張岸元/文
生物學(xué)理論確實(shí)可以用于指導(dǎo)投資。有時(shí)候，按照普通的基本面分析方法，可能看不出來(lái)什么，但是換成實(shí)踐進(jìn)化的視角，我們可能得出全新的認(rèn)識(shí)，發(fā)現(xiàn)公司的獨(dú)特魅力，找到良好的投資機(jī)會(huì)。
——查理·芒格
1831年，一封來(lái)自植物學(xué)導(dǎo)師約翰·亨斯洛的信，悄然落在查爾斯·達(dá)爾文的案頭。信中提及，“小獵犬號(hào)”正招募一位博物學(xué)家，與其一同環(huán)游世界。盡管旅途耗資不菲，但在舅舅的竭力勸說(shuō)下，達(dá)爾文從身為成功醫(yī)師與精明投資者的父親那里，贏得了寶貴的資助。時(shí)光流轉(zhuǎn)至近二百年后的今天，另一位精明投資者——普拉克·普拉薩德，同樣將達(dá)爾文與投資緊密相連。他匯集了自己近三十年的咨詢與投資心得，撰寫(xiě)了這部作品。
對(duì)于投資，許多人避之唯恐不及，視其為產(chǎn)生荒謬結(jié)果的神秘黑箱。股市的跌宕起伏與主動(dòng)型基金的黯淡表現(xiàn)，似乎更印證了這一印象。初讀本書(shū)，你可能也會(huì)心生疑惑：我為何要聆聽(tīng)一個(gè)陌生人的投資心得？解答這個(gè)疑問(wèn)，還得從這位“陌生人”說(shuō)起。
2007年，普拉薩德告別華平投資，創(chuàng)立那爛陀資本。盡管他行事低調(diào)，但那爛陀資本在投資界的表現(xiàn)卻格外耀眼。自成立以來(lái)，普拉薩德帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)取得了近20%的年化收益率。那爛陀資本的官方網(wǎng)站，也公布了他們的工作方法——深入研究、獨(dú)創(chuàng)思維、被動(dòng)積極、嚴(yán)格篩選?；谶@套行之有效的工作方法，普拉薩德提出了三個(gè)簡(jiǎn)潔連貫投資步驟：
1.規(guī)避較大風(fēng)險(xiǎn)。
2.以合理的價(jià)格購(gòu)入高質(zhì)量股票。
3.不輕易買(mǎi)進(jìn)，更不輕易賣(mài)出。
2017年，普拉薩德在致英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》的信中，揭示了市場(chǎng)的冷酷現(xiàn)實(shí)：“商業(yè)世界競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司難免興衰更迭?！睘榱嗽跉埧崾袌?chǎng)中屹立不倒，普拉薩德采納了前輩芒格的建議，從達(dá)爾文那里汲取投資智慧。如今，他結(jié)合這套簡(jiǎn)明的三步投資法，為我們講述從達(dá)爾文那里學(xué)到的投資真諦。
趨利避害的生存智慧
在科學(xué)家的精心設(shè)計(jì)中，曾被機(jī)器蟹蛛捕獲的熊蜂，此后會(huì)避開(kāi)那些危險(xiǎn)地帶，寧愿降低覓食效率，也要確保自身安全。歷經(jīng)數(shù)千年的生存進(jìn)化，存活下來(lái)的動(dòng)植物都找到了降低風(fēng)險(xiǎn)的秘訣，那就是放棄部分利益，以規(guī)避可能招致滅頂之災(zāi)的風(fēng)險(xiǎn)。將這一自然界的生存法則引入投資領(lǐng)域，便化作了那句簡(jiǎn)明的準(zhǔn)則：永遠(yuǎn)不要賠錢(qián)。
誠(chéng)然，無(wú)人投資是為了虧損，但面對(duì)琳瑯滿目的投資機(jī)會(huì)，我們又該如何抉擇呢？在普拉薩德看來(lái)，挑選投資機(jī)會(huì)的標(biāo)準(zhǔn)可簡(jiǎn)化為一個(gè)短問(wèn)句：“你會(huì)把全部身家押在下一次投資上嗎？”
在市場(chǎng)情緒的裹挾下保持清醒，認(rèn)識(shí)到值得投資的對(duì)象寥寥無(wú)幾，從而克服“錯(cuò)失恐懼癥”，這是所有投資新手必須領(lǐng)悟的第一課。這套從失敗出發(fā)的逆向思維，不僅適用于投資和商業(yè)決策，也適用于日常生活。它能助我們更好地理解復(fù)雜問(wèn)題，避免被海量信息和情緒浪潮所淹沒(méi)。
普拉薩德表示，即便會(huì)錯(cuò)過(guò)“特斯拉”“英偉達(dá)”這樣的“快車”，他也會(huì)堅(jiān)守這套選擇路徑。在堅(jiān)守對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的極度厭惡的同時(shí)，普拉薩德也摸索出了一套安全的投資之道。
“稱重機(jī)器”的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)
本杰明·格雷厄姆曾言，短線投資視角下，市場(chǎng)如同一臺(tái)“投票機(jī)器”，而長(zhǎng)線投資視角下，市場(chǎng)則變成了一臺(tái)“稱重機(jī)器”。作為極度厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者，普拉薩德不僅選擇用“稱重機(jī)器”來(lái)評(píng)估投資對(duì)象的長(zhǎng)期價(jià)值，還為這臺(tái)機(jī)器的刻度設(shè)定了自己的標(biāo)準(zhǔn)。
人類馴化動(dòng)物的過(guò)程，啟示我們某種單一特性能夠催生多項(xiàng)優(yōu)秀品質(zhì)。結(jié)合自身的咨詢與投資經(jīng)驗(yàn)，普拉薩德發(fā)現(xiàn)了“較高的已動(dòng)用資本回報(bào)率—一流的管理團(tuán)隊(duì)—優(yōu)質(zhì)企業(yè)”這一邏輯鏈條。從生物應(yīng)對(duì)內(nèi)部突變的穩(wěn)健性中，普拉薩德也指出，多層次穩(wěn)健是企業(yè)發(fā)展和成功的標(biāo)志。
進(jìn)化生物學(xué)所展現(xiàn)的“長(zhǎng)遠(yuǎn)過(guò)程的縮影”，為普拉薩德倡導(dǎo)的長(zhǎng)期投資提供了有力支撐。受其影響，普拉薩德將歷史溯源與長(zhǎng)期思考相結(jié)合。正如自然選擇不會(huì)預(yù)測(cè)未來(lái)哪種生物會(huì)存活一樣，普拉薩德也不會(huì)將目光投向充滿未知的未來(lái)。因此，盡管大多數(shù)投資者認(rèn)為投資就是預(yù)測(cè)未來(lái)，他卻選擇通過(guò)企業(yè)的歷史數(shù)據(jù)來(lái)判斷價(jià)值。
憑借從歷史看未來(lái)的眼光，普拉薩德能夠洞悉影響企業(yè)股價(jià)的近因與遠(yuǎn)因。當(dāng)全球金融危機(jī)、歐元危機(jī)、新冠大流行等使得強(qiáng)健企業(yè)股價(jià)走弱的近因浮現(xiàn)，他所帶領(lǐng)的那爛陀團(tuán)隊(duì)便會(huì)趁機(jī)搶籌。當(dāng)有人質(zhì)疑危機(jī)并非常態(tài)時(shí)，普拉薩德便會(huì)以周期蟬為例。
大多數(shù)昆蟲(chóng)的壽命都很短暫，但美國(guó)發(fā)現(xiàn)的3種周期蟬卻是個(gè)例外，它們的壽命長(zhǎng)達(dá)17年。周期蟬的幼蟲(chóng)會(huì)在地下蟄伏17年，期滿之后，數(shù)以億計(jì)的成蟲(chóng)破土而出，喧鬧一個(gè)多月。在此期間，它們產(chǎn)下的幼蟲(chóng)也會(huì)繼續(xù)這個(gè)17年的周期。
普拉薩德認(rèn)為，人類無(wú)法像周期蟬那樣自律與克制，人類唯一能體現(xiàn)出“規(guī)律性”的，就是把事態(tài)推到極端，坐視崩潰，然后重蹈覆轍。與那需要花17年等待一聲蟬鳴的周期蟬相比，那爛陀已經(jīng)足夠幸運(yùn)，在成立的17年內(nèi)便獲得了3次大舉購(gòu)入的機(jī)會(huì)。
100億只兔子的啟示
1925年，澳大利亞已“兔滿為患”，“兔口”高達(dá)100億只。而這場(chǎng)災(zāi)難的源頭，竟是1859年被放生的24只兔子。我們總自認(rèn)為很懂復(fù)利，但又有多少人能想象出這場(chǎng)兔子大爆炸呢？
普拉薩德在選擇與買(mǎi)入環(huán)節(jié)表現(xiàn)出的“準(zhǔn)備”“紀(jì)律”與“耐心”，我們已有所了解。在最后的盈利環(huán)節(jié)，他所展現(xiàn)的便是相信復(fù)利的“決心”。只要對(duì)長(zhǎng)期價(jià)值的方法、前期的工作和等待保持堅(jiān)定信心，決心便會(huì)持久生效，從而收獲卓越企業(yè)帶來(lái)的長(zhǎng)期紅利。
生物進(jìn)化的歷史，就是在漫長(zhǎng)的進(jìn)化時(shí)間軸上不斷綻放生命奇跡的過(guò)程。學(xué)會(huì)等待，是普拉薩德為入門(mén)投資者上的倒數(shù)第二課。
謙遜：達(dá)爾文的精神內(nèi)核
在最后一課，普拉薩德帶我們回到了達(dá)爾文的精神內(nèi)核——謙遜。自然科學(xué)之所以備受推崇，是因?yàn)樗茏屛覀兦逦卣J(rèn)識(shí)到自身的局限性，尤其是我們?nèi)绾伪恢庇X(jué)所欺騙。達(dá)爾文正是這一領(lǐng)域的先驅(qū)。作為自身理論最嚴(yán)厲的批評(píng)者，他不斷探究自己的工作是否存在缺陷和不足，積極尋找能夠駁斥自己理論的相關(guān)證據(jù)，以至于《物種起源》中有好幾章內(nèi)容都在對(duì)進(jìn)化論進(jìn)行質(zhì)疑。在與人類進(jìn)化中習(xí)得的缺點(diǎn)斗爭(zhēng)中，達(dá)爾文無(wú)疑承擔(dān)起了責(zé)任。
出于對(duì)達(dá)爾文的敬意，普拉薩德坦言，其投資方法的基石正是明確接受我們?cè)谡J(rèn)知世界方面的無(wú)知。正是這份無(wú)知，讓普拉薩德放棄了探究所有企業(yè)的可能性。他發(fā)現(xiàn)，幾乎所有強(qiáng)健的企業(yè)都源自某一簡(jiǎn)單的起點(diǎn)，并且一直在進(jìn)化。這種觀點(diǎn)，無(wú)疑是極其壯麗的。
（作者為紅杉資本首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家；本文為《我從達(dá)爾文那里學(xué)到的投資知識(shí)》一書(shū)推薦序）
責(zé)任編輯：劉錦平主編：程凱
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