財聯(lián)社4月9日訊（編輯 李響）隨著一季度置換債發(fā)行進度接近7成，二季度地方融資或?qū)⑥D(zhuǎn)向?qū)ｍ梻l(fā)行，專項債發(fā)行將迎來供給高峰。據(jù)機構(gòu)測算，今年二三季度新增地方債發(fā)行規(guī)模合計或?qū)⑦_3.44萬億元，截至4月8日已披露地方債發(fā)行計劃規(guī)模合計2.67萬億元。

在業(yè)內(nèi)人士看來，二季度專項債發(fā)行的上量，將與置換債形成節(jié)奏上的錯位，疊加“自審自發(fā)”等政策引導(dǎo)，有助于在對等關(guān)稅影響下，集中精力發(fā)展支撐經(jīng)濟的內(nèi)部動力。

一季度置換隱債的進度達全年額度的三分之二

信達宏觀首席分析師解運亮表示，從一季度數(shù)據(jù)來看，今年計劃用于化債的“2萬億特殊再融資債”+“0.8萬億特殊新增專項債”中，特殊新增專項債發(fā)行進度相對偏慢，一季度僅完成全年額度的15%，但特殊再融資債發(fā)行進度已明顯加快，發(fā)行規(guī)模達到全年額度的近七成，兩部分化債資金合計約1.46萬億，占一季度地方債券發(fā)行總額的51%。

中國財政學(xué)會績效專委會副主任委員張依群對媒體表示，今年以來地方債中再融資債券發(fā)行進度快，主要是因為這部分債務(wù)已經(jīng)多次核實，屬于存量債，發(fā)行越早、置換越快，越有利于地方政府降風(fēng)險及企業(yè)降成本。

財聯(lián)社注意到，目前包括江蘇、寧夏等13個地區(qū)已經(jīng)完成了今年置換隱性債的再融資債券額度，剩余地區(qū)化債資金也有望在今年上半年發(fā)行完畢。

解運亮表示，特殊再融資債帶有明顯的前置特征，額度提早完成可以為后續(xù)新增專項債發(fā)行騰出空間。在解運亮看來，盡管再融資債券不涉及項目投資對于地方經(jīng)濟拉動效果有限，但“先化債、再投資”有利于地方政府輕裝上陣，集中精力發(fā)展支撐經(jīng)濟的內(nèi)部動力。

先化債再投資，二季度專項債迎發(fā)行高峰

專項債發(fā)行方面，據(jù)企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)顯示，一季度末新增專項債規(guī)模約為0.96億元，占全年4.4萬億元額度的22%，略慢于時間進度。

不過隨著3月28日湖南省人民政府辦公廳印發(fā)《湖南省推進地方政府專項債券項目“自審自發(fā)”試點實施方案》，成為11個試點地區(qū)中首個詳細披露專項債發(fā)行方案，業(yè)內(nèi)普遍認為二季度專項債的發(fā)行將要上量，與置換債形成節(jié)奏上的錯位。

在部分業(yè)內(nèi)人士看來，11個試點地區(qū)多是專項債發(fā)行大省，隨著“自審自發(fā)”帶來的專項債審核時間縮短，疊加專項債投向及用作資本金的范圍有所擴大，新增專項債發(fā)行對基建的利好值得期待。

在華泰固收首席張繼強看來，對等關(guān)稅影響下，出口可能是二季度經(jīng)濟基本面的核心矛盾，消化產(chǎn)能的最直接方式也是擴內(nèi)需，而投資是更快的變量。

張繼強表示，今年專項債資金強于去年，項目端的制約較往年有所減少，且取消新增專項債納入債務(wù)率的政策，可能會對有“挑大梁”要求、且債務(wù)率壓力較大的省份有積極作用。

據(jù)國泰海通固收團隊統(tǒng)計，從2024年數(shù)據(jù)上看，廣東、山東、浙江、江蘇、四川是專項債額度占比超5%的省份，今年預(yù)計資金仍將向以上省份傾斜。

“從往年來看，9月末新增地方債發(fā)行進度會達到90%以上，以此推算，2025年的二三季度，新增地方債發(fā)行規(guī)模合計將達3.44萬億元，單月平均供給量達到5700億元，再疊加上再融資債的發(fā)行，二季度地方債或?qū)⒂瓉砉┙o高峰”，國泰海通固收分析師王宇辰在研報中表示，根據(jù)各省披露的二季度發(fā)行計劃，當前已披露地方債發(fā)行計劃規(guī)模合計2.67萬億元。