中藥行業(yè)天然具備“越老越香”的發(fā)展屬性，深厚的歷史傳承更是中藥企業(yè)構(gòu)建核心競爭力的關(guān)鍵要素。
縱觀當前躋身國內(nèi)前十的中藥企業(yè)，如片仔癀、云南白藥等，無一不是具有百年積淀的老字號品牌。
相比之下，同樣擁有百年歷史底蘊的達仁堂，在品牌建設(shè)上卻略顯滯后,尚未充分激活自身的歷史優(yōu)勢。
2022年，中新藥業(yè)才正式更名為達仁堂，姍姍開啟品牌重塑之路。
達仁堂是由“樂家老鋪”正宗后裔樂達仁先生于1914年在天津創(chuàng)辦，與北京同仁堂（前身即樂家老鋪）同宗同源。
然而，或許正是由于品牌重塑啟動過晚，達仁堂旗下產(chǎn)品與品牌之間的協(xié)同效應(yīng)尚未充分釋放。以核心產(chǎn)品速效救心丸為例，其在醫(yī)藥界的知名度甚至遠超于達仁堂品牌本身。
為了彌補品牌影響力短板，公司近年來持續(xù)加大宣傳推廣力度，銷售費用率也是連年攀升。
到2024年，達仁堂銷售費用已飆升至20億元，銷售費用率高達27.37%，遠超同仁堂、云南白藥等中藥老字號。
盡管公司試圖用高額的銷售投入撬動業(yè)績增長，但從實際表現(xiàn)來看，這場品牌突圍戰(zhàn)似乎并未取得預(yù)期成效。
數(shù)據(jù)顯示，2024年達仁堂實現(xiàn)營收73.07億元，同比下降11.14%，凈利潤達到22.29億元，同比大幅增長125.94%。
不過，熟悉公司業(yè)務(wù)的朋友可能知道，達仁堂這一利潤增長，主要是因為轉(zhuǎn)讓天津史克部分股權(quán)，獲得了14.5億元投資收益。
若剔除非經(jīng)常性損益，達仁堂2024年扣非凈利潤僅為7.46億元，同比下降21.62%，出現(xiàn)了近五年來首次負增長。
業(yè)績的下滑，似乎預(yù)示著公司的發(fā)展活力正在消退，但事實真的如此嗎？
答案是否定的。
量價齊升，成長動力不竭
關(guān)于達仁堂成長性的爭議，其核心主要集中在公司業(yè)績下滑的問題上。
對此，達仁堂在年報作出解釋，2024年業(yè)績大幅下滑，主要是由于公司將全資子公司天津中新醫(yī)藥的全部股權(quán)，劃轉(zhuǎn)至控股股東旗下的津藥太平醫(yī)藥，自此其業(yè)務(wù)營收不再納入合并報表。
值得注意的是，達仁堂長期由商業(yè)與工業(yè)雙輪驅(qū)動，二者在營收占比上近乎平分秋色，而此次剝離的天津中新醫(yī)藥正屬于商業(yè)板塊。
因此，這一調(diào)整并非簡單的業(yè)績減法，而是戰(zhàn)略層面的深度重構(gòu)：
一是，達仁堂有效解決了與控股股東的同業(yè)競爭問題；
二是，剝離毛利率較低的商業(yè)板塊后，達仁堂得以將資源集中于醫(yī)藥工業(yè)業(yè)務(wù)，實現(xiàn)資源的高效配置，集中力量辦大事。
那么在未來，達仁堂又將如何在醫(yī)藥工業(yè)主業(yè)實現(xiàn)成長性突破呢？
答案或許就藏在公司的核心單品——速效救心丸中。
作為公司業(yè)績的“定海神針”，2024年速效救心丸的銷量高達5677.96萬盒，超過其他主要產(chǎn)品的銷量總和，直接貢獻了公司工業(yè)業(yè)務(wù)近半的營收與利潤。
甚至可以說，速效救心丸的市場需求，將直接決定公司業(yè)績的發(fā)展走勢。
而從未來的增長邏輯來看，這款明星產(chǎn)品正同時具備“量”與“價”的雙重增長潛力。
第一，在銷量層面。
近年來，我國心血管疾病患病人數(shù)在逐步增加。
一方面，隨著老齡化進程加快，作為心血管疾病高發(fā)群體的老年人口基數(shù)持續(xù)擴大。
另一方面，當代年輕人因高熱量飲食、久坐少動、高壓工作等不良生活習慣，使得心血管疾病發(fā)病呈現(xiàn)明顯的年輕化趨勢。
根據(jù)《中國衛(wèi)生健康統(tǒng)計年鑒》數(shù)據(jù)，2022年我國心血管疾病患者人數(shù)已高達3.3億人。
如此龐大的患病人群，讓心血管疾病成為我國城鄉(xiāng)居民的“健康頭號殺手”，在農(nóng)村、城市死因中占比分別高達48.98%和47.35%，形勢十分嚴峻。
在這種背景下，速效救心丸的重要性愈發(fā)凸顯。它不僅是心臟病患者的常用藥物，更是發(fā)病時的急救“利器”。
據(jù)統(tǒng)計，速效救心丸能在3-5分鐘內(nèi)迅速緩解心絞痛癥狀，關(guān)鍵時刻可有效降低患者死亡風險?；诖耍滗N量在未來的增長具備較高的確定性。
第二，在價格層面。
作為國家機密配方的獨家產(chǎn)品，速效救心丸具有不可復(fù)制性。
過去五年，盡管速效救心丸是醫(yī)院的重點采購藥品，在胸痛中心的覆蓋率已經(jīng)達到了81%，但它仍實現(xiàn)了10%-20%的漲價。
隨著品牌價值的持續(xù)提升，并且憑借其在急救場景中多年積累的良好口碑與廣泛認可，未來速效救心丸的提價空間依然可觀。
由此可見，速效救心丸具有市場需求的有力托底與產(chǎn)品稀缺屬性的堅實支撐，公司有望憑借這一大單品實業(yè)績的進一步增長。
毛利率領(lǐng)跑，盈利能力躍升
近年來，公司毛利率和凈利率整體均呈上揚態(tài)勢。
其中，凈利率受投資收益影響波動較大，僅在2024年便實現(xiàn)近20個百分點的躍升；相較而言，毛利率從2020年的39.01%穩(wěn)步攀升至2024年的48.18%，或許更能真實反映主營業(yè)務(wù)的盈利能力。
值得一提的是，2023-2024年，中藥材市場價格大幅上漲，行業(yè)內(nèi)眾多企業(yè)陷入成本困境。
面對這一嚴峻形勢，公司憑借精細化的降本增效策略，不僅穩(wěn)住了醫(yī)藥工業(yè)業(yè)務(wù)的毛利率基本盤，更在2024年實現(xiàn)2.9個百分點的逆勢增長。
這一成績充分彰顯了公司在成本管控與核心業(yè)務(wù)運營方面的卓越能力，有效抵御了原料價格波動帶來的沖擊。
資金筑基，底氣十足
2025年4月16日，達仁堂發(fā)布公告，擬轉(zhuǎn)讓天津史克剩余12%股權(quán)，引發(fā)熱議。
作為達仁堂的“利潤奶?！保旖蚴房藘H在2023年就為其貢獻了2.45億元的投資收益，占當年凈利潤的25%。
因此，盡管此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓存在35%的價格溢價，單從長期收益角度考量，這筆交易依舊并不劃算。
然而，隨著國內(nèi)放開外資持股比例限制，加上雙方合作協(xié)議到期，此次股權(quán)調(diào)整已成為了不可避免的現(xiàn)實。
不過好在，此次股權(quán)交易將為達仁堂注入充足的資金流。
截至2024年，達仁堂的貨幣資金已達29.44億元，若完成此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，預(yù)計將獲得約15.4億元當期投資收益，保守估計公司的貨幣資金總額將突破35億元。
充足的資金儲備，可為達仁堂未來的并購與業(yè)務(wù)拓展提供更廣闊的操作空間。
結(jié)語
自2022年完成公司更名后，達仁堂便開啟了系統(tǒng)性的業(yè)務(wù)調(diào)整進程。
雖然在剝離商業(yè)板塊、轉(zhuǎn)讓優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)后引發(fā)了短期的業(yè)績波動，但這正是企業(yè)聚焦中藥工業(yè)、實現(xiàn)轉(zhuǎn)型的必經(jīng)之路。
當下，在充足的資金儲備與盈利能力提升的雙重支撐下，借力社會老齡化機遇，達仁堂有望實現(xiàn)業(yè)績的長期穩(wěn)健增長。
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