財(cái)聯(lián)社4月7日訊（編輯 瀟湘）特朗普的“解放日”關(guān)稅攻勢(shì)，不僅導(dǎo)致標(biāo)普500指數(shù)在短短兩個(gè)交易日就蒸發(fā)了逾5萬(wàn)億美元的市值，也引發(fā)了美國(guó)垃圾債券市場(chǎng)自2020年以來(lái)最大規(guī)模的拋售，這表明投資者越來(lái)越擔(dān)心經(jīng)濟(jì)放緩將打擊美國(guó)企業(yè)。而與此同時(shí)，一場(chǎng)信貸危機(jī)似乎也正悄然逼近。
ICE美國(guó)銀行的數(shù)據(jù)顯示，自上周三宣布征收對(duì)等關(guān)稅以來(lái)，投資者持有投機(jī)級(jí)公司債相對(duì)于美國(guó)國(guó)債所要求的溢價(jià)(衡量違約風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo))已飆升了100個(gè)基點(diǎn)，至445個(gè)基點(diǎn)。這是自2020年新冠疫情引發(fā)大范圍封鎖以來(lái)最大的信用利差漲幅，利差擴(kuò)大幅度甚至超過(guò)了2023年3月硅谷銀行危機(jī)期間的水平。
不少分析師表示，自上周三特朗普將美國(guó)關(guān)稅提高到一個(gè)多世紀(jì)以來(lái)的最高水平以來(lái)，企業(yè)債遭遇了普遍拋售，凸顯出投資者擔(dān)心此舉將打擊經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出并增加失業(yè)率，導(dǎo)致實(shí)力較弱的公司更加難以?xún)斶€債務(wù)。
“信貸顯然是煤礦里的金絲雀，”景順全球市場(chǎng)策略師Brian Levitt表示，“信貸資產(chǎn)往往是第一個(gè)受到影響的……如果經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑，那么衰退的可能性就會(huì)上升，然后你就會(huì)看到利差大幅擴(kuò)大。”
值得一提的是，上周五，“華爾街老大”摩根大通已大幅下調(diào)了對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將萎縮0.3%，低于早先預(yù)測(cè)的增長(zhǎng)1.3%。該行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Bruce Kasman在上周四發(fā)布的一份題為“血色將至”的報(bào)告中還警告，今年全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)概率已由原先的40%上升至60%。
具體來(lái)看，家居用品、零售和汽車(chē)零部件行業(yè)的公司是此番受低評(píng)級(jí)債務(wù)暴跌打擊最嚴(yán)重的行業(yè)之一。
高收益市場(chǎng)中最薄弱的部分受到的沖擊無(wú)疑最為嚴(yán)重：評(píng)級(jí)為CCC及以下的債券平均利差突破了1000個(gè)基點(diǎn)，為約八個(gè)月來(lái)首次。聯(lián)博(AllianceBernstein)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Eric Winograd就坦言，“垃圾債中最‘垃圾’的部分表現(xiàn)落后?！?/p>
阿波羅首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Torsten Slok表示，那些評(píng)級(jí)較低的公司“信用基本面較弱”——它們的盈利可能會(huì)下降，而且更難償還債務(wù)成本?！八麄兏緵](méi)有足夠的緩沖來(lái)應(yīng)對(duì)即將到來(lái)的沖擊，如果經(jīng)濟(jì)放緩，他們當(dāng)然會(huì)更加脆弱?！?/p>
分析師表示，擁有海外供應(yīng)鏈的零售商和汽車(chē)制造商是面臨最大壓力的行業(yè)之一，他們還強(qiáng)調(diào)了能源企業(yè)。
Janus Henderson的投資組合經(jīng)理Brent Olson和Tim Winstone指出，在線零售商Wayfair上個(gè)月發(fā)行了一只高收益?zhèn)?，該公司?yán)重依賴(lài)中國(guó)和越南的產(chǎn)品供應(yīng)。這只債券將于2030年到期，收益率最近幾天已從約8%躍升至約10%。
另一位投資者重點(diǎn)關(guān)注了工藝品商店Michael's和辦公用品公司Staples。這兩家公司發(fā)行的低評(píng)級(jí)債券自周三以來(lái)一直面臨壓力。摩根大通分析師指出，Michael's約60%的商品來(lái)自中國(guó)或東南亞國(guó)家，而這些國(guó)家目前正面臨高額關(guān)稅。
銀行也拉響警報(bào)？
而隨著杠桿金融交易陷入停滯，市場(chǎng)動(dòng)蕩不休，銀行也可能再次被迫持有其為收購(gòu)承諾的債務(wù)。
上周，加拿大一家汽車(chē)零部件制造商的融資項(xiàng)目和支持H.I.G. Capital競(jìng)購(gòu)加拿大一家軟件提供商的交易都遭遇了延期，有鑒于沖擊波在杠桿金融市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)散，相關(guān)貸款銀團(tuán)正面臨風(fēng)險(xiǎn)。
霸菱(Barings)負(fù)責(zé)美國(guó)高收益投資的董事總經(jīng)理Kelly Burton表示，“當(dāng)前市場(chǎng)處于不穩(wěn)定狀態(tài)，我們需要等待事態(tài)平息后再向投資者推介新風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。此時(shí)試圖通過(guò)'早期路演'為交易定價(jià)顯然缺乏說(shuō)服力?！?/p>
華爾街銀行通常會(huì)在并購(gòu)交易完成前出售其承諾提供的信貸，但若無(wú)法在截止日期前將承銷(xiāo)貸款移出資產(chǎn)負(fù)債表，將面臨持有“滯留債務(wù)”的風(fēng)險(xiǎn)?；ㄆ旒瘓F(tuán)和摩根大通等銀行目前面臨四月最后期限，需完成ABC Technologies Holdings對(duì)TI Fluid Systems Plc的收購(gòu)，而一項(xiàng)9億美元杠桿貸款銷(xiāo)售未能在周四截止日前獲得足夠投資者需求。13.25億美元規(guī)模的垃圾債發(fā)行也尚未啟動(dòng)。
與此同時(shí)，由蒙特利爾銀行牽頭為H.I.G.收購(gòu)Converge Technology Solutions公司提供資金的交易，其單獨(dú)貸款銷(xiāo)售同樣難以獲得足夠投資者支持。不過(guò)，雖然上周二已過(guò)截止日期，但銀行尚有緩沖期至六月底完成收購(gòu)。
信貸市場(chǎng)的其他部分也出現(xiàn)了動(dòng)蕩。由于投資者對(duì)面向消費(fèi)者的公司避而遠(yuǎn)之，Chuck E. Cheese的所有者CEC Entertainment價(jià)值6.6億美元的垃圾債再融資嘗試遭遇失敗，而Finastra Group Holdings超過(guò)50億美元的私募信貸貸款再融資計(jì)劃也宣告流產(chǎn)。
美國(guó)垃圾債新發(fā)行市場(chǎng)同樣陷入停滯。過(guò)去六個(gè)交易日僅有一筆新高收益?zhèn)l(fā)行，且無(wú)新增杠桿貸款項(xiàng)目。
值得一提的是，銀行上次遭遇滯留債務(wù)是三年前美聯(lián)儲(chǔ)為抑制通脹啟動(dòng)加息周期之時(shí)。由于安全資產(chǎn)的收益率近來(lái)也上升，投資者對(duì)垃圾級(jí)公司債券的購(gòu)買(mǎi)意愿顯著降低。
PineBridge投資董事總經(jīng)理Jeremy Burton就質(zhì)疑道，“為何要在風(fēng)險(xiǎn)面前承諾（投入）新資本？”
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