AI芯片的熱門股，CEO同樣來自中國臺灣的AI半導(dǎo)體股超威半導(dǎo)體（AMD.US）和超微電腦（SMCI.US），于同日公布了截至2025年3月31日止季度業(yè)績。

超威半導(dǎo)體季績超預(yù)期，但出口管制影響展望

英偉達(dá)（NVDA.US）的競爭對手超威半導(dǎo)體，于截至2025年3月31日止的2025財年第1季業(yè)績表現(xiàn)理想，季度收入按年增長35.90%，至74.38億美元，高于市場預(yù)期的71.3億美元；非會計準(zhǔn)則毛利率按年提升兩個百分點，至54%；非會計準(zhǔn)則每股攤薄后盈利按年增長54.84%，至0.96美元，高于市場預(yù)期的0.94美元。

其中，包括AI圖形和中央處理器銷售額的數(shù)據(jù)中心分部，實現(xiàn)季度收入36.74億美元，按年增長57.21%，該分部的經(jīng)營利潤率也按年提升了0.22個百分點，至23.37%。

由于業(yè)績超越預(yù)期，超威半導(dǎo)體的股價在公布業(yè)績之后的盤后交易時段一度大漲近5%，但是隨后漲幅縮小，盤前現(xiàn)漲1.80%，主要原因或是與其業(yè)績指引有關(guān)。

超威半導(dǎo)體預(yù)計，其2025年第2季收入或約為74億美元，非會計準(zhǔn)則毛利率預(yù)計為43%，包括約8億美元因新出口管制而產(chǎn)生的庫存及相關(guān)儲備費用，若不考慮這一費用，非會計準(zhǔn)則毛利率會有54%。

在業(yè)績發(fā)布會上，超威半導(dǎo)體估算其于第1季或因出口管制而損失了7億美元的收入，預(yù)計在本財政年度將因此合共損失15億美元。

同樣，超威半導(dǎo)體的老對手英偉達(dá)于4月中也預(yù)期，可能因為特定地區(qū)市場特供AI芯片H20的庫存、采購承諾和相關(guān)儲備，而產(chǎn)生約55億美元的費用，從而影響到其業(yè)績。

超微電腦下調(diào)全年收入預(yù)測

被譽(yù)為"英偉達(dá)賣鏟人"的超微電腦，主要提供服務(wù)器、AI、存儲、物聯(lián)網(wǎng)和交換機(jī)系統(tǒng)等解決方案，其直接液冷技術(shù)（DLC）等解決方案適用于高密度數(shù)據(jù)中心和AI服務(wù)器散熱，也因此能成為英偉達(dá)的重要合作伙伴，助力后者提升AI算力。

超微電腦截至2025年3月31日止的2025財年第3季業(yè)績顯示，其凈銷售額為46億美元，按年增長19.48%，不過顯著低于市場預(yù)期的54.2億美元；非會計準(zhǔn)則攤薄后每股盈利僅為0.31美元，按年下降53.03%，低于市場預(yù)期的0.50美元。

在公布季度業(yè)績前一周，超微電腦就提前預(yù)告了其季度業(yè)績表現(xiàn)不如預(yù)期，理由是部分客戶延遲交付，銷售或要到截至6月末止的第4財季才確認(rèn)，以及舊款產(chǎn)品導(dǎo)致的庫存儲備增加，以及加快新產(chǎn)品上市的成本上升。

在公布業(yè)績時，超微電腦的創(chuàng)始人及CEO梁見后指，客戶評估當(dāng)前的Hopper和新品Blackwell GPU的AI平臺性能，而推遲出貨，再加上經(jīng)濟(jì)不確定性和關(guān)稅帶來的短期負(fù)面影響，是拖累其季度表現(xiàn)的主要原因，并強(qiáng)調(diào)這些都只是短期影響，有關(guān)客戶的銷售有望于6月和9月財季入賬，但是超微電腦下調(diào)了全年收入預(yù)測，恐怕不是他說的那么樂觀。

超微電腦將其截至2025年6月30日止財政年度的收入指引從235億美元-250億美元，下調(diào)為218億美元-226億美元。

我們認(rèn)為，美國政策的不確定性和關(guān)稅風(fēng)險或讓其更多客戶暫時擱置擴(kuò)張和技術(shù)整改計劃，這些變化最終還是會體現(xiàn)在上游供應(yīng)鏈上，超微電腦作為其中一員自然也無法幸免。

AI半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的難關(guān)

特朗普的新一輪關(guān)稅和出口管制措施，讓美國芯片企業(yè)如英偉達(dá)和超威半導(dǎo)體等遭受重創(chuàng)，原計劃在中國銷售的H20芯片和AMD MI308芯片也可能因管制政策而泡湯。中國目前是全球最重要的AI芯片消費國之一，英偉達(dá)CEO

我們在《55億？英偉達(dá)的損失將遠(yuǎn)超此數(shù)》中已提到，英偉達(dá)所損失的可不僅僅是上述的55億美元計提費用，而是包括港臺在內(nèi)的大中華區(qū)市場，這在過去一直是英偉達(dá)的重要收入來源，2024財年的收入占比達(dá)39%，2023財年更是高達(dá)47%。

此外，美國的關(guān)稅政策可能使美國半導(dǎo)體設(shè)備制造商如應(yīng)用材料（AMAT.US）、拉姆研究（LRCX.US）和晶圓制造設(shè)備供應(yīng)商科磊（KLAC.US）等每年損失超10億美元，受上游產(chǎn)業(yè)鏈成本增加拖累，英偉達(dá)和超威半導(dǎo)體的利潤也將受到影響。

今年年初時，AI半導(dǎo)體股的牛市走勢有所放緩，主要原因是投資者對于大型科技企業(yè)斥巨額資本開支建設(shè)數(shù)據(jù)中心等基礎(chǔ)設(shè)施之舉感到擔(dān)憂，因為DeepSeek的崛起，動搖了大家對于算力決定一切的信心。

目前市場普遍認(rèn)為AI需要數(shù)據(jù)、算法和算力"三位一體"，除了算力之外，中國的數(shù)據(jù)與算法均可與美國相當(dāng)，DeepSeek的崛起讓大家看到，聰明的算法也可彌補(bǔ)算力不足的問題，這就意味著對于英偉達(dá)和超威半導(dǎo)體等的AI芯片投入或許不需要那么多。

特朗普上臺之后，推出多項針對AI產(chǎn)業(yè)鏈的政策，遏制了產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，出口管制就是其中一項，更重要的是，這些政策也帶來了越來越多的不確定性，讓許多科技巨頭不得不重新審視其未來的發(fā)展布局與戰(zhàn)略，而擱置其資本開支計劃，從而令A(yù)I供應(yīng)鏈上游企業(yè)的前景變得不明朗。這些政策引發(fā)的連鎖反應(yīng)還在持續(xù)發(fā)酵，未來或繼續(xù)對AI半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈帶來更多深層次的沖擊。

作者|毛婷

編輯|Anna