隨著2024年年報(bào)以及2025年一季報(bào)的披露，各家快遞公司業(yè)績(jī)成績(jī)單如何？是否已擺脫了低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的困擾？

從已披露的財(cái)務(wù)報(bào)告看，A股四家快遞公司順豐控股（002352.SZ）、韻達(dá)股份（002120.SZ）、圓通速遞（600233.SH）、申通快遞（002468.SZ）2024年?duì)I收及凈利均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，不過(guò)在2025年一季度出現(xiàn)了分化。

總體而言，順豐控股憑借多元化業(yè)務(wù)發(fā)展維持利潤(rùn)增長(zhǎng)。通達(dá)系中圓通速遞成本優(yōu)勢(shì)最為明顯；申通快遞或成低價(jià)策略最大受益者，但毛利率仍為四家中最低；韻達(dá)股份則需平衡市場(chǎng)份額與盈利水平，一季度出現(xiàn)了營(yíng)收凈利背離。

業(yè)績(jī)端順豐控股依舊各方面領(lǐng)先

順豐控股2024年?duì)I業(yè)總收入達(dá)2,844.2億元，是其余三家總和的1.7倍，凈利潤(rùn)首次突破百億達(dá)101.7億元；圓通速遞以690.33億元營(yíng)收、40.12億元凈利潤(rùn)位居第二；韻達(dá)股份（485.4億元營(yíng)收、19.14億元凈利潤(rùn)）與申通快遞（471.7億元營(yíng)收、10.4億元凈利潤(rùn)）分列第三、四位。

一季度業(yè)績(jī)方面，順豐控股繼續(xù)領(lǐng)跑，營(yíng)收698.50億元，同比增長(zhǎng)6.90%；凈利潤(rùn)23.34億元，同比增長(zhǎng)16.87%。順豐控股擁有獨(dú)立第三方的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，與電商平臺(tái)合作緊密，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)潛力大，同時(shí)運(yùn)營(yíng)效率高，成本控制能力較強(qiáng)。公司單票收入顯著高于其他三家，因其定位中高端市場(chǎng)，服務(wù)優(yōu)質(zhì)且多元，時(shí)效快遞、經(jīng)濟(jì)快遞、快運(yùn)、冷運(yùn)及醫(yī)藥、同城即時(shí)配送等業(yè)務(wù)能收取較高運(yùn)費(fèi)。不過(guò)，單票收入相對(duì)較高可能會(huì)在一定程度上限制業(yè)務(wù)量的快速增長(zhǎng)，尤其是在電商快遞市場(chǎng)中，與一些主打性價(jià)比的快遞企業(yè)相比，市場(chǎng)份額相對(duì)較小。

另外三家公司一季報(bào)則出現(xiàn)分化。圓通速遞維持較高盈利水平，營(yíng)收170.60億元，同比增長(zhǎng)10.58%；凈利潤(rùn)8.57億元，同比下降9.15%。申通快遞利潤(rùn)高增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)2.36億元，同比增長(zhǎng)24.04%，低價(jià)策略驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)量高增，不過(guò)該數(shù)據(jù)是通過(guò)基數(shù)低疊加產(chǎn)能釋放推動(dòng)高增長(zhǎng)，但盈利絕對(duì)值仍低。韻達(dá)股份則面臨收入增長(zhǎng)與凈利潤(rùn)下滑的背離，凈利潤(rùn)3.21億元同比下降22.15%，單票收入跌幅較大拖累盈利。

單票凈利圓通速遞領(lǐng)跑

單票收入方面，快件端順豐控股因業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)差異，不具直接可比性。韻達(dá)股份、圓通速遞和申通快遞主要在電商快遞市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，單票收入相對(duì)較低且受價(jià)格戰(zhàn)等因素影響，2024年及 2025 年一季度單票收入大多呈下降趨勢(shì)。這其中，韻達(dá)股份下降幅度較明顯，反映其在價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)中面臨壓力較大。圓通速遞在單票收入及單票成本端優(yōu)于其他兩家公司。2024年，圓通速遞快遞產(chǎn)品單票收入2.34 元，雖然同比下降 3.95%但依然領(lǐng)先于韻達(dá)股份及申通快遞的2.01元/票。單票成本方面，圓通速遞0.70元（運(yùn)輸成本0.42元，行業(yè)最低），領(lǐng)先于韻達(dá)股份的0.78元以及申通快遞的0.85元。單票凈利方面，圓通速遞的0.16元＞韻達(dá)股份0.07元＞申通快遞0.04元，對(duì)于利潤(rùn)相對(duì)較薄的快遞行業(yè)而言，這一領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)可以說(shuō)是相對(duì)較大，得益于圓通速遞的數(shù)字化管理。

2024年，圓通速遞單票運(yùn)輸成本為0.42元，同比下降9.41%；單票中心操作成本為0.28元，同比下降5.41%，上述核心成本合計(jì)同比下降0.05元。2024年末，圓通速遞的單車裝載票數(shù)同比提升近12%，大大降低了運(yùn)輸成本。另外，推進(jìn)中心自動(dòng)化改造以及柔性分揀和無(wú)人化技術(shù)的應(yīng)用，減少分揀環(huán)節(jié)操作次數(shù)，人均效能提升近10%。此外，業(yè)務(wù)量也能反映出公司數(shù)字化管理成效。今年一季度，?公司實(shí)現(xiàn)了67.79億票（同步提升21.77%）規(guī)模優(yōu)勢(shì)顯著，領(lǐng)先于?韻達(dá)股份?的60.76億票、申通快遞的58.1億票以及順豐控股?的35.4億票。

與圓通速遞相似，申通快遞和韻達(dá)股份也在產(chǎn)能提升和運(yùn)營(yíng)優(yōu)化等方面下功夫，改善單票成本，這也是價(jià)格戰(zhàn)下各家公司均要發(fā)力的方向。不過(guò)投資者需要注意，通達(dá)系企業(yè)的單票收入在今年一季度出現(xiàn)較為明顯下滑，圓通速遞、申通快遞、韻達(dá)股份的單票收入去年長(zhǎng)期處于2-2.5元區(qū)間，2025一季度這一數(shù)據(jù)下探至1.96-2.30元之間，這反映出企業(yè)通過(guò)低價(jià)策略爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額的激進(jìn)策略似乎有加碼跡象，對(duì)于今年業(yè)績(jī)走向而言并不是一個(gè)好的信號(hào)。

申通快遞業(yè)績(jī)顯著提升的原因是？

2024年，低價(jià)格戰(zhàn)競(jìng)爭(zhēng)讓快遞公司們的利潤(rùn)表現(xiàn)并不漂亮，不過(guò)有一家企業(yè)卻成了另類，凈利同比增幅達(dá)205%，就是申通快遞。

申通快遞的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)在幾家快遞公司中尤為突出，并且2025年一季度凈利表現(xiàn)也較為亮眼，最主要的因素是來(lái)自于低基數(shù)效應(yīng)。

2023年申通快遞凈利潤(rùn)基數(shù)僅為3.41億元，處于行業(yè)尾部（同期韻達(dá)股份、圓通速遞凈利潤(rùn)分別為16.25億/37.23億）。低基數(shù)放大了2024年的增長(zhǎng)彈性，所以到了2024年公司凈利同比增幅達(dá)205%至10.4億元，2025年一季度延續(xù)24%的同比增長(zhǎng)。增長(zhǎng)背后，投資者需注意其2024年凈利潤(rùn)絕對(duì)值（10.4億）為圓通速遞的26%，規(guī)模差距仍存。

除了低基數(shù)效應(yīng)，產(chǎn)能釋放、成本優(yōu)化和業(yè)務(wù)擴(kuò)張策略亦為關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素?。申通快遞2024年業(yè)務(wù)量達(dá)227.29億件，同比增長(zhǎng)29.83%，顯著高于行業(yè)21.5%的增速。公司市場(chǎng)份額提升0.83個(gè)百分點(diǎn)至12.98%，主要受益于產(chǎn)能投入，2024年實(shí)施37個(gè)產(chǎn)能提升項(xiàng)目，常態(tài)吞吐能力突破日均6,000萬(wàn)單，較2022年提升20%。產(chǎn)能釋放帶動(dòng)規(guī)模效應(yīng)，但無(wú)法回避的話題是價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)下利潤(rùn)空間有限，不足2%的凈利率及0.04元的單票凈利仍是墊底的，申通快遞凈利同比巨增背后實(shí)際盈利能力并未得到提升，短期反彈難掩長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性弱勢(shì)。

從快遞行業(yè)交出的成績(jī)單看，順豐控股具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和穩(wěn)定的盈利能力，業(yè)務(wù)布局多元有望繼續(xù)領(lǐng)跑2025年業(yè)績(jī)端；韻達(dá)股份一季度出現(xiàn)營(yíng)收凈利背離，未來(lái)能否扭轉(zhuǎn)局勢(shì)需關(guān)注二季度單票盈利能力變化趨勢(shì)；圓通速遞市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升，盈利能力有望繼續(xù)增強(qiáng)，當(dāng)前估值相對(duì)較低；申通快遞業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)迅速，成本持續(xù)改善，扭虧為盈后增長(zhǎng)潛力較大，但市場(chǎng)份額和盈利能力與前三家相比仍有差距，需關(guān)注市場(chǎng)份額的提升和成本控制的持續(xù)性。