利好市場的重磅"組合拳"來了！"適度寬松"貨幣政策開始發(fā)力。5月7日，國新辦舉行新聞發(fā)布會，介紹"一攬子金融政策支持穩(wěn)市場穩(wěn)預期"有關情況，中國人民銀行行長潘功勝宣布將推出一攬子貨幣政策措施，主要有三大類十條具體政策。
具體來看，一是數(shù)量型政策，通過降準等措施加大中長期流動性供給，保持市場流動性充裕。二是價格型政策，下調政策利率，降低結構性貨幣政策工具利率，同時調降公積金貸款利率。三是結構型政策，創(chuàng)設并加力實施結構性貨幣政策工具，支持科技創(chuàng)新、擴大消費、普惠金融等領域。
北京商報記者注意到，截至5月7日15時，十項具體舉措中，已有9項在人民銀行官網(wǎng)進行公告，如降息明日起生效，降準則將于5月15日落地。
在分析人士看來，十大政策可謂是"精銳盡出"。其分工明確，各自針對性很強，能夠很好地發(fā)揮"1+1大于2"的擴大效果。其中，以存款準備金率為代表的數(shù)量型政策工具力度較大；價格型政策力度相對適中，留有余地；結構型政策工具涉及面廣，綜合效應不容小覷。
數(shù)量型：適時而動，利好銀行
數(shù)量型、價格型、結構型，也是人民銀行對于貨幣政策操作的常規(guī)劃分方式。其中，數(shù)量型即通過調節(jié)銀行體系的準備金水平、影響貨幣乘數(shù)等機制來實現(xiàn)對貨幣供應量的調控，從而影響經(jīng)濟活動和物價水平，包括法定存款準備金率、公開市場操作等。
此次新聞發(fā)布會上，潘功勝宣布，降低存款準備金率0.5個百分點，預計將向市場提供長期流動性1萬億元；同時，階段性將汽車金融公司、金融租賃公司的存款準備金率從目前的5%降至0%，目的在于為汽車、設備等"兩重兩新"消費和投資提供更大力度的金融支持。
此次降準前，我國商業(yè)銀行加權平均存款準備金率為6.6%。"通過降準可以優(yōu)化央行向銀行體系提供流動性的結構，降低銀行負債成本，增強銀行負債的穩(wěn)定性。"潘功勝說道。與此同時，人民銀行官網(wǎng)已公告，該項措施將于5月15日落地。
2024年，人民銀行兩次降準共計1個百分點，向市場投放了約2萬億元流動性。2024年中央經(jīng)濟工作會議指出，要實施適度寬松的貨幣政策，發(fā)揮好貨幣政策工具總量和結構雙重功能，適時降準降息，保持流動性充裕，使社會融資規(guī)模、貨幣供應量增長同經(jīng)濟增長、價格總水平預期目標相匹配。在對外應對關稅沖擊、對內穩(wěn)市場穩(wěn)信心的多重需求下，市場對于2025年降準的呼聲越來越高。不過，綜合考慮經(jīng)濟形勢、銀行資金成本等，一季度降準并未落地。
中信證券首席經(jīng)濟學家明明分析，雖然4月流動性相對寬松，但5月政府債供給壓力加大，超長期特別國債、商業(yè)銀行注資特別國債均有落地，或貢獻一定流動性缺口，央行選擇在5月降準，一方面進一步降低商業(yè)銀行負債成本，另一方面也是為了配合財政端發(fā)力。其次，準備金制度框架下貨幣乘數(shù)的極限為準備金率的倒數(shù)，將汽車租賃公司準備金率降至0%將大幅抬升其信貸供給能力，強化對于汽車消費的支持力度。
展望未來，中國首席經(jīng)濟學家論壇理事長、廣開首席產(chǎn)研院院長連平指出，就2025年來看，加上本次降準，實際總的降準幅度以0.75—1.0個百分點為宜，目的在于釋放更多中長期資金以滿足市場需求。因此，三季度很可能還有0.25—0.5個百分點的降準空間。"以目前我國的經(jīng)濟體量、增長速度、金融市場發(fā)展程度、流動性狀況、銀行體系的風險防范與處置能力來測算，我國存準率可以降至發(fā)達國家大多數(shù)1%與主要新興經(jīng)濟體大多數(shù)5%之間的水平，甚至低于5%應該也是可以接受的。未來一段時間，我國至少還有2—2.5個百分點的降準空間。"
價格型：力度適中，仍有空間
價格型政策共三項，分別為政策利率及結構性貨幣政策工具降息、降低個人住房公積金貸款利率。具體來看，從5月8日起，公開市場7天期逆回購操作利率由此前的1.50%調整為1.40%，預計將帶動貸款市場報價利率（LPR）同步下行約0.1個百分點；下調結構性貨幣政策工具利率0.25個百分點，包括各類專項結構性工具利率、支農(nóng)支小再貸款利率，均從目前的1.75%降至1.5%；抵押補充貸款（PSL）利率從目前的2.25%降至2%。
此外，自5月8日起，下調個人住房公積金貸款利率0.25個百分點，5年以下（含5年）和5年以上首套個人住房公積金貸款利率分別調整為2.1%和2.6%，5年以下（含5年）和5年以上第二套個人住房公積金貸款利率分別調整為不低于2.525%和3.075%。
人民銀行上一次下調政策利率是在2024年9月，幅度為0.2個百分點，相應帶動了兩大LPR報價分別下行25基點。此次利率調降力度，在連平看來是相對適中的。一方面是前期政策下調成果還在消化過程中；另一方面，待美聯(lián)儲明確重啟降息進程后，政策空間打開，相關利率還可以相機進一步發(fā)力。
東方金誠首席宏觀分析師王青表示，降準降息兩個"大招"同時出手，能夠有效激發(fā)企業(yè)和居民融資需求，擴投資促消費，提振市場信心，是當前對沖外部波動最有力的手段之一，也表明今年適度寬松的貨幣政策開始在穩(wěn)增長方向全面發(fā)力。
全方面下調各項結構性政策工具利率則是歷史首次，既包括支農(nóng)支小再貸款等長期性工具，也包括碳減排支持工具、科技創(chuàng)新和技術改造再貸款、保障性住房再貸款、股票回購增持再貸款等階段性工具。
值得注意的是，結構性降息也是降息，有利于強化對商業(yè)銀行的政策激勵作用。人民銀行數(shù)據(jù)顯示，截至2025年一季度末，結構性貨幣政策工具余額5.9萬億元，是央行重要的基礎貨幣投放渠道。
當然，本次降息不會給人民幣匯率帶來貶值壓力。"過去一段時間的人民幣走勢已反復證明，經(jīng)濟基本面而非中美利差，才是決定人民幣匯率的最主要因素。"王青說道。債市方面，綜合去年四季度以來債市收益率大幅下行，以及10年期國債收益率與政策利率利差的一般規(guī)律，當前債市已在較大程度上透支了本次貨幣政策調整。同時，結構性貨幣政策工具加力以及公積金貸款利率下調還可能給債市造成一定利空效應。這就意味著10年期國債收益率在現(xiàn)有水平上進一步走低的空間不大。
連平進一步建議，寬松貨幣政策進行前瞻性操作，后續(xù)還可調降政策利率0.2—0.3個百分點。
結構型：針對性強，組合發(fā)力
5項結構型政策一同出臺，廣泛涵蓋了資本市場、科技創(chuàng)新、消費養(yǎng)老等領域。其中有的是對原有利率和額度的重新調整，有的是全新設立。
其中，科技創(chuàng)新和技術改造再貸款、支農(nóng)支小再貸款額度均增加3000億元，分別支持"兩新"政策措施及擴大銀行對涉農(nóng)、小微和民營企業(yè)的貸款投放；設立5000億元"服務消費與養(yǎng)老再貸款"。
再貸款是指中央銀行向商業(yè)銀行提供的貸款。不管是新設還是多項工具的擴容，由此銀行更多優(yōu)質信貸資金可流向特定領域。
支持資本市場方面，人民銀行將證券、基金、保險公司互換便利5000億元額度與股票回購增持再貸款3000億元額度予以合并，總額度8000億元。上海金融與發(fā)展實驗室首席專家、主任曾剛向北京商報記者解釋到，這一政策優(yōu)化了貨幣工具的使用效率，使金融機構可以更自由地在額度總盤子上"按需取用"，適應市場流動性波動和不同類型機構的需求。
事實上，這兩項于2024年10月創(chuàng)設的工具，已為穩(wěn)定資本市場、提振信心發(fā)揮了重要作用。截至目前，互換便利已開展2次操作、總金額1050億元；超500家上市公司公告使用貸款回購增持股票，貸款總金額近3000億元。
潘功勝還提到，人民銀行堅定支持匯金公司在必要時加大力度增持股票市場指數(shù)基金，并向其提供充足的再貸款支持，堅決維護資本市場平穩(wěn)運行。
5月7日開盤，A股三大指數(shù)集體高開，均有不同程度漲幅。截至14時30分，上證指數(shù)漲0.43%報3330.44，創(chuàng)業(yè)板指報1988.09。
此外最后一項重磅政策為創(chuàng)設科技創(chuàng)新債券風險分擔工具，央行提供低成本再貸款資金，可購買科技創(chuàng)新債券，并與地方政府、市場化增信機構等合作，通過共同擔保等多樣化的增信措施，分擔債券的部分違約損失風險，為科技創(chuàng)新企業(yè)和股權投資機構發(fā)行低成本、長期限科創(chuàng)債券融資提供支持。
"這將培育更多優(yōu)質科技企業(yè)加速成長，促進硬科技領域融資鏈條持續(xù)完善。"曾剛說道。
整體看，此番政策"組合拳"突出"結構性+市場化"導向，一方面通過降息疏通貨幣傳導，強化重點領域與薄弱環(huán)節(jié)支持，另一方面創(chuàng)新各類工具穩(wěn)定市場預期。談及下半年貨幣政策的其他發(fā)力點，連平補充到，建議設立5000億元穩(wěn)外貿(mào)專項再貸款，利率可低至1.0%，重點支持相關外貿(mào)企業(yè)及其上下游重點企業(yè)，配合財政政策共同穩(wěn)住外貿(mào)；建議重啟公開市場國債買賣操作，直接向金融市場投放超過5000億—10000億元流動性。
北京商報記者岳品瑜董晗萱
熱門跟貼