文 | 醫(yī)藥研究社
情況好轉(zhuǎn)了？
4月11日，九洲藥業(yè)發(fā)布了2024年年度報(bào)告，整體業(yè)績不太理想：營收51.61億元，同比下降6.57%；歸屬于上市公司股東的凈利潤6.06億元，同比下降41.34%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤5.94億元，同比大幅下降42.06%。
其中第四季度，公司營收為12.0億元，同比上升26.2%；歸母凈利潤虧損2478萬元，同比下降137.3%；扣非歸母凈利潤虧損2464萬元，同比下降133.9%。
不過，4月15日，還沒到一個(gè)星期，該公司又發(fā)布了2025年第一季度財(cái)報(bào)，一掃此前的陰霾：營收14.90億元，同比增長0.98%；歸母凈利潤2.50億元，同比增長5.68%；扣非歸母凈利潤2.51億元，同比增長7.17%。
關(guān)于此輪增長的原因，九洲藥業(yè)解釋稱主要系公司主營的CDMO(合同開發(fā)和生產(chǎn)組織)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長。但要知道，2024年九洲藥業(yè)業(yè)績下滑很大程度受到CDMO業(yè)務(wù)的拖累。
那么，這一板塊究竟?fàn)顟B(tài)如何？九洲藥業(yè)是否已經(jīng)找到可持續(xù)增長的密碼？
內(nèi)生增長力不弱，市場回暖下更加明顯
不可否認(rèn)，九洲藥業(yè)的2025年開了一個(gè)好頭。雖然整體業(yè)績增速不大，但還是向資本市場證明了其仍處在一個(gè)上行區(qū)間。
我們回顧九洲藥業(yè)2024年財(cái)報(bào)，也不難發(fā)現(xiàn)該公司新一季度的增長已有鋪墊，或者說此前業(yè)務(wù)布局的效果還在延續(xù)。
具體而言，在技術(shù)平臺建設(shè)、項(xiàng)目管線優(yōu)化、產(chǎn)能布局等方面，九洲藥業(yè)均具備不錯(cuò)的CDMO業(yè)務(wù)發(fā)展基礎(chǔ)。
比如，技術(shù)平臺上，目前九洲藥業(yè)已建成連續(xù)流技術(shù)、手性催化技術(shù)、氟化學(xué)技術(shù)、生物催化技術(shù)、光電化學(xué)技術(shù)、固態(tài)研究（結(jié)晶）技術(shù)、多肽合成技術(shù)、偶聯(lián)藥物技術(shù)、制劑研究等技術(shù)平臺，可以高效解決客戶面臨的工藝難題與技術(shù)挑戰(zhàn)。
項(xiàng)目管線上，截止到2024年，公司承接的原料藥CDMO項(xiàng)目中，已上市項(xiàng)目35個(gè)、III期臨床項(xiàng)目84個(gè)、Ⅰ期和II期臨床試驗(yàn)項(xiàng)目1026個(gè)，涵蓋抗腫瘤、抗心衰、抗病毒、中樞神經(jīng)和心腦血管等治療領(lǐng)域。
制劑CDMO業(yè)務(wù)方面，2024年，公司制劑團(tuán)隊(duì)為70余家客戶的百余個(gè)制劑項(xiàng)目提供服務(wù)，引入新客戶近30家，服務(wù)項(xiàng)目數(shù)量新增近60個(gè)。多肽和偶聯(lián)業(yè)務(wù)方面，公司TIDES事業(yè)部不斷壯大，業(yè)務(wù)量穩(wěn)步上升，多肽平臺已承接數(shù)十個(gè)項(xiàng)目，涵蓋降糖、癌癥類治療領(lǐng)域。
最后產(chǎn)能建設(shè)上，跟隨CDMO業(yè)務(wù)的擴(kuò)張步伐，公司持續(xù)建設(shè)研發(fā)實(shí)驗(yàn)室、完善生產(chǎn)線、開展裝備的自動化和智能化升級等，也切實(shí)響應(yīng)了市場需求。
多方兼顧、基礎(chǔ)打牢，九洲藥業(yè)CDMO業(yè)務(wù)的內(nèi)生增長力并不弱，尤其在行情向好之際或更加突出。
可以發(fā)現(xiàn)，進(jìn)入2025年，關(guān)于CDMO行業(yè)回暖的聲音越來越多。市場的信心主要來自新興療法爆發(fā)、全球投融資市場逐步回暖、政策端對創(chuàng)新藥的支持力度不斷加大等方面。
不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，CDMO企業(yè)作為重要的外包服務(wù)提供商，將極大程度受益于醫(yī)藥研發(fā)和生產(chǎn)需求的增長以及產(chǎn)業(yè)鏈的延伸。暖風(fēng)不斷吹來，CDMO發(fā)展前景更加明朗。正如弗若斯特沙利文報(bào)告中的預(yù)測，2025年全球制藥CDMO市場規(guī)模將達(dá)到1243億美元，高于全球藥物市場增速。
這一趨勢下，提前做好前瞻性布局的企業(yè)無疑能快速捕捉到利好，加速業(yè)務(wù)獲量。
不過，市場風(fēng)云變幻，挑戰(zhàn)始終存在，尤其站在現(xiàn)在這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，競爭白熱化、關(guān)稅戰(zhàn)到來……九洲藥業(yè)等CDMO企業(yè)的發(fā)展仍然承壓。
價(jià)格戰(zhàn)、關(guān)稅戰(zhàn)，CDMO行業(yè)還在困難期？
醫(yī)藥CDMO行業(yè)的內(nèi)卷有目共睹。
根據(jù)廣發(fā)證券研報(bào)，全球視野下，Lonza、Catalent、Patheon、Aenova、BI、Siegfreid、三星生物、Recipharm、AMRI、Celltrion等歐美韓企業(yè)規(guī)模領(lǐng)先、體量龐大，占據(jù)主導(dǎo)地位。
與此同時(shí)，國內(nèi)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈不斷成熟，也已經(jīng)涌現(xiàn)出藥明康德、凱萊英、九洲藥業(yè)等CDMO領(lǐng)先企業(yè)，并形成“一超多強(qiáng)”的局面。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院報(bào)告，通過對上市公司的CMO/CDMO業(yè)務(wù)收入和行業(yè)市場規(guī)模對比，計(jì)算得出2023年藥明康德市場份額約20%，遠(yuǎn)超行業(yè)內(nèi)其他競爭者。
而沒有絕對領(lǐng)先優(yōu)勢的CDMO企業(yè)也意識到，提升品牌效應(yīng)、增強(qiáng)市場影響力、擴(kuò)大市場份額仍是發(fā)展的重中之重。
怎么做？最直接的方式就是降價(jià)，能快速吸引客戶、贏得訂單，尤其在投融資遇冷、制藥企業(yè)費(fèi)用支出收緊的情況下，CDMO服務(wù)降價(jià)的效果或更明顯。
比如，美迪西在2024年6月回復(fù)監(jiān)管問詢函中表示，“公司藥物發(fā)現(xiàn)與藥學(xué)研究業(yè)務(wù)客單價(jià)從2022年的146.17萬元下降至2023年的92.37萬元，同比下降36.81%；臨床前研究業(yè)務(wù)客單價(jià)從2022年的141.01萬元下降至2023年的107.75萬元，同比下降23.59%。”
而隨著越來越多CDMO企業(yè)加入降價(jià)行業(yè)，行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)不可避免，產(chǎn)生的影響表現(xiàn)在企業(yè)業(yè)績層面就是盈利水平下滑。九洲藥業(yè)在2024年財(cái)報(bào)中就提到：“歸屬于上市公司股東的凈利潤較上年同期減少41.34%，主要系市場競爭加劇，產(chǎn)品價(jià)格下降，銷售業(yè)務(wù)減少，以及計(jì)提資產(chǎn)減值等所致?！?/p>
值得一提的是，價(jià)格戰(zhàn)呈現(xiàn)出周期性特征，其觸發(fā)與消退往往與供需關(guān)系、投融資環(huán)境、技術(shù)革新、政策調(diào)整等因素密切相關(guān)。隨著行情波動、競爭加劇以及效率與創(chuàng)新的高維博弈路徑尚未徹底顯現(xiàn)，CDMO行業(yè)的“價(jià)格戰(zhàn)”仍有爆發(fā)趨勢。
另外，近期醫(yī)藥界討論較多的關(guān)稅戰(zhàn)，也會對海外業(yè)務(wù)占比較高（特別是深耕美國市場）的CDMO企業(yè)產(chǎn)生一定影響，主要是因?yàn)镃DMO涉及原料藥、中間體等實(shí)物出口，關(guān)稅壓力下不排除相關(guān)企業(yè)國際合作受阻、設(shè)備采購困難等可能性。
這種情況下，致力于為全球制藥公司、生物科技公司、科研機(jī)構(gòu)等提供一站式CDMO服務(wù)的九洲藥業(yè)，存在一定發(fā)展隱患。當(dāng)然，越是這種時(shí)候，企業(yè)也越能展現(xiàn)出發(fā)展韌性。
于國內(nèi)CDMO企業(yè)而言，當(dāng)前也正值全球供應(yīng)鏈重構(gòu)窗口期，可通過優(yōu)化供應(yīng)鏈布局、減少對單一區(qū)域的依賴等規(guī)避海外市場風(fēng)險(xiǎn)。
比如，九洲藥業(yè)計(jì)劃以自有資金950萬美元在德國投資設(shè)立一家孫公司，主要從事創(chuàng)新藥醫(yī)藥合同研發(fā)機(jī)構(gòu)（CRO）服務(wù)，以縮短海外客戶服務(wù)半徑，更早期地介入海外客戶的研發(fā)管線，獲得更多的客戶資源和訂單。
隨著市場多元化局面鋪開、出海道路越走越寬，企業(yè)也更不缺穿越行業(yè)周期的信念感。
結(jié)語
九洲藥業(yè)2025年一季度業(yè)績的小幅回暖雖為市場注入信心，但仍難掩行業(yè)周期壓力。目前來看，公司的CDMO業(yè)務(wù)作為核心增長引擎，既受益于技術(shù)沉淀與全球化布局的潛力，也受制于價(jià)格內(nèi)卷與地緣風(fēng)險(xiǎn)的不確定性。
而在醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)的浪潮中，真正的突圍者往往在沉默中重塑規(guī)則，其業(yè)務(wù)發(fā)展的可持續(xù)性依賴創(chuàng)新效率與供應(yīng)鏈韌性的提升。九洲藥業(yè)又能否強(qiáng)勢突圍？我們拭目以待。
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