財(cái)聯(lián)社5月6日訊（編輯 瀟湘）有跡象顯示，在美聯(lián)儲(chǔ)本周二起召開為期兩天的貨幣政策會(huì)議之前，債券投資者正采取中性立場(chǎng)，這反映出市場(chǎng)對(duì)特朗普貿(mào)易政策可能將全球最大經(jīng)濟(jì)體拖入滯脹局面的持續(xù)擔(dān)憂。
不少固定收益市場(chǎng)的交易員表示，他們當(dāng)前的操作要么保持與基準(zhǔn)久期持平，要么削減長(zhǎng)端久期敞口，或更傾向于持有收益率曲線短端的資產(chǎn)。
“我們正處在一種不安的平衡狀態(tài)：一方面經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂加劇，軟數(shù)據(jù)指標(biāo)持續(xù)惡化；另一方面，政策沖擊也可能對(duì)通脹前景和赤字產(chǎn)生影響，”美國(guó)信托機(jī)構(gòu)Truist Advisory Services固定收益部董事總經(jīng)理Chip Hughey指出。
對(duì)于這些固收交易員而言，保持中立意味著投資組合久期與基準(zhǔn)匹配。例如若基準(zhǔn)久期為5年，那么中性操作即配置5年期或相近期限固收資產(chǎn)。
久期以年為單位，是衡量債券價(jià)格對(duì)利率變動(dòng)敏感性的一個(gè)指標(biāo)。通常利率下行時(shí)，高久期債券價(jià)格漲幅更大。
此前，債市投資者在2024年的大部分時(shí)間都拉長(zhǎng)了久期，押注美聯(lián)儲(chǔ)將啟動(dòng)深度降息周期。長(zhǎng)端押注通常基于收益率下行預(yù)期而買入期限更長(zhǎng)的債券。
鮑威爾料不敢“輕舉妄動(dòng)”
目前，市場(chǎng)普遍預(yù)期聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)將在本周議息會(huì)議上維持4.25%-4.50%的聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間不變。上周五公布的4月非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期強(qiáng)勁，為聯(lián)儲(chǔ)按兵不動(dòng)提供了操作空間。
自美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議以來，特朗普政府挑起的貿(mào)易戰(zhàn)已導(dǎo)致美國(guó)實(shí)際有效關(guān)稅稅率飆升，特別是針對(duì)中國(guó)商品的關(guān)稅。這一度引發(fā)了美債拋售潮——4月3-11日期間基準(zhǔn)10年期美債收益率一度飆升70基點(diǎn)至4.6%附近，當(dāng)前才暫時(shí)回落至了4.357%附近。
不少市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在本周會(huì)后的記者會(huì)上或?qū)凳?，特朗普的關(guān)稅沖擊可能會(huì)導(dǎo)致通脹上升和失業(yè)率上升，而經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂也并非牽強(qiáng)附會(huì)。
由摩根士丹利首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michael Gapen領(lǐng)銜的分析團(tuán)隊(duì)在近期一份研究報(bào)告中寫道，“考慮到通脹預(yù)期堅(jiān)挺及關(guān)稅沖擊可能引發(fā)持續(xù)性通脹效應(yīng)，美聯(lián)儲(chǔ)不太可能采取先發(fā)制人的行動(dòng)?！?/strong>
自4月2日特朗普自行宣布對(duì)等關(guān)稅“解放日”以來，他已經(jīng)收回了部分美國(guó)關(guān)稅，從而暫時(shí)穩(wěn)定了債券和股票市場(chǎng)。但投資者表示，市場(chǎng)對(duì)接下來會(huì)發(fā)生什么的整體焦慮并沒有消散。
管理著8370億美元資產(chǎn)的PGIM Fixed Income公司聯(lián)席首席投資官Gregory Peters表示，“我們建議投資者繼續(xù)保持謹(jǐn)慎并降低風(fēng)險(xiǎn)敞口?！?/strong>
“從收益率曲線形態(tài)看，尾部風(fēng)險(xiǎn)分布呈現(xiàn)單邊特征——我看不到上行空間，更傾向于聚焦短端，因其走勢(shì)受聯(lián)儲(chǔ)政策主導(dǎo)，”Peters解釋稱，長(zhǎng)端特別是30年期債券受“超出掌控與認(rèn)知范圍的因素”驅(qū)動(dòng)。
不過，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變的時(shí)間不會(huì)太長(zhǎng)。根據(jù)LSEG的計(jì)算，基準(zhǔn)聯(lián)邦基金期貨市場(chǎng)已將美聯(lián)儲(chǔ)在7月29-30日的政策會(huì)議上重啟降息的可能性定價(jià)為近80%。
同時(shí)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)今年全年仍將有約75個(gè)基點(diǎn)的降息空間——約合三次25個(gè)基點(diǎn)的降息。
摩根大通最新的美國(guó)國(guó)債客戶調(diào)查顯示，64%的美國(guó)銀行客戶持中性態(tài)度，24%的客戶總體上是凈多頭。摩根大通全球利率策略主管Jay Barry表示，這一國(guó)債凈多頭頭寸低于4月7日當(dāng)周32%的峰值。
“我們當(dāng)前保持中性，略微側(cè)重曲線短端，因預(yù)期未來聯(lián)儲(chǔ)降息將對(duì)短端債券形成支撐，”Nuveen首席投資官兼全球固收主管Anders Persson表示，“考慮到政策不確定性與市場(chǎng)缺乏清晰指引，我們不愿進(jìn)行大額方向性押注。”
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