21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道特約記者龐華瑋 廣州報(bào)道近期，中概股回流的議題再度引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

5月7日，證監(jiān)會(huì)主席吳清在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上明確表態(tài)，將“創(chuàng)造條件支持優(yōu)質(zhì)中概股回歸內(nèi)地和香港股市”，并宣布深化跨境監(jiān)管合作等開(kāi)放舉措。

同日，吉利汽車控股有限公司（下稱“吉利汽車”）宣布，計(jì)劃收購(gòu)極氪智能科技有限公司（下稱“極氪”）已發(fā)行全部股份。吉利汽車目前持有極氪約65.7%的股份，如交易完成，極氪將與吉利汽車實(shí)現(xiàn)完全合并，實(shí)現(xiàn)私有化并于紐交所退市。極氪計(jì)劃私有化并從美股退市，或成為此輪中概股回流的“第一股”。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，在美國(guó)濫施關(guān)稅的影響下，中概股“回流潮”出現(xiàn)的可能性較大。與此同時(shí)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)政策環(huán)境不斷優(yōu)化，正創(chuàng)造條件支持優(yōu)質(zhì)中概股企業(yè)回歸內(nèi)地和香港股市。

極氪擬從美股退市

5月7日，在香港上市的吉利汽車宣布，計(jì)劃收購(gòu)在美國(guó)紐約證券交易所上市的極氪已發(fā)行全部股份。

根據(jù)吉利汽車公告，其收購(gòu)所有已發(fā)行及發(fā)行在外的極氪股份及美國(guó)存托股票，建議購(gòu)買價(jià)為每股極氪股份2.57美元或每股美國(guó)存托股票25.66美元，該價(jià)格較最后交易日美國(guó)存托股票于紐交所的收市交易價(jià)溢價(jià)約13.6%，較截至最后交易日止最后30個(gè)交易日期間美國(guó)存托股票于紐交所的成交量加權(quán)平均價(jià)格溢價(jià)20%。

吉利汽車目前持有極氪約65.7%的股份，如交易完成，極氪將與吉利汽車實(shí)現(xiàn)完全合并，實(shí)現(xiàn)私有化并于紐交所退市。

值得一提的是，極氪汽車于2024年5月10日在美國(guó)紐交所掛牌上市，迄今上市剛滿一年。

對(duì)于極氪合并進(jìn)吉利汽車一事，吉利控股集團(tuán)董事長(zhǎng)李書福表示：“面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和日益復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，我們將審時(shí)度勢(shì)、根據(jù)《臺(tái)州宣言》精神，持續(xù)推動(dòng)汽車業(yè)務(wù)整合，回歸一個(gè)吉利。同時(shí)，我們?nèi)詫⒈３峙c美國(guó)和國(guó)際資本市場(chǎng)的密切溝通與合作。”

極氪或成為美國(guó)濫施關(guān)稅背景下中概股回流的“第一股”。

近期，在美國(guó)政府所謂“對(duì)等關(guān)稅”的影響下，市場(chǎng)對(duì)于美方或?qū)⒔?jīng)貿(mào)摩擦延伸至金融領(lǐng)域的擔(dān)憂持續(xù)升溫，或?qū)㈤_(kāi)啟新一輪中概股回流潮。

這并非首次中概股“回流潮”。上一輪中概股潛在退市風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)全球投資者關(guān)注是在2021—2022年。當(dāng)時(shí)，根據(jù)《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法案》（HFCAA），若在美上市的中國(guó)公司連續(xù)3年未遵守美國(guó)的審計(jì)慣例，將被要求從美國(guó)強(qiáng)制退市。2022年底，隨著中美兩國(guó)相關(guān)部門最終達(dá)成一致，這一爭(zhēng)議問(wèn)題得以解決，中概股退市風(fēng)險(xiǎn)暫緩。

國(guó)泰海通證券數(shù)據(jù)顯示，截至2025年4月18日，在美上市的中資企業(yè)（不含OTC）總數(shù)為390家，總市值超9000億美元。從市值分布來(lái)看，美國(guó)中概股市值分布高度集中,市值排名前1/4的個(gè)股貢獻(xiàn)了超98%的總市值，其中前五大公司（阿里巴巴、拼多多、網(wǎng)易、京東、攜程）占總市值比重約六成。

來(lái)自格上基金的數(shù)據(jù)顯示，2018年時(shí)已有不少企業(yè)通過(guò)二次/雙重上市回歸港股，其中小米、美團(tuán)、阿里巴巴等于2018—2019年之間回歸，而網(wǎng)易、京東、嗶哩嗶哩、百度等17家企業(yè)于2020—2021年回歸。

整體來(lái)看，經(jīng)歷了上一輪“中概股退市風(fēng)波”后，大部分中概股特別是大型公司已經(jīng)回流港股。

格上基金數(shù)據(jù)顯示，截至4月14日，以53只市值10億美元以上的中概股為例，76%（市值占比）的公司已經(jīng)在港股市場(chǎng)上市，包括“二次上市”的京東、網(wǎng)易、攜程及百度等，和22家“雙重主要上市”的阿里巴巴、百濟(jì)神州、貝殼等。

在美上市的大型公司中，僅拼多多等少數(shù)大型股尚未回歸，余下公司絕大多數(shù)為中小市值股。

高盛推算，有27家中概股符合回流香港上市要求，市值達(dá)到了1.4萬(wàn)億港元，其中市值最大的6家公司為拼多多、滿幫、富途、傳奇生物、唯品會(huì)和極氪。

“如果中概股潛在退市風(fēng)險(xiǎn)落地，相關(guān)公司的短期交易活躍度將直接下降。中期來(lái)看，如果部分龍頭公司回港上市，南向資金可能為其提供流動(dòng)性支持。”格上基金研究員托合江表示。

“回流潮”再起？

與上一輪中概股“回流潮”類似，香港或再次成為中概股“回流潮”的首選。

4月13日，香港財(cái)政司司長(zhǎng)陳茂波表示，目前，香港已建立便利已在海外上市的企業(yè)在港進(jìn)行雙重上市或第二上市的監(jiān)管框架。針對(duì)全球最新變化，已指示證監(jiān)會(huì)和港交所做好準(zhǔn)備，若在海外上市的中概股希望回流，必須讓香港成為其首選的上市地。

近年來(lái)，香港交易所針對(duì)中概股回流持續(xù)優(yōu)化上市制度。2022年1月，港交所放寬和降低海外上市公司二次上市門檻，例如將具有非WVR的要求由市值須達(dá)400億港元（或100億港元且最近一個(gè)經(jīng)審核會(huì)計(jì)年度的營(yíng)業(yè)額達(dá)10億港元），調(diào)整為市值達(dá)到30億港元，且有至少5個(gè)完整會(huì)計(jì)年度的良好合規(guī)紀(jì)錄（或市值至少100億港元，且有至少2個(gè)完整會(huì)計(jì)年度的良好合規(guī)紀(jì)錄）。

5月7日，吳清在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，創(chuàng)造條件支持優(yōu)質(zhì)中概股企業(yè)回歸內(nèi)地和香港股市。

事實(shí)上，迎接優(yōu)質(zhì)中概股回流的大環(huán)境正不斷優(yōu)化。

國(guó)泰海通證券認(rèn)為，相較上一輪中概股退市，本次中概股退市與過(guò)去有三點(diǎn)不同，其對(duì)于市場(chǎng)的短期沖擊或相對(duì)可控：

一是多家頭部中概股已實(shí)現(xiàn)同時(shí)在港股和美股上市，且已實(shí)現(xiàn)較多流動(dòng)性的轉(zhuǎn)移。目前，已有34家公司同時(shí)在港股和美股上市，市值占中概股總市值比重超七成。對(duì)于同時(shí)在港股和美股上市的中概股，未托管在香港中央結(jié)算的股份市值約1.9萬(wàn)億港元，約占兩地上市個(gè)股總市值的37%，占全部港股總市值的3.5%。近年來(lái)港股成交占比不斷提升，例如阿里巴巴香港部分的日均成交額占比由2021年的19%提升至今年以來(lái)的38%，同期網(wǎng)易由30%提升至53%，京東由23%提升至37%，可見(jiàn)這些個(gè)股已實(shí)現(xiàn)部分的流動(dòng)性的轉(zhuǎn)移。

二是當(dāng)前政策環(huán)境不斷優(yōu)化，為中概股回流港股提供便利性。

三是當(dāng)前南向資金在港股中的定價(jià)權(quán)正在上升，港股通占港股總市值比重由2020年末的8%提升至目前的20%，2024年初以來(lái)更是成為港股市場(chǎng)的主要增量資金，有望為中概股回流港股提供源源活水。

托合江認(rèn)為，面對(duì)中概股潛在退市風(fēng)險(xiǎn)，僅在美股上市的中概股可能面臨不確定性和波動(dòng)。中期來(lái)看，隨著更多中概股回歸，港股市場(chǎng)將迎來(lái)更多特色優(yōu)質(zhì)中國(guó)資產(chǎn)，如拼多多等，交投活躍度亦有望提升，迎來(lái)新的發(fā)展契機(jī)。