作者|深水財經(jīng)社 何離
2025年5月3日，美國內(nèi)布拉斯加州奧馬哈市，全球投資界目光聚焦于伯克希爾·哈撒韋公司年度股東大會，這場被稱作“投資界春晚”的盛會，除了對于公司投資業(yè)績的解釋外，94歲高齡的沃倫·巴菲特還向外界宣布了一個更勁爆的消息。
巴菲特向董事會推薦非保險業(yè)務(wù)副董事長格雷格·阿貝爾接任CEO，并強調(diào)“最終決定權(quán)”將由阿貝爾掌控。這一決定標志著伯克希爾長達60年的“巴菲特時代”即將落幕，全球投資者正密切關(guān)注這位低調(diào)的繼任者如何續(xù)寫伯克希爾的傳奇。
在股東大會問答環(huán)節(jié)尾聲，巴菲特突然宣布：“我計劃在今年底卸任CEO，并向董事會推薦格雷格·阿貝爾接任?！彼麖娬{(diào)，卸任后仍會留在公司，但“最終決定權(quán)”將移交阿貝爾。這一決定并非臨時起意——早在2018年，巴菲特便提拔阿貝爾與保險業(yè)務(wù)副董事長阿吉特·賈恩進入董事會，2021年明確阿貝爾為接班人，2024年致股東信中再次確認這一安排。
現(xiàn)場投資者發(fā)現(xiàn)，阿貝爾對這一任命并不知情。當巴菲特宣布消息時，他正與賈恩并肩而坐，神情略顯錯愕。巴菲特笑稱：“他（阿貝爾）并不知道這件事，但現(xiàn)在是時候了?！边@一細節(jié)既體現(xiàn)了巴菲特對阿貝爾能力的信任，也暗示了權(quán)力交接是平穩(wěn)的。
股東大會上，巴菲特對阿貝爾的贊美溢于言表。他表示，阿貝爾“具備理解各種業(yè)務(wù)的能力”，是“高度誠信、勤奮且具有戰(zhàn)略思想”的領(lǐng)導(dǎo)者。伯克希爾董事會長期成員羅恩·奧爾森評價道：“他不是另一個巴菲特，但擁有巴菲特的基本要素?！?/p>
巴菲特在股東大會上表示：“我不會出售伯克希爾股票，直到全數(shù)捐出?！?/strong>這一承諾既是對投資者的安撫，也是對伯克希爾未來的信心。
格雷格·阿貝爾的職業(yè)生涯堪稱“草根逆襲”的典范。1962年出生于加拿大埃德蒙頓工人社區(qū)，父親是推銷員，他靠分發(fā)廣告?zhèn)鲉钨嵢W(xué)費。1984年，阿貝爾從加拿大阿爾伯塔大學(xué)獲得商業(yè)學(xué)位，進入普華永道擔任會計師。這段經(jīng)歷讓他“既精于研究資產(chǎn)負債表，也擅長閱人和與人交往”。
1992年，阿貝爾加盟加州能源公司（伯克希爾·哈撒韋能源公司前身），成為大衛(wèi)·索科爾的得力助手。兩人通過并購積累了12億美元凈收益，巴菲特在2002年致股東信中稱贊他們?yōu)椤敖艹龅墓芾碚摺薄?008年，阿貝爾接任CEO，操辦超過150億美元的能源行業(yè)并購案，將公司打造成全美最大的電力供應(yīng)商之一。
在阿貝爾的領(lǐng)導(dǎo)下，伯克希爾能源公司年營收達數(shù)百億美元，成為集團重要的現(xiàn)金流來源。他主導(dǎo)的風(fēng)力發(fā)電項目讓伯克希爾足跡遍布美國中西部和西南部，展現(xiàn)了對清潔能源的前瞻性布局。2018年，阿貝爾被提拔為非保險業(yè)務(wù)副董事長，監(jiān)管BNSF鐵路、時思糖果、冰雪皇后等業(yè)務(wù)。
與巴菲特相比，阿貝爾的風(fēng)格更“親力親為”。他鮮少接受媒體采訪，專注于業(yè)務(wù)細節(jié)。伯克希爾董事會的長期成員羅恩·奧爾森評價道：“他不像巴菲特那樣拋頭露面，但會深入每一個業(yè)務(wù)單元?！边@種務(wù)實風(fēng)格與巴菲特的“放手型管理”形成互補，也為伯克希爾注入了新的活力。
巴菲特的投資理念以“長期價值投資”為核心，強調(diào)“持有優(yōu)質(zhì)企業(yè)股權(quán)，而非現(xiàn)金等價物”。他管理的伯克希爾投資組合涵蓋保險、銀行、消費、能源等領(lǐng)域，1965-2024年每股市值復(fù)合年增長率達19.9%，遠超標普500指數(shù)的10.4%。
阿貝爾雖延續(xù)了“聚焦優(yōu)質(zhì)企業(yè)”的思路，但更注重“精細化運營”。他負責(zé)的非保險業(yè)務(wù)覆蓋建材、化工、鞋類和糖果等領(lǐng)域，強調(diào)“依靠管理人員評估風(fēng)險，依靠公司自身現(xiàn)金流”。例如，在BNSF鐵路業(yè)務(wù)中，他通過優(yōu)化調(diào)度和成本控制，使收益“平緩下滑”中仍保持穩(wěn)健。
與巴菲特“控股+部分股權(quán)”的靈活模式不同，阿貝爾更傾向于“深度參與”。他主導(dǎo)的能源并購案中，不僅要求財務(wù)回報，還強調(diào)“業(yè)務(wù)協(xié)同性”。例如，收購的風(fēng)力發(fā)電項目與伯克希爾能源網(wǎng)絡(luò)形成互補，降低了運營成本。
在投資決策上，阿貝爾更謹慎。他不像巴菲特那樣“大手筆押注”，而是“小步快跑”。例如，在2024年市場波動中，伯克希爾通過減持蘋果、增持能源資產(chǎn)，規(guī)避了風(fēng)險。阿貝爾表示：“穩(wěn)固的資產(chǎn)負債表是一項巨大的資產(chǎn)，我們將擇時進行部署。”
過去大半個世紀以來，伯克希爾幾乎與巴菲特是劃等號的，可能很多公眾還并不能適應(yīng)沒有巴菲特的伯克希爾，還能算是伯克希爾嗎？
但是時代更替終究是會發(fā)生，繼巴菲特和芒格之后，伯克希爾終于等來的第二代管理層的亮相，阿貝爾如果順利接下巴菲特的權(quán)杖，伯克希爾會發(fā)生什么呢？
首先是管理層的權(quán)力架構(gòu)方面。巴菲特卸任后，伯克希爾管理層將發(fā)生重大調(diào)整。阿貝爾雖成為CEO，但巴菲特的子女——霍華德和蘇珊——將通過信托基金控制部分股權(quán)，并可能擔任董事長和董事?；羧A德長期負責(zé)農(nóng)業(yè)業(yè)務(wù)，蘇珊則參與慈善事務(wù)，他們的加入將平衡阿貝爾的決策權(quán)。
此外，保險業(yè)務(wù)副董事長賈因可能離職，接替他的可能是保險高管喬·布蘭登。投資經(jīng)理托德·科姆斯和泰德·韋施勒目前管理著3000億美元股票投資組合的10%，未來是否接管全部投資組合，仍取決于阿貝爾的決策。
其次是投資策略可能將從“全球布局”轉(zhuǎn)向“本土深耕”。
近年來，伯克希爾減持蘋果、美國銀行等全球化企業(yè)，加倉本土基建及能源資產(chǎn)。阿貝爾表示，未來將繼續(xù)“擇時部署”，重點關(guān)注美國能源領(lǐng)域。他指出：“處理能源問題需要政府和私營企業(yè)合作，伯克希爾擁有資本和知識，可以提供幫助?！?/p>
在海外市場，阿貝爾可能延續(xù)巴菲特對日本的布局。通過發(fā)行日元債券投資五大商社，伯克希爾持倉市值已從138億美元增至235億美元。阿貝爾表示：“這些企業(yè)資本配置理性、管理層謙遜，我們將長期持有并適度增持?！?/p>
而第三也是最重要的一點可能是，伯克希爾將從“個人魅力”到“制度化”演變。
從能源巨頭到鐵路霸主，從糖果商到保險巨頭，伯克希爾的60年歷程印證了巴菲特的投資哲學(xué)。如今，阿貝爾將如何續(xù)寫傳奇？正如巴菲特所說：“真正的價值不在于CEO，而在于制度?！?/p>
巴菲特時代，伯克希爾以“去中心化”文化著稱，賦予子公司高度自主權(quán)。阿貝爾多次強調(diào)，將“維護這一文化”。他表示：“伯克希爾的成功建立在獨立、正直和信任的基礎(chǔ)上，我們將繼續(xù)依靠管理人員評估風(fēng)險。”
然而，阿貝爾的“親力親為”風(fēng)格可能帶來變化。例如，在能源業(yè)務(wù)中，他更注重“垂直整合”，從發(fā)電到輸電全程參與。這種“精細化運營”是否適用于所有子公司，仍需觀察。
盡管巴菲特卸任消息引發(fā)關(guān)注，但伯克希爾股價表現(xiàn)穩(wěn)健。2025年第一季度，標普500指數(shù)下跌4.6%，伯克希爾股價卻飆升17.3%。這得益于其提前減持蘋果、增持能源資產(chǎn)的先見之明。
KBW分析師邁耶·希爾茲認為，投資者無需過度擔憂。他指出：“阿貝爾已深度參與伯克希爾業(yè)務(wù)多年，他的決策風(fēng)格更謹慎，可能減少高風(fēng)險投資?！钡灿蟹治鰩熖嵝?，阿貝爾缺乏巴菲特對“市場情緒”的敏銳洞察，可能在極端行情中表現(xiàn)保守。
(全球市值研究機構(gòu)深水財經(jīng)社獨家發(fā)布，轉(zhuǎn)載引用請注明出處)
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