕走”。
“用別人的錢做蠢事比用自己的錢更容易。這是政府普遍存在的問(wèn)題之一。我們不想把這種現(xiàn)象帶給私營(yíng)企業(yè)，”巴菲特打趣道。
0點(diǎn)43分 股東大會(huì)第22個(gè)問(wèn)題：女粉希望巴菲特安排在辦公室見(jiàn)面
提問(wèn)來(lái)自一位波蘭女士，她說(shuō)，74年前的1951年1月，巴菲特曾搭乘火車8個(gè)小時(shí)去華盛頓，只為了解保險(xiǎn)的知識(shí)，并一直堅(jiān)持走在這條道路上，這是一段非常打動(dòng)人的經(jīng)歷。2011年她才15歲，但她也給自己立下目標(biāo)：有一天一定要見(jiàn)您一面。今天，她終于實(shí)現(xiàn)了這個(gè)承諾，她想請(qǐng)求巴菲特滿足一個(gè)小愿望：能不能給她一點(diǎn)時(shí)間，在您辦公室待上一個(gè)小時(shí)。
巴菲特感謝她的提問(wèn)，笑著說(shuō)你不需要宣布我的生平軼事，但我很感謝你的堅(jiān)持和努力。今天在場(chǎng)有四萬(wàn)人，你的這個(gè)問(wèn)題確實(shí)很特別。
巴菲特說(shuō)，在我年輕的時(shí)候，我經(jīng)常會(huì)開(kāi)車走遍全國(guó)，去參觀各種公司。當(dāng)時(shí)這些公司通常沒(méi)有投資人關(guān)系部，所以很多時(shí)候是CEO親自接待我。我當(dāng)時(shí)也擔(dān)心他們可能不會(huì)理我，但我會(huì)事先準(zhǔn)備好兩個(gè)非常具體的問(wèn)題。
這個(gè)做法并不是壞主意。如果你想拜訪某個(gè)人并和他聊十分鐘，那你要先想清楚你要說(shuō)什么、你要問(wèn)什么。你來(lái)設(shè)定這十分鐘的條件，而不是讓對(duì)方來(lái)設(shè)定。
你會(huì)發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)公司現(xiàn)在都有投資人關(guān)系部門，他們的工作就是告訴你為什么你應(yīng)該買他們的股票。這是一個(gè)越來(lái)越大的業(yè)務(wù)。但你完全可以用你自己的方式去學(xué)習(xí)和了解這個(gè)世界。伯克希爾也有我們自己的方式，我們不照搬別人那一套。
現(xiàn)在我們擁有足夠的資料和人才，因此我們不需要像過(guò)去那樣一個(gè)一個(gè)地做面試。今天在這里有四萬(wàn)多人，我們確實(shí)沒(méi)有辦法滿足每個(gè)人的一小時(shí)請(qǐng)求。但我真的非常欣賞你的熱情和堅(jiān)持，我只能這樣跟你說(shuō)這些了。
0點(diǎn)50分 股東大會(huì)第23個(gè)問(wèn)題 收購(gòu)伯克希爾自身能源部門剩余資產(chǎn)
關(guān)于伯克希爾收購(gòu)其自身能源部門剩余資產(chǎn)的決定。巴菲特對(duì)公用事業(yè)行業(yè)并不樂(lè)觀，他說(shuō)道，“公用事業(yè)業(yè)務(wù)不如幾年前那么好了。”他將此歸咎于社會(huì)因素，他說(shuō)，價(jià)值會(huì)變，而且并不總是向上。
巴菲特談到了美國(guó)能源行業(yè)的投資機(jī)會(huì)，以及伯克希爾可以發(fā)揮的作用。“解決這一問(wèn)題的方法，是實(shí)現(xiàn)某種政府與私營(yíng)企業(yè)之間的合作，就像戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)期那樣。我不認(rèn)為在修建高速公路系統(tǒng)時(shí)，政府是自己派人去鋪設(shè)大量混凝土或做類似的事。”
他補(bǔ)充說(shuō)：“我們確實(shí)有資本，而且我們也掌握了一些極少數(shù)地方才有的知識(shí)?！?/p>
0點(diǎn)54分 股東大會(huì)第24個(gè)問(wèn)題：伯克希爾未來(lái)盈利
有人問(wèn)巴菲特，在最近這個(gè)財(cái)政年度，對(duì)公司的收益有怎樣的預(yù)估？未來(lái)的盈利是會(huì)增加，還是可能會(huì)下降。
巴菲特說(shuō)，我認(rèn)為我們的公共事業(yè)收入會(huì)受到一定影響，盈利不一定完全由并購(gòu)決定，但不可否認(rèn)的是，我們確實(shí)會(huì)不定期進(jìn)行并購(gòu)。今年我們就花了100億美元進(jìn)行投資。
這類問(wèn)題很多時(shí)候取決于市場(chǎng)的環(huán)境以及人們的情緒。有些人就比較悲觀。作為1930年代出生的人，我經(jīng)歷過(guò)非常艱難的時(shí)期。有時(shí)候你會(huì)覺(jué)得某些機(jī)會(huì)特別有吸引力，但卻沒(méi)有行動(dòng)，錯(cuò)失了機(jī)會(huì)。在我一生中，這種情況發(fā)生過(guò)很多次。
很多時(shí)候，我選擇不去嘗試一些我覺(jué)得沒(méi)有把握的事情——比如你要我去走鋼絲，我是不會(huì)去的。但在金融市場(chǎng)方面，有些別人會(huì)害怕的東西，我并不害怕。
如果哪天伯克希爾的股價(jià)下跌一半，對(duì)我來(lái)說(shuō)反而是個(gè)機(jī)會(huì)。我知道很多人的反應(yīng)跟我不一樣，但我不會(huì)擔(dān)心。不是說(shuō)我沒(méi)有情緒，而是股價(jià)的波動(dòng)不會(huì)左右我理性的判斷。它不會(huì)影響我對(duì)價(jià)值的評(píng)估。
從整體來(lái)看，伯克希爾的盈利能力在一段時(shí)間內(nèi)仍會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)。我們要做的是保留我們賺到的錢，然后理性地做出決定。每個(gè)人的能力和風(fēng)險(xiǎn)承受度都不同，而正是這些差異，才創(chuàng)造了投資市場(chǎng)中的機(jī)會(huì)。
0點(diǎn)59分 股東大會(huì)第25個(gè)問(wèn)題 科技巨頭的股票
科技巨頭目前大舉投入資本支出，投資AI。巴菲特表示，科技巨頭賺了很多錢，也做了很多投資。像可口可樂(lè)也有自己的裝瓶公司，這些投資其實(shí)并不是很大。企業(yè)的初始投資、比如機(jī)械所需的大，后面就少了。
巴菲特說(shuō)，觀察科技七巨頭（Magnificant 7）未來(lái)資本密集程度的提升將會(huì)非常有趣?！?strong>美國(guó)有很多人通過(guò)關(guān)注別人如何投資而變得非常富有?！?/p>
1點(diǎn)09分 股東大會(huì)第26個(gè)問(wèn)題：有什么高中的課程或活動(dòng)有助于今后做投資
巴菲特說(shuō)，未來(lái)的學(xué)校老師，工作中都可以學(xué)到。
1點(diǎn)17分 股東大會(huì)第27個(gè)問(wèn)題：DOGE對(duì)美國(guó)長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)是好是壞
被問(wèn)到政府效率部（DOGE），巴菲特笑著說(shuō)，為什么要問(wèn)我這么難的問(wèn)題。對(duì)我來(lái)說(shuō)，政府的官僚系統(tǒng)一直是個(gè)令人困惑的事情。在資本主義市場(chǎng)中，很多官僚性的結(jié)構(gòu)會(huì)“傳染”，也就是說(shuō)，它們的低效率可能蔓延到其他領(lǐng)域。其實(shí)很多體系是有更好的管理方式的，就連伯克希爾內(nèi)部也有需要精簡(jiǎn)和提高效率的空間。
但政府就是政府。它沒(méi)有一個(gè)真正監(jiān)管它的“上級(jí)”，這讓人對(duì)未來(lái)的治理和財(cái)政狀況感到不安。尤其是當(dāng)選上的人說(shuō)一套、做一套的時(shí)候，真的會(huì)讓人擔(dān)心。
我一直認(rèn)為，政治人物如果有錢但沒(méi)有信用，那對(duì)我來(lái)說(shuō)是非常負(fù)面的信號(hào)。在財(cái)政政策方面，美國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)沒(méi)有真正解決財(cái)政赤字的問(wèn)題，這從來(lái)都不是一個(gè)被徹底解決的議題。
就美國(guó)而言，“我們現(xiàn)在的財(cái)政赤字狀況難以在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)下去。我們不知道這意味著（能持續(xù)）兩年還是二十年，因?yàn)閺膩?lái)沒(méi)有哪個(gè)國(guó)家像美國(guó)這樣，這種情況不可能永遠(yuǎn)持續(xù)下去?！?/p>
有些時(shí)候你知道某件事不能持久，但你又不知道該怎么停止它——最后只能攤手放棄。想當(dāng)年是（前美聯(lián)儲(chǔ)主席）保羅·沃爾克讓美國(guó)避免了最糟的通脹崩潰。而如今，美國(guó)的通脹問(wèn)題已經(jīng)很嚴(yán)重，而且我們也經(jīng)歷過(guò)這類政策帶來(lái)的后果。
巴菲特沒(méi)有直接談到DOGE，但他坦言，削減預(yù)算赤字是一項(xiàng)艱巨但重要的任務(wù)。
說(shuō)實(shí)話，我不會(huì)想去負(fù)責(zé)修復(fù)財(cái)政系統(tǒng)、平衡收支——“那不是想做的工作，但那是一個(gè)應(yīng)該做的工作”。只不過(guò)現(xiàn)在看來(lái)，國(guó)會(huì)并沒(méi)有著手處理這個(gè)問(wèn)題。
我們是一個(gè)偉大的國(guó)家，擁有全球最多的創(chuàng)新人才，但我們也確實(shí)存在很多結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。如果有地方出問(wèn)題了，這些問(wèn)題不會(huì)立刻爆發(fā)，但它們一定會(huì)慢慢發(fā)酵。
治理中當(dāng)然也有激勵(lì)和制衡機(jī)制。就像在公司里一樣，哪怕是最成功的公司也不可能沒(méi)有問(wèn)題。
巴菲特再次提到美元貶值的風(fēng)險(xiǎn)。稱：
“然而，所有這一切的根本在于擁有一種不會(huì)貶值的貨幣。如果所有信任政府的人都受騙，而所有想方設(shè)法從中獲利的人都變得富有或更富有，那么貶值會(huì)對(duì)社會(huì)的穩(wěn)定造成怎樣的影響？我認(rèn)為你不會(huì)想要一個(gè)以這種方式運(yùn)作的社會(huì)?！?/p>
1點(diǎn)23分 股東大會(huì)第28個(gè)問(wèn)題：假設(shè)穿越到1776年，如何為美國(guó)創(chuàng)建資本主義的基礎(chǔ)、支持它長(zhǎng)期繁榮
巴菲特表示：“當(dāng)人們最悲觀的時(shí)候，我們將達(dá)成最好的交易?！彼硎?，伯克希爾將會(huì)持續(xù)增強(qiáng)盈利能力，但這種增長(zhǎng)不會(huì)是線性的。巴菲特為伯克希爾長(zhǎng)期不使用他人資本進(jìn)行交易的決策進(jìn)行了辯護(hù)。
巴菲特稱美國(guó)是資本主義的光輝典范，并將這一制度比作一座附帶賭場(chǎng)的大教堂。他說(shuō)，“美國(guó)的資本主義取得了前所未有的成功。它是一座宏偉大教堂的結(jié)合體，這座大教堂創(chuàng)造了一個(gè)世界上從未見(jiàn)過(guò)的經(jīng)濟(jì)體系，同時(shí)它旁邊還附帶著一個(gè)巨大的賭場(chǎng)。誘惑非常大，尤其是現(xiàn)在，誘惑就是走進(jìn)那家賭場(chǎng)?！?/p>
“在那座大教堂里，人們基本上是在設(shè)計(jì)能為三億多人口生產(chǎn)商品和服務(wù)的系統(tǒng)，這種規(guī)模在歷史上前所未有?！?/p>
雖然把所有時(shí)間和精力都投入到這個(gè)比喻中的賭場(chǎng)確實(shí)很有吸引力，但巴菲特提醒，保持平衡至關(guān)重要?！百€場(chǎng)里，大家玩得很盡興，金錢流動(dòng)頻繁，但你也必須確保大教堂得到供養(yǎng)。未來(lái)100年里，美國(guó)必須確保這座大教堂不會(huì)被賭場(chǎng)吞噬?！?/strong>
他補(bǔ)充道，“我們建立了一個(gè)有趣的制度，但它確實(shí)奏效了。資本主義在分配回報(bào)方面，看起來(lái)似乎非常隨意且反復(fù)無(wú)常。”
1點(diǎn)31分 股東大會(huì)第29個(gè)問(wèn)題：伯克希爾經(jīng)營(yíng)子公司的模式
伯克希爾在子公司經(jīng)營(yíng)上采取“非干預(yù)”的管理方式，有人問(wèn)，能否具體談?wù)勅绾芜\(yùn)作。
阿貝爾稱，從2018年起，我開(kāi)始更深入地了解伯克希爾旗下的各項(xiàng)業(yè)務(wù)。巴菲特本人的知識(shí)非常令人敬佩，而且他非常樂(lè)于分享：他會(huì)指出商業(yè)模式中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，我們一旦遇到問(wèn)題，也會(huì)及時(shí)與他溝通。
我和他更多是在框架性問(wèn)題上進(jìn)行交流，比如如何看待一個(gè)行業(yè)的趨勢(shì)、某項(xiàng)戰(zhàn)略是否合理等。但在日常經(jīng)營(yíng)中，我們有非常大的自主權(quán)，可以獨(dú)立決策、推進(jìn)項(xiàng)目。
如果某個(gè)行業(yè)突然出現(xiàn)機(jī)會(huì)，或者我們打算追逐一個(gè)新方向，我們會(huì)跟巴菲特探討一下是否值得去做。但在執(zhí)行層面上，我們有高度的自由度。伯克希爾挑選的經(jīng)理人都非常了解自己所在行業(yè)的運(yùn)作，比如Geico的領(lǐng)導(dǎo)人。尤其是在保險(xiǎn)領(lǐng)域經(jīng)歷變革的這幾年，一個(gè)有遠(yuǎn)見(jiàn)的領(lǐng)導(dǎo)者非常關(guān)鍵。我們正是從過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)中受益。
巴菲特笑著說(shuō)，我和阿貝爾共事多年。他做事非常認(rèn)真，有時(shí)候我都希望自己能像個(gè)藝術(shù)家那樣輕松一點(diǎn)，不那么努力工作。但說(shuō)實(shí)話，如果一項(xiàng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)得很好，那你就不用擔(dān)心被炒魷魚(yú)。
阿貝爾做得非常出色。并不是所有人都適合當(dāng)經(jīng)理。有的人希望有人告訴他怎么做；有的人一旦你給他下命令，他就會(huì)辭職走人，我不會(huì)怪他們。但阿貝爾不同，他有自主性，也樂(lè)于接受他人的建議或協(xié)助。他是一位真正的領(lǐng)導(dǎo)者。
在伯克希爾，我們并不是要求每個(gè)經(jīng)理人都用相同的方式做事。有些人非常值得欽佩，有些人可能不是。但一個(gè)組織的管理質(zhì)量是可以看出來(lái)的——如果組織的風(fēng)氣開(kāi)始走下坡路，那說(shuō)明領(lǐng)導(dǎo)層可能也需要做出改進(jìn)。
比如，在我們旗下的一家零售店里，曾有員工告訴朋友“來(lái)買東西我給你打折”，雖然他們只是好意，卻違反了公司員工折扣的規(guī)則。這種行為是會(huì)“傳染”的。
我們不希望看到上層管理者帶頭做出為了個(gè)人利益而改變規(guī)則的事情。一旦這樣做，整個(gè)組織都可能走向錯(cuò)誤的方向。
1點(diǎn)38分 股東大會(huì)第30個(gè)問(wèn)題：伯克希爾對(duì)環(huán)境變化怎么看
阿貝爾說(shuō)，伯克希爾在支持和收購(gòu)能源公司時(shí)都考慮到了這個(gè)問(wèn)題，這個(gè)必須考慮到聯(lián)邦政府和州政府的要求。
阿貝爾提供了21世紀(jì)初愛(ài)荷華州電力結(jié)構(gòu)改變的例子。
阿貝爾說(shuō)，21世紀(jì)初，愛(ài)荷華州的電力出現(xiàn)短缺，當(dāng)時(shí)該州都是火力發(fā)電。他和州長(zhǎng)商談過(guò)。要確定怎樣保持能源長(zhǎng)期供應(yīng)。當(dāng)時(shí)討論了各式各樣的能源類型。
阿貝爾強(qiáng)調(diào)，在州議員的支持下，愛(ài)荷華州建設(shè)了一個(gè)大型風(fēng)電項(xiàng)目，同時(shí)淘汰了一批燃煤機(jī)組。伯克希爾在愛(ài)荷華做了美國(guó)最大風(fēng)力發(fā)電站的項(xiàng)目，投資了160億美元，同時(shí)淘汰了一批燃煤機(jī)組。
阿貝爾補(bǔ)充道，仍然需要燃煤機(jī)組來(lái)維持穩(wěn)定的電力供應(yīng)。這番話贏得了全場(chǎng)掌聲。
阿貝爾稱，可再生能源和非碳能源必須符合國(guó)家要求推進(jìn)。伯克希爾做了完全符合聯(lián)邦和州政府要求的決定，尊敬所有州的流程，與之配合?！拔覀儗⒗^續(xù)與各州合作，確定他們想要規(guī)劃的路線?！?/p>
阿貝爾警告：“我們不能出現(xiàn)西班牙、葡萄牙那樣的情況?！?他指的是最近席卷伊比利亞半島西班牙和葡萄牙的停電事件，這意味著伯克希爾的能源業(yè)務(wù)目前仍然需要燃煤電廠來(lái)繼續(xù)產(chǎn)生足夠的電力。
1點(diǎn)44分 股東大會(huì)第31個(gè)問(wèn)題：美國(guó)醫(yī)保改革
有位護(hù)士問(wèn)伯克希爾為何終止與摩根大通和亞馬遜在醫(yī)療保健領(lǐng)域的合作，對(duì)美國(guó)醫(yī)保改革想法。巴菲特表示，終止合作是因?yàn)樗麄兠媾R的變革阻力太大了。
1點(diǎn)54分 股東大會(huì)第32個(gè)問(wèn)題：未來(lái)阿貝爾的角色
有人問(wèn)，未來(lái)阿貝爾將全面接管伯克希爾，包括資產(chǎn)配置的職責(zé)，他將來(lái)的重點(diǎn)會(huì)是作為投資人，還是更多地?fù)?dān)任企業(yè)運(yùn)營(yíng)者的角色。
巴菲特說(shuō)，說(shuō)實(shí)話，做一名企業(yè)的運(yùn)營(yíng)者是非常困難的，而坐在房間里管錢相對(duì)容易，也更容易讓人羨慕。我一直覺(jué)得自己很幸運(yùn)，因?yàn)槲矣袡C(jī)會(huì)選擇與誰(shuí)共事。我這一生中從未被自己的老師們或合作伙伴辜負(fù)過(guò)，這是很難得的。
我也很感激，我有選擇自己每天想做什么事的自由，這種自由和靈活性是許多職業(yè)經(jīng)理人所沒(méi)有的。老實(shí)說(shuō)，我從未想過(guò)要成為一個(gè)企業(yè)的“最高管理者”——那不是我擅長(zhǎng)或者喜歡的角色。
現(xiàn)在我能用自己喜歡的方式經(jīng)營(yíng)公司，對(duì)我來(lái)說(shuō)是一件幸福的事情。阿貝爾是個(gè)非常出色的經(jīng)營(yíng)者，他擅長(zhǎng)處理復(fù)雜的運(yùn)營(yíng)事務(wù)。而我之所以能夠把這項(xiàng)工作交給他，就是因?yàn)槲蚁嘈潘麜?huì)處理得很好。
至于資產(chǎn)配置，那當(dāng)然也是未來(lái)工作的一部分。但我想強(qiáng)調(diào)，真正的挑戰(zhàn)不只是“投資”，而是如何用伯克希爾的資源做正確的事。阿貝爾將是一個(gè)可以把這兩件事結(jié)合得很好的人。
1點(diǎn)57分 股東大會(huì)問(wèn)答結(jié)尾
巴菲特宣布：
“格雷格（阿貝爾）年底就應(yīng)該成為（伯克希爾）公司的CEO了。”
巴菲特表示，卸任后，他仍會(huì)留在伯克希爾并提供幫助，但“最終決定權(quán)”在阿貝爾手中。
巴菲特稱，阿貝爾并不知道這件事。除了他的孩子之外，董事會(huì)的其他成員也不知道。
巴菲特表示，他無(wú)意出售伯克希爾的任何股票，但會(huì)逐步把持股捐贈(zèng)出去。他說(shuō)：“我絕對(duì)沒(méi)有打算出售伯克希爾-哈撒韋的任何股份，我會(huì)逐步贈(zèng)予?！?這番話引起現(xiàn)場(chǎng)觀眾一陣陣的掌聲和歡呼。
巴菲特繼續(xù)說(shuō)道：“我想補(bǔ)充一點(diǎn)：保留所有股份的決定是一個(gè)經(jīng)濟(jì)決策，因?yàn)槲艺J(rèn)為，在格雷格（阿貝爾）的管理下，伯克希爾的前景會(huì)比我管理時(shí)更好?！?/p>
他表示，這個(gè)決定也表明了他對(duì)阿貝爾領(lǐng)導(dǎo)能力有信心。巴菲特總結(jié)：
“但我會(huì)加入，也許有一天我們會(huì)有機(jī)會(huì)投入大量資金。到那時(shí)，我認(rèn)為這對(duì)董事會(huì)來(lái)說(shuō)可能很有幫助——讓他們知道我把所有的錢都投入了公司，我認(rèn)為這很明智，而且我已經(jīng)看到了格雷格的成績(jī)?！?/p>
?星標(biāo)華爾街見(jiàn)聞，好內(nèi)容不錯(cuò)過(guò)?
本文不構(gòu)成個(gè)人投資建議，不代表平臺(tái)觀點(diǎn)，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，請(qǐng)獨(dú)立判斷和決策。
覺(jué)得好看，請(qǐng)點(diǎn)“在看”
熱門跟貼