對于市場對其業(yè)績的擔(dān)心，白馬股涪陵榨菜稱“并非賣不動了”。

因涪陵榨菜（002507.SZ）上半年業(yè)績不達(dá)預(yù)期，股價(jià)走勢低迷的情況，涪陵榨菜于8月2日就半年度生產(chǎn)經(jīng)營情況舉行電話會議。

澎湃新聞記者從公開的會議紀(jì)要上了解到，涪陵榨菜公司稱“涪陵榨菜并非賣不動了，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢承壓對整體消費(fèi)需求帶來一定沖擊，公司不能獨(dú)善其身，但并非‘爆雷’。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)解讀需要理性，應(yīng)收賬款的上升與公司主動開拓空白市場因而給予部分經(jīng)銷商一定授信額度有關(guān)，年底基本都會收回，風(fēng)險(xiǎn)很低”。

“烏江”牌涪陵榨菜IC資料圖

上半年?duì)I收和凈利潤增速創(chuàng)公司上市以來新低

從涪陵榨菜7月30日晚間公布的半年度報(bào)告來看，數(shù)據(jù)顯示公司上半年實(shí)現(xiàn)營收約10.86億元，較去年同期增長2.11%；歸屬上市公司股東凈利潤3.15億元，較去年同期增長3.14%。個(gè)位數(shù)增速創(chuàng)造了涪陵榨菜自2010年上市以來半年度營收、歸母凈利潤增速新低。

回顧過去三年涪陵榨菜營收和凈利潤增速數(shù)據(jù)，其2016、2017、2018年?duì)I收增速都超20%，分別同比增長20.43%、35.64%、25.92%，凈利潤分別增長63.46%、61.00%、59.78%。

結(jié)合一季度財(cái)報(bào)來看，涪陵榨菜今年二季度的經(jīng)營狀況更令人擔(dān)憂。二季度，涪陵榨菜營收僅同比增長0.56%，凈利潤同比下滑16.18%。

上半年經(jīng)營數(shù)據(jù)一經(jīng)公布，第二日（7月31日）公司股價(jià)以跌停開盤，跌停價(jià)格為25.20元/股，較上一交易日蒸發(fā)了22億元的市值。

對于市場擔(dān)憂涪陵榨菜“爆雷”的情況，公司在8月2日的電話會上稱，“宏觀經(jīng)濟(jì)形勢承壓對整體消費(fèi)需求帶來一定沖擊，公司不能獨(dú)善其身，但并非‘爆雷’，我們對未來發(fā)展依然充滿信心，烏江品牌的影響力在行業(yè)里還是當(dāng)之無愧的龍頭?！?/p>

報(bào)告期內(nèi)應(yīng)收賬款暴增500%

另外值得注意的是，涪陵榨菜在報(bào)告期內(nèi)應(yīng)收賬款暴增了500%。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期期末應(yīng)收賬款為0.47億元，和期初相比增加了500.77%。

對此，涪陵榨菜也在電話會上作出了相應(yīng)解釋。公司稱：“市場關(guān)注到公司應(yīng)收賬款從年初的不足800萬到4000萬，認(rèn)為翻了五倍就有所擔(dān)憂，但其實(shí)還是要看數(shù)字背后的本質(zhì)，應(yīng)收賬款的上升與公司主動開拓空白市場因而給予部分經(jīng)銷商一定授信額度有關(guān)，但年底基本都會收回，風(fēng)險(xiǎn)很低，同時(shí)應(yīng)收賬款余額的絕對值與公司的銷售規(guī)模相比還是比較低的，不能簡單看漲幅高低去判斷?！?/p>

規(guī)格調(diào)整，價(jià)格提高

涪陵榨菜是目前全國最大的佐餐開胃菜生產(chǎn)銷售企業(yè)，具有很高的市場占有率和品牌知名度，其中烏江系列榨菜、蘿卜、泡菜等系列是公司主導(dǎo)產(chǎn)品。但近年來，涪陵榨菜一直在調(diào)整產(chǎn)品規(guī)格，并不斷提高產(chǎn)品價(jià)格。

2016年7月，涪陵榨菜以原材料和勞動力為由，將11個(gè)單品價(jià)格提高8%至12%；2017年2月，又以“緩解成本壓力”為由，上調(diào)了80g和88g榨菜9個(gè)單品的到岸價(jià)格，提價(jià)幅度為15%-17%不等。2017年年末，涪陵榨菜將脆口榨菜從175g包裝降至150g，主力榨菜由88g降至80g，售價(jià)不變，相當(dāng)于變相提價(jià)；2018年11月，涪陵榨菜對包括80g鮮脆菜絲、80g原味菜片等7個(gè)產(chǎn)品的到岸價(jià)格進(jìn)行提升，提價(jià)約10%。

提價(jià)效果顯而易見帶來了公司毛利率的上升。今年上半年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，涪陵榨菜在“食品加工”業(yè)務(wù)的毛利率為58.6%，其中榨菜毛利率為60.51%。但消費(fèi)者對榨菜價(jià)格敏感，提價(jià)的三年內(nèi)，涪陵榨菜的銷量出現(xiàn)了放緩趨勢。數(shù)據(jù)顯示，涪陵榨菜在2016年至2018年的銷量分別為11.13萬噸、13.05萬噸、14.44萬噸，分別同比增長14.13%、17.26%、10.65%。

但涪陵榨菜方面并不認(rèn)為“提價(jià)導(dǎo)致產(chǎn)品賣不動”，其在電話會議上稱提價(jià)因素對動銷影響有限，“我們的看法是公司產(chǎn)品價(jià)格基本處在合理空間，公司提價(jià)是基于成本上漲、品質(zhì)提升和品牌費(fèi)用增加等多方面因素考慮，并非簡單為了更多的利潤而去提價(jià)，通過公司的市場調(diào)研，現(xiàn)在產(chǎn)品的價(jià)位仍然在消費(fèi)者可接受范圍內(nèi)，未來公司仍然會根據(jù)產(chǎn)品品質(zhì)提升、市場經(jīng)營成本變化去做價(jià)格調(diào)整考慮?！?/p>

上半年放寬渠道政策，激發(fā)經(jīng)銷商積極性

上周的電話會議還透露，涪陵榨菜從今年上半年起為了調(diào)動經(jīng)銷商積極性，對返利政策進(jìn)行了放松調(diào)整。原先按照季度考核經(jīng)銷商，現(xiàn)在改為月度考核，考核達(dá)標(biāo)后給予返利。涪陵榨菜稱“前年是年度（考核），去年到2019年初是季度（考核），目前考核頻率仍在調(diào)整，目的是增加經(jīng)銷商信心并給予支持，減少資金占用和周轉(zhuǎn)壓力”。

華創(chuàng)證券認(rèn)為，涪陵榨菜二季度增長放緩的原因，“一方面來自一季度渠道政策嚴(yán)格、庫存較高致經(jīng)銷商積極性不高，4月份開始公司放寬渠道政策，包括縮短經(jīng)銷商返利期限，降低考核難度，放寬賒銷政策，以激發(fā)經(jīng)銷商積極性。”

放松后的渠道政策也解釋了為何涪陵榨菜在報(bào)告期內(nèi)應(yīng)收賬款暴增500%。

同時(shí)，涪陵榨菜稱，公司今年大力度開拓縣級、三線市場渠道，上半年銷售辦事處機(jī)構(gòu)已裂變至67個(gè)，目前辦事處、省區(qū)經(jīng)理已設(shè)置好，正在推進(jìn)業(yè)務(wù)員招募。

從存貨情況來看，放款后的賒銷政策確實(shí)有效消化了部分公司庫存，今年二季度末涪陵榨菜存貨較一季度末減少了6468.48萬元。

但華創(chuàng)證券和開源證券等券商認(rèn)為，渠道調(diào)整、下沉效果仍需時(shí)日。

8月5日，涪陵榨菜股價(jià)收報(bào)22.38元/股，較上一交易日下跌3.12%。