文/夏賓
美聯(lián)儲(chǔ)還在等待。
北京時(shí)間8日，美聯(lián)儲(chǔ)最新一次議息會(huì)議結(jié)束，宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在4.25%至4.5%之間的水平不變，這已經(jīng)是今年1月以來美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第三次維持利率不變。
從會(huì)后聲明來看，美聯(lián)儲(chǔ)承認(rèn)經(jīng)濟(jì)前景不確定性進(jìn)一步上升，且“失業(yè)率和通脹上升的風(fēng)險(xiǎn)已增加”。
經(jīng)濟(jì)前景更為不確定
美聯(lián)儲(chǔ)最新議息會(huì)議聲明顯示，聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持不變，符合市場(chǎng)預(yù)期，且此次利率決議得到聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）?成員一致同意。
在資產(chǎn)負(fù)債表方面，F(xiàn)OMC維持縮表節(jié)奏不變，美國(guó)國(guó)債每月贖回上限為50億美元，機(jī)構(gòu)債務(wù)和MBS每月贖回上限為350億美元。
值得注意的是，對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為盡管凈出口波動(dòng)影響了數(shù)據(jù)，但近期指標(biāo)顯示經(jīng)濟(jì)活動(dòng)持續(xù)穩(wěn)健擴(kuò)張。近幾個(gè)月失業(yè)率穩(wěn)定在低位，勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況依然穩(wěn)健，通脹率仍略高。不過，美聯(lián)儲(chǔ)同時(shí)指出經(jīng)濟(jì)前景不確定性進(jìn)一步加劇，并判斷失業(yè)率和通脹率存在上升風(fēng)險(xiǎn)。
東方金誠(chéng)研究發(fā)展部高級(jí)副總監(jiān)白雪表示，本次聲明正式確立了關(guān)稅政策沖擊下滯脹壓力抬升是美聯(lián)儲(chǔ)面臨的最大挑戰(zhàn)。4月以來，反復(fù)搖擺的關(guān)稅政策下，美國(guó)以消費(fèi)者信心指數(shù)、制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為代表的“軟數(shù)據(jù)”大幅走弱，已體現(xiàn)出對(duì)遠(yuǎn)期通脹上行和經(jīng)濟(jì)走弱的擔(dān)憂。
白雪稱，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾近期多次警告，加征關(guān)稅政策可能帶來“更高的通脹和更慢的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”，且其影響可能比預(yù)期更持久。盡管特朗普近期頻繁施壓美聯(lián)儲(chǔ)降息，但無論本次會(huì)議聲明還是鮑威爾講話，再結(jié)合4月中旬鮑威爾的發(fā)言，都意味著美聯(lián)儲(chǔ)短期內(nèi)將維持“鷹派觀望策略”。
關(guān)稅政策對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)沖擊有多大？
工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)對(duì)中新社國(guó)是直通車表示，從最新數(shù)據(jù)來看，關(guān)稅政策對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的反噬作用已初現(xiàn)端倪。一方面，勞動(dòng)力市場(chǎng)邊際降溫，企業(yè)在政策不確定性下趨于保守；另一方面，實(shí)際通脹降溫放緩，通脹預(yù)期持續(xù)攀升。同時(shí)，美國(guó)一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)陷入萎縮，環(huán)比折年率錄得負(fù)數(shù)。
鮑威爾指出，當(dāng)前就業(yè)和通脹惡化的風(fēng)險(xiǎn)均有抬升，并表示保持貨幣政策連貫性能夠使美聯(lián)儲(chǔ)更好地應(yīng)對(duì)未來可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)變化。
程實(shí)認(rèn)為，總體來看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正陷入自我強(qiáng)化的惡性循環(huán)：關(guān)稅推升通脹預(yù)期，壓縮貨幣政策空間。高利率環(huán)境下面對(duì)財(cái)政與經(jīng)濟(jì)雙重壓力，特朗普政府對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)施加降息壓力，試圖挑戰(zhàn)貨幣政策獨(dú)立性，反而引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂，進(jìn)一步推升通脹預(yù)期，強(qiáng)化政策困境。
威靈頓投資管理固定收益基金經(jīng)理庫拉那（Brij Khurana）對(duì)中新社國(guó)是直通車說，如果關(guān)稅僅帶來一次性價(jià)格沖擊，其主要影響是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲軟和失業(yè)率上升，那么美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)大幅降息，將利率降至中性以下水平。然而，如果通脹預(yù)期開始進(jìn)一步加深，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)將政策利率維持在限制性水平，直至通脹得到有效控制。
庫拉那表示，目前市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在6月降息的可能性約為27%，但美聯(lián)儲(chǔ)屆時(shí)或缺乏足夠的通脹或失業(yè)數(shù)據(jù)來支持其降息。
白雪認(rèn)為，在當(dāng)前偏高的利率背景下，隨著關(guān)稅政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面沖擊開始顯現(xiàn)，加之美國(guó)新一屆政府上臺(tái)后，裁員和加征關(guān)稅、削減支出等收縮性政策推行更早、更為激進(jìn)，私人部門和金融市場(chǎng)對(duì)宏觀走勢(shì)的預(yù)期明顯轉(zhuǎn)弱，疊加高利率環(huán)境下經(jīng)濟(jì)活動(dòng)仍受到抑制，美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力將進(jìn)一步加大，尤其考慮到二季度美國(guó)企業(yè)將迎來償債高峰，維持高利率將顯著增加企業(yè)再融資成本和信用風(fēng)險(xiǎn)。
白雪判斷，美聯(lián)儲(chǔ)今年仍將維持降息大方向不變，但降息將延遲至下半年甚至三季度。程實(shí)則說，從本次會(huì)議釋放的信號(hào)看，美聯(lián)儲(chǔ)仍保持高度謹(jǐn)慎，短期內(nèi)將繼續(xù)觀察勞動(dòng)力與通脹數(shù)據(jù)演變，以決定政策調(diào)整時(shí)機(jī)與力度。
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